Η Euroxx Securities και οι αναλυτές Φανή Τζιούκαλια, Ευαγγελία Αραβανή και Αλέξανδρος Μπουλουγούρης εγκαινιάζουν την κάλυψη της Qualco με σύσταση «υπεραπόδοσης» (Overweight) και τιμή στόχο τα €7,0 ανά μετοχή, που συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 14% από το τελευταίο κλείσιμο των €6,14.

Παράλληλα, η N. Χρυσοχοΐδης Χρηματιστηριακή και ο Λάμπης Μιχαλόπουλος επίσης τοποθετούν την πρώτη αποτίμηση στη μετοχή της Qualco Group στα 7,00 ευρώ ανά μετοχή, αρκετά υψηλότερα από τα τρέχοντα επίπεδα της μετοχής στα 6,14 ευρώ (5/12).

1

Καθοριστικό τμήμα της μελλοντικής ανάπτυξης είναι οι υπηρεσίες πλατφόρμας (Platform as a Service), όπου η Euroxx προβλέπει ρυθμό αύξησης 16,1% τα επόμενα χρόνια. Στο επίκεντρο βρίσκεται το δεκαετές συμβόλαιο με τη ΔΕΗ, που εξασφαλίζει σταθερότητα και ορατότητα εσόδων, προσφέροντας ταυτόχρονα δυνατότητες επέκτασης σε νέες γεωγραφικές αγορές και κλάδους, καθώς και ενίσχυση της χρήσης των υφιστάμενων πλατφορμών.

Η εταιρεία σχεδιάζει να αξιοποιήσει το 50% των καθαρών εσόδων της δημόσιας εγγραφής σε εξαγορές που ενισχύουν το τεχνολογικό χαρτοφυλάκιο και την παρουσία της. Η Euroxx επισημαίνει ότι η Qualco διαθέτει ήδη αποδεδειγμένο ιστορικό επιτυχημένων εξαγορών, γεγονός που ενισχύει την εμπιστοσύνη της αγοράς στη στρατηγική ανάπτυξης μέσω επενδύσεων.

Για την περίοδο 2025-2028, η Euroxx προβλέπει αύξηση εσόδων περίπου 14% και άνοδο προσαρμοσμένων λειτουργικών κερδών 13%. Σε επίπεδο αποτίμησης, η μετοχή διαπραγματεύεται στις 8,7 φορές τα εκτιμώμενα λειτουργικά κέρδη 2026, δηλαδή με έκπτωση περίπου 32% έναντι συγκρίσιμων εταιρειών του κλάδου. Παράλληλα, μετά το μεταβατικό 2025, τα κέρδη ανά μετοχή αναμένεται να ενισχυθούν σημαντικά, με τους δείκτες αποτίμησης να αποκτούν πιο ομαλή εικόνα το 2027 και το 2028.

Η τιμή στόχος βασίζεται σε μικτή μέθοδο αποτίμησης, με κύρια βαρύτητα (80%) στο μοντέλο προεξόφλησης ταμειακών ροών και το υπόλοιπο (20%) σε πολλαπλασιαστές αποτίμησης. Το αποτέλεσμα αντικατοπτρίζει τη συνδυαστική επίδραση της οργανικής ανάπτυξης, του ισχυρού τεχνολογικού μοντέλου και της αναμενόμενης προστιθέμενης αξίας από μελλοντικές εξαγορές.

H Χρυσοχοΐδης Χρηματιστηριακή εκτιμά ότι η Qualco, με ισχυρό μέτοχο την PIMCO, έχει διανύσει μια εντυπωσιακή πορεία την τελευταία 15ετία, δημιουργώντας ιδιόκτητες πλατφόρμες που καλύπτουν όλο το φάσμα της διαχείρισης απαιτήσεων, από την ανάλυση δεδομένων και τη λήψη αποφάσεων μέχρι τις λύσεις για ενήμερα δάνεια και εταιρικές οφειλές. Το «αποτύπωμά» της επεκτείνεται σε τράπεζες, εταιρείες διαχείρισης NPEs, λιανική πίστη, τομέα επιχειρήσεων κοινής ωφέλειας, όπου ξεχωρίζει η συνεργασία με τη ΔΕΗ, και μεγάλο εύρος επιχειρήσεων.

Η χρηματιστηριακή υπογραμμίζει πως η διεθνής τάση για outsourcing στη διαχείριση πιστώσεων δημιουργεί ένα περιβάλλον υψηλής ζήτησης, επιτρέποντας στην Qualco να διατηρήσει ρυθμό ανάπτυξης εσόδων κοντά στο 13% ετησίως. Το επιχειρηματικό της μοντέλο βασίζεται σε ανανεούμενες ροές εσόδων, καθώς μετά την εγκατάσταση των συστημάτων, οι πελάτες συνήθως επεκτείνουν  τη χρήση των λύσεων σε νέες μονάδες και αγορές, δημιουργώντας «δεσμούς διάρκειας» και σταθερότητα προβλέψεων.

Σύμφωνα με την ανάλυση, η εταιρεία συνδυάζει χαρακτηριστικά δύο κόσμων: την κλιμάκωση και την ταχύτητα μιας τεχνολογικής πλατφόρμας και την ανθεκτικότητα ενός ώριμου παρόχου λύσεων στον χρηματοοικονομικό χώρο. Για την τριετία 2023-2026, τα έσοδα εκτιμάται ότι θα αυξηθούν από 174 σε 245,3 εκατ. ευρώ, ενώ το EBITDA προβλέπεται να ενισχυθεί από 38,3 σε 57,9 εκατ. ευρώ, με περιθώριο που κινείται περί το 23,6%.

Η τελική αποτίμηση, βασισμένη σε προεξοφλημένες ταμειακές ροές (WACC 10,21%, μακροπρόθεσμη ανάπτυξη 2%), αντικατοπτρίζει ένα επενδυτικό αφήγημα που στηρίζεται τόσο στη διεθνή επέκταση των λύσεων της Qualco όσο και στην αυξανόμενη ανάγκη οργανισμών για εξειδικευμένες τεχνολογίες διαχείρισης πιστώσεων.

Για τον ΟΠΑΠ, η Citi προχωρά σε μείωση της τιμής στόχου στα 19,10 ευρώ από 20,00 ευρώ, διατηρώντας την ουδέτερη σύσταση, με τον οίκο να εμφανίζεται πλέον πιο προσεκτικός ως προς το επενδυτικό αφήγημα της εταιρείας ενόψει της συγχώνευσης με την Allwyn. Η εξέλιξη αυτή δεν συνδέεται με επιδείνωση των βραχυπρόθεσμων θεμελιωδών μεγεθών που παραμένουν σταθερά, αλλά κυρίως με τις ανησυχίες της αγοράς και τον τρόπο που αυτές επηρεάζουν την αποτίμηση.

Το βασικό στοιχείο πίσω από τη νέα τιμή στόχου είναι η μείωση του στόχου P/E 2026 στις 13 φορές από 14 φορές προηγουμένως. Η Citi ευθυγραμμίζει πλέον την αποτίμηση με τον πενταετή μέσο όρο, θεωρώντας ότι το κλίμα γύρω από τη συγχώνευση επιβάλλει έναν πιο συντηρητικό πολλαπλασιαστή. Όπως σημειώνει ο οίκος, η αγορά εμφανίζεται επιφυλακτική ως προς το πώς η συναλλαγή μπορεί να αλλάξει την επενδυτική ταυτότητα του ΟΠΑΠ, από τη μερισματική πολιτική έως τα επίπεδα μόχλευσης και το ποσοστό συμμετοχής των υφιστάμενων μετόχων. Οι ανησυχίες αυτές, σύμφωνα με τη Citi, μεταφράζονται σε μεγαλύτερη «ασάφεια» για την επενδυτική πορεία της μετοχής και άρα σε μικρότερο περιθώριο αναβάθμισης.

Παρότι ο πολλαπλασιαστής μειώνεται, η Citi αναβαθμίζει τις εκτιμήσεις της για τα θεμελιώδη. Μετά τα «αξιοπρεπή» αποτελέσματα του γ’ τριμήνου, ο οίκος αυξάνει τις προβλέψεις του για τα καθαρά έσοδα προ εισφορών (GGR) κατά 1,6% για το 2025 και 1% για το 2026, ενώ τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) ανεβαίνουν κατά 2,6% και 1% αντίστοιχα. Εκτιμά πλέον GGR +5% το 2025, με τον ΟΠΑΠ να υπερβαίνει άνετα τη χαμηλή μονοψήφια καθοδήγηση της διοίκησης, χάρη στη δυναμική των λαχείων και την ανάκαμψη σε VLTs και instant lottery. Για την περίοδο 2026–2027 «βλέπει» σταθερούς ρυθμούς ανάπτυξης περίπου 3% σε GGR και EBITDA.

Σημειώνεται ότι η προτεινόμενη συγχώνευση OPAP–Allwyn δεν έχει ενσωματωθεί ακόμη στο μοντέλο της Citi, καθώς παραμένει υπό έγκριση. Το χρονοδιάγραμμα προβλέπει ΕΓΣ στις 5 Ιανουαρίου 2026, περίοδο ενός μήνα για το δικαίωμα cash exit στα 19,04 ευρώ και πιθανή ολοκλήρωση το β’ τρίμηνο του 2026, εφόσον δεν ξεπεραστεί το όριο του 5% των μετόχων που θα ζητήσουν έξοδο.

Παρά τις θετικές αναθεωρήσεις στα μεγέθη, η Citi παραμένει σε στάση αναμονής. Θεωρεί ότι η μετοχή έχει ήδη αποτιμήσει μεγάλο μέρος των βελτιώσεων, ενώ το περιβάλλον γύρω από τη μεγάλης κλίμακας συναλλαγή απαιτεί προσοχή. Ο συνδυασμός σταθερής κερδοφορίας με αυξημένη αβεβαιότητα οδηγεί τον οίκο στο συμπέρασμα ότι, προς το παρόν, το περιθώριο ανόδου είναι μετριοπαθές και κυρίως εξαρτώμενο από το πώς θα εξελιχθεί η διαδικασία έγκρισης και εφαρμογής της συγχώνευσης.

Διαβάστε επίσης

Alpha Finance: Τι συζητήθηκε στο 4ο Greek Investment Conference στο Λονδίνο

Citi για Metlen: Κορυφαία επιλογή από τα mid-caps για το 2026 στην Ευρώπη – Το σενάριο για €80 ανά μετοχή

Wood & Company για Optima Bank: «Kαλό» σημείο εισόδου στη μετοχή, νέος στόχος τα €8,92