Με μια συμφωνία στρατηγικής σημασίας για την εγχώρια ενεργειακή αγορά, Motor Oil και ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ ανακοίνωσαν τη σύσταση κοινοπραξίας στον τομέα της προμήθειας και παραγωγής ενέργειας, με τις δύο εταιρείες να κατέχουν από 50% στο νέο σχήμα. Η AXIA Ventures και οι αναλυτές Κωνσταντίνος Ζούζουλας και Αλέξης Χαϊδόπουλος εκτιμούν ότι η κίνηση αυτή δημιουργεί έναν καθετοποιημένο ενεργειακό όμιλο με αποτίμηση περίπου €1,4 δισ., και σημαντική προοπτική ενίσχυσης, τόσο για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, όσο και για τη Motor Oil.

Η AXIA διατηρεί τη σύσταση “Buy” και την τιμή στόχο στα €27,40 για τη μετοχή της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ (τρέχουσα τιμή: €20,92 στις 10/07/2025), επισημαίνοντας ότι η συμφωνία αποτελεί αυξητικής αξίας συναλλαγή (value accretive). Ανάλογη είναι και η εικόνα για τη Motor Oil, η οποία με την ενίσχυση του χαρτοφυλακίου της σε προμήθεια, ΑΠΕ και παραγωγή ενέργειας, επιβεβαιώνει τη στρατηγική της διαφοροποίησης από τα παραδοσιακά διυλιστήρια.

1

Τα περιουσιακά στοιχεία της νέας κοινοπραξίας

Η νέα εταιρεία θα περιλαμβάνει:

-Το 100% των δραστηριοτήτων της Heron (από πλευράς ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ),
-Το 100% της NRG Supply & Trading (από πλευράς Motor Oil),
-Τους σταθμούς παραγωγής Komotini CCGT (847MW), Heron II CCGT (441MW),
-Καθώς και το 35% της Korinthos Power (437MW).

Με την ολοκλήρωση της συμφωνίας, η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ θα λάβει €128 εκατ. (€79 εκατ. σε μετρητά από τη Motor Oil και €49 εκατ. μέσω «μηχανισμού εξισορρόπησης»), ώστε να αντισταθμιστεί η διαφορά σε όγκο πελατών.

Ισχυρό αποτύπωμα στη λιανική

Η νέα εταιρεία αποκτά ηγετική παρουσία στη χαμηλή και μέση τάση, με μερίδιο 15,3% στην αγορά (2η θέση πανελλαδικά βάσει στοιχείων 2024) και συνολικά 488.000 πελάτες ηλεκτρικής ενέργειας και 61.000 φυσικού αερίου. Οι πωλήσεις το 2024 ανήλθαν σε 8,3 TWh, ενώ προβλέπεται ότι η καθετοποίηση και η διεύρυνση του χαρτοφυλακίου ΑΠΕ της Motor Oil θα ενισχύσουν περαιτέρω την ανταγωνιστικότητα.

Η AXIA επισημαίνει τρία βασικά οφέλη για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ:

Εστίαση στις υποδομές: Η συμβατική ενέργεια παύει να ενοποιείται πλήρως και μεταφέρεται σε επίπεδο καθαρής θέσης, διευκολύνοντας την αποτίμηση του πυρήνα των δραστηριοτήτων (κατασκευές, παραχωρήσεις).

Αύξηση ευελιξίας: Η είσπραξη €79 εκατ. ενισχύει τη χρηματοδότηση για νέα έργα. Συνολικά, με την προσθήκη €77,25 εκατ. από την πώληση του 10% της Αττικής Οδού στη Latsco, ο όμιλος μετατρέπεται σε καθαρά θετικός σε καθαρή ρευστότητα.

Αναγνώριση αξίας: Η αποτίμηση της νέας κοινοπραξίας σε €1,4 δισ. συνεπάγεται αξία €600 εκατ. για το μερίδιο της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, δηλαδή €150 εκατ. (ή €1,5/μετοχή) πάνω από την προηγούμενη αποτίμηση της εταιρείας.

Σύμφωνα με τα στοιχεία της AXIA, η αποτίμηση της Heron και του ενεργειακού βραχίονα της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ μετά τη συμφωνία εκτιμάται στα €600 εκατ. (σε σχέση με τα €450 εκατ. πριν), ενώ η αξία των υπολοίπων δραστηριοτήτων (κατασκευών & παραχωρήσεων) ανέρχεται πλέον σε €1,45 δισ., την οποία οι αναλυτές χαρακτηρίζουν ως «συγκρατημένη» σε σχέση με το κατασκευαστικό ανεκτέλεστο των €8 δισ. και τις εκτιμώμενες ετήσιες ταμειακές ροές €150 εκατ.