Στο μικροσκόπιο εισέρχονται τα αποτελέσματα των ελληνικών τραπεζών για το πρώτο τρίμηνο και οι J.P. Morgan και Mediobanca ξεχωρίζουν ήδη κάποιες, σύμφωνα με τις συστάσεις και τις τιμές στόχους τους. Η ιταλική τράπεζα και ο Alberto Nigro ξεχωρίζουν την Τράπεζα Πειραιώς και την Alpha Bank με συστάσεις οverweight και ουδέτερη σύσταση για τις Εθνική και Eurobank.

H J.P. Morgan και ο Mehmet Sevim θέτουν συστάσεις overweight αξιολογήσεις και για τις τέσσερις ελληνικές τράπεζες με μέσο όρο ανόδου περίπου 30% στους στόχους τους για τις τιμές του Δεκεμβρίου 2026, με υψηλότερες για την Alpha (32%), τη Eurobank (28%) και την Πειραιώς (28%). Οι τιμές στόχοι είναι τα 6,3 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς, τα 2,7 ευρώ για την Alpha Bank, τα 3,2 ευρώ για τη Eurobank και τα 11,3 για την ΕΤΕ.

1

Η πορεία των NII από εδώ και πέρα, ιδίως με δεδομένες τις προοπτικές για χαμηλότερα επιτόκια (οι οικονομολόγοι της JPM προβλέπουν επιτόκιο για φέτος στο 1,50% με τους κινδύνους να είναι στραμμένοι για χαμηλότερα), σε συνδυασμό με την αντιστάθμιση του όγκου, θα είναι πιθανότατα το επίκεντρο του τριμήνου. Οι ελληνικές τραπεζικές μετοχές έχουν σημειώσει ισχυρές επιδόσεις φέτος, με άνοδο 23% από τις αρχές τους έτους σε σύγκριση με το 19% του ευρωπαϊκού τραπεζικού δείκτη και τώρα διαπραγματεύονται με 6,8 φορές τον δείκτη Ρ/Ε για το 2026 και 0,85 φορές τον δείκτη P/TBV για μέσο όρο 13,3% ROTE στο 2027.

Οι αναλυτικές εκτιμήσεις της J.P. Morgan

O Mehmet Sevim επισημαίνει ότι στο επίκεντρο των αποτελεσμάτων θα είναι τα επιτόκια και οι όγκοι. Οι τιμές στόχοι είναι τα 2,7 ευρώ για την Alpha Bank, τα 3,2 ευρώ για τη Eurobank, τα 6,3 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς και τα 11,3 για την ΕΤΕ.

Η ερχόμενη εβδομάδα φέρνει στο προσκήνιο τα αποτελέσματα α’ τριμήνου 2025 για τις ελληνικές τράπεζες, σε μια συγκυρία όπου η μακροοικονομική δυναμική παραμένει υποστηρικτική, αλλά οι πιέσεις στα καθαρά επιτοκιακά έσοδα (NII) αρχίζουν να αποτυπώνονται στους ισολογισμούς. Οι ημερομηνίες-κλειδιά για τις ανακοινώσεις είναι: Πειραιώς στις 6 Μαΐου, Eurobank και ΕΤΕ στις 8 Μαΐου, και Alpha Bank στις 9 Μαΐου.

Παρότι το πρώτο τρίμηνο είναι παραδοσιακά πιο αδύναμο, μετά από ένα ιδιαίτερα ισχυρό τέταρτο τρίμηνο λόγω αυξημένων δανειοδοτήσεων και συναλλακτικής δραστηριότητας, τα στοιχεία του συστήματος δείχνουν θετική εικόνα:

Καθαρή πιστωτική επέκταση στα €1,6 δισ.

Ιδιωτικός τομέας: +1,3% σε τριμηνιαία βάση | +6,2% σε ετήσια βάση
Εταιρικά δάνεια: +3% σε τριμηνιαία βάση | +14% σε ετήσια βάση
Στεγαστικά: εξακολουθούν να μειώνονται, αλλά με τον πιο ήπιο ρυθμό από την εποχή της κρίσης (-0,5% σε τριμηνιαία βάση)
Οι τράπεζες αναμένεται να εμφανίσουν μείωση στα καθαρά έσοδα από τόκους (NII), ως αποτέλεσμα της καθυστερημένης αποτύπωσης της επιτοκιακής αποκλιμάκωσης, αλλά και λόγω λιγότερων ημερών στο τρίμηνο. Επιπλέον, οι προμήθειες αναμένονται μειωμένες, λόγω μικρότερης πελατειακής δραστηριότητας και των κυβερνητικών παρεμβάσεων σε συγκεκριμένες γραμμές εσόδων.

Το λειτουργικό κόστος αναμένεται αυξημένο, αλλά εντός των εκτιμώμενων ορίων, ενώ η ποιότητα του ενεργητικού εκτιμάται πως θα παραμείνει σταθερή. Η μέση απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) αναμένεται να διαμορφωθεί στο 14,0%, μειωμένη κατά 2 π.μ. σε σύγκριση με το προηγούμενο τρίμηνο, χωρίς ιδιαίτερες αποκλίσεις ανάμεσα στις τράπεζες.

Στο κεφαλαιακό σκέλος, αναμένεται ήπια πτώση στους δείκτες CET1, εξαιτίας της εφαρμογής του Basel IV (με άμεσο αρνητικό αντίκτυπο 20-40 μ.β. την 1η Ιανουαρίου), αύξησης των σταθμισμένων στοιχείων ενεργητικού (RWA), καθώς και της επιταχυνόμενης απομείωσης του DTC (αναβαλλόμενος φόρος).

Καθώς οι αναλυτές αναμένουν μείωση του επιτοκίου καταθέσεων της ΕΚΤ στο 1,50% έως το τέλος του 2025, με τον κίνδυνο να είναι καθοδικός, η προσοχή της αγοράς εστιάζει στο πώς θα επηρεαστούν τα επιτοκιακά έσοδα, αλλά και στο κατά πόσο η αύξηση του όγκου χορηγήσεων μπορεί να αντισταθμίσει την επιτοκιακή απομείωση.

Οι αναλυτικές εκτιμήσεις της Mediobanca

Η Mediobanca δεν «βλέπει» εκπλήξεις στα αποτελέσματα πρώτου τριμήνου, τα οποία εκτιμά ότι θα είναι εντός προσδοκιών για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, με το επενδυτικό ενδιαφέρον να στρέφεται στις συστάσεις, τις τιμές στόχους και τα λειτουργικά μεγέθη. Αν και οι πιέσεις στα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) είναι κοινός παρονομαστής, η εικόνα διαφέρει ανά τράπεζα, όπως και οι προοπτικές τους σύμφωνα με τους αναλυτές.

Η σύσταση για την Alpha Bank είναι υπεραπόδοση (“οverweight”) και η τιμή στόχος τα €2,80. Η Alpha Bank ξεχωρίζει ως η μοναδική συστημική που εμφανίζει θετική αποτίμηση από την αρχή του έτους, υπεραποδίδοντας κατά 2 π.μ. έναντι του κλάδου. Οι αναλυτές εκτιμούν πως η βελτίωση του κόστους καταθέσεων από το δεύτερο τρίμηνο και μετά θα ενισχύσει την ανάκαμψη των επιτοκιακών εσόδων.

Για την Τράπεζα Πειραιώς, η σύσταση είναι υπεραπόδοση (“οverweight”) και η τιμή στόχος τα €6,50. Η Πειραιώς παραμένει δεύτερη σε προτίμηση λόγω διαφοροποίησης εσόδων. Παρά την πίεση στα επιτοκιακά έσοδα, η τράπεζα διατηρεί σταθερή κερδοφορία, με ανθεκτικότητα σε μη επιτοκιακά έσοδα.

Η Εθνική Τράπεζα έχει ουδέτερη σύσταση (“neutral”) με τιμή στόχο τα €10,40. Η Εθνική Τράπεζα εμφανίζει τις μεγαλύτερες πιέσεις στο NII, ωστόσο το υψηλό κεφαλαιακό της απόθεμα λειτουργεί ως “μαξιλάρι”. Τα κέρδη ενισχύονται από ισχυρή επίδοση στα trading έσοδα, απορροφώντας εν μέρει την επιβάρυνση από τα επιτόκια.

Τέλος, για τη Eurobank, η σύσταση είναι ουδέτερη (“neutral”) με τιμή στόχο τα €3,00. Η Eurobank επωφελείται από την ενσωμάτωση της Ελληνικής Τράπεζας στην Κύπρο, γεγονός που ενισχύει την αύξηση στα έσοδα και στις προμήθειες. Ωστόσο, η έντονη άνοδος στο λειτουργικό κόστος περιορίζει τη δυναμική. Η Eurobank ξεχωρίζει στο μέτωπο των μη επιτοκιακών εσόδων, αλλά η επιτυχία θα κριθεί από την ομαλή ενσωμάτωση της HB.

 

Διαβάστε επίσης 

Alpha Bank: Στις 21 Μαΐου η Γενική Συνέλευση για το μέρισμα 70,26 εκατ. ευρώ

Καραβίας: Το σχέδιο της Eurobank των 100 δις, η σημασία της Κύπρου και το μέρισμα

Έρικ Τραμπ για τράπεζες: Εάν δεν προσέξουν αυτό που έρχεται, θα «αφανιστούν» μέσα σε 10 χρόνια!