Η Deutsche Bank επιμένει στον ΟΤΕ, κρατώντας τη σύσταση αγοράς και την τιμή στόχο των €23, σε μια περίοδο όπου η αγορά προσπαθεί να σταθμίσει δύο διαφορετικές παραμέτρους.

Από τη μία, τα αποτελέσματα πρώτου τριμήνου έδειξαν καλύτερη εικόνα στα έσοδα και ελαφρώς καλύτερη επίδοση στα λειτουργικά κέρδη μετά από μισθώσεις από τις εκτιμήσεις του οίκου. Από την άλλη, οι φήμες περί πιθανής εισόδου της ΔΕΗ στην κινητή τηλεφωνία άνοιξαν ξανά τη συζήτηση για τον ανταγωνισμό στις τηλεπικοινωνίες, με τη Deutsche Bank να εμφανίζεται ξεκάθαρα δύσπιστη απέναντι σε ένα τέτοιο σενάριο.

1

Στην έκθεση της 8ης Μαΐου 2026, ο John Karidis και η ομάδα του σημειώνουν ότι το 2026 ξεκίνησε καλά για τον ΟΤΕ, χωρίς αλλαγή στην καθοδήγηση της διοίκησης για το σύνολο της χρονιάς. Τα έσοδα αυξήθηκαν κατά 4,9% σε ετήσια βάση, έναντι μηδενικής μεταβολής που περίμενε η Deutsche Bank, ενώ τα λειτουργικά κέρδη μετά από μισθώσεις αυξήθηκαν κατά 2,8%, λίγο υψηλότερα από την εκτίμηση του οίκου για 2,7%.

Η εικόνα αυτή έχει ιδιαίτερη σημασία, διότι η αποχώρηση του ΟΤΕ από τη διεθνή χονδρική σχεδόν μηδενικού περιθωρίου επηρεάζει την πορεία των εσόδων, χωρίς όμως να αλλοιώνει ουσιαστικά την κερδοφορία. Η Deutsche Bank επισημαίνει ότι τα έσοδα από τις λιανικές υπηρεσίες σταθερής αυξήθηκαν κατά 1,1%, κοντά στην πρόβλεψή της, ενώ οι υπηρεσίες κινητής κινήθηκαν ισχυρότερα, με αύξηση 5,5% έναντι εκτίμησης για 4,8%. Αντίθετα, η χονδρική σταθερής υποχώρησε κατά 40%, στοιχείο που συνδέεται με τη στρατηγική εξόδου από δραστηριότητες χαμηλής αποδοτικότητας.

Το πιο ενδιαφέρον σημείο, ωστόσο, είναι ότι ο οίκος δεν αλλάζει τις προβλέψεις του μετά τα αποτελέσματα. Στη νεότερη έκθεση της 11ης Μαΐου 2026, οι αναλυτές εξηγούν ότι η καθοδήγηση για το 2026 παραμένει αμετάβλητη, ότι τα έσοδα από έργα τεχνολογίας είναι περισσότερο εμπροσθοβαρή φέτος και ότι ο ΟΤΕ ήδη αφαίρεσε από το πρώτο τρίμηνο λίγο πάνω από €50 εκατ. από τα περίπου €170 εκατ. διεθνών εσόδων χονδρικής χαμηλού περιθωρίου που σκοπεύει να εγκαταλείψει μέσα στη χρονιά.

Η αποτίμηση παραμένει βασικός λόγος για τη θετική στάση. Με βάση τις προβλέψεις της Deutsche Bank για το 2026 και το 2027, ο ΟΤΕ διαπραγματεύεται με έκπτωση 23% έναντι του μέσου όρου του κλάδου στον δείκτη επιχειρηματικής αξίας προς λειτουργικά κέρδη μετά από μισθώσεις, στις 5,0 φορές έναντι 6,5 φορές. Ακόμη και στην τιμή στόχο των €23, η μετοχή θα εξακολουθούσε να διαπραγματεύεται με μικρή έκπτωση, στις 6,2 φορές έναντι 6,5 φορές για τον κλάδο. Παράλληλα, η απόδοση ελεύθερων ταμειακών ροών προς χρηματιστηριακή αξία εκτιμάται στο 8,6%, υψηλότερα από το 8,1% του κλάδου, ενώ η συνολική απόδοση κεφαλαίου προς τους μετόχους, μέσω μερισμάτων και επαναγορών, υπολογίζεται στο 7,8%, έναντι 5,6% για τον κλάδο.

Στο μέτωπο της ΔΕΗ, η Deutsche Bank παίρνει καθαρή θέση. Ο οίκος δηλώνει ότι αμφιβάλλει έντονα πως η ΔΕΗ θα μπει στην ελληνική αγορά κινητής τηλεφωνίας, παρά τα δημοσιεύματα και τη συμμετοχή της στη διαβούλευση για την ανανέωση φάσματος στις ζώνες των 900 και 1.800 MHz. Η θέση αυτή βασίζεται σε δημόσιες δηλώσεις της διοίκησης της ΔΕΗ σε τηλεδιασκέψεις επενδυτών τον Μάιο του 2025, τον Μάρτιο του 2026 και τον Απρίλιο του 2026, όπου η εταιρεία ξεκαθάρισε ότι δεν ενδιαφέρεται για δραστηριότητες κινητής τηλεφωνίας.

Κατά τη Deutsche Bank, το εγχείρημα της ΔΕΗ στις τηλεπικοινωνίες αφορά κυρίως την οπτική ίνα για το σπίτι και την αξιοποίηση του δικτύου της για την ενεργειακή μετάβαση. Η λογική της ΔΕΗ είναι να αναπτύξει υποδομές σταθερής συνδεσιμότητας και να τις διαθέσει χονδρικά σε παρόχους υπηρεσιών. Ωστόσο, ο οίκος εμφανίζεται επιφυλακτικός ακόμη και για τη λογική της περαιτέρω πίεσης στη λιανική ευρυζωνικότητα, πόσο μάλλον για ένα βήμα στην κινητή, που θα απαιτούσε πρόσθετο κεφάλαιο και θα αύξανε την πολυπλοκότητα.

Για τον ΟΤΕ, το μήνυμα της Deutsche Bank είναι ότι η επενδυτική υπόθεση παραμένει άθικτη. Η μετοχή προσφέρει συνδυασμό αμυντικής κερδοφορίας, ισχυρής ταμειακής παραγωγής, σχεδόν αμελητέου καθαρού δανεισμού και αποδόσεων προς τους μετόχους υψηλότερων από τον ευρωπαϊκό κλάδο. Σε αυτό το πλαίσιο, οι φήμες περί νέου παίκτη στην κινητή τηλεφωνία δεν αλλάζουν ακόμη την εικόνα που βλέπει ο οίκος για τον ΟΤΕ, ούτε την τιμή στόχο των €23.

Διαβάστε επίσης 

ΕΚΤ και Κομισιόν κατά του γερμανικού μπλόκου στην εξαγορά της Commerzbank από την UniCredit

Metlen: Σημάδια ανάκαμψης κερδών και μετοχής με τιμή στόχο τα €53,01

ΟΤΕ: Αγόρασε 228.350 ίδιες μετοχές έναντι 4,168 εκατ. ευρώ