ΕΚΤ και BOE απέναντι στις αγορές: Οι traders προεξοφλούν επιθετικές αυξήσεις επιτοκίων λόγω της ενεργειακής κρίσης

Οι traders αποκλίνουν ολοένα και περισσότερο από τους κεντρικούς τραπεζίτες όσον αφορά τις προοπτικές για τις αυξήσεις επιτοκίων στην Ευρώπη.

Συγκεκριμένα, οι αγορές χρήματος έχουν γίνει πιο «hawkish» (επιθετικές ως προς τη νομισματική πολιτική), καθώς η εκτίναξη των τιμών ενέργειας αναζωπυρώνει τις ανησυχίες για τον πληθωρισμό. Ως αποτέλεσμα, τα swaps προεξοφλούν πλέον τέσσερις ακόμη αυξήσεις επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα μέσα στους επόμενους 12 μήνες, καθώς και πέντε αντίστοιχες αυξήσεις από την Τράπεζα της Αγγλίας.

Οι εκτιμήσεις αυτές απέχουν σημαντικά από τη στάση που έχουν κρατήσει πρόσφατα οι κεντρικοί τραπεζίτες. Η ΕΚΤ επανέλαβε την περασμένη εβδομάδα ότι δεν θα δεσμευτεί εκ των προτέρων για περαιτέρω κινήσεις, μετά τη δεύτερη αύξηση επιτοκίων από την έναρξη του πολέμου με το Ιράν. Τότε, οι αξιωματούχοι θεωρούσαν υπερβολικά επιθετική την τιμολόγηση της αγοράς για τρεις ακόμη αυξήσεις. Παράλληλα, οι οικονομολόγοι προβλέπουν μόλις μία ή δύο επιπλέον αυξήσεις.

Στο Ηνωμένο Βασίλειο, όπου η Τράπεζα της Αγγλίας δεν έχει αυξήσει τα επιτόκια φέτος, ο υποδιοικητής Dave Ramsden δήλωσε την περασμένη εβδομάδα ότι αισθάνεται άνετα με την τρέχουσα νομισματική πολιτική, αν και αναγνώρισε ότι υπάρχουν ανοδικοί κίνδυνοι για τον πληθωρισμό. Η τράπεζα συνεδριάζει την Πέμπτη και δεν αναμένεται αλλαγή επιτοκίων. Νωρίτερα φέτος, ο διοικητής Andrew Bailey είχε απορρίψει τις εκτιμήσεις της αγοράς για δύο αυξήσεις — αριθμός μικρότερος από το μισό των αυξήσεων που πλέον προεξοφλούνται.

«Οι κεντρικές τράπεζες πρέπει να είναι ακόμη πιο προσεκτικές στην επικοινωνία τους», δήλωσε ο Gregoire Pesques, επικεφαλής επενδύσεων της Amundi SA για τα παγκόσμια ομόλογα. «Υπάρχει τόσο μεγάλος ανταγωνισμός μεταξύ τους, ώστε αν κάποια αρχίσει να επικοινωνεί με ασάφεια, το κόστος θα είναι πολύ υψηλό».

Τα στοιχήματα για αυξήσεις επιτοκίων από BOE και ΕΚΤ έχουν εκτοξευθεί

Οι traders εκτιμούν ότι οι υψηλότερες τιμές ενέργειας θα αναγκάσουν τους κεντρικούς τραπεζίτες να αυξήσουν τα επιτόκια.

Αν και είναι συνηθισμένο οι αγορές να παρασύρονται και να προεξοφλούν περισσότερες αυξήσεις ή μειώσεις επιτοκίων από όσες υποδεικνύουν οι ίδιοι οι κεντρικοί τραπεζίτες, η έκταση της απόκλισης αυτή τη φορά είναι ασυνήθιστη. Αυτό οφείλεται στην αβεβαιότητα σχετικά με το πόσο θα διαρκέσει η τρέχουσα σύγκρουση στη Μέση Ανατολή και στις επιπτώσεις της στον πληθωρισμό.

Η νέα ανατιμολόγηση της αγοράς υπέρ περισσότερων αυξήσεων επιτοκίων αυτή την εβδομάδα προκλήθηκε από μια νέα εκτίναξη των τιμών ενέργειας. Το φυσικό αέριο ανέβηκε σε επίπεδα που είχαν να καταγραφούν από το 2022, ενώ τα futures του πετρελαίου αυξήθηκαν για δεύτερη συνεχόμενη ημέρα την Τρίτη, ξεπερνώντας τα 108 δολάρια το βαρέλι, καθώς ένας κρίσιμος αγωγός πετρελαίου στη Σαουδική Αραβία παραμένει εκτός λειτουργίας.

Καθώς οι φόβοι για τον πληθωρισμό από την παρατεταμένη σύγκρουση μεταδίδονται στις αγορές, οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων μικρότερης διάρκειας έχουν εκτοξευθεί. Οι αποδόσεις των 2ετών γερμανικών και βρετανικών ομολόγων καταγράφουν το μεγαλύτερο συνεχόμενο εβδομαδιαίο σερί ανόδου εδώ και αρκετά χρόνια, ενώ το κόστος μακροπρόθεσμου δανεισμού έχει ανέβει στα υψηλότερα επίπεδα εδώ και δεκαετίες.

«Πρόκειται για ένα εξωτερικό σοκ που βρίσκεται πέρα από τον έλεγχό τους», δήλωσε ο Elias Haddad, παγκόσμιος επικεφαλής στρατηγικής αγορών στην Brown Brothers Harriman & Co., αναφερόμενος στους κεντρικούς τραπεζίτες. «Το καλύτερο που μπορούν να κάνουν είναι να διασφαλίσουν ότι το ενεργειακό σοκ δεν θα μεταδοθεί στον υποκείμενο πληθωρισμό και στις προσδοκίες για τον πληθωρισμό».

Η BOE βρίσκεται στο επίκεντρο

Η Τράπεζα της Αγγλίας αναμένεται να εξετάσει την αύξηση του ενεργειακού κόστους στην επικείμενη συνεδρίασή της. Τα swaps υποδεικνύουν πλέον 30% πιθανότητα αύξησης επιτοκίων, ένα ενδεχόμενο που θεωρούνταν εξαιρετικά απίθανο μόλις πριν από λίγες ημέρες.

Οι traders θα παρακολουθούν στενά τη γλώσσα που θα χρησιμοποιηθεί στην ανακοίνωση, καθώς μετά την απόφαση δεν θα ακολουθήσει συνέντευξη Τύπου.

Τον Μάρτιο, όταν η κεντρική τράπεζα προειδοποίησε ότι ήταν «έτοιμη να δράσει» για να αντιμετωπίσει τον πληθωρισμό που προκαλούσε η εκτόξευση των τιμών ενέργειας, η αγορά έσπευσε να προεξοφλήσει υψηλότερα επιτόκια. Ωστόσο, καμία αύξηση δεν ακολούθησε.

Τώρα, «η τιμολόγηση της αγοράς βρίσκεται σε πλήρη αντίθεση με όσα μας λέει η Τράπεζα της Αγγλίας», δήλωσε ο James Smith, οικονομολόγος στην ING Groep NV. Εκτίμησε ότι ο Bailey ενδέχεται για ακόμη μία φορά να προσπαθήσει να περιορίσει τις προσδοκίες της αγοράς, αλλά «αυτές οι προειδοποιήσεις πιθανότατα θα πέσουν στο κενό».

Η απόκλιση μεταξύ αγοράς και κεντρικών τραπεζών

Παρότι τα swaps αποτελούν δείκτη για τις προσδοκίες σχετικά με τα επιτόκια, η εικόνα είναι πιο σύνθετη, καθώς οι traders δεν κάνουν μόνο καθαρά στοιχήματα για την κατεύθυνση των επιτοκίων. Ορισμένοι χρησιμοποιούν επίσης την αγορά για αντιστάθμιση κινδύνου έναντι των διακυμάνσεων του κόστους δανεισμού.

Οι δείκτες που μετρούν την αναμενόμενη μεταβλητότητα στα 2ετή swaps του Ηνωμένου Βασιλείου και της Ευρώπης για τον επόμενο μήνα έχουν αυξηθεί σημαντικά, αν και παραμένουν αρκετά χαμηλότερα από τα υψηλά του Μαρτίου. Αυτό θα μπορούσε να αλλάξει εάν υπάρξουν νέες διαταραχές στην προσφορά πετρελαίου.

Την περασμένη εβδομάδα, η πρόεδρος της ΕΚΤ Christine Lagarde δήλωσε ότι ο πληθωρισμός στην ευρωζώνη θα παραμείνει αυξημένος για κάποιο διάστημα, καθώς το σημερινό σοκ στις τιμές από το υψηλότερο ενεργειακό κόστος μπορεί να διαρκέσει περισσότερο από ό,τι αναμενόταν.

Όταν οι δημοσιογράφοι την πίεσαν επανειλημμένα για την απόκλιση μεταξύ των εκτιμήσεων της αγοράς και της στάσης της ΕΚΤ, απάντησε:

«Οι αγορές κάνουν αυτό που πρέπει να κάνουν και εμείς κάνουμε αυτό που πρέπει να κάνουμε».

 

Διαβάστε επίσης 

Reuters: H UniCredit επιθυμεί την αποχώρηση της CEO και του προέδρου της Commerzbank

Βασιλάκης (Aegean): Με σύνεση θα βγούμε πιο ισχυροί από την κρίση

BofA: Οι αποδόσεις των ομολόγων γίνονται ο μεγαλύτερος κίνδυνος για τις αγορές