Σε υποβαθμισμένης έντασης επίδραση από τη νέα φορολογία στα online καζίνο συγκλίνει η Citi για την Allwyn, εκτιμώντας ότι τα μέτρα θα επηρεάσουν έμμεσα τη δραστηριότητα και όχι άμεσα τα έσοδα των παρόχων. Η αμερικανική τράπεζα και ο αναλυτής Maxim Nekrasov διατηρούν σύσταση ουδέτερη, με τιμή στόχο τα 19,1 ευρώ, που συνεπάγεται περιθώριο ανόδου περίπου 31,9%, ενώ μαζί με τη μερισματική απόδοση 5,5% η συνολική αναμενόμενη απόδοση διαμορφώνεται στο 37,4%.

Η ανάλυση έρχεται μετά τις διευκρινίσεις του Υπουργείου Οικονομικών για την αύξηση της φορολόγησης στα κέρδη παικτών online καζίνο από την 1η Ιουλίου 2026. Συγκεκριμένα, τα κέρδη 100-500 ευρώ θα φορολογούνται με 20% (από 15%) και άνω των 500 ευρώ με 30% (από 20%), ενώ τα κέρδη κάτω των 100 ευρώ παραμένουν αφορολόγητα.

1

Η κυβέρνηση στοχεύει σε έσοδα περίπου 50 εκατ. ευρώ το 2026 και 100 εκατ. ευρώ ετησίως στη συνέχεια. Ωστόσο, η Citi υπογραμμίζει ότι η επίδραση αφορά τους παίκτες και όχι απευθείας τους operators, γεγονός που μεταφράζεται σε πιθανή επιβράδυνση της δραστηριότητας και όχι σε άμεση πίεση στα έσοδα.

Όπως σημειώνει χαρακτηριστικά, η επίπτωση αναμένεται να περάσει μέσω χαμηλότερης συμμετοχής ή μικρότερων πονταρισμάτων, καθώς μειώνεται το καθαρό κέρδος των παικτών. Το online καζίνο αντιστοιχεί περίπου στο 15% των συνολικών καθαρών εσόδων προ εισφορών (GGR) της Allwyn/OPAP, περιορίζοντας τη συνολική έκθεση του ομίλου στο μέτρο.

Με αυτό το δεδομένο, ο οίκος εκτιμά ότι ο αντίκτυπος θα είναι σαφώς πιο ήπιος σε σχέση με τις αρχικές ανησυχίες της αγοράς, ενώ αφήνει ανοιχτό το ενδεχόμενο περαιτέρω διευκρινίσεων το επόμενο διάστημα.

Σε όρους αποτίμησης, η Citi βασίζει την τιμή στόχο στα 19,1 ευρώ σε συνδυασμό μεθόδων πολλαπλασιαστή EV/EBITDA και προεξοφλημένων ταμειακών ροών (DCF). Συγκεκριμένα, εκτιμά ότι η μετοχή διαπραγματεύεται στις περίπου 9 φορές EV/EBITDA για το 2025, σε premium έναντι του ιστορικού μέσου όρου των 10 ετών (περίπου 8 φορές), ενώ για το 2026 τοποθετείται κοντά στις 13 φορές κερδών.

Στους βασικούς κινδύνους που επισημαίνει περιλαμβάνονται η πορεία της ελληνικής οικονομίας, η δυναμική της καταναλωτικής ζήτησης, τα αποτελέσματα στο στοίχημα, αλλά και θεσμικοί παράγοντες, όπως ενδεχόμενη αναβάθμιση της Ελλάδας σε αναπτυγμένη αγορά ή εξελίξεις στις συμβάσεις παραχώρησης. Η Citi καταλήγει ότι, παρά τον θόρυβο γύρω από τη φορολογία, η επενδυτική εικόνα της Allwyn παραμένει σχετικά ανθεκτική με τις επιπτώσεις να είναι διαχειρίσιμες και περισσότερο δευτερογενείς παρά δομικές.