NBG Securities για ΟΤΕ: Το «αμυντικό χαρτί» με απόδοση 6,9% και στόχο τα 22,90 ευρώ

Σε αναβάθμιση της τιμής στόχου για τον ΟΤΕ στα 22,90 ευρώ, από 19,80 ευρώ προηγουμένως, προχωρά η NBG Securities, διατηρώντας τη σύσταση «υπεραπόδοση». Το περιθώριο ανόδου διαμορφώνεται σε 16%, με την έκθεση να τοποθετεί στο επίκεντρο όχι την υψηλή ανάπτυξη, αλλά την ανθεκτικότητα των ταμειακών ροών, τη χαμηλή μόχλευση και τη συνεχή επιστροφή κεφαλαίου στους μετόχους.

Η έκθεση της 20ής Ιουλίου 2026, με τίτλο «A Market-Proof Cash Flow Generator», υπογράφεται από τον αναλυτή Βασίλη Καρναπάτη και περιγράφει τον ΟΤΕ ως μία από τις πλέον προβλέψιμες αμυντικές επιλογές της ελληνικής αγοράς. Όπως επισημαίνεται, η μετοχή έχει ενισχυθεί κατά 17% από την αρχή του έτους, διατηρώντας ουσιαστικά τον βηματισμό της με την ευρύτερη αγορά, παρά τις επιφυλάξεις που έχουν εμφανιστεί γύρω από τον ανταγωνισμό στις οπτικές ίνες και τους περιορισμένους ρυθμούς ανάπτυξης της εγχώριας τηλεπικοινωνιακής αγοράς.

Το «μαξιλάρι» των ταμειακών ροών

Το βασικό πλεονέκτημα του ΟΤΕ, σύμφωνα με την xρηματιστηριακή, είναι η ικανότητά του να παράγει σταθερές και ισχυρές ελεύθερες ταμειακές ροές, ακόμη και σε ένα περιβάλλον χαμηλής αύξησης εσόδων.

Για την τριετία 2026-2028, οι συνολικές διανομές προς τους μετόχους, μέσω μερισμάτων και επαναγορών ιδίων μετοχών, εκτιμάται ότι θα διαμορφωθούν κατά μέσο όρο στα 538 εκατ. ευρώ ετησίως. Η αντίστοιχη μικτή απόδοση φτάνει το 6,9%, δηλαδή περίπου μία ποσοστιαία μονάδα υψηλότερα από την απόδοση του δεκαετούς ελληνικού κρατικού ομολόγου.

Περίπου τα δύο τρίτα της επιστροφής κεφαλαίου αναμένεται να κατευθυνθούν σε μερίσματα και το υπόλοιπο ένα τρίτο σε αγορές ιδίων μετοχών. Η χρηματιστηριακή προβλέπει μέρισμα ανά μετοχή 0,91 ευρώ για το 2026, 0,94 ευρώ για το 2027 και 1,01 ευρώ για το 2028.

Ο ανταγωνισμός στις οπτικές ίνες

Η έκθεση δεν υποβαθμίζει τις προκλήσεις. Η εμπορική παρουσία της ΔΕΗ Fiber, η συμφωνία της ΔΕΗ με τη Vodafone για πιθανή κοινή εταιρεία στις υποδομές οπτικών ινών και η ωρίμανση της ελληνικής αγοράς δημιουργούν νέες συνθήκες στον ανταγωνισμό.

Παράλληλα, η σταδιακή ακύρωση ιδίων μετοχών περιορίζει την ελεύθερη διασπορά, ενώ ο ΟΤΕ δεν διαθέτει σήμερα έναν εμφανή καταλύτη, όπως μία μεγάλη εξαγορά ή μία ουσιαστική αλλαγή στη διάρθρωση κεφαλαίου.

Ωστόσο, η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι οι επενδύσεις στο δίκτυο, η επέκταση της οπτικής ίνας σε ημιαστικές και αγροτικές περιοχές, η ανάπτυξη της σταθερής ασύρματης πρόσβασης και η συμφωνία ανταλλαγής αθλητικού περιεχομένου με τη Nova θωρακίζουν την εμπορική θέση του ομίλου.

Θετικά λειτουργούν επίσης η μετακίνηση πελατών από την καρτοκινητή σε συμβόλαια, οι τιμολογήσεις που συνδέονται με τον πληθωρισμό και η αυξανόμενη συμμετοχή του ΟΤΕ σε έργα πληροφορικής του δημόσιου και ιδιωτικού τομέα.

Στα 1,415 δισ. ευρώ τα λειτουργικά κέρδη

Για το 2026, η NBG Securities προβλέπει έσοδα 3,43 δισ. ευρώ, μειωμένα κατά 1%, αλλά προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη μετά τις μισθώσεις 1,415 δισ. ευρώ, αυξημένα κατά 3,1%.

Η αύξηση της κερδοφορίας αναμένεται να προέλθει από τη βελτίωση του μείγματος εσόδων, την εξοικονόμηση ενεργειακού κόστους και τα προγράμματα περιορισμού δαπανών. Οι προσαρμοσμένες ελεύθερες ταμειακές ροές εκτιμώνται στα 569 εκατ. ευρώ το 2026, στα 590 εκατ. ευρώ το 2027 και στα 617 εκατ. ευρώ το 2028.

Κρίσιμο στοιχείο της αποτίμησης παραμένει και η εξαιρετικά χαμηλή μόχλευση. Ο δείκτης καθαρού χρέους προς λειτουργικά κέρδη βρίσκεται στις 0,4 φορές, όταν ο μέσος όρος των ευρωπαϊκών τηλεπικοινωνιακών ομίλων ανέρχεται στις 2,1 φορές. Αυτό, κατά την χρηματιστηριακή, επιτρέπει στον ΟΤΕ να χρηματοδοτεί τις επενδύσεις του και ταυτόχρονα να διατηρεί γενναιόδωρη πολιτική ανταμοιβής των μετόχων.