ΣΧΕΤΙΚΑ ΑΡΘΡΑ
Περίπου τα μισά από τα κέρδη που είχε καταγράψει το ιαπωνικό γιεν μετά την ιστορική παρέμβαση ΗΠΑ και Ιαπωνίας στην αγορά συναλλάγματος πριν από λιγότερο από δύο εβδομάδες έχουν πλέον χαθεί, καθώς οι βασικοί παράγοντες που έχουν οδηγήσει το νόμισμα σε χαμηλά πολλών δεκαετιών εξακολουθούν να ασκούν ισχυρές πιέσεις.
Το γιεν διαπραγματεύεται πλέον πάνω από τα 159 γεν ανά δολάριο, έχοντας ενισχυθεί έως την περιοχή των 155 τις ημέρες που ακολούθησαν την παρέμβαση, όταν προηγουμένως η ισοτιμία είχε ξεπεράσει το επίπεδο των 163 γεν ανά δολάριο.
«Η παρέμβαση φόβισε τις αγορές, αλλά δεν σταμάτησε τους νόμους της χρηματοοικονομικής αγοράς, σύμφωνα με τους οποίους τα κεφάλαια κατευθύνονται εκεί όπου υπάρχουν οι μεγαλύτερες αποδόσεις», δήλωσε ο Jesper Koll, expert director της Monex Group. Όπως εξήγησε, όσο το κόστος χρήματος στην Ιαπωνία παραμένει χαμηλότερο από τις αποδόσεις στο εξωτερικό, οι carry trades θα επανέρχονται.
Η διαφορά επιτοκίων παραμένει το βασικό πρόβλημα
Στον πυρήνα της αδυναμίας του γιεν βρίσκεται η μεγάλη διαφορά στις αποδόσεις μεταξύ Ιαπωνίας και ΗΠΑ, όπως αναλύει σημερινό άρθρο του CNBC.
Το κόστος δανεισμού στην Ιαπωνία εξακολουθεί να βρίσκεται πολύ χαμηλότερα από εκείνο στις ΗΠΑ και σε άλλες αγορές. Αυτό ενθαρρύνει τους επενδυτές να δανείζονται φθηνά σε γιεν και στη συνέχεια να τοποθετούν τα κεφάλαιά τους σε assets με υψηλότερες αποδόσεις, εφαρμόζοντας την κλασική στρατηγική carry trade.
Το περιβάλλον έχει γίνει ακόμη δυσκολότερο για το ιαπωνικό νόμισμα, καθώς οι υψηλότερες αποδόσεις των αμερικανικών κρατικών ομολόγων, σε συνδυασμό με τις αυξημένες τιμές του πετρελαίου, ενισχύουν ορισμένες από τις μακροοικονομικές δυνάμεις που ευνοούν το δολάριο.
Οι υψηλές τιμές ενέργειας αποτελούν ιδιαίτερο πρόβλημα για την Ιαπωνία, η οποία εξαρτάται από τις εισαγωγές ενέργειας.
Η παρέμβαση, πάντως, φαίνεται να πέτυχε έναν διαφορετικό στόχο: να περιορίσει τις υπερβολικά κερδοσκοπικές κινήσεις και να αυξήσει το ρίσκο για όσους στοιχηματίζουν εναντίον του γεν. Δεν έχει όμως εξαλείψει το βασικό πλεονέκτημα από τη διαφορά επιτοκίων που συνεχίζει να στηρίζει το δολάριο.
Στο 4,686% το αμερικανικό 10ετές, στο 2,846% το ιαπωνικό
«Η παρέμβαση επαναπροσδιόρισε με επιτυχία την ψυχολογία της αγοράς και απέδειξε έναν ασυνήθιστα υψηλό βαθμό συντονισμού μεταξύ της αμερικανικής και της ιαπωνικής πολιτικής», ανέφερε ο Masahiko Loo, senior fixed income and currency strategist στη State Street Global Advisors.
Ωστόσο, όπως σημείωσε, δεν έχει εξαλείψει το πλεονέκτημα αποδόσεων που στηρίζει το δολάριο.
Η διαφορά παραμένει σημαντική: η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού Treasury βρίσκεται στο 4,686%, έναντι 2,846% για το 10ετές ιαπωνικό κρατικό ομόλογο. Έτσι, οι επενδυτές εξακολουθούν να έχουν ισχυρό κίνητρο να διατηρούν κεφάλαια σε αμερικανικό χρέος.
«Είναι καλύτερο να το δούμε ως επιτυχία στην επιβράδυνση της κερδοσκοπίας, αλλά όχι ακόμη ως επιτυχία στην αλλαγή των θεμελιωδών δεδομένων», ανέφερε ο Loo.
Όλα τα βλέμματα στην Τράπεζα της Ιαπωνίας
Με δεδομένη τη διατήρηση αυτής της μεγάλης διαφοράς στις αποδόσεις, το ενδιαφέρον στρέφεται πλέον στην Τράπεζα της Ιαπωνίας (BOJ), η οποία έχει προγραμματίσει την επόμενη συνεδρίαση νομισματικής πολιτικής της για τον Σεπτέμβριο.
Ο Jesper Koll της Monex εκτιμά ότι μεγαλύτερη έκπληξη για τους επενδυτές από την ίδια την παρέμβαση αποτέλεσε η απροθυμία της BOJ να προχωρήσει σε πιο επιθετική σύσφιξη της πολιτικής της.
Αυτό δημιουργεί ερωτήματα σχετικά με το εάν ανησυχίες για το τραπεζικό σύστημα ή για το τεράστιο δημόσιο χρέος της Ιαπωνίας περιορίζουν τα περιθώρια κινήσεων των υπευθύνων χάραξης πολιτικής.
Εφόσον τα ιαπωνικά επιτόκια δεν αυξηθούν ή οι αμερικανικές αποδόσεις δεν υποχωρήσουν, οι επενδυτές εξακολουθούν να έχουν κίνητρο να μεταφέρουν κεφάλαια στο εξωτερικό.
Ο John Wood, chief investment officer για την Ασία στη Lombard Odier, εκτίμησε ότι η τελευταία παρέμβαση πιθανότατα θα έχει «περιορισμένη χρονικά επίδραση», υποστηρίζοντας ότι η BOJ ίσως χρειαστεί τουλάχιστον δύο ακόμη αυξήσεις επιτοκίων για να ανακόψει ουσιαστικά την αδυναμία του γεν.
Δεν είναι μόνο τα επιτόκια το πρόβλημα
Ωστόσο, η εικόνα δεν εξηγείται αποκλειστικά από τη διαφορά των επιτοκίων.
Η Crédit Agricole CIB εντοπίζει ένα βαθύτερο πρόβλημα, το οποίο περιγράφει ως «ασυμμετρία επενδυτικής ισχύος» μεταξύ των δύο οικονομιών.
Οι τεράστιες αμερικανικές επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη και σε άλλους τομείς εξακολουθούν να προσελκύουν κεφάλαια, την ώρα που η σχεδιαζόμενη επενδυτική προσπάθεια της κυβέρνησης της πρωθυπουργού Sanae Takaichi, με τη συμμετοχή δημόσιου και ιδιωτικού τομέα, δεν έχει ακόμη υλοποιηθεί πλήρως.
«Αυτό που χρειάζεται για να διορθωθεί η αδυναμία του γεν δεν είναι αυξήσεις επιτοκίων, αλλά η επέκταση των επενδύσεων», υποστήριξε η Crédit Agricole CIB.
Αυτό σημαίνει ότι μια διατηρήσιμη ανάκαμψη του γεν θα απαιτούσε τελικά να καταστούν τα ιαπωνικά assets πιο ελκυστικά, ώστε να ενθαρρυνθούν οι εγχώριες αποταμιεύσεις να παραμείνουν στην Ιαπωνία αντί να αναζητούν υψηλότερες αποδόσεις στο εξωτερικό.
Το 160 ως «κόκκινη γραμμή»
Υπό αυτά τα δεδομένα, η παρέμβαση των αρχών μπορεί να λειτουργεί περισσότερο ως φρένο στην επιτάχυνση της πτώσης του γιεν και λιγότερο ως εργαλείο για την οριστική αντιστροφή της τάσης.
Ο Masahiko Loo της State Street χαρακτήρισε το επίπεδο των 160 γιεν ανά δολάριο «πολιτική κόκκινη γραμμή», υποδεικνύοντας ότι μια νέα απότομη κίνηση πάνω από αυτό το όριο θα μπορούσε να οδηγήσει τις ιαπωνικές αρχές σε νέα παρέμβαση στην αγορά.
«Δεν θα απέκλεια άλλη μία παρέμβαση, ιδιαίτερα εάν η κίνηση γίνει απότομη ή άτακτη», ανέφερε ο ίδιος. Όπως πρόσθεσε, η παρέμβαση μπορεί να αγοράσει χρόνο, όμως το μεγαλύτερο βάρος θα πρέπει τελικά να αναλάβει η ομαλοποίηση της πολιτικής της BOJ, ενδεχομένως ήδη από τον Σεπτέμβριο.
Η στήριξη από Fed και αμερικανικό Treasury
Ουάσινγκτον και Τόκιο επιχειρούν παράλληλα να ενισχύσουν την αποτρεπτική ισχύ απέναντι σε νέες πιέσεις στο γιεν, αναδεικνύοντας τη δυνατότητα της repo facility της Federal Reserve για ξένες και διεθνείς νομισματικές αρχές.
Ο μηχανισμός αυτός μπορεί να παρέχει ρευστότητα σε δολάρια έναντι κρατικών ομολόγων του αμερικανικού Δημοσίου και να περιορίζει την ανάγκη της Ιαπωνίας να πουλά αμερικανικά ομόλογα προκειμένου να χρηματοδοτήσει μια παρέμβαση στην αγορά συναλλάγματος.
Ο υπουργός Οικονομικών των ΗΠΑ Scott Bessent έχει εκφράσει τη στήριξή του στην επέκταση αυτού του μηχανισμού.
Η εξέλιξη αυτή μπορεί να καταστήσει ακριβότερο το στοίχημα εναντίον του γεν, χωρίς όμως να εξαφανίζει τα θεμελιώδη κίνητρα που εξακολουθούν να στηρίζουν το carry trade.
Όπως το έθεσε ο Jesper Koll της Monex: «Το να φοβίζεις τις αγορές είναι εύκολο. Το να τις κάνεις να ακολουθήσουν απαιτεί αλλαγή κινήτρων και εμπιστοσύνη».
Διαβάστε επίσης
ΕΙΔΗΣΕΙΣ ΣΗΜΕΡΑ
- Δυτική Αττική: Πριν από τις 15/09 ξεκινούν τα πρώτα αντιπλημμυρικά έργα ύψους 1,5 εκατ. ευρώ – Ανάδοχος η Τράπεζα Πειραιώς (χάρτες)
- Σαρακήνικο: Σήμερα αναμένεται η κατάθεση του χειριστή για την προσγείωση του ελικοπτέρου
- Ευρωαγορές: Αυγουστιάτικη νηνεμία και μεικτά πρόσημα στα χρηματιστήρια – Οριακή πτώση για τον Stoxx 600
- Goldman Sachs για HelleniQ Energy: Βλέπει εκρηκτικό γ’ τρίμηνο – Στα 15,20 ευρώ η τιμή στόχος
Μοιραστείτε την άποψή σας
ΣχόλιαΓια να σχολιάσετε χρησιμοποιήστε ένα ψευδώνυμο. Παρακαλούμε σχολιάζετε με σεβασμό. Χρησιμοποιείτε κατανοητή γλώσσα και αποφύγετε διατυπώσεις που θα μπορούσαν να παρερμηνευτούν ή να θεωρηθούν προσβλητικές. Με την ανάρτηση σχολίου, συμφωνείτε να τηρείτε τους Όρους του ιστότοπου contact Δημιουργήστε το account σας εδώ, για να κάνετε like, dislike ή report ακατάλληλα/προσβλητικά σχόλια.