Παραμένουν θετικοί οι αναλυτές για τις ελληνικές τραπεζικές μετοχές, με τη Jefferies να αναβαθμίζει τη Eurobank και την Alpha Bank, τη Deutsche Bank να αναβαθμίζει τη Eurobank και, τέλος, η NBG Securities παραθέτει τις εκτιμήσεις της για τον κλάδο, συνολικά.

Η αμερικανική επενδυτική τράπεζα Jefferies και ο Alex Demetriou προχωρούν σε αναβάθμιση της τιμής-στόχου για τη μετοχή της Eurobank στα €3,25 από €3,20, με το περιθώριο ανόδου στο 25% και τη σύσταση να διατηρείται «αγορά».

1

«Η Eurobank παρουσίασε ακόμη ένα ισχυρό τρίμηνο, με απόδοση επί των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoTBV) στο 16,2% και ετήσια αύξηση των δανείων κατά 10%. Παρά το περιβάλλον χαμηλότερων επιτοκίων, η τράπεζα επιβεβαίωσε τον στόχο για καθαρά έσοδα από τόκους (NII) το 2025, χάρη στην ανάπτυξη του δανειακού χαρτοφυλακίου και στη μικρότερη συρρίκνωση των περιθωρίων δανεισμού. Τα διεθνή της αποτελέσματα αντιπροσώπευσαν πάνω από το 50% των συνολικών κερδών, υπογραμμίζοντας τα οφέλη της διαφοροποίησης και τη δύναμη του ομίλου. Αναθεωρούμε ανοδικά τις εκτιμήσεις μας για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) κατά 2% για το 2025 και 2026 και ανεβάζουμε την τιμή-στόχο στα €3,25. Διατηρούμε τη σύσταση «αγορά», εξηγεί ο Demetriou.

Η διοίκηση επιβεβαίωσε τον στόχο των €2,5 δισ. σε NII για το 2025, ακόμη και σε περίπτωση που τα επιτόκια της ΕΚΤ διαμορφωθούν στο 1,5% (χαμηλότερα κατά 50μ.β. από τις αρχικές υποθέσεις του business plan). Η επίτευξη του στόχου υποστηρίζεται από την αύξηση όγκων δανείων και ομολόγων και την ηπιότερη συρρίκνωση των περιθωρίων δανεισμού στις επιχειρήσεις. Στο πρώτο τρίμηνο, τα δάνεια αυξήθηκαν κατά €1,2 δισ. (οργανική ανάπτυξη 10% ετησίως), καλύπτοντας πάνω από το 1/3 του ετήσιου στόχου των €3,5 δισ., σε μια περίοδο που παραδοσιακά είναι ασθενέστερη. Η ανάπτυξη προήλθε κυρίως από ελληνικές επιχειρήσεις και τη Βουλγαρία, με σημαντική αύξηση στα στεγαστικά δάνεια (+4% τριμηνιαία). Παράλληλα, η αύξηση του επενδυτικού χαρτοφυλακίου σε ομόλογα (στα €22,8 δισ., €1 δισ. πάνω από το business plan) ενισχύει επίσης τα καθαρά έσοδα από τόκους.

Η Deutsche Bank και ο Alfredo Alonso διατηρούν την αξιολόγηση «αγορά» για τη μετοχή της Eurobank με τιμή-στόχο στα €3,60 με περιθώριο ανόδου 25%. «Η Eurobank φιλοξένησε συνάντηση μεταξύ του CEO, του CFO και αναλυτών της αγοράς, επιδιώκοντας να ενισχύσει την εμπιστοσύνη της επενδυτικής κοινότητας μετά τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου. Αν και δεν υπήρξαν ουσιαστικές διαφοροποιήσεις σε σχέση με το πρόσφατο conference call για τα αποτελέσματα του α’ τριμήνου, το κλίμα της συνάντησης χαρακτηρίστηκε καθησυχαστικό και θετικό, με έμφαση στις εμπορικές επιδόσεις και τη δυναμική της πιστωτικής επέκτασης.

Η διοίκηση επανέλαβε πως η ισχυρή ζήτηση για δάνεια συνεχίζεται και στο δεύτερο τρίμηνο, γεγονός που οδηγεί σε αναβάθμιση του στόχου για τη χορήγηση νέων δανείων το 2025 από τα €3,5 δισ. στα €4,0 δισ. Η αύξηση αυτή αναμένεται να λειτουργήσει αντισταθμιστικά στις πιέσεις από τη μείωση των επιτοκίων καταθέσεων της ΕΚΤ, η οποία εκτιμάται ότι θα μειώσει τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) κατά περίπου €40 εκατ. για το σύνολο του έτους. Ωστόσο, η Eurobank θεωρεί ότι η αρνητική αυτή επίδραση θα αντισταθμιστεί από άλλους παράγοντες, όπως η αποκλιμάκωση της πίεσης στα περιθώρια δανεισμού των επιχειρήσεων, η απουσία αυξημένων υποχρεώσεων για το MREL και η συνολική ανθεκτικότητα των εσόδων από τόκους στις μεταβολές των επιτοκίων», εξηγεί ο Alonso.

Η Jefferies και ο Alex Demetriou διατηρούν τη σύσταση “αγορά” και τιμή-στόχο στα €3,20 για την Alpha Bank. Αναβάθμισαν, επίσης, ελαφρώς τις εκτιμήσεις τους για τα κέρδη του 2025 και του 2026 μετά το ισχυρό ξεκίνημα επίπεδο καθαρών κερδών από το γ’ τρίμηνο του 2007.

Παρά τη σημαντική άνοδο της μετοχής από τις αρχές του έτους, ο οίκος εκτιμά ότι η προοπτική ετήσιας αύξησης κερδών ανά μετοχή (EPS) και ενσώματης λογιστικής αξίας (TNAV) κατά 10% την περίοδο 2025-2027, παραμένει ελκυστική σε ευρωπαϊκό συγκριτικό πλαίσιο. Η αποτίμηση της τράπεζας χαρακτηρίζεται ελκυστική, με δείκτη P/E στις 7 φορές και δείκτη P/TBV στις 0,8 φορές σε βάση 12 μηνών, ενώ η απόδοση επί των ιδίων κεφαλαίων (ROTE) αναμένεται στο 13% το 2027.

Η διοίκηση επανέλαβε τη στρατηγική της στον τομέα των εξαγορών, με επίκεντρο είτε την ενίσχυση συγκεκριμένων προϊόντων (π.χ. factoring, investment banking), είτε την εμβάθυνση παρουσίας σε βασικές αγορές όπως η Κύπρος (AstroBank). Οι πρόσφατες εξαγορές της Flexfin και της AXIA αποτελούν χαρακτηριστικά παραδείγματα αυτής της στρατηγικής.

Η εξαγορά της AXIA αναμένεται να τριπλασιάσει τα έσοδα επενδυτικής τραπεζικής, από τα €10-15 εκατ. σήμερα σε πάνω από €45 εκατ. έως το 2027. Η συμφωνία εκτιμάται ότι θα έχει περιορισμένη επίπτωση (κάτω από 20 μονάδες βάσης) στον δείκτη CET1 και θα προσθέσει περίπου 15 μονάδες βάσης στην απόδοση ιδίων κεφαλαίων. Με την ολοκλήρωσή της (αναμένεται στο δ’ τρίμηνο 2025), η Alpha θα είναι η μοναδική πλήρως καθετοποιημένη πλατφόρμα επενδυτικής τραπεζικής και κεφαλαιαγορών στην Ελλάδα και την Κύπρο.

Η διοίκηση παρείχε στοιχεία ευαισθησίας για πιθανά σενάρια μεταβολών στο επιτοκιακό και πιστωτικό περιβάλλον. Μείωση επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης πέραν του επιχειρησιακού σχεδίου οδηγεί σε μείωση EPS κατά 1% το 2027. Αντίστοιχη επίπτωση (1%) έχει και μεταβολή €500 εκατ. στα δάνεια, ενώ κάθε αύξηση 10 μονάδων βάσης στο κόστος κινδύνου (με guidance στο 50bp για το 2025) επιδρά στο EPS κατά περίπου 3%.

Η ΝBG Securities και ο Βασίλης Καρναπάτης διατηρούν αμετάβλητες τις συστάσεις και τις τιμές στόχους για τις ελληνικές τράπεζες μετά τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου Οι συστάσεις είναι υπεραπόδοση έναντι της αγοράς (outperform) με τιμές-στόχους για την Alpha Bank τα €2,55, τη Eurobank τα €3,50 και την Τράπεζα Πειραιώς τα €6,25.

Παρά τις πιέσεις από τα χαμηλότερα επιτόκια και τις κρατικές παρεμβάσεις, οι ελληνικές συστημικές τράπεζες κατέγραψαν θετικές επιδόσεις σε επίπεδο καθαρών κερδών, ποιότητας ενεργητικού και κεφαλαιακής επάρκειας.

Η ισχυρή βάση τους σε συνδυασμό με την πρόοδο στην ψηφιοποίηση, την αύξηση χορηγήσεων και τα ελεγχόμενα κόστη αποτελούν βάση αισιοδοξίας για την επίτευξη των επιχειρηματικών στόχων του 2025. Τα αποτελέσματα α’ τριμήνου 2025 των ελληνικών συστημικών τραπεζών κατέδειξαν ανθεκτικότητα και ευελιξία του κλάδου σε ένα περιβάλλον μειούμενων επιτοκίων και ρυθμιστικών παρεμβάσεων. Κοινός παρονομαστής όλων των τραπεζών είναι η σταθερή ποιότητα ενεργητικού, η ισχυρή κεφαλαιακή επάρκεια και η πρόοδος προς τους στόχους των επιχειρηματικών τους σχεδίων.

Το καθαρό έσοδο από τόκους (NII) παρουσίασε κάμψη λόγω της πτώσης των επιτοκίων, αν και μερικώς αντισταθμίστηκε από την πιστωτική επέκταση, κυρίως προς επιχειρήσεις. Οι πιέσεις στα έσοδα από προμήθειες (NFCI) αποδίδονται κυρίως στα κυβερνητικά μέτρα περιορισμού προμηθειών. Τα λειτουργικά έξοδα εμφάνισαν πτώση σε τριμηνιαία βάση, αλλά παρέμειναν αυξημένα ετησίως λόγω επενδύσεων σε προσωπικό και πληροφορική. Οι δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας και ρευστότητας διατηρούνται σε εξαιρετικά επίπεδα.

Τράπεζα Πειραιώς: Ανοδική πιστωτική επέκταση, ισχυρή κερδοφορία

Η Πειραιώς σημείωσε καθαρά κέρδη €284 εκατ. (-15% τριμηνιαίως), με ROTE επίσης υψηλό. Το NII μειώθηκε κατά 6,3%, αλλά υπήρξε θετική συνεισφορά από την αύξηση των δανείων και τη βελτίωση στο κόστος καταθέσεων. Τα έσοδα από προμήθειες (€160 εκατ.) επηρεάστηκαν αρνητικά από κρατικά μέτρα, αλλά διατηρήθηκαν σχετικά σταθερά από λοιπές δραστηριότητες. Ο δείκτης NPE παρέμεινε στο 2,6% με κάλυψη 64%. Η καθαρή πιστωτική επέκταση έφτασε τα €1,2 δισ., με έμφαση στις επιχειρηματικές χορηγήσεις. Το πρόγραμμα μερισμάτων (€0,298/μετοχή) αναμένεται να καταβληθεί στις 10 Ιουνίου.

Alpha Bank: Ισχυρή αποδοτικότητα και ενίσχυση καθαρών κερδών

Η Alpha Bank ανακοίνωσε καθαρά κέρδη €239 εκατ. (+22,2% τριμηνιαίως), με ROTE στο 15,4%. Το NII μειώθηκε οριακά (-2,6% σε τριμηνιαία βάση), λόγω λιγότερων ημερών και αρνητικής επίδρασης από τα επιτόκια, αλλά η επίδοση αντισταθμίστηκε από την αύξηση δανείων. Τα έσοδα από προμήθειες δέχτηκαν πιέσεις λόγω κρατικών ρυθμίσεων, αλλά υποστηρίχθηκαν από asset management και bancassurance. Τα λειτουργικά έξοδα μειώθηκαν σημαντικά (-13% τριμηνιαίως). Ο δείκτης CoR διαμορφώθηκε στις 53 μ.β., επιβεβαιώνοντας την ποιότητα χαρτοφυλακίου. Οι μέτοχοι καλούνται να εγκρίνουν μέρισμα €0,03/μετοχή και πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών ύψους €210 εκατ. Η διοίκηση αναβάθμισε το guidance για το 2027.

Eurobank: Σταθερή απόδοση εν μέσω εποχικών επιδράσεων

Τα καθαρά έσοδα από τόκους ανήλθαν σε €638 εκατ. (-5,8% τριμηνιαίως), με τις πιέσεις να εστιάζονται στα επιτόκια καταθέσεων. Τα έσοδα από προμήθειες (€169 εκατ.) μειώθηκαν κατά 21,4% λόγω εποχικότητας και εφάπαξ συναλλαγών μεγάλου όγκου. Παρά τη μείωση στα βασικά έσοδα, τα καθαρά κέρδη αυξήθηκαν ελαφρώς (+2,6% τριμηνιαίως), φtάνοντας τα €348 εκατ. Ο δείκτης NPE παρέμεινε στο 2,9% με κάλυψη 89%. Το CET1 διαμορφώθηκε στο 15,5%, επιβεβαιώνοντας την κεφαλαιακή ισχύ. Σε εξέλιξη βρίσκεται πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών με ανώτατο όριο €287 εκατ.

ΕΤΕ: Εντυπωσιακή αποδοτικότητα με κορυφαίο RoTE

Η Εθνική Τράπεζα παρουσίασε καθαρά κέρδη €381 εκατ. (+6,2% τριμηνιαίως), με RoTE στο 19,1%. Παρότι τα βασικά έσοδα (NII & NFCI) μειώθηκαν λόγω επιτοκίων και κρατικών παρεμβάσεων, τα συνολικά έσοδα ενισχύθηκαν σημαντικά (+5,2% τριμηνιαίως), κυρίως λόγω trading. Τα λειτουργικά έξοδα μειώθηκαν κατά 7,8% τριμηνιαίως. Ο δείκτης NPE διατηρήθηκε στο 2,6% με κάλυψη 97%, ενώ οι δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας διαμορφώθηκαν στο 18,7% (CET1) και 21,5% (συνολικά).

Διαβάστε επίσης:

Tελεσίγραφο Τραμπ προς ΕΕ: Δεν ψάχνω για συμφωνία -Δεν θα επιβληθούν δασμοί μόνο εάν οι εταιρείες φέρουν εργοστάσια στις ΗΠΑ

Ανασυγκρότηση Διοικητικού Συμβουλίου της Ένωσης Λιμένων Ελλάδος – Νέος Πρόεδρος ο Απόστολος Καμαρινάκης

Casa Condriada: Μια θερινή κατοικία στη Λευκάδα που ενσαρκώνει την αρμονία