Jefferies και Citi: Ισχυρό β’ τρίμηνο και νέες αναβαθμίσεις για τις τράπεζες

Ο κοινός παρονομαστής στον οποίο καταλήγουν Jefferies και Citi μετά τα αποτελέσματα β’ τριμήνου των ελληνικών τραπεζών είναι ότι η πιστωτική επέκταση επιταχύνεται, τα καθαρά έσοδα από τόκους αποδεικνύονται ανθεκτικότερα από τις αρχικές εκτιμήσεις, οι προμήθειες εξελίσσονται σε όλο και σημαντικότερο πυλώνα κερδοφορίας και οι διοικήσεις αποκτούν μεγαλύτερη αυτοπεποίθηση για την επίτευξη υψηλότερων αποδόσεων το 2026.

Οι δύο διεθνείς οίκοι εστιάζουν ιδιαίτερα στις αναβαθμίσεις των στόχων που ανακοίνωσαν Eurobank και Εθνική Τράπεζα, ενώ η Jefferies χαρακτηρίζει ισχυρή και την επίδοση της Alpha Bank, ξεχωρίζοντας την ταχύτατη αύξηση των προμηθειών, την πιστωτική επέκταση και την επικείμενη καταβολή ενδιάμεσου μερίσματος.

Η Jefferies, με τις εκθέσεις της ομάδας του Alexander Demetriou στις 30 και 31 Ιουλίου, διατηρεί σύσταση αγοράς και για τις τρεις τράπεζες. Η τιμή στόχος διαμορφώνεται στα 5,10 ευρώ για τη Eurobank, στα 18,10 ευρώ για την Εθνική και στα 5 ευρώ για την Alpha Bank. Η Citi, με αναλυτή τον Simon Nellis, επαναλαμβάνει επίσης σύσταση αγοράς για Eurobank και Εθνική, με τιμές στόχους 5 ευρώ και 17 ευρώ αντίστοιχα.

Eurobank: Υπεραπόδοση στα κέρδη και συντηρητική καθοδήγηση

Η Eurobank ήταν η τράπεζα που εμφάνισε την καθαρότερη υπέρβαση των προσδοκιών σε επίπεδο τελικής κερδοφορίας. Σύμφωνα με τη Jefferies, τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη του β’ τριμήνου ανήλθαν σε 425 εκατ. ευρώ, υπερβαίνοντας κατά 12% τη μέση εκτίμηση της αγοράς. Τα κέρδη προ προβλέψεων ήταν κατά 4% υψηλότερα, με στήριξη από τα καθαρά έσοδα από τόκους, τα έσοδα από συναλλαγές και τη συνεισφορά συγγενών εταιρειών.

Η απόδοση επί των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων ανήλθε στο 18% στο τρίμηνο και στο 16,6% στο εξάμηνο, οδηγώντας τη διοίκηση να αυξήσει τον στόχο για το σύνολο του 2026 κοντά στο 17%, από περίπου 16% προηγουμένως. Η Jefferies θεωρεί ότι ακόμη και η νέα καθοδήγηση ενδέχεται να είναι συντηρητική, καθώς διατηρεί αμετάβλητες τις παραδοχές για τις προμήθειες στη Νοτιοανατολική Ευρώπη και βασίζεται σε επιτόκιο της ΕΚΤ 2,25%.

Ιδιαίτερη βαρύτητα αποδίδεται στην πιστωτική επέκταση. Τα οργανικά δάνεια αυξήθηκαν κατά 1,6 δισ. ευρώ στο τρίμηνο και κατά 11% σε ετήσια βάση, με τη διοίκηση να ανεβάζει τον ετήσιο στόχο στα 4,5 δισ. ευρώ από 3,8 δισ. ευρώ. Παράλληλα, η πρόβλεψη για αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους αναβαθμίστηκε στο 7% από 2,5%, ενώ η οργανική αύξηση των προμηθειών τοποθετείται πλέον στο 10% από 7%.

Ανάλογη είναι η ανάγνωση της Citi, η οποία χαρακτηρίζει τα αποτελέσματα «ισχυρά» και εκτιμά ότι, σε συνδυασμό με την αναβάθμιση των στόχων, θα οδηγήσουν σε νέες ανοδικές αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων της αγοράς. Η Citi υπολογίζει ότι τα δημοσιευμένα κέρδη των 407 εκατ. ευρώ ξεπέρασαν κατά 7% τη μέση πρόβλεψη, ενώ τα κέρδη προ προβλέψεων ήταν κατά 5% υψηλότερα.

Στα θετικά συγκαταλέγει την άνοδο του καθαρού επιτοκιακού περιθωρίου κατά 2 μονάδες βάσης, στο 2,48%, τη μείωση του κόστους κινδύνου στις 50 μονάδες βάσης και την υποχώρηση του δείκτη μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων στο 2,5%. Επισημαίνει, ωστόσο, ότι η κάλυψη των προβληματικών δανείων μειώθηκε στο 82,4%, από 94,1% στο τέλος Μαρτίου.

Εθνική: Επιστροφή του επιτοκιακού περιθωρίου

Για την Εθνική Τράπεζα, Jefferies και Citi επικεντρώνονται κυρίως στην ανάκαμψη του καθαρού επιτοκιακού περιθωρίου, στην ισχυρή παραγωγή δανείων και στην υψηλή κεφαλαιακή ευελιξία.

Η Jefferies χαρακτηρίζει τα αποτελέσματα σταθερά και ποιοτικά. Τα καθαρά κέρδη διαμορφώθηκαν σε 295 εκατ. ευρώ, κοντά στις προβλέψεις, ενώ τα προσαρμοσμένα κέρδη και τα κέρδη προ προβλέψεων υπερέβησαν κατά 2% τη συναίνεση, χάρη στις υψηλότερες προμήθειες και τον καλύτερο έλεγχο του κόστους. Η απόδοση επί των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων ανήλθε στο 15,6%, υψηλότερα από τον νέο ετήσιο στόχο άνω του 15%.

Το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο αυξήθηκε κατά 1 μονάδα βάσης, στις 273 μονάδες βάσης, με τη διοίκηση να αναμένει καλύτερη πορεία στο δεύτερο εξάμηνο, λόγω της αύξησης των δανείων και της καθυστερημένης θετικής επίδρασης από την ανατιμολόγηση των επιτοκίων. Ο στόχος για το περιθώριο αυξήθηκε κοντά στις 280 μονάδες βάσης και η εκτίμηση για την αύξηση των καθαρών εσόδων από τόκους μετακινήθηκε σε μεσαίο μονοψήφιο ποσοστό.

Η καθαρή πιστωτική επέκταση έφτασε τα 1,9 δισ. ευρώ στο εξάμηνο, με το χαρτοφυλάκιο δανείων να αυξάνεται κατά 13% σε ετήσια βάση. Οι προμήθειες ενισχύθηκαν κατά 12%, ενώ τα υπό διαχείριση κεφάλαια αυξήθηκαν κατά 34%, στα 10,6 δισ. ευρώ.

Η Citi βλέπει επίσης περιθώριο μικρής ανοδικής αναθεώρησης των εκτιμήσεων κερδοφορίας, λόγω της ισχυρής παραγωγής δανείων, των καλύτερων προμηθειών και του ευνοϊκότερου περιβάλλοντος επιτοκίων. Τα δάνεια αυξήθηκαν κατά 3% στο τρίμηνο και κατά 11% σε ετήσια βάση, με τις επιχειρηματικές χορηγήσεις να ενισχύονται κατά 17% και τα δάνεια προς μικρομεσαίες επιχειρήσεις κατά 15%.

Η Citi υπογραμμίζει ότι η ποιότητα ενεργητικού παρέμεινε σταθερή, με δείκτη μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων 2,4% και κόστος κινδύνου 38 μονάδες βάσης. Ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 17,3%, παραμένοντας ένας από τους ισχυρότερους στον κλάδο και παρέχοντας σημαντικά περιθώρια για αυξημένες διανομές ή νέες επενδυτικές κινήσεις.

Alpha Bank: «Μηχανή» προμηθειών και ενδιάμεσο μέρισμα

Στην Alpha Bank, η Jefferies ξεχωρίζει την αύξηση των προμηθειών και την ισχυρή οργανική πιστωτική επέκταση. Τα δημοσιευμένα καθαρά κέρδη ανήλθαν σε 316 εκατ. ευρώ, κατά 32% υψηλότερα από τη μέση πρόβλεψη, επηρεασμένα και από θετική αναγνώριση αναβαλλόμενου φόρου ύψους 120 εκατ. ευρώ. Σε κανονικοποιημένη βάση, τα κέρδη των 275 εκατ. ευρώ υπερέβησαν κατά 17% τις εκτιμήσεις.

Τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν κατά 5% σε τριμηνιαία βάση και κατά 9% ετησίως, ενώ οι προμήθειες, εξαιρουμένου του μερίσματος από την Prodea, ενισχύθηκαν κατά 24% σε ετήσια βάση. Η καθαρή πιστωτική επέκταση ανήλθε σε 1,6 δισ. ευρώ στο τρίμηνο, κυρίως από επιχειρηματικά δάνεια στην Ελλάδα.

Η τράπεζα αναβάθμισε την πρόβλεψη για τα κανονικοποιημένα κέρδη ανά μετοχή στα 0,41 ευρώ, από 0,40 ευρώ, και επιβεβαίωσε στόχο δημοσιευμένων κερδών 950 εκατ. ευρώ. Παράλληλα, ανακοίνωσε πρόθεση καταβολής ενδιάμεσου μερίσματος 124 εκατ. ευρώ στο τέταρτο τρίμηνο, υπό την αίρεση των εποπτικών εγκρίσεων.

Η Jefferies καταγράφει ως σημείο προσοχής την πτώση του δείκτη CET1 στο 14%, χαμηλότερα από τις εκτιμήσεις, αποδίδοντάς την όμως σε σειρά έκτακτων επιβαρύνσεων και συναλλαγών, οι οποίες αντιστάθμισαν την οργανική παραγωγή κεφαλαίου.

Η συνολική εικόνα που προκύπτει από τις αναλύσεις είναι ότι το ελληνικό τραπεζικό story μετακινείται πλέον από την απλή ανθεκτικότητα των εσόδων σε έναν νέο κύκλο οργανικής ανάπτυξης. Τα δάνεια, οι προμήθειες και η σταθεροποίηση των επιτοκιακών περιθωρίων επιτρέπουν υψηλότερους στόχους κερδοφορίας, ενώ η κεφαλαιακή ισχύς διατηρεί στο προσκήνιο τις αυξημένες διανομές προς τους μετόχους.

Διαβάστε επίσης:

Citi για Titan: Τιμή στόχος 70 ευρώ και ανοδικό σενάριο έως 78,20 ευρώ

AXIA–Alpha Finance: Eurobank η κορυφαία επιλογή, θετική αλλά πιο συγκρατημένη για Εθνική

Xρυσός: Σε τροχιά για την πρώτη μηνιαία άνοδο 2% από τον Φεβρουάριο