Με σαφές μήνυμα ότι το 2026 αποτελεί έτος μετάβασης, αλλά με ισχυρή ορατότητα για επιτάχυνση της κερδοφορίας από το 2027 και μετά, η Morgan Stanley επανέρχεται στη Metlen, διατηρώντας σύσταση υπεραπόδοσης και τιμή στόχο τα 55 ευρώ, έναντι τρέχουσας τιμής 33,1 ευρώ.

Την ανάλυση υπογράφουν οι Ioannis Masvoulas και η ομάδα του, μετά από συνάντηση με τη διοίκηση στο πλαίσιο roadshow στο Λονδίνο (22 Απριλίου 2026).

1

Το βασικό συμπέρασμα της έκθεσης των αναλυτών της αμερικανικής επενδυτικής τράπεζας είναι ότι το επενδυτικό στόρι του ομίλου δεν αλλάζει, αντίθετα ενισχύεται από τις εξελίξεις στις αγορές μετάλλων και ενέργειας, με τη διοίκηση να εμφανίζεται ακόμη πιο αισιόδοξη για την επίτευξη του μεσοπρόθεσμου στόχου EBITDA κοντά στα 2 δισ. ευρώ.

Η Morgan Stanley βλέπει το 2026 ως ένα «έτος συλλογής», με ενίσχυση ταμειακών ροών και σταδιακή απομόχλευση, πριν από την ουσιαστική επιτάχυνση που θα προέλθει κυρίως από τον κλάδο μετάλλων. Ειδικότερα, η παραγωγή γαλλίου και η επέκταση της αλουμίνας αναμένεται να αρχίσουν να αποδίδουν από το δεύτερο εξάμηνο του 2027, με πλήρη ανάπτυξη έως το 2028.

Η εικόνα των εκτιμήσεων της Morgan Stanley αποτυπώνει αυτή τη δυναμική: EBITDA από 1,07 δισ. ευρώ το 2026 ανεβαίνει στα 1,34 δισ. το 2027 και στα 1,6 δισ. ευρώ το 2028, ενώ τα κέρδη ανά μετοχή αυξάνονται από 3,83 ευρώ το 2026 σε 6,57 ευρώ το 2028. Σε όρους αποτίμησης, αυτό μεταφράζεται σε σημαντική συμπίεση των πολλαπλασιαστών, με τον δείκτη P/E να υποχωρεί στις 5 φορές έως το 2028.

Κομβικό ρόλο στην ορατότητα της κερδοφορίας παίζει η στρατηγική αντιστάθμισης κινδύνου. Η εταιρεία έχει ήδη «κλειδώσει» την παραγωγή αλουμινίου και το κόστος φυσικού αερίου για την περίοδο 2026-2027 σε επίπεδα χαμηλότερα της αγοράς, ενώ σημαντικό μέρος των συμβολαίων αλουμίνας συνδέεται με τις τιμές αλουμινίου. Αυτό, σε συνδυασμό με την εκτόξευση των premia σε billet και slab, δημιουργεί σαφή ανοδική δυναμική για τα αποτελέσματα.

Παράλληλα, η Morgan Stanley επισημαίνει ότι το ενεργειακό σκέλος λειτουργεί ως «σταθεροποιητής» του ομίλου. Με παραγωγή περίπου 10 TWh και μερίδιο αγοράς λίγο πάνω από 20%, η Metlen διαθέτει ένα ισορροπημένο μοντέλο μεταξύ παραγωγής και προμήθειας, περιορίζοντας την έκθεση στις διακυμάνσεις των τιμών spot. Το περιθώριο εκτιμάται κοντά στα 40 ευρώ ανά MWh, ενώ η άνοδος των τιμών φυσικού αερίου, λόγω γεωπολιτικών εντάσεων στη Μέση Ανατολή, λειτουργεί υποστηρικτικά για τη δραστηριότητα εμπορίας.

Την ίδια στιγμή, η κρίση στη Μέση Ανατολή ενισχύει τη σχετική ελκυστικότητα των επενδύσεων σε ηλιακή ενέργεια και αποθήκευση (BESS), με τη διοίκηση να βλέπει αυξανόμενη ζήτηση για τέτοιες λύσεις ως ανταγωνιστική μορφή βασικής παραγωγής.

Στο μέτωπο των επενδύσεων, το 2026 χαρακτηρίζεται από πειθαρχία, με τις κεφαλαιουχικές δαπάνες να διαμορφώνονται κάτω από 1 δισ. ευρώ, εκ των οποίων περίπου 60% κατευθύνεται σε μέταλλα και άμυνα και το υπόλοιπο στις ΑΠΕ. Παράλληλα, η εταιρεία στοχεύει σε μείωση της μόχλευσης κοντά στις 2 φορές EBITDA έως το τέλος του 2026, από περίπου 3,1 φορές το 2025, μέσω αυξημένων κερδών και θετικών ελεύθερων ταμειακών ροών.

Ιδιαίτερη αναφορά γίνεται και στη δραστηριότητα MPP (έργα EPC), η οποία παραμένει μη βασικός τομέας. Μετά τα προβλήματα σε συγκεκριμένα projects, η διοίκηση έχει ενισχύσει τους μηχανισμούς ελέγχου και στοχεύει στην ολοκλήρωση 11 από τα 13 έργα έως το 2026, επαναπροσανατολίζοντας τη δραστηριότητα σε δίκτυα και data centers.

Τέλος, σημαντικό καταλύτη αποτελεί και το σχέδιο εισαγωγής της Metka (υποδομές και παραχωρήσεις), με EBITDA που εκτιμάται ότι μπορεί να φτάσει τα 140-150 εκατ. ευρώ το 2026.

Η πιθανή πώληση ποσοστού 25%-50% θα μπορούσε να αποφέρει 230-460 εκατ. ευρώ, ενισχύοντας τη χρηματοδότηση της περαιτέρω ανάπτυξης.

Διαβάστε επίσης: 

Πιερρακάκης: Πάνω από το αναμενόμενο θα είναι το πρωτογενές πλεόνασμα, είπε λίγο πριν τις επίσημες ανακοινώσεις

Χριστοδουλίδης στο Associated Press: «Απαιτείται σχέδιο της Ευρωπαϊκής Ένωσης για αμοιβαία συνδρομή»

Μαρινάκης για έκτακτα μέτρα: Νέες μειώσεις φόρων – Έμφαση στη μεσαία τάξη και στις οικογένειες