Σε αναβάθμιση της αποτίμησης της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ προχωρά η Mediobanca και η ομάδα του Nicolo Pessina, ανεβάζοντας την τιμή στόχο στα 45,70 ευρώ από 30 ευρώ και διατηρώντας σύσταση outperform (υπεραπόδοση), καθώς η υπογραφή της σύμβασης της Εγνατίας Οδού και η ωρίμανση του χαρτοφυλακίου παραχωρήσεων αλλάζουν ουσιαστικά το προφίλ αξίας του ομίλου.

Σύμφωνα με την ιταλική επενδυτική τράπεζα, το 2026 αποτελεί έτος-κλειδί για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, με το επενδυτικό ενδιαφέρον να εστιάζει στην εκτέλεση του ιστορικά υψηλού ανεκτέλεστου των περίπου 9 δισ. ευρώ, στην υλοποίηση του επενδυτικού προγράμματος, αλλά και στην έναρξη ή πρόοδο κρίσιμων έργων υποδομής, όπως η Εγνατία Οδός, ο ΒΟΑΚ και το αεροδρόμιο Καστελίου.

1

Η Mediobanca αποδίδει ιδιαίτερη βαρύτητα στην Εγνατία Οδό, σημειώνοντας ότι η χρηματοοικονομική ολοκλήρωση της σύμβασης στις 31 Δεκεμβρίου 2025 ενεργοποίησε παραχώρηση διάρκειας 35 ετών και προκαταβολική καταβολή 1,275 δισ. ευρώ.

Μετά και την αύξηση του ποσοστού συμμετοχής της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στο 90%, η Εγνατία αναδεικνύεται σε βασικό πυλώνα της καθαρής αξίας του ομίλου.

Η Mediobanca ανεβάζει τις εκτιμήσεις της για το συγκεκριμένο asset, προβλέποντας συνολικά έσοδα 14,8 δισ. ευρώ και EBITDA 11,3 δισ. ευρώ για την περίοδο 2031-2060, ενσωματώνοντας πιο αισιόδοξες παραδοχές για την κυκλοφορία και ταχύτερη αύξηση διοδίων.

Η αξία της Εγνατίας εκτιμάται σε 2,4 δισ. ευρώ σε όρους αξίας επιχείρησης (enterprise value), συνεισφέροντας περίπου 30% της συνολικής αξίας ιδίων κεφαλαίων στο άθροισμα των επιμέρους αποτιμήσεων.

Βαριά επενδυτική φάση, με ορατότητα μελλοντικών ταμειακών ροών

Η Mediobanca αναγνωρίζει ότι η περίοδος 2026-2030 θα χαρακτηρίζεται από αυξημένες κεφαλαιακές δαπάνες άνω των 4 δισ. ευρώ, κυρίως για οδικά έργα και το αεροδρόμιο Καστελίου.

Παρά τη σημαντική αυτή επενδυτική επιβάρυνση, οι ελεύθερες ταμειακές ροές εκτιμάται ότι θα κινηθούν κοντά στο μηδέν, με μέσο ετήσιο αποτέλεσμα περίπου +28 εκατ. ευρώ, λόγω κρατικών επιχορηγήσεων και σταδιακής ωρίμανσης των έργων.

Η εικόνα αλλάζει αισθητά μετά το 2030 καθώς, σύμφωνα με το report, οι ελεύθερες ταμειακές ροές αναμένεται να αυξηθούν έντονα, ξεπερνώντας κατά μέσο όρο τα 600 εκατ. ευρώ ετησίως την περίοδο 2031-2035.

Σε ό,τι αφορά τη μερισματική πολιτική, η Mediobanca εκτιμά ότι το μέρισμα θα παραμείνει σταθερό έως το 2028, με χαμηλή μερισματική απόδοση της τάξης του 2%, ενώ σε βάθος χρόνου προβλέπεται σταδιακή αύξηση του ποσοστού διανομής, καθώς τα έργα εισέρχονται σε φάση πλήρους λειτουργίας.

Η σύσταση outperform επιβεβαιώνεται, σύμφωνα με τη Mediobanca, από τον κάθετα ολοκληρωμένο χαρακτήρα του επιχειρηματικού μοντέλου, τη στήριξη του ελληνικού Δημοσίου στις υποδομές, το ισχυρό ανεκτέλεστο, αλλά και τη μεγάλη μέση διάρκεια των παραχωρήσεων που φτάνει τα 28 έτη.

Η νέα αποτίμηση ενσωματώνει επίσης την προσθήκη του έργου αντλησιοταμίευσης στην Αμφιλοχία και την επικαιροποίηση του μοντέλου αποτίμησης για το 2026, με την τρέχουσα τιμή της μετοχής να υποδηλώνει εσωτερικό βαθμό απόδοσης περίπου 7,4%.

Διαβάστε επίσης:

Δαμίγος (ΒΕΑ): Έξυπνοι μετρητές στα χαρτιά, ακριβό ρεύμα στην πράξη για τις μικρές επιχειρήσεις

Πιερρακάκης στην Handelsblatt: Ανακτήσαμε €3,9 δισ. μέσω μέτρων για την καταπολέμηση της φοροδιαφυγής

ΔΕΣΦΑ: Σημαντικό ενδιαφέρον στις δημοπρασίες για εκφόρτωση LNG στον Τερματικό Σταθμό της Ρεβυθούσας