Με ξεκάθαρα θετικό τόνο επανέρχεται η Jefferies για την Τράπεζα Πειραιώς, με τους Alexander Demetriou και Joseph Dickerson και την ομάδα τους (20 Απριλίου 2026) να αυξάνουν την τιμή στόχο στα 10,30 ευρώ από 8,60 ευρώ, διατηρώντας σύσταση «αγορά». Το επενδυτικό αφήγημα περιλαμβάνει «καθαρή» ανάπτυξη, ισχυρή κερδοφορία, αυξανόμενες αποδόσεις προς τους μετόχους και βελτιούμενη αποδοτικότητα.

Η μετοχή, όπως επισημαίνουν, διαπραγματεύεται με περίπου 10% έκπτωση έναντι του ευρωπαϊκού κλάδου, παρά το γεγονός ότι εμφανίζει υψηλότερη αύξηση κερδών και ελκυστικές αποδόσεις. Αυτό το discount, σε συνδυασμό με την πορεία των μεγεθών, αποτελεί τον βασικό λόγο για την αναβάθμιση της αποτίμησης.

1

Η Jefferies βλέπει αύξηση των κερδών ανά μετοχή κατά περίπου 10% ετησίως, με τα EPS να διαμορφώνονται στα 0,90 ευρώ το 2026 και να φτάνουν τα 1,11 ευρώ έως το 2028. Παράλληλα, η απόδοση επί των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) εκτιμάται ότι θα κινηθεί προς το 16% έως το 2028, επίπεδο που φέρνει την τράπεζα κοντά στους κορυφαίους ευρωπαϊκούς ομίλους.

Κομβικό στοιχείο του επενδυτικού story είναι η στροφή στην αποδοτικότητα. Το νέο στρατηγικό πλάνο προβλέπει δείκτη κόστους προς έσοδα κοντά στο 30% έως το 2030, ενισχύοντας σημαντικά τη λειτουργική μόχλευση. Η Πειραιώς ήδη εμφανίζει ένα από τα χαμηλότερα επίπεδα κόστους στον κλάδο, ενώ τα έσοδα από προμήθειες αποτελούν ισχυρό ανταγωνιστικό πλεονέκτημα.

Την ίδια στιγμή, το στόρι μετατοπίζεται καθαρά προς τις αποδόσεις προς τους μετόχους. Η διοίκηση στοχεύει σε διανομές περίπου 5 δισ. ευρώ την περίοδο 2025-2030, ποσό που αντιστοιχεί περίπου στο 50% της τρέχουσας κεφαλαιοποίησης. Αυτό μεταφράζεται σε σταδιακή αύξηση του payout ratio από 55% σε 65% και σε μέση μερισματική απόδοση άνω του 8%.

Σε επίπεδο κεφαλαίων, η Jefferies εκτιμά ότι ο δείκτης CET1 θα κινηθεί κοντά στο 13% το 2026, με σταδιακή ενίσχυση προς το 13,5% έως το 2030, ενώ σημειώνει ότι δεν ενσωματώνονται πιθανά πρόσθετα οφέλη, όπως το λεγόμενο «Danish Compromise» ή η upstream διανομή από την Ethniki Insurance.

Η ασφαλιστική δραστηριότητα αποτελεί έναν ακόμη κρίσιμο μοχλό ανάπτυξης. Η συμβολή της Εθνικής Ασφαλιστικής αναμένεται να ενισχυθεί σημαντικά από το 2027 και μετά, καθώς λήγουν υφιστάμενες συμφωνίες αποκλειστικότητας και ανοίγει ο δρόμος για πλήρη αξιοποίηση του δικτύου διανομής της Πειραιώς. Η διοίκηση βλέπει επιπλέον upside μέσω νέων προϊόντων και επέκτασης στη βάση πελατών, με στόχο την ενίσχυση των εσόδων από προμήθειες.

Βραχυπρόθεσμα, η εικόνα για το 2026 παραμένει σταθερή. Η Jefferies αναμένει ισχυρή πιστωτική επέκταση περίπου 1 δισ. ευρώ στο πρώτο τρίμηνο, με τα καθαρά έσοδα από τόκους να κινούνται σταθεροποιητικά πριν επιταχύνουν στη συνέχεια του έτους. Οι προμήθειες εμφανίζουν δυναμική, ενώ οι καταθέσεις παρουσιάζουν εποχική κάμψη.

Σε επίπεδο αποτίμησης, η τράπεζα διαπραγματεύεται περίπου στις 7,5 φορές τα κέρδη του 2028 και στο 1,15 φορές την ενσώματη λογιστική αξία, επίπεδα που, σύμφωνα με τη Jefferies, δεν αποτυπώνουν πλήρως το συνδυασμό ανάπτυξης, αποδοτικότητας και μερισματικών αποδόσεων. Το risk-reward προφίλ παραμένει θετικό, με βασικό σενάριο τα 10,30 ευρώ (+23%), ανοδικό σενάριο τα 12,45 ευρώ (+49%) και καθοδικό τα 6,20 ευρώ.

Η αμερικανική επενδυτική τράπεζα εκτιμά ότι η Τράπεζα Πειραιώς περνά από τη φάση της εξυγίανσης σε ένα ώριμο μοντέλο παραγωγής κεφαλαίου και διανομής αξίας στους μετόχους. Σε ένα περιβάλλον όπου το επενδυτικό αφήγημα μετατοπίζεται από το «rerating» στο «stock picking», η Πειραιώς επιχειρεί να τοποθετηθεί ως ένας από τους πιο καθαρούς και ελκυστικούς τίτλους ελληνικής ανάπτυξης.

Διαβάστε επίσης:

Alpha Bank: Αγόρασε 2.148.573 εκ. ίδιες μετοχές έναντι περίπου 8,09 εκ. ευρώ

Buy, Hold or Sell: Άμεση ανάλυση για ΔΕΗ, ΕΛΠΕ, ΕΤΕ, ΟΤΕ

Χρυσός: Υποχωρεί εν μέσω της αβεβαιότητας για τις ειρηνευτικές συνομιλίες ΗΠΑ-Ιράν – Κάτω από τα 4.800 δολ.