Ισχυρότερο επενδυτικό αφήγημα για την AVAX βλέπει πλέον η Piraeus Securities, η οποία αναβαθμίζει τη μετοχή σε υπεραπόδοση από ουδέτερη σύσταση και αυξάνει την τιμή στόχο στα €4,50 από €3,30 (6/5/2026).

Με βάση το τελευταίο κλείσιμο στα €3,24 στις 5 Μαΐου 2026, η νέα αποτίμηση δείχνει συνολική προσδοκώμενη απόδοση 39%, με τον οίκο να τοποθετεί την εταιρεία στον πυρήνα του εγχώριου επενδυτικού θέματος των υποδομών.

1

Οι αναλυτές Βασίλης Ρουμαντζής και Γιώργος Βρεκός αναβαθμίζουν τη μετοχή με γνώμονα δύο βασικούς άξονες. Πρώτον, στις καλύτερες μεσοπρόθεσμες εκτιμήσεις για τον κατασκευαστικό κλάδο, λόγω του ισχυρού ανεκτέλεστου και των προοπτικών νέων έργων στην Ελλάδα και την ευρύτερη περιοχή. Δεύτερον, στην υψηλότερη αποτίμηση του χαρτοφυλακίου παραχωρήσεων, το οποίο ενισχύεται από τις θετικές τάσεις στην κυκλοφορία των αυτοκινητοδρόμων.

Η Piraeus Securities αποτιμά συνολικά την AVAX με τη μέθοδο του αθροίσματος των επιμέρους δραστηριοτήτων, καταλήγοντας σε επιχειρηματική αξία €895 εκατ. και αξία μετοχικού κεφαλαίου €673 εκατ.

Η κατασκευαστική δραστηριότητα αποτιμάται στα €473 εκατ., δηλαδή €3,20 ανά μετοχή, ενώ οι παραχωρήσεις αποτιμώνται στα €449 εκατ., δηλαδή €3 ανά μετοχή. Οι λοιπές δραστηριότητες συνεισφέρουν €43 εκατ., ενώ αφαιρούνται €71 εκατ. για γενικά έξοδα που δεν κατανέμονται στον κατασκευαστικό κλάδο.

Τι δείχνει ο τομέας των κατασκευών

Στο κατασκευαστικό σκέλος, το βασικό στοιχείο είναι το ανεκτέλεστο των €2,8 δισ. στο τέλος του 2025, με οκτώ μεγάλα έργα να αντιστοιχούν περίπου στο 80% του συνόλου. Σε αυτά περιλαμβάνονται η Γραμμή 4 του Μετρό της Αθήνας, η μονάδα ηλεκτροπαραγωγής Mintia στη Ρουμανία, τα νοσοκομεία του Ιδρύματος Σταύρος Νιάρχος, τα έργα υποδομών στο Ελληνικό, το οδικό τμήμα Μπράλος-Άμφισσα, το Flyover στη Θεσσαλονίκη, ο άξονας Ιωάννινα-Κακαβιά και τα έργα αποκατάστασης από την κακοκαιρία Daniel.

Ο οίκος εκτιμά ότι οι πωλήσεις του κατασκευαστικού κλάδου θα διαμορφωθούν στα €975 εκατ. το 2026 και θα ξεπεράσουν το όριο του €1 δισ. την περίοδο 2027-2029. Για την περίοδο 2026-2032 προβλέπει μέσες ετήσιες πωλήσεις κοντά στο €1 δισ. και μέσο προσαρμοσμένο περιθώριο λειτουργικών κερδών 9,8%. Για το 2026, πάντως, ενσωματώνει συντηρητικά πίεση 100 μονάδων βάσης στα περιθώρια, λόγω αυξημένου κόστους υλικών από την ενεργειακή κρίση και τις εξελίξεις στη Μέση Ανατολή.

Τα προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη του κατασκευαστικού κλάδου εκτιμώνται στα €90 εκατ. το 2026, μειωμένα κατά 9% σε ετήσια βάση, με ανάκαμψη στα €100 εκατ. το 2027 και κορύφωση στα €109 εκατ. το 2029. Παρά τη βραχυπρόθεσμη πίεση, η Piraeus Securities προβλέπει ότι οι κατασκευές θα δημιουργήσουν σωρευτικές ελεύθερες ταμειακές ροές περίπου €330 εκατ. την περίοδο 2026-2032.

Ο καθοριστικός ρόλος των παραχωρήσεων

Η αξία των τριών βασικών αυτοκινητοδρόμων, Ολυμπία Οδός, Αυτοκινητόδρομος Αιγαίου και Flyover, υπολογίζεται στα €312 εκατ. για τη συμμετοχή της AVAX. Μόνο οι τρεις αυτοί άξονες αναμένεται να δημιουργήσουν περίπου €750 εκατ. σε μερίσματα και επιστροφές κεφαλαίου στη διάρκεια των συμβάσεων παραχώρησης.

Συνολικά, οι πληρωμές από τις παραχωρήσεις προς την AVAX εκτιμώνται στα €270 εκατ. μόνο για την περίοδο 2026-2032. Στο επίπεδο του ομίλου, η Piraeus Securities προβλέπει πωλήσεις λίγο πάνω από το €1 δισ. το 2026, προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη €118 εκατ. και καθαρά κέρδη €48 εκατ. Για το 2029, τα προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη εκτιμώνται στα €150 εκατ., ενώ τα καθαρά κέρδη στα €79 εκατ.

Η μερισματική πολιτική επίσης βελτιώνεται, με μέρισμα ανά μετοχή €0,11 για το 2026, €0,15 για το 2029 και €0,19 για το 2032. Η μέση μερισματική απόδοση στα τρέχοντα επίπεδα τιμής υπολογίζεται κοντά στο 4,5%.

Το ισχυρότερο σημείο της ανάλυσης είναι η αποκλιμάκωση του δανεισμού. Ο καθαρός δανεισμός, μαζί με τις μισθώσεις, εκτιμάται στα €224 εκατ. το 2026, μειώνεται στα €49 εκατ. το 2028 και μετατρέπεται σε καθαρή ταμειακή θέση από το 2029. Αυτή η εικόνα, κατά την Piraeus Securities, δίνει στην AVAX τη δυνατότητα να χρηματοδοτήσει νέες επενδύσεις, κυρίως στις παραχωρήσεις, χωρίς να πιέσει τον ισολογισμό της.

Οι βασικοί κίνδυνοι εντοπίζονται σε πιθανές καθυστερήσεις έργων, χαμηλότερα περιθώρια στις κατασκευές και ενδεχόμενη επιδείνωση της ενεργειακής κρίσης. Ωστόσο, ο οίκος θεωρεί ότι η AVAX διαθέτει πλέον συνδυασμό ανεκτέλεστου, ταμειακών ροών, παραχωρήσεων και περιθωρίου νέων έργων που δικαιολογεί σαφώς υψηλότερη αποτίμηση.

Διαβάστε επίσης:

«Πάρτι» στις ευρωπαϊκές αγορές μετά το σήμα Τραμπ για αποκλιμάκωση του πολέμου

J.P. Morgan για ΟΤΕ: Ανεβάζει την τιμή στόχο στα €19,90, αλλά κρατά ουδέτερη στάση

Jefferies για Τράπεζα Πειραιώς: Άνοδος στην τιμή στόχο στα €10,35 και σύσταση αγοράς