Η Autonomous Research στο νέο της outlook για το 2026 για τις ευρωπαϊκές τράπεζες ξεχωρίζει και αυτή την Ελλάδα και τις εγχώριες τράπεζες.

Η Eurobank είναι η κορυφαία επιλογή, η Εθνική Τράπεζα ακολουθεί, η Τράπεζα Πειραιώς παραμένει με ουδέτερη σύσταση, ενώ η Alpha Βank διατηρείται σε σύσταση υποαπόδοσης.

1

Η ομάδα των Gabor Kemeny, David Csik και Yan Zhu αναγνωρίζει τη βελτίωση στην οργανική κερδοφορία των εγχώριων τραπεζικών ομίλων, ωστόσο εκτιμά ότι οι προσδοκίες της αγοράς για τα καθαρά έσοδα από τόκους είναι ιδιαίτερα απαιτητικές, με τις προβλέψεις του οίκου να βρίσκονται αισθητά χαμηλότερα από το consensus.

Η πιο ηχηρή κίνηση αφορά την Εθνική Τράπεζα. Η Autonomous την αναβαθμίζει σε «οutperform» (υπεραπόδοση), από “neutral” (ουδέτερη) πριν, βασιζόμενη σε αριθμούς και όχι σε προσδοκίες.

Το κεφαλαιακό πλεόνασμα, σχεδόν €2 δισ., δεν είναι θεωρητικό. Είναι πραγματικό και αντιστοιχεί σε περίπου 16% της χρηματιστηριακής αξίας. Αν το κεφάλαιο αρχίσει να κινείται, μέσω υψηλότερων διανομών ή πιο επιθετικής αξιοποίησης, τότε η αποτίμηση αλλάζει μηχανικά.

Η τιμή στόχος των €15,8 έρχεται να το επιβεβαιώσει, με τον πολλαπλασιαστή να δείχνει πολύ πιο «γήινος» όταν αφαιρεθεί το πλεονάζον κεφάλαιο.

Δίπλα της, η Eurobank παραμένει σταθερά σε σύσταση «οutperform», με €4,5 τιμή στόχο και μια αίσθηση ότι η αγορά δεν έχει ακόμη αποτιμήσει πλήρως τη διαφοροποίηση των εσόδων της.

Η τράπεζα αποτελεί την κορυφαία επιλογή της από τη χώρα, ενώ η Autonomous την αντιμετωπίζει σαν την πιο ώριμη ιστορία του κλάδου, με λιγότερο «θόρυβο», περισσότερη συνέπεια και ένα διεθνές αποτύπωμα που λειτουργεί ως πολλαπλασιαστής προμηθειών σε asset management και bancassurance.

Όχι εντυπωσιακή, αλλά σταθερά υποτιμημένη.

Η Τράπεζα Πειραιώς βρίσκεται σε διαφορετικό σημείο του κύκλου. Μετά το έντονο re-rating, η σύσταση μένει Neutral και η τιμή στόχος στα €7,8 αντανακλά ακριβώς αυτό, δηλαδή, μια τράπεζα που έχει “τρέξει” μπροστά από τις εξελίξεις.

Η Autonomous δεν αμφισβητεί τη δυναμική της, αλλά βλέπει ότι το κεφάλαιο πλέον πλησιάζει τους στόχους της διοίκησης, άρα τα περιθώρια για θετικές εκπλήξεις στενεύουν.

Όσο για την Alpha Bank, η στάση παραμένει πιο ψυχρή. Σύσταση «underperform» και €3,1 τιμή στόχος, όχι επειδή τα μεγέθη δεν βελτιώνονται, αλλά επειδή οι προσδοκίες της αγοράς, ειδικά για τα καθαρά έσοδα από τόκους, φαίνονται απαιτητικές. Όταν οι εκτιμήσεις της Autonomous κάθονται χαμηλότερα από το consensus, το ρίσκο δεν είναι θεωρητικό, είναι ασύμμετρο.

Στο τέλος, το μήνυμα είναι καθαρό. Το 2026 δεν θα κριθεί από τα επιτόκια. Θα κριθεί από το ποιος μπορεί να μετατρέψει την κεφαλαιακή άνεση σε απόδοση για τον μέτοχο.

Και σε αυτό το παιχνίδι, η Autonomous δείχνει καθαρά προς την Εθνική και τη Eurobank.

Τέλος, σύμφωνα με τους αναλυτές του οίκου, η Ελλάδα, έχει πάψει να είναι «ειδική περίπτωση».

Η χώρα έχει κερδίσει την εμπιστοσύνη, τα spreads έχουν συμπιεστεί, αλλά οι τράπεζες εξακολουθούν να αποτιμώνται σαν να κουβαλούν ακόμη βάρη του παρελθόντος. Αυτό το χάσμα είναι το υπόβαθρο πάνω στο οποίο διαβάζει κανείς τις συστάσεις της.

Διαβάστε επίσης: 

Χατζηδάκης: Προϋπολογισμός 2026 με μεταρρυθμίσεις και δίκαιες ευρωπαϊκές ενισχύσεις

Σταύρος Παπασταύρου: Η μετάβαση σε οικονομία μηδενικών εκπομπών είναι ευκαιρία ανάπτυξης αλλά και για ένα καλύτερο μέλλον

Η Ελλάδα θα διαθέσει 20 εκατ. ευρώ στο ταμείο PURL για την χρηματοδότηση της Ουκρανίας