Η Deutsche Bank αναβαθμίζει εκ νέου το επενδυτικό story του ΟΤΕ, ανεβάζοντας την τιμή στόχο από τα 20 στα 21 ευρώ ανά μετοχή και διατηρώντας σύσταση «Buy».

Με βάση το κλείσιμο της μετοχής στα 16,60 ευρώ στις 14 Νοεμβρίου, ο οίκος «βλέπει» περιθώριο ανόδου περίπου 27%, υπογραμμίζοντας ότι η αγορά αποτιμά υπερβολικά τον κίνδυνο από την είσοδο της ΔΕΗ στις τηλεπικοινωνίες.

1

Στην ανάλυσή της η ομάδα του John Karidis (17/11/2025) σημειώνουν ότι η τρέχουσα αποτίμηση του ΟΤΕ ενσωματώνει την ανησυχία πως η ΔΕΗ (PPC) μπορεί να “καταστρέψει” αξία για τον οργανισμό. Ωστόσο, μετά από πρόσφατη συνάντηση με τον υπεύθυνο του telco venture της ΔΕΗ και σχετική έρευνα που δημοσιεύτηκε στις 20 Οκτωβρίου, η Deutsche Bank θεωρεί αυτό το σενάριο μάλλον απίθανο, παραμένοντας σε εγρήγορση για τυχόν ενδείξεις από τον ελληνικό Τύπο και τα conference calls των βασικών παικτών.

Την ίδια στιγμή, ο ΟΤΕ, καθαρά ελληνικός όμιλος πλέον μετά την πώληση της κινητής στη Ρουμανία, εμφανίζει βελτιούμενη ετήσια πορεία στα έσοδα από λιανικές σταθερές υπηρεσίες, συνεχίζει να αυξάνει τα έσοδα κινητής κατά 2%-3% ετησίως, «τρέχει» πρόγραμμα εξοικονόμησης λειτουργικού κόστους και επενδύει σε δίκτυα FTTH και 5G Standalone που υποστηρίζουν την υπεραπόδοση της ελληνικής οικονομίας. Ταυτόχρονα, έχει αποτινάξει το ζημιογόνο ρουμανικό σκέλος, με τη συναλλαγή να γίνεται σε καθαρά θετική αξία, η οποία θα διανεμηθεί στους μετόχους στις 30 Δεκεμβρίου.

Η Deutsche Bank έχει προχωρήσει σε ήπια αναβάθμιση των εκτιμήσεών της για τα EBITDAaL του ΟΤΕ Ελλάδας και έχει αυξήσει τις προβλέψεις για capex μετά το 2025, καθώς ο όμιλος ανέλαβε όλα τα συμβόλαια για την ανάπτυξη επιδοτούμενου FTTH στην επαρχία (17% της χώρας). Στόχος είναι μέχρι το 2030 η υποδομή FTTH του ΟΤΕ να καλύπτει περίπου το 73% των νοικοκυριών, από περίπου 42% σήμερα.

Στο μέτωπο της αποτίμησης, ο οίκος υπογραμμίζει ότι, με βάση τις εκτιμήσεις για το 2025-2026, ο ΟΤΕ διαπραγματεύεται με discount περίπου 24% σε όρους EV/EBITDAaL (4,9 φορές έναντι 6,5 φορές του κλάδου), ενώ στο επίπεδο της τιμής στόχου το discount περιορίζεται, αλλά παραμένει, με 6,0 φορές έναντι 6,5 φορές. Παράλληλα, η απόδοση ελεύθερων ταμειακών ροών προς τα ίδια κεφάλαια διαμορφώνεται στο 8,4% έναντι 7,9% του κλάδου, ενώ ο συνολικός δείκτης απόδοσης μετρητών (μέρισμα συν buybacks) προς την αξία των ιδίων ανέρχεται στο 6,9% έναντι 6,0% για τον μέσο όρο των ομοειδών.

Με σύσταση «αγορά» και τιμή στόχο τα 7,12 ευρώ ξεκινά η Optima Bank την κάλυψη της Qualco Group, βλέποντας περιθώριο ανόδου 27% από την τρέχουσα τιμή των 5,63 ευρώ. Στο initiation report της 18ης Νοεμβρίου, οι αναλυτές Νέστορας Κάτσιος και Νίκος Τσελέντης υπογραμμίζουν ότι η Qualco έχει εξελιχθεί σε «πρωτοπόρο διεθνή πάροχο λογισμικού και τεχνολογικών λύσεων», με ισχυρή παρουσία στις πλατφόρμες πιστωτικού κύκλου, στα συστήματα αυτοματοποίησης και στη διαχείριση απαιτήσεων, με στρατηγικό υποστηρικτή την PIMCO.

Για την περίοδο 2024-2029, η Optima προβλέπει ιδιαίτερα δυναμική αναπτυξιακή πορεία. Τα συνολικά έσοδα της Qualco αναμένεται να αυξάνονται με μέσο ετήσιο ρυθμό 15,9%, με τις πλατφόρμες και το λογισμικό να ενισχύουν σταθερά τη συμβολή τους στα συνολικά μεγέθη.

Η λειτουργική κερδοφορία προβλέπεται να ενισχυθεί ακόμη ταχύτερα, με μέσο ετήσιο ρυθμό 22,1%, χάρη στη διεύρυνση των δραστηριοτήτων των πλατφορμών και την ωρίμανση νέων τεχνολογικών λύσεων σε τραπεζικό, ενεργειακό και εμπορικό τομέα.

Ανάλογη εικόνα δίνεται και για τα καθαρά κέρδη, τα οποία αναμένεται να αυξηθούν με μέσο ετήσιο ρυθμό 34,2%, αντανακλώντας τόσο την άνοδο του τζίρου όσο και την πιο αποτελεσματική απορρόφηση του λειτουργικού κόστους καθώς το μοντέλο δραστηριότητας κλιμακώνεται.

Η Pantelakis Securities ανεβάζει την τιμή στόχο της Theon International στα €38,50 και διατηρεί σύσταση «αγορά», επισημαίνοντας ότι η εταιρεία εισέρχεται σε φάση έντονης αναβάθμισης, με υψηλή ορατότητα στα έργα και καθαρή επιτάχυνση της ανάπτυξης.

Η Theon βρίσκεται στον «πυρήνα» της έκρηξης των αμυντικών δαπανών στην Ευρώπη, μετά το πακέτο ReArm Europe και την αναθεωρημένη δέσμευση των χωρών-μελών του ΝΑΤΟ για επενδύσεις 5% του ΑΕΠ στην άμυνα. Η αγορά των οπτρονικών συστημάτων αναμένεται να αυξηθεί περίπου 13% έως το 2030, με τα ευρωπαϊκά κράτη να ζητούν πλέον πολυετείς συμφωνίες για να εξασφαλίσουν παραγωγική δυναμικότητα.

Οι νέες παραγγελίες έχουν εκτοξευθεί, με το συνολικό ανεκτέλεστο (μαζί με τις επιλογές επέκτασης συμβάσεων) να φτάνει τα €1,42 δισ., δηλαδή 3,5 φορές τις πωλήσεις των τελευταίων 12 μηνών. Η γερμανική αγορά αναμένεται να γίνει κεντρικός μοχλός, καθώς έχει εγκριθεί μεγάλο πρόγραμμα προμήθειας συστημάτων νυχτερινής όρασης, όπου η Theon συμμετέχει μέσω κοινοπραξίας.

Συνολικά, για την περίοδο 2024-2027 προκύπτει ρυθμός αύξησης περίπου 27% στις πωλήσεις, 28% στα λειτουργικά κέρδη και 26% στα καθαρά κέρδη. Η εταιρεία διατηρεί πολύ υψηλές αποδόσεις (ROIC πάνω από 30%) χάρη στο μοντέλο χαμηλού πάγιου κόστους.

Η Theon διαπραγματεύεται με σημαντική έκπτωση σε σχέση με ευρωπαϊκές αμυντικές εταιρείες, τόσο σε πολλαπλασιαστές κερδοφορίας όσο και σε αξία επιχειρηματικής δραστηριότητας. Το μοντέλο προεξόφλησης ταμειακών ροών οδηγεί σε δίκαιη αξία €39,3, ενώ η σχετική αποτίμηση σε €37,7, με μέσο όρο την τιμή στόχο €38,50.