Intralot: Όλα όσα θα πρέπει να γνωρίζουν οι μέτοχοι για τις εξελίξεις που σηματοδοτεί το big deal, η δημόσια πρόταση και η ΑΜΚ

Μάλλον για τους επενδυτές είναι κάτι συνηθισμένο και συχνά επαναλαμβανόμενο. Φοβούνται όταν πρέπει να ελπίζουν και ελπίζουν όταν πρέπει να φοβούνται…

Στον απόηχο του big deal των 2,666 δισ. ευρώ, με βάση το οποίο η Intralot προχωρά σε εξαγορά του επιχειρηματικού βραχίονα των  διαδραστικών τυχερών παιχνιδιών του αμερικανικού ομίλου Bally’s, η μετοχή της ελληνικής πολυεθνικής στον τομέα του gaming  δέχθηκε χθές ισχυρές πιέσεις. Υποχώρησε κατά 6,03% και έκλεισε στα 1,09 ευρώ.

Όλα αυτά με πολύ υψηλή συναλλακτική δραστηριότητα καθώς μέσα σε μια μέρα άλλαξε χέρια σχεδόν το 0,9% της εταιρείας, με τον τζίρο να εκτοξεύεται στα 5,82 εκατ. ευρώ. Όντας ο μεγαλύτερος από τον περσινό Σεπτέμβριο.

Η πραγματικότητα είναι ξεκάθαρη. Και τούτο γιατί επί της ουσίας ο Σωκράτης Κόκκαλης στο πλαίσιο της συμφωνίας με τον αμεριακο-κορεάτη fund manager Σου Κίμ, δίνει στους μετόχους της Intralot δύο επιλογές:

Η πρώτη δίνει διέξοδο σε όσους επιθυμούν να αποχωρήσουν. Κάτι που μπορούν να πράξουν ανέτως αφού για τους πωλητές υπάρχει και το «μαξιλάρι ασφαλείας» της επικείμενης δημόσιας πρότασης, που όπως όλα δείχνουν θα γίνει στα 1,07 ευρώ ανά μετοχή.

Η δεύτερη, τους προσφέρει τη δυνατότητα να παραμείνουν στις θέσεις τους, να έχουν την ευχέρεια της προνομιακής συμμετοχής στην αύξηση κεφαλαίου των 400 εκατ. ευρώ και να ποντάρουν με αξιώσεις σε μελλοντικές υπεραξίες. Κάτι που μπορεί να συμβεί και με όσους αγοράζουν μετοχές της Ιntralot από εδώ και πέρα.

Ειδικά σε ότι αφορά του πωλητές η έξοδός τους μοιάζει με …χρυσό αλεξίπτωτο, αφού οι χθεσινές τιμές ενσωματώνουν υπεραξίες 84,5% για όσους τοποθετήθηκαν στις δύο τελευταίες αυξήσεις κεφαλαίου του Ιουνίου του 2022 και του Οκτωβρίου του 2023. Όταν και στις δύο περιπτώσεις οι νέες μετοχές είχαν διατεθεί στα 0,58 ευρώ η μία. Ενώ για τις τοποθετήσεις που έχουν γίνει στο μεσοδιάστημα, οι αποδόσεις διαφοροποιούνται αναλόγως του εκάστοτε κόστους κτήσης.

Ανοικτό ερώτημα για τους πωλητές

Είναι πάντως χαρακτηριστικό ότι οι χθεσινοί πωλητές εκχώρησαν μετοχές της Intralot σε τιμές χαμηλότερες από εκείνη που συμφωνήθηκε να παραχωρηθούν στην Bally’s. Διότι με βάση το deal ,η Ιntralot θα προσφέρει 1,53 δισ. σε μετρητά, ενώ τα υπόλοιπα 1,136 δισ. αφορούν την εκτιμώμενη αξία των 873.707.073 νέων μετοχών που θα εκδοθούν και θα δοθούν στην Bally’s. Mε άλλα λόγια οι μετοχές τιμολογούνται στα 1,30 ευρώ η μία, που σε σχέση με το χθεσινό χρηματιστηριακό κλείσιμο είναι 19,26% ψηλότερα.

Συνεπώς το ερώτημα που πρακτικά τίθεται είναι ένα: Έχουν δίκιο οι χθεσινοί πωλητές ,ή μήπως η Bally’s που παίρνει τα «χαρτιά» σε αισθητά μεγαλύτερη αποτίμηση;

Στα της δημόσιας πρότασης η πλευρά του Σου Κιμ ξεκινά από το 33,34%, όπου έφτασε μετά από την πρόσφατη αγορά του 6,48% από τον Σωκράτη Κόκκαλη. Το ποσοστό του ιδρυτή της εταιρείας βρίσκεται τώρα στο 14,158%. Ενώ άλλο ένα 10% κατέχεται από την Ιντρακόμ.

Ασφαλείς πληροφορίες αναφέρουν ότι Κόκκαλης και Ιντρακόμ θα κρατήσουν τα «χαρτιά « τους και δεν θα τα παραδώσουν στη δημόσια πρόταση. Ενώ μαζί με ορισμένους άλλους μετόχους που θα πράξουν το ίδιο, συγκεντρώνεται ποσοστό τουλάχιστον 30%.

Συνεπώς μένει ελεύθερο ένα ποσοστό της τάξεως του 36,6%, για το οποίο θα κριθεί αν ανταποκριθεί ή όχι στη δημόσια πρόταση. Αν δοθεί το μισό της διασποράς (18,3%) θα κοστίσει περί τα 118 εκατ. ευρώ στο χαρτοφυλάκιο συμφερόντων του Σου Κίμ. Από την πλευρά του οποίου έχουν ήδη τοποθετηθεί 94,1 εκατ. ευρώ στις δύο τελευταίες αυξήσεις κεφαλαίου, καθώς επίσης και άλλα 41,484 εκατ. ευρώ για την αγορά μετοχών από τον Σωκράτη Κόκκαλη, που έγινε στο 1,06 ευρώ ανα μετοχή. Με βάση την τρέχουσα αποτίμηση του 33,34% που κατέχει ο Σου Κίμ, αυτή ανέρχεται σε 219,5 εκατ. ευρώ, εκ των οποίων τα 83,9 εκατ. ευρώ συνιστούν υπεραξίες…

Υπεραξίες στους μετόχους δια χειρός Κόκκαλη

Σε αδρές γραμμές η πρωτοβουλία του Σωκράτη Κόκκαλη να «κάνει στην άκρη» και να μην ασκήσει τα δικαιώματά του στην δεύτερη αύξηση κεφαλαίου, διευκολύνοντας την είσοδο νέων επενδυτών, επέδρασε καταλυτικά για τις αποδόσεις που καρπώθηκαν όλοι οι άλλοι μέτοχοι.

Παραμένοντας εισηγμένη στο χρηματιστήριο της Αθήνας και μετά από τη δημόσια πρόταση , η Intralot εξαγοράζει τη θυγατρική της Bally’s απαλλαγμένη από δανεισμό. Λαμβάνοντας μάλιστα υπόψη ότι τα εφετινά της εκτιμώμενα  λειτουργικά κέρδη θα είναι 320 εκατ. ευρώ, το deal αποτιμάται σε 8,3 φορές τα ebitda.

Στη ροή των εξελίξεων και μετά από την έκδοση των νέων μετοχών το σύνολο των τίτλων της Intralot θα ανέλθει σε 1.477.802.694.

Με τη συμμετοχή της Bally’s να ανέρχεται σε 59,1% . Ενώ πρόσθετο ποσοστό 13,6% αντιστοιχεί στη μετοχή θέση του Σου Κίμ χωρίς να υπολογίζεται η διεύρυνσή της κατά τη δημόσια πρόταση.

Έχοντας ως βάση το νέο σύνολο των μετοχών η συμμετοχή του Σωκράτη Κόκκαλη θα διαμορφωθεί στα επίπεδα του 5,79%, ενώ στο 4,1 θα είναι το ποσοστό της Ιντρακόμ.

Τα ντεσού για την ΑΜΚ και τις μελλοντικές υπεραξίες

Για την ΑΜΚ είναι πολύ πρόωρο να προδικαστεί η τιμή έκδοσης των νέων μετοχών. Θα εξαρτηθεί πρωτίστως από το που θα βρίσκεται η χρηματιστηριακή αποτίμηση, ενώ στο δυσμενέστερο των σεναρίων δεν φαίνεται ότι θα είναι κάτω από το 1,07 ευρώ της δημόσιας πρότασης. Στην περίπτωση αυτή και για να συγκεντρωθούν τα 400 εκατ. ευρώ θα πρέπει να εκδοθούν 373.831.775 νέες μετοχές. Σχεδόν 1 ανα 4 παλαιές. Ανεβάζοντας το γενικό σύνολο σε 1.851.634.469 μετοχές.

Διατηρώντας το νέα τους ποσοστά συμμετοχής Κόκκαλης και Ιντρακόμ αναμένεται να εισφέρουν περί τα 40 εκατ. ευρώ στην ΑΜΚ. Όπου, όπως όλα δείχνουν, αναμένεται να έχουν παρουσία και πλειάδα ξένων funds, καθώς αυτήν τη φορά πιστεύεται ότι θα κάνουν στην άκρη Bally’s και Σου Κίμ.

Μετά και από την ΑΜΚ, η επιχειρηματική αξία της Intralot υπολογίζεται θεωρητικά στην περιοχή των 3,5 δισ. ευρώ ( 2 δισ. αποτίμηση και 1,5 δισ. δάνεια).  Ενώ σε ότι αφορά την εφετινή λειτουργική κερδοφορία της νέας και εμπλουτισμένης επιχειρηματικά Intralot, αναμένεται σύμφωνα με αξιόπιστες πηγές πληροφόρησης, να φτάσει στα 450 εκατ. ευρώ. Χωρίς τις συνέργειες που μπορεί να προσθέσουν άλλο ένα 8% σε αυτά τα μεγέθη. Υπό αυτές τις συνθήκες η επιχειρηματική αξία θα ισοδυναμεί περίπου 7,3 φορές τα ebitda. Όταν αυτές τις μέρες σε εισαγωγή  σουηδικής εταιρείας τυχερών παιγνίων, (ομοειδής με τη θυγατρική της Bally’s) η αποτίμηση ήταν 11,3 φορές τα κέρδη ebitda.

Kάτι που σημαίνει ότι η νέα Intralot μπορεί να διεκδικήσει με αξιώσεις το δικαίωμα σε μελλοντικές υπεραξίες.

Διαβάστε επίσης

Intralot: Στο 1,07 ευρώ/μετοχή το τίμημα της υποχρεωτικής δημόσιας πρότασης του Σου Κιμ

Reeves (Bally’s): Έχουμε λάβει δεσμεύσεις από επενδυτές για την ΑΜΚ 400 εκατ. στην Intralot

Intralot (Κόκκαλης): Όλα τα μυστικά για το big deal των 2,7 δισ., τη δημόσια πρόταση, την αύξηση κεφαλαίου και την επόμενη μέρα