Eurobank Equities για Allwyn: Χαμηλώνει την τιμή στόχο στα €13 – Οι κίνδυνοι μετά το deal

Σε διατήρηση της σύστασης Hold (διακράτηση) για την Allwyn προχωρά η Eurobank Equities, μειώνοντας την τιμή στόχο στα 13 ευρώ από 13,40 ευρώ, στην έκθεση «Higher stakes, less room for error» της 14ης Σεπτεμβρίου 2026, την οποία υπογράφει ο επικεφαλής ανάλυσης Σταμάτης Δραζιώτης. Με τη μετοχή στα 13,10 ευρώ στις 11 Σεπτεμβρίου, ο οίκος υπολογίζει αρνητικό περιθώριο μεταβολής 0,8%, το οποίο αντισταθμίζεται από εκτιμώμενη μερισματική απόδοση 7,6%, ανεβάζοντας τη συνολική αναμενόμενη απόδοση στο 6,9%.

Η βασική θέση της Eurobank Equities είναι ότι η διευρυμένη πλέον Allwyn διαθέτει σαφώς ισχυρότερο αναπτυξιακό προφίλ σε σχέση με τον παλαιό ΟΠΑΠ, όμως ταυτόχρονα έχει αποκτήσει μεγαλύτερη πολυπλοκότητα και σημαντικά υψηλότερους κινδύνους εκτέλεσης και ρυθμιστικού περιβάλλοντος. Το δεύτερο τρίμηνο του 2026 χαρακτηρίζεται από την ανάλυση ως μάλλον υποτονικό, με την PrizePicks να αποτελεί το βασικό σημείο προβληματισμού.

Η PrizePicks και το στοίχημα της επιτάχυνσης

Τα έσοδα της PrizePicks αυξήθηκαν μόλις κατά 3% σε σταθερές συναλλαγματικές ισοτιμίες, παρότι τα ποσά που παίχτηκαν ενισχύθηκαν πάνω από 35%. Η επίδοση επηρεάστηκε από τη δύσκολη συγκριτική βάση και την αυξημένη ένταση των προωθητικών ενεργειών.

Η Eurobank Equities αναμένει ευκολότερες συγκρίσεις στο δεύτερο εξάμηνο, ιδίως σε επίπεδο EBITDA, και έχει ενσωματώσει στις προβλέψεις της κάποια επαναφορά της ανάπτυξης. Ωστόσο, εκτιμά ότι οι κίνδυνοι παραμένουν περισσότερο προς την αρνητική πλευρά. Για τον λόγο αυτό μειώνει κατά 1%-2% τις εκτιμήσεις της για το προσαρμοσμένο EBITDA του ομίλου την περίοδο 2026-2028, καθώς οι χαμηλότερες προβλέψεις για την PrizePicks αντισταθμίζονται μόνο εν μέρει από καλύτερες επιδόσεις στην Ελλάδα και υψηλότερα έσοδα από την Betano.

Αδύναμος κρίκος οι ταμειακές ροές

Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται στην παραγωγή ταμειακών ροών. Η προσαρμοσμένη ελεύθερη ταμειακή ροή που ανακοινώνει η εταιρεία ανήλθε στα 420 εκατ. ευρώ στο δεύτερο τρίμηνο, όμως η Eurobank Equities επισημαίνει ότι ο συγκεκριμένος δείκτης αποτελεί ουσιαστικά μια ακαθάριστη προσέγγιση, καθώς δεν λαμβάνει υπόψη σημαντικές ταμειακές εκροές.

Με αυστηρότερο υπολογισμό, η καθαρή ελεύθερη ταμειακή ροή προς τους μετόχους από ελεγχόμενες δραστηριότητες διαμορφώθηκε περίπου στα 164 εκατ. ευρώ, επιστρέφοντας σε θετικό έδαφος μετά από δύο αρνητικά τρίμηνα. Ο οίκος αναμένει ότι περίπου 1,6 δισ. ευρώ EBITDA το 2026 θα μεταφραστούν σε λειτουργικές ταμειακές ροές περίπου 800 εκατ. ευρώ, ενώ από το 2027 η καθαρή ελεύθερη ταμειακή ροή εκτιμάται ότι μπορεί να κινηθεί στην περιοχή των 800-900 εκατ. ευρώ.

Παράλληλα, η συμμετοχή μειοψηφίας στην PrizePicks εκτιμάται ότι θα προκαλεί ετήσια εκροή περίπου 140-170 εκατ. ευρώ, ενώ η μόχλευση στις 3,5 φορές περιορίζει την οικονομική ευελιξία του ομίλου.

Betano, Βραζιλία και Αυστρία

Η Betano εξακολουθεί να αποτελεί σημαντικό μοχλό ανάπτυξης, με τα έσοδά της να αυξάνονται κατά 26% στο δεύτερο τρίμηνο και την Eurobank Equities να υπολογίζει ότι συνεισφέρει πάνω από 200 εκατ. ευρώ ετησίως σε εισόδημα και μερίσματα. Ωστόσο, περίπου το 50% του μίγματος προέρχεται από τη Βραζιλία, όπου οι φορολογικοί κανόνες, οι περιορισμοί στη διαφήμιση και οι ρυθμίσεις προστασίας των καταναλωτών παραμένουν σε μεταβολή. Πρόσθετη αβεβαιότητα δημιουργεί και η Αυστρία, καθώς η αγορά κατευθύνεται προς ανανέωση των αδειών και πιθανή απελευθέρωση του online gaming.

Η αποτίμηση αφήνει μικρά περιθώρια λάθους

Η αποτίμηση αποτελεί τελικά τον βασικό ανασταλτικό παράγοντα. Η Eurobank Equities σημειώνει ότι οι εισηγμένες εταιρείες gaming έχουν υποστεί σημαντική υποχώρηση αποτιμήσεων τον τελευταίο χρόνο, ενώ η Allwyn εξακολουθεί να διαπραγματεύεται ακριβότερα από τους περισσότερους ανταγωνιστές της.

Η νέα τιμή στόχος των 13 ευρώ βασίζεται σε μοντέλο προεξοφλημένων ταμειακών ροών με κόστος κεφαλαίου περίπου 10% και αντιστοιχεί σε περίπου 9,2 φορές το εκτιμώμενο προσαρμοσμένο EV/EBITDA του 2027. Κατά την Eurobank Equities, η αποτίμηση αυτή προϋποθέτει ισχυρή εκτέλεση του επιχειρηματικού πλάνου, καθώς τυχόν αποτυχία της PrizePicks να επανέλθει σε υψηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης θα μπορούσε να οδηγήσει τόσο σε υποβαθμίσεις κερδών όσο και σε περαιτέρω συμπίεση των πολλαπλασιαστών.

Για το 2026, ο οίκος προβλέπει καθαρά έσοδα 5,067 δισ. ευρώ, EBITDA 1,570 δισ. ευρώ και καθαρά κέρδη 479 εκατ. ευρώ, ενώ για το 2028 οι αντίστοιχες εκτιμήσεις ανεβαίνουν σε 5,713 δισ., 1,795 δισ. και 763 εκατ. ευρώ.

Διαβάστε επίσης 

Bally’s Intralot: Νέα αγορά μετοχών από την Deutsche Bank

Στρατηγικές αλλαγές στην Novo Nordisk: Γίνεται «Novo» και εστιάζει στα φάρμακα κατά της παχυσαρκίας

Alpha Bank: Νέα αγορά μετοχών ύψους €14,87 εκατ.