Η UBS και ο Stephan Potgieter ξεχωρίζουν την Τράπεζα Πειραιώς ως τη φθηνότερη τράπεζα στην Ευρώπη με βάση το τεκμαρτό κόστος ιδίων κεφαλαίων (12,3%), εκτιμώντας ότι διαθέτει το μεγαλύτερο περιθώριο περαιτέρω ανατιμήσεων, παρά το εντυπωσιακό ράλι του κλάδου το 2025.

Στη νέα της ανάλυση, ο οίκος διατηρεί σύσταση Buy για όλες τις συστημικές ελληνικές τράπεζες, επικαιροποιεί τις τιμές στόχους και παραθέτει αναλυτικά στοιχεία αποτίμησης.

1

Τιμές στόχοι και αποτιμήσεις

Τράπεζα Πειραιώς: τιμή στόχος 7,60 ευρώ, τρέχουσα 7,20 ευρώ, περιθώριο ανόδου 6%, P/E 2025 8,1 φορές και 8,0 φορές το 2026, P/TNAV 2025 1,14 φορές και 1,07 φορές το 2026, ROTE 2025 14,8%, CET1 14,4%

Alpha Bank: τιμή στόχος 3,70 ευρώ, τρέχουσα 3,51 ευρώ, περιθώριο ανόδου 6%, P/E 2025 9,4 φορές και 2026 8,5 φορές, P/TNAV 2025 1,04 φορές και 2026 0,96 φορές, ROTE 2025 11,6%, CET1 15,6%.

Eurobank: τιμή στόχος 3,64 ευρώ, τρέχουσα 3,37 ευρώ, περιθώριο ανόδου 8%, P/E 2025 8,7 φορές και 2026 8,0 φορές, P/TNAV 2025 1,34 φορές και 2026 1,18 φορές, ROTE 2025 16,2%, CET1 15,7%.

Εθνική Τράπεζα: τιμή στόχος 13,40 ευρώ, τρέχουσα 13,01 ευρώ, περιθώριο ανόδου 3%, P/E 2025 9,2 φορές και 2026 8,8 φορές, P/TNAV 2025 1,40 φορές και 2026 1,29 φορές, ROTE 2025 15,8%, CET1 18,5%.

Η UBS καταγράφει εντυπωσιακή δυναμική στην πιστωτική επέκταση το β’ τρίμηνο του 2025. Οι τέσσερις συστημικές τράπεζες αύξησαν τα ενήμερα εταιρικά δάνεια κατά 17% ετησίως (+2,6% τριμηνιαία) και συνολικά τα ενήμερα δάνεια κατά 12,3% (+2,7% τριμηνιαία), ενώ η κλαδική εικόνα (5,4%) επηρεάζεται από την περαιτέρω εκκαθάριση NPEs. Η ανάπτυξη είναι ευρέως διασπαρμένη ανά κλάδο, με το RRF να λειτουργεί ως καταλύτης αλλά όχι ως ο κύριος μοχλός.

Στα στεγαστικά δάνεια, οι μεγάλες τράπεζες είχαν σταθερή επίδοση στο τρίμηνο, σε αντίθεση με πτώση 3,4% για τον κλάδο, κάτι που η UBS θεωρεί ένδειξη πιθανής αλλαγής τάσης. Στα επιτοκιακά έσοδα (ΝΙΙ), η πίεση στα περιθώρια φαίνεται να έχει απορροφηθεί, με μείωση αποδόσεων δανείων (-17 μ.β. μηνιαία) να αντισταθμίζεται εν μέρει από πτώση του κόστους προθεσμιακών καταθέσεων (-13 μ.β.). Οι καταθέσεις όψεως καλύπτουν το 76% του συνόλου και παραμένουν ιδιαίτερα χαμηλού κόστους (6 μ.β.).

Παρά την ταχύτερη μείωση επιτοκίων, οι τράπεζες διατήρησαν την καθοδήγηση για το NII του 2025, με την πτώση στο β’ τρίμηνο να περιορίζεται στο -1,3% τριμηνιαία (από -5% στο α’ τρίμηνο). Ο τραπεζικός δείκτης έχει ενισχυθεί κατά 80% από την αρχή του έτους, έναντι +49% για τον ευρωπαϊκό, με το P/E 2026 στις 8,4 φορές, δηλαδή 6% χαμηλότερα από την Ευρώπη (8,9 φορές).