Pantelakis Securities για Lamda Development: Αδύναμο ξεκίνημα στο 2026 – Περιμένει την «ανατροπή» από το Ελληνικό

Αδύναμο ξεκίνημα στο 2026 κατέγραψε η Lamda Development, σύμφωνα με την Pantelakis Securities, η οποία διατηρεί τη σύσταση «overweight» για τη μετοχή και τιμή στόχο τα 8,60 ευρώ, από τα 6,80 ευρώ της 7ης Ιουλίου, βλέποντας περιθώριο ανόδου 26,5%.

Η έκθεση της 8ης Ιουλίου 2026, με τίτλο «Weak Q1, awaiting the earnings trend reversal», υπογράφεται από τον αναλυτή Σπύρο Τσαγκαλάκη και εστιάζει κυρίως στην ανάγκη να φανεί ουσιαστική αντιστροφή της τάσης κερδοφορίας στο Ελληνικό.

Η εικόνα του πρώτου τριμήνου χαρακτηρίζεται από χαμηλότερη του αναμενομένου λειτουργική επίδοση. Το προσαρμοσμένο EBITDA του ομίλου πριν από αποτιμήσεις υποχώρησε κατά 2% σε ετήσια βάση, στα 12,3 εκατ. ευρώ, έναντι εκτίμησης της Pantelakis για 16 εκατ. ευρώ. Το δημοσιευμένο EBITDA μειώθηκε κατά 20%, στα 13,9 εκατ. ευρώ, ενώ οι καθαρές ζημιές διαμορφώθηκαν στα 17,7 εκατ. ευρώ, από ζημιές 11 εκατ. ευρώ το πρώτο τρίμηνο του 2025.

Το Ελληνικό ακόμη γράφει ζημιές

Το πιο κρίσιμο σημείο της έκθεσης αφορά το Ελληνικό. Παρά το γεγονός ότι οι συγκρίσεις με την περσινή χρονιά θα έπρεπε θεωρητικά να είναι πιο ευνοϊκές, λόγω της απουσίας πωλήσεων οικοπέδων στο πρώτο τρίμηνο του 2025, οι ζημιές EBITDA πριν από αποτιμήσεις αυξήθηκαν κατά 12% σε ετήσια βάση, στα 8,5 εκατ. ευρώ. Η επίδοση ήταν χειρότερη από την εκτίμηση της Pantelakis για ζημιές 5,8 εκατ. ευρώ.

Η χρηματιστηριακή σημειώνει ότι η εικόνα θα ήταν ακόμη πιο αδύναμη εάν δεν είχε υπάρξει η πρώτη αναγνώριση εσόδων ύψους 14 εκατ. ευρώ από την κοινοπραξία 70%-30% με την ΤΕΜΕΣ, που αφορά την ανάπτυξη δύο πολυτελών ξενοδοχείων στην περιοχή του Ελληνικού, του Mandarin Hotel και του Marina Hotel & Branded Residences.

Τα έσοδα του Ελληνικού αυξήθηκαν κατά 54%, στα 105,5 εκατ. ευρώ, σε ευθυγράμμιση με τις εκτιμήσεις της Pantelakis. Στην αύξηση συνέβαλαν το Riviera Tower με 45 εκατ. ευρώ, τα Cove Residences με 17 εκατ. ευρώ, το Little Athens με 26 εκατ. ευρώ και το Integrated Resort Casino με 3,8 εκατ. ευρώ. Χωρίς τη συνεισφορά της κοινοπραξίας με την ΤΕΜΕΣ, τα έσοδα διαμορφώθηκαν στα 91,5 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 33%.

Ωστόσο, η βελτίωση των εσόδων δεν πέρασε επαρκώς στην κερδοφορία. Το μικτό περιθώριο αυξήθηκε κατά 1,6 ποσοστιαίες μονάδες, στο 13,8%, αλλά παρέμεινε χαμηλότερα από την πρόβλεψη της Pantelakis για 14,8%. Όπως σημειώνει η χρηματιστηριακή, η επίδοση του Ελληνικού δείχνει για ακόμη μία φορά την εξάρτηση της κερδοφορίας από την αναγνώριση εσόδων από πωλήσεις οικοπέδων, οι οποίες μπορούν να φέρουν την απαραίτητη αντιστροφή της τάσης.

Σταθερά τα malls, πίεση στις μαρίνες

Στον κλάδο των εμπορικών κέντρων, το EBITDA των λειτουργικών malls παρέμεινε σταθερό στα 22,7 εκατ. ευρώ, αλλά ήταν 3% χαμηλότερο από την εκτίμηση της Pantelakis. Το The Mall Athens κατέγραψε μείωση EBITDA 2%, στα 8,2 εκατ. ευρώ, ενώ το Mediterranean Cosmos υποχώρησε επίσης κατά 2%, στα 5,9 εκατ. ευρώ. Αντίθετα, το Golden Hall εμφάνισε αύξηση 5%, στα 6,2 εκατ. ευρώ, ενώ το Designer Outlet Athens παρέμεινε σταθερό στα 2,4 εκατ. ευρώ.

Λόγω ζημιών 2,7 εκατ. ευρώ που συνδέονται με τα επερχόμενα The Ellinikon Mall και Riviera Galleria, το EBITDA της Lamda Malls πριν από αποτιμήσεις αυξήθηκε κατά 4%, στα 20 εκατ. ευρώ, αλλά ήταν 4% χαμηλότερο από τις προβλέψεις της χρηματιστηριακής.

Στις μαρίνες, το EBITDA μειώθηκε κατά 10%, στα 4,2 εκατ. ευρώ. Η μαρίνα Αγίου Κοσμά γύρισε σε ζημιές 0,2 εκατ. ευρώ, εξέλιξη που η Pantelakis συνδέει με τη χαμηλότερη αξιοποίηση δυναμικότητας λόγω των έργων επέκτασης και αναβάθμισης, καθώς η πρώην Ολυμπιακή μαρίνα μετατρέπεται σε προορισμό για superyachts.

NAV, ταμειακές εισπράξεις και αποτίμηση

Σύμφωνα με την Pantelakis, οι συνολικές ταμειακές εισπράξεις από πωλήσεις και μισθώσεις ακινήτων στο Ελληνικό έχουν φτάσει τα 1,74 δισ. ευρώ από την έναρξη του έργου έως τις 31 Μαΐου 2026, από 1,67 δισ. ευρώ στο τέλος Μαρτίου και 1,49 δισ. ευρώ στο τέλος του 2025. Από αυτά, τα 1,23 δισ. ευρώ αφορούν οικιστικές αναπτύξεις και τα 510 εκατ. ευρώ πωλήσεις ή μισθώσεις οικοπέδων.

Το NAV στο τέλος Μαρτίου μειώθηκε οριακά κατά 1% από την αρχή του έτους, στα 1,529 δισ. ευρώ, από 1,548 δισ. ευρώ στο τέλος του 2025. Προσαρμοσμένο για 6,3 εκατ. ίδιες μετοχές, το NAV ανά μετοχή διαμορφώθηκε στα 8,97 ευρώ, από 9,06 ευρώ, υποδηλώνοντας αποτίμηση χαμηλότερη από 0,8 φορές το P/NAV.

Η Pantelakis διατηρεί τη θετική της στάση, καθώς αποδίδει αξία 4,5 ευρώ ανά μετοχή στα υφιστάμενα και νέα malls, 2,2 ευρώ στο Ελληνικό και 0,2 ευρώ στις μαρίνες και τα λοιπά assets. Ωστόσο, σύμφωνα με την έκθεση, η επενδυτική ιστορία της Lamda παραμένει ανοιχτή, αλλά η αγορά περιμένει πλέον την απόδειξη ότι το Ελληνικό μπορεί να περάσει από την ανάπτυξη εσόδων σε ουσιαστική παραγωγή κερδοφορίας.

Διαβάστε επίσης:

Lamda: Εισπράξεις 1,7 δισ. από το Ελληνικό έως το τέλος Μαΐου

Σαράντης: Η NBG Securities βλέπει άνοδο στα 17,40 ευρώ – Το στοίχημα της κερδοφορίας και των εξαγωγών

Optima Bank για Motor Oil: Ανεβάζει τον πήχη στα 54,1 ευρώ – Παραμένει top pick με περιθώριο ανόδου 27%