Η Bank of America και ο Ilija Novosselsky εκτιμούν ότι το τρίτο τρίμηνο του 2025 θα αποτελέσει κομβική περίοδο για τις ελληνικές τράπεζες, με την αγορά να εστιάζει αφενός στη χρονική στιγμή κατά την οποία θα αγγίξουν το χαμηλότερο σημείο τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII), και αφετέρου στη δυναμική του κύματος συγχωνεύσεων και εξαγορών που βρίσκεται σε εξέλιξη.

Η BofA διατηρεί τρεις συστάσεις “Αγοράς” (Buy) και μία “Ουδέτερη” (Neutral). Οι νέες τιμές στόχοι έχουν ως εξής:

1

– Alpha Bank: 3,90 ευρώ (από 3,89 ευρώ), δυνητική άνοδος 15%, σύσταση «αγορά»,
– Eurobank: 4,64 ευρώ (από 4,45 ευρώ), δυνητική άνοδος 42%, σύσταση «αγορά»,
– Εθνική Τράπεζα: 13,04 ευρώ (από 12,81 ευρώ), περιθώριο 3%, “ουδέτερη’ σύσταση,
– Τράπεζα Πειραιώς: 8,01 ευρώ (από 7,78 ευρώ), περιθώριο 18%, σύσταση «αγορά».

Η ανάλυση τονίζει ότι οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με έκπτωση έναντι των ευρωπαϊκών τόσο σε δείκτη τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία όσο και σε δείκτη κερδοφορίας, με τη Eurobank και την Πειραιώς να ξεχωρίζουν ως οι πλέον υποτιμημένες.

Μετά την πρόσφατη συμφωνία της Eurobank για την εξαγορά του 80% της Eurolife Life από τη Fairfax, το ενδιαφέρον για τον κλάδο των χρηματοοικονομικών εξαγορών αυξάνεται. Η BofA υπογραμμίζει ότι εντός του τετάρτου τριμήνου αναμένεται να ολοκληρωθούν οι περισσότερες συμφωνίες, όπως οι πωλήσεις της Ethniki Insurance, της Astro Bank και της AXIA Ventures, με προσδοκώμενη αύξηση της απόδοσης ιδίων κεφαλαίων (RoTE) κατά 75–100 μονάδες βάσης χωρίς να υπολογίζονται συνέργειες.

Η τράπεζα θεωρεί πιθανό η Εθνική να ανακοινώσει αξιοποίηση του πλεονάζοντος κεφαλαίου της, προκειμένου να μην υστερήσει σε σχέση με τους ανταγωνιστές της, καθώς οι υπόλοιπες κινούνται ήδη επιθετικά στον τομέα αυτό.

Η BofA σημειώνει ότι η ανάκαμψη της στεγαστικής πίστης θα αποτελέσει βασικό θέμα συζήτησης τους επόμενους μήνες. Τα στοιχεία της Τράπεζας της Ελλάδος δείχνουν σταθεροποίηση μετά από χρόνια πτώσης, ενώ η Πειραιώς αναμένεται να καταγράψει για πρώτη φορά μετά από πάνω από μία δεκαετία θετική καθαρή αύξηση στεγαστικών δανείων στο τρίτο τρίμηνο. Παρόλα αυτά, η ανάλυση τονίζει ότι η ουσιαστική ανάκαμψη του κλάδου παραπέμπεται για το 2027–2028, καθώς το διαθέσιμο εισόδημα δεν έχει επανέλθει στα προ κρίσης επίπεδα, οι τιμές κατοικιών παραμένουν υψηλές και η προσφορά νέων ακινήτων περιορισμένη.

Η HSBC και ο Cihan Saraoglu αναθεωρούν ανοδικά τις εκτιμήσεις τους για τα κέρδη των ελληνικών τραπεζών, προβλέποντας πλέον ρυθμό αύξησης κερδών ανά μετοχή (EPS CAGR) 9% την περίοδο 2025-2027, χάρη σε ισχυρότερα βασικά έσοδα και χαμηλότερο κόστος κινδύνου. Ωστόσο, μετά το εντυπωσιακό ράλι των μετοχών κατά περίπου 75% από τις αρχές του έτους, ο οίκος εκτιμά ότι οι αποτιμήσεις πλησιάζουν τα επίπεδα των αναπτυγμένων αγορών, υιοθετώντας πιο επιλεκτική στάση. Στο πλαίσιο αυτό, υποβαθμίζει τη Eurobank σε “Hold” από “Buy”, διατηρεί “Hold” για την Εθνική Τράπεζα, ενώ επαναλαμβάνει “Buy” για την Alpha Bank και την Τράπεζα Πειραιώς. Με βάση τις νέες εκτιμήσεις, ο κλάδος διαπραγματεύεται κατά μέσο όρο με P/E 8,1 φορές και P/TBV 1,1 φορές για το 2026, τιμές που προσεγγίζουν τον ευρωπαϊκό μέσο όρο.

Η HSBC διατηρεί θετική στάση για τον κλάδο, αλλά επισημαίνει ότι «τα περισσότερα καλά νέα έχουν ήδη προεξοφληθεί». Με τις αποτιμήσεις πλέον κοντά στα επίπεδα των αναπτυγμένων αγορών, ο οίκος είναι πιο επιλεκτικός με τις ελληνικές τράπεζες διαλέγοντας την Alpha Bank και την Πειραιώς για τη δυναμική κερδοφορίας και τα περιθώρια rerating, και την Eurobank και την ΕΤΕ για σταθερές αλλά πλήρως αποτιμημένες επιδόσεις.

Η J.P. Morgan και η ομάδα του Mehmet Sevim παραμένουν θετικοί για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο σε νέα έκθεση για τα αποτελέσματα γ’ τριμήνου, διατηρώντας σύσταση «υπεραπόδοσης» σε όλες τις μετοχές, ωστόσο τονίζουν ότι η αγορά έχει ήδη ενσωματώσει το μεγαλύτερο μέρος της ανόδου. Το ενδιαφέρον, κατά τον οίκο, μετατοπίζεται πλέον από την κερδοφορία προς τις κινήσεις στον τομέα bancassurance και τη δυναμική των μερισμάτων, δύο παράγοντες που θα καθορίσουν το re-rating των μετοχών το 2026.

Οι τιμές στόχοι (Δεκέμβριος 2026)

– Alpha Bank: €4,10 (τρέχουσα €3,40)
– Eurobank: €4,10 (τρέχουσα €3,26)
– Εθνική Τράπεζα: €15,00 (τρέχουσα €12,74)
– Πειραιώς Bank: €9,00 (τρέχουσα €6,77)

Οι ελληνικές τράπεζες, σύμφωνα με την ανάλυση, διαπραγματεύονται με δείκτη τιμής προς κέρδη (P/E) 2027 στις 7,6 φορές και δείκτη τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία (P/TBV) 1,1 φορές, για μέση απόδοση επί των ιδίων κεφαλαίων (RoTE) 15,2 %, ποσοστό που ανεβαίνει στο 15,6 %, εξαιρουμένης της Alpha Bank.

Η J.P. Morgan εκτιμά ότι τα αποτελέσματα του γ΄ τριμήνου δεν θα επιφυλάσσουν εκπλήξεις. Τα καθαρά έσοδα τόκων υποχωρούν οριακά λόγω της επιβράδυνσης στην ανατιμολόγηση του ενεργητικού, μερικώς αντισταθμιζόμενης από αύξηση όγκων και σταθερές καταθέσεις. Οι όγκοι δανείων, αν και εποχικά πιο αδύναμοι, εξακολουθούν να δίνουν περιθώρια υπέρβασης των ετήσιων στόχων, γεγονός όμως που, όπως σημειώνει ο οίκος, είναι πλέον προεξοφλημένο στις αποτιμήσεις.

Με βάση τα παραπάνω, η J.P. Morgan εκτιμά ότι ο τραπεζικός κλάδος εισέρχεται σε φάση σταθερής ωρίμανσης, όπου η περαιτέρω άνοδος των αποτιμήσεων θα εξαρτηθεί από τη βιωσιμότητα της κερδοφορίας, την κεφαλαιακή πολιτική και τη διεύρυνση των μη επιτοκιακών εσόδων.