Η UBS και ο Stephan Potgieter ξεχωρίζουν την Τράπεζα Πειραιώς ως τη φθηνότερη τράπεζα στην Ευρώπη με βάση το τεκμαρτό κόστος ιδίων κεφαλαίων (12,3%), εκτιμώντας ότι διαθέτει το μεγαλύτερο περιθώριο περαιτέρω ανατιμήσεων, παρά το εντυπωσιακό ράλι του κλάδου το 2025. Στη νέα της ανάλυση, ο οίκος διατηρεί σύσταση “Αγορά” (Buy) για όλες τις συστημικές ελληνικές τράπεζες, επικαιροποιεί τις τιμές στόχους και παραθέτει αναλυτικά στοιχεία αποτίμησης.

Η Deutsche Bank και ο Alfredo Alonso, στη νέα έκθεσή τους για τις ελληνικές και κυπριακές τράπεζες με τον τίτλο «So fast, so strong», διατηρούν θετική τη στάση τους για τον κλάδο, θεωρώντας ότι οι ελληνικές τράπεζες συνδυάζουν υψηλή ανάπτυξη δανείων, ισχυρή κεφαλαιακή επάρκεια και αυξανόμενες διανομές, με αποτιμήσεις που παραμένουν ελκυστικές σε σχέση με την Ευρώπη. Ο οίκος βλέπει για το 2026 μέσους πολλαπλασιαστές αποτίμησης στις 8 με 10 φορές σε όρους P/E και 1,0 με 1,3 φορές σε όρους P/TBV για RoTE 12–14%, παρά την ήδη έντονη επαναξιολόγηση των μετοχών.

1

Οι τιμές στόχοι και οι αποτιμήσεις της UBS

-Τράπεζα Πειραιώς: τιμή στόχος 7,60 ευρώ, τρέχουσα 7,20 ευρώ, περιθώριο ανόδου 6%, P/E 2025 8,1 φορές και 8,0 φορές το 2026, P/TNAV 2025 1,14 φορές και 1,07 φορές το 2026, ROTE 2025 14,8%, CET1 14,4%

-Alpha Bank: τιμή στόχος 3,70 ευρώ, τρέχουσα 3,51 ευρώ, περιθώριο ανόδου 6%, P/E 2025 9,4 φορές και 2026 8,5 φορές, P/TNAV 2025 1,04 φορές και 2026 0,96 φορές, ROTE 2025 11,6%, CET1 15,6%.

-Eurobank: τιμή στόχος 3,64 ευρώ, τρέχουσα 3,37 ευρώ, περιθώριο ανόδου 8%, P/E 2025 8,7 φορές και 2026 8,0 φορές, P/TNAV 2025 1,34 φορές και 2026 1,18 φορές, ROTE 2025 16,2%, CET1 15,7%.

-Εθνική Τράπεζα: τιμή στόχος 13,40 ευρώ, τρέχουσα 13,01 ευρώ, περιθώριο ανόδου 3%, P/E 2025 9,2 φορές και 2026 8,8 φορές, P/TNAV 2025 1,40 φορές και 2026 1,29 φορές, ROTE 2025 15,8%, CET1 18,5%.

Η UBS καταγράφει εντυπωσιακή δυναμική στην πιστωτική επέκταση το β’ τρίμηνο του 2025. Οι τέσσερις συστημικές τράπεζες αύξησαν τα ενήμερα εταιρικά δάνεια κατά 17% ετησίως (+2,6% τριμηνιαία) και συνολικά τα ενήμερα δάνεια κατά 12,3% (+2,7% τριμηνιαία), ενώ η κλαδική εικόνα (5,4%) επηρεάζεται από την περαιτέρω εκκαθάριση NPEs. Η ανάπτυξη είναι ευρέως διασπαρμένη ανά κλάδο, με το RRF να λειτουργεί ως καταλύτης, αλλά όχι ως ο κύριος μοχλός.

Στα στεγαστικά δάνεια, οι μεγάλες τράπεζες είχαν σταθερή επίδοση στο τρίμηνο, σε αντίθεση με πτώση 3,4% για τον κλάδο, κάτι που η UBS θεωρεί ένδειξη πιθανής αλλαγής τάσης. Στα επιτοκιακά έσοδα (ΝΙΙ), η πίεση στα περιθώρια φαίνεται να έχει απορροφηθεί, με τη μείωση αποδόσεων δανείων (-17 μ.β. μηνιαία) να αντισταθμίζεται εν μέρει από πτώση του κόστους προθεσμιακών καταθέσεων (-13 μ.β.). Οι καταθέσεις όψεως καλύπτουν το 76% του συνόλου και παραμένουν ιδιαίτερα χαμηλού κόστους (6 μ.β.).

Παρά την ταχύτερη μείωση επιτοκίων, οι τράπεζες διατήρησαν την καθοδήγηση για το NII του 2025, με την πτώση στο β’ τρίμηνο να περιορίζεται στο -1,3% τριμηνιαία (από -5% στο α’ τρίμηνο). Ο τραπεζικός δείκτης έχει ενισχυθεί κατά 80% από την αρχή του έτους, έναντι +49% για τον ευρωπαϊκό, με το P/E 2026 στις 8,4 φορές, δηλαδή 6% χαμηλότερα από την Ευρώπη (8,9 φορές).

Oι νέες τιμές στόχοι και οι συστάσεις της Deutsche Bank

Η Deutsche Bank διατηρεί προτίμηση σε Eurobank και Alpha, αναγνωρίζει την πρόοδο της Πειραιώς και υποβαθμίζει την ΕΤΕ για λόγους αποτίμησης, παραμένοντας θετική για τον κλάδο χάρη σε υψηλή ανάπτυξη, ανθεκτικότητα εσόδων και ορατότητα σε αποδόσεις και διανομές. Η κεντρική θέση συνοψίζεται ως εξής: «οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν από τα καλύτερα plays στην Ευρώπη» ακόμη και μετά το ράλι.

Για την Εθνική Τράπεζα, η σύσταση υποβαθμίζεται σε «διακράτηση», παρότι η τιμή στόχος ανεβαίνει στα 13,40 ευρώ από 11,85 ευρώ. Η Deutsche Bank αναγνωρίζει «ισχυρή εκτέλεση» με αναβαθμισμένους στόχους για προμήθειες, CoR και πιστωτική επέκταση. Βλέπει δείκτη RoTE πάνω από 15% για το 2025 (έναντι πάνω από 13% πριν), ενώ τα EPS εκτιμώνται κοντά στο 1,40 ευρώ ανά μετοχή. Ωστόσο, η έντονη πορεία της μετοχής οδηγεί σε πιο απαιτητικές αποτιμήσεις (περί τις 9,4 φορές τα κέρδη 2026 και περίπου 1,3 φορές σε δείκτη P/TBV για RoTE λίγο άνω του 14%), στοιχείο που δικαιολογεί ουδέτερη στάση. Στρατηγικά, το πολύ υψηλό κεφάλαιο, κοντά στο 19% CET1, εγείρει ερωτήματα για την αξιοποίησή του, δεδομένης και της περιορισμένης ορατότητας σε M&A. Στο σκέλος των εσόδων, το καθαρό έσοδο από τόκους (NII) καταγράφει πίεση από τα επιτόκια, αλλά αντισταθμίζεται από ισχυρή πιστωτική επέκταση (performing loans +12% ετησίως), ενώ η διοίκηση επιβεβαιώνει στόχο άνω των €2,1 δισ. για το 2025 και σταθεροποίηση προς το τέλος του έτους.

Για την Τράπεζα Πειραιώς, διατηρείται η σύσταση «αγορά» με αυξημένη τιμή στόχο 7,70 ευρώ (από 6,65 ευρώ). Η αποτίμηση προκύπτει από τη μεθοδολογία DDM (CoE 12%, «g» 2%, TBV περίπου €6,5), με ενσωματωμένο RoTE 14,6% για το 2026. Παρά τη βελτίωση των μεγεθών και την ορατή αναβάθμιση έναντι της καθοδήγησης, η μετοχή εξακολουθεί να φαίνεται φθηνή, περίπου 8,2 φορές τον δείκτη P/E 2026 και κάτω από 1,2 φορές την εσωτερική αξία (P/TNAV). Η Deutsche Bank επισημαίνει ως κινδύνους τυχόν υψηλότερα κόστη περαιτέρω «καθαρισμού» ισολογισμού, δυσμενέστερη μακροοικονομία και ενδεχόμενη πίεση στα περιθώρια/κόστος χρηματοδότησης.

Η Alpha Bank παραμένει με σύσταση «αγορά» με τιμή στόχο 3,85 ευρώ (από 3,35 ευρώ πριν). Το β’ τρίμηνο ανέδειξε εικόνα ανθεκτικότητας, με ιδιαίτερα δυνατή πιστωτική επέκταση (+14,5% ετησίως) και σταδιακή σταθεροποίηση του NII, ενώ οι προμήθειες αναπτύσσονται με την αύξηση της οικονομικής δραστηριότητας. Η τράπεζα αναβάθμισε τη φετινή καθοδήγηση (RoTE περίπου 13%), ενώ οι εξαγορές Astrobank και Axia ενισχύουν το προφίλ εσόδων από το 2026 και μετά. Η Deutsche Bank αναμένει NII -9% το 2025, με επιστροφή σε +4% το 2026 και +7% το 2027, καθώς η ολοκλήρωση των «resets» δανείων και η πιστωτική επέκταση γίνονται ξανά ο βασικός μοχλός. Παράλληλα, «τρέχει» σχέδιο επιστροφών κεφαλαίου: συσσωρευμένα €259 εκατ. για διανομή εντός 2025, με πρόθεση για ενδιάμεσο μέρισμα στα €111 εκατ. το δ’ τρίμηνο (cash), και σταδιακή άνοδο payout στο 60% έως το 2027. Σε όρους αποτίμησης, το DDM (CoE 11,9%, “g” 2%) στηρίζει τον νέο στόχο στα €3,85, με ελκυστικούς δείκτες για 12% περίπου adjusted RoTE στο 2026.

Η Eurobank παραμένει με σύσταση «αγορά» και τιμή στόχο 3,85 ευρώ (από 3,60 ευρώ). Το β’ τρίμηνο έδειξε ανθεκτικά πυρηνικά έσοδα, με τη διοίκηση να κρατά συντηρητικό τόνο, αλλά ο οίκος θεωρεί ότι οι προοπτικές επιτρέπουν αναβαθμίσεις. Το α’ εξάμηνο «γράφει» adjusted RoTE 16,6% και η ετήσια επίδοση αναμένεται να ξεπεράσει τον στόχο. Η καθοδήγηση για NII 2025 στα €2,5 δισ. επιβεβαιώθηκε ακόμη και με DFR στο 1,5% στο τέλος του έτους και αν οι τιμές μείνουν πιο ψηλά (π.χ. 2%), το NII μπορεί να ωφεληθεί επιπλέον κατά €10–11 εκατ. Το μείγμα καταθέσεων βελτιώνεται, με πτώση του μεριδίου προθεσμιακών, ενώ η ανάκαμψη Κύπρου και SEE ενισχύει το προφίλ κερδοφορίας και τις διανομές.

Τέλος, η Τράπεζα Κύπρου παραμένει με σύσταση «αγορά» με τιμή στόχο στα 8,70 ευρώ (από 7,35 ευρώ πριν). Η τράπεζα διατηρεί υψηλές αποδόσεις (RoTE 21,4% το 2024), ενώ ο ισχυρός δείκτης CET1 (περίπου 20%) επιτρέπει γενναιόδωρες διανομές. Το προφίλ είναι πιο «ευαίσθητο» στα επιτόκια (±10% στο NII ανά 100 μ.β. παράλληλη μετατόπιση), αλλά η DB θεωρεί ότι οι επιδόσεις μπορούν να υπερβούν την καθοδήγηση, με υγιή πιστωτική ανάπτυξη και καλύτερη εικόνα καταθέσεων. Το DDM (CoE 12,6%, “g” 1,4%) οδηγεί στα €8,70, με ακόμη ελκυστικούς δείκτες (8 φορές σε δείκτη P/E για το 2026 και 1,2 φορές σε δείκτη P/TBV).

Διαβάστε επίσης

Deutsche Bank για ελληνικές τράπεζες: Παραμένουν top επιλογές στην Ευρώπη ακόμη και μετά το ράλι

BofA για Metlen: H είσοδος στους δείκτες «ανοίγει» τον δρόμο για τον στόχο των €66

BofA για Coca-Cola HBC: Διατηρεί «Αγορά», βλέπει ισχυρή ανάπτυξη και 17,5% περιθώριο ανόδου