Η BofA και οι αναλυτές Hubert Lam και Christiane Holstein «βλέπουν» οφέλη τόσο για το ΧΑ, όσο και για τη Euronext (ΕΝΧ) στο σενάριο της θετικής έκβασης της πρότασης εξαγοράς της τελευταίας.

Η Euronext υπέβαλε εθελοντική προσφορά ανταλλαγής μετοχών για την απόκτηση του 100% των κοινών μετοχών της ΕΧΑΕ, έναντι συνολικού τιμήματος 412,8 εκατ. ευρώ, η οποία διαχειρίζεται την ελληνική κεφαλαιαγορά, προσφέροντας υπηρεσίες διαπραγμάτευσης μετοχών, παραγώγων, ομολόγων και ETF, παρέχοντας υπηρεσίες εκκαθάρισης και διακανονισμού, τηρεί το μητρώο τίτλων και παρέχει υπηρεσίες για χρηματιστηριακές και ενεργειακές συναλλαγές.

1

Τα βασικά οφέλη της εξαγοράς του ΧΑ

Η εξαγορά της ΕΧΑΕ είναι ιδιαίτερα συμπληρωματική για την ENX και υποστηρίζει τη στρατηγική της για το 2027. Τα οφέλη είναι τα εξής:

  • Η εξαγορά υποστηρίζει την ενοποίηση των ευρωπαϊκών κεφαλαιαγορών, με την ENX να λειτουργεί ως η ραχοκοκαλιά της Ευρωπαϊκής Ένωσης Αποταμιεύσεων και Επενδύσεων και των προσπαθειών για την ενίσχυση της παγκόσμιας ανταγωνιστικότητας των ευρωπαϊκών χρηματοπιστωτικών αγορών.
  • Η εξαγορά επιταχύνει τη φιλοδοξία της ENX να γίνει ο CSD επιλογής στην Ευρώπη.
  • Η ΕΧΑΕ απέκτησε το 49% των καθαρών εσόδων από CSD και εκκαθάριση το πρώτο εξάμηνο του 2015. Αναμένουμε ότι το CSD της ΕΧΑΕ θα ενσωματωθεί στην ενιαία τεχνολογική πλατφόρμα της ENX, η οποία δεν περιλαμβάνεται στις οδηγίες για τις συνέργειες και υπογραμμίζει το δυναμικό αύξησης για την επίτευξη συνεργιών.
  • Η ATHEX κατέχει το 21% του ελληνικού χρηματιστηρίου ηλεκτρικής ενέργειας EnEx, με σκοπό να ενισχύσει τους δεσμούς μεταξύ του Ομίλου EnEx, του ελληνικού χρηματιστηρίου παραγώγων ηλεκτρικής ενέργειας και spot trading, και της ENX Nord Pool. Αναμένουμε επίσης ότι τα οφέλη από την ηλεκτρική ενέργεια θα οδηγήσουν σε ανοδική τάση του στόχου συνέργειας.
  • Η ΕΧΑΕ υποστηρίζει τη γεωγραφική διαφοροποίηση και την επέκταση σε μια νέα αγορά, με την ENX να επισημαίνει τις εκτιμήσεις ότι το πραγματικό ΑΕΠ της Ελλάδας θα παραμείνει πάνω από τα αντίστοιχα της ΕΕ μεσοπρόθεσμα.
  • Η ΕΧΑΕ επωφελείται από την ένταξή της στο μεγαλύτερο pool ρευστότητας της Ευρώπης, μέσω μεγαλύτερης προβολής και ευρύτερης πρόσβασης σε διεθνείς επενδυτές. Η ENX στοχεύει να καθιερώσει την ATHEX ως βασικό κόμβο για την εισαγωγή σε χρηματιστήρια στη Νοτιοανατολική Ευρώπη και να καθιερώσει το ολοκληρωμένο προ-IPO πρόγραμμά της στην Ελλάδα. Η Ελλάδα θα είναι η όγδοη ευρωπαϊκή χώρα που θα ενταχθεί στο ομοσπονδιακό μοντέλο της ENX όταν ολοκληρωθεί η συναλλαγή.

Η συναλλαγή και τα οφέλη για τη Euronext

Η προσφορά της Euronext (ΕΝΧ) βασίζεται σε σχέση ανταλλαγής 20 μετοχών της ΕΧΑΕ για κάθε νέα μετοχή της ENX (τιμή μετοχής 142,7 ευρώ στις 30 Ιουλίου). Η προτεινόμενη προσφορά αποτιμά την ΕΧΑΕ σε 7,14 ευρώ ανά μετοχή, υποδηλώνοντας ένα 2% premium επί της τρέχουσας τιμής της μετοχής της, αλλά περίπου 27% επί του μέσου σταθμισμένου τιμής κλεισίματος (VWAP) των τελευταίων 3 μηνών. Η προσφορά περιλαμβάνει την έκδοση μετοχών ύψους 2,9 εκατ. μετοχών ή 2,8% των μετοχών της ENX. Η Euronext έχει δώσει οδηγίες για ετήσιες συνέργειες ταμειακών ροών ύψους 12 εκατ. ευρώ έως το τέλος του 2028 ή 40% του EBITDA της ΕΧΑΕ το 2025 (με βάση το Visible Alpha consensus), με κόστος υλοποίησης 25 εκατ. ευρώ.

«Εκτιμούμε αύξηση 1% περίπου των κερδών ανά μετοχή το 2026, συμπεριλαμβανομένων όλων των συνεργιών, με αύξηση των κερδών 4% στην ENX. Η ENX προβλέπει 12 εκατ. ευρώ αρχικών ετήσιων συνεργιών μέχρι το τέλος του 2028. Αυτές περιλαμβάνουν εξοικονόμηση από τη μετεγκατάσταση της ATHEX στην τεχνολογική πλατφόρμα της ENX (Optiq) και την κεντρικοποίηση των λειτουργιών.

Ορισμένες συνέργειες εσόδων περιλαμβάνονται επίσης από την αύξηση των συναλλαγών μεταξύ προϊόντων. Η σταδιακή υλοποίηση των συνεργιών εξαρτάται από το χρονοδιάγραμμα της μετάβασης. Οι αρχικές συνέργειες αντιπροσωπεύουν Βλέπουμε ανοδική τάση, καθώς η διοίκηση έχει ιστορικό υπέρβασης των στόχων συνεργασίας, όπως φαίνεται από την Ιρλανδική Χρηματιστηριακή Αγορά και την Borsa Italiana, οι οποίες και οι δύο επιτύχουν συνέργειες άνω του 40% του υποκείμενου κόστους/EBITDA σε σύγκριση με την αρχική τους πρόβλεψη 30% και 23%, αντίστοιχα.

Βλέπουμε δυνατότητα αύξησης των συνεργιών από μεγαλύτερους όγκους συναλλαγών μετά την εξαγορά από ένα ενιαίο pool ρευστότητας, την ενοποίηση CSD / μετασυναλλακτικών διαδικασιών, την αξιοποίηση του μεριδίου αγοράς και την ανάπτυξη των ελληνικών αγορών διεθνώς ως μέρος της ENX. Εκτιμούμε την αξία της συναλλαγής για το ΧΑ σε 11 φορές τον δείκτη EV/EBITDA (με βάση τις προβλέψεις για το 2025) έναντι του Ιρλανδικού Χρηματιστηρίου και της Borsa Italiana σε 14 φορές και 16 φορές, αντίστοιχα.

Επισημαίνουμε επίσης ότι αυτές οι συγκρίσιμες εξαγορές ξεπέρασαν τους στόχους τους 1-2 χρόνια νωρίτερα και πέτυχαν ισχυρούς δείκτες απόδοσης -ενσωμάτωσης. Αυτό περιλαμβάνει την αύξηση του μέσου ημερήσιου όγκου συναλλαγών σε μετρητά, των όγκων και της βάσης μελών. Πιστεύουμε ότι αυτό υποδηλώνει δυναμικό ανόδου σε σχέση με τις κατευθυντήριες γραμμές της εταιρείας και τις βασικές εκτιμήσεις μας για το ΧΑ», καταλήγει το δίδυμο της BofA.

Διαβάστε επίσης: 

ΔΙΜΕΑ: Πρόστιμα ύψους 33.000 ευρώ μόνο από τους ελέγχους Ιουλίου για την εφαρμογή των κανόνων ΔΙ.Ε.Π.Π.Υ.

Wegovy: Πράσινο φως από ΗΠΑ για θεραπεία ηπατικής νόσου – Άλμα 5% για τη μετοχή της Novo Nordisk

Χρηματιστήριο: Διορθώνει η αγορά μετά από εννέα ανοδικές συνεδριάσεις