Δύσκολη εβδομάδα για τον τραπεζικό κλάδο, με τους πωλητές να παίρνουν ξεκάθαρα το πάνω χέρι και τους επενδυτές να αναζητούν τον επόμενο «κακό κρίκο» της αγοράς, όπως θα έλεγε και ο Jamie Dimon, επισημαίνει ο Alex Demetriou της Jefferies.

Οι ελληνικές τράπεζες βρέθηκαν στο επίκεντρο των πιέσεων, σημειώνοντας απώλειες 7%-10% μέσα στην εβδομάδα, γεγονός που προκάλεσε έντονο ενδιαφέρον και ερωτήματα από τους επενδυτές. Αν και δεν υπάρχει ένας μοναδικός λόγος για τη διόρθωση, οι αναλυτές του οίκου εκτιμούν ότι μια σειρά παραγόντων συνέβαλε στην επιδείνωση του κλίματος:

1

Πρώτον, η αγορά έχει μπει σε φάση κλεισίματος θέσεων, με αρκετά χαρτοφυλάκια να μειώνουν έκθεση σε διάφορους κλάδους και αγορές. Στην Ελλάδα, όπου η ρευστότητα είναι περιορισμένη, η επίδραση τέτοιων κινήσεων είναι αναλογικά μεγαλύτερη.

Δεύτερον, η εταιρική δραστηριότητα της εβδομάδας δημιούργησε πρόσθετη μεταβλητότητα: η συμφωνία ΟΠΑΠ–Allwyn προκάλεσε σημαντικές ρευστοποιήσεις, με τη μετοχή του ΟΠΑΠ να υποχωρεί κατά 11%, επηρεάζοντας ευρύτερα το κλίμα. Παράλληλα, οι φήμες περί αποχώρησης του CEO της Metlen και η αύξηση του short interest στο χαρτί προκάλεσαν ανησυχία, οδηγώντας επίσης τη μετοχή σε πτώση 11%.

Τρίτον, ορισμένοι διαχειριστές αναδυόμενων αγορών φέρονται να έχουν αρχίσει να μειώνουν θέσεις ενόψει της αναβάθμισης της Ελλάδας σε ανεπτυγμένη αγορά από τον FTSE το Σεπτέμβριο του 2026, κίνηση ίσως πρόωρη, αλλά αρκετή για να εντείνει τη νευρικότητα σε μια αγορά χαμηλής ρευστότητας.

Παρά τη βραχυπρόθεσμη διόρθωση, οι αναλυτές της Jefferies υπογραμμίζουν ότι η επενδυτική τους θέση για τις ελληνικές τράπεζες παραμένει αμετάβλητη. Το μακροοικονομικό περιβάλλον παραμένει ισχυρό, οι αποδόσεις κεφαλαίων υψηλές, τα κεφαλαιακά πλεονάσματα σημαντικά και υπάρχουν περιθώρια ανόδου από δανεισμό και προμήθειες. Όπως σημειώνουν χαρακτηριστικά, «μία κακή εβδομάδα δεν αλλάζει τη θεμελιώδη εικόνα, αλλά αντίθετα δημιουργεί μια ελκυστική ευκαιρία εισόδου».

Σε επίπεδο προτιμήσεων, οι αναλυτές διατηρούν σύσταση “αγορά” (Buy) για όλες τις συστημικές τράπεζες, με προτίμηση στην Εθνική Τράπεζα και την Eurobank λόγω ποιότητας και κεφαλαιακής ισχύος, ακολουθούμενες από την Πειραιώς (ελκυστική σε όρους P/E αλλά με αυξημένο ρίσκο) για την οποία αυξάνει και την τιμή στόχο στα 8,30 ευρώ από 7,55 ευρώ νωρίτερα ενόψει και των αποτελεσμάτων και την Alpha Bank, η οποία «εκτελεί σωστά το πλάνο της, αλλά υπολείπεται σε ROTE έναντι των κορυφαίων».

Αντίθετα, η Autonomous Research (Bernstein) και ο αναλυτής της Gabor Kemeny, έπειτα από την πρόσφατη επίσκεψη στην Αθήνα (Encouragement from the Acropolis, 15/10/2025), «βλέπουν» ότι παρά τα θεμελιώδη των ελληνικών τραπεζών, μεγάλο μέρος της θετικής ιστορίας έχει ήδη ενσωματωθεί στις αποτιμήσεις, με τα περιθώρια ανόδου εμφανίζονται μικρά.

Η Eurobank διατηρεί την κορυφαία θέση στις προτιμήσεις του οίκου και είναι η μοναδική με θετική σύσταση «οutperform» και τιμή στόχο τα €3,82. Η Autonomous επισημαίνει ότι η τράπεζα συνδυάζει ισχυρή κεφαλαιακή επάρκεια, διαφοροποιημένη γεωγραφική παρουσία και υψηλή ποιότητα ενεργητικού, ενώ οι δραστηριότητες σε Κύπρο και Βουλγαρία αναμένεται να ενισχύσουν περαιτέρω τα καθαρά επιτοκιακά έσοδα. Η εξαγορά του 80% της Eurolife από τη Fairfax θεωρείται ελκυστική κίνηση αξιοποίησης πλεονάζοντος κεφαλαίου, με αναμενόμενη απόδοση (ROI) 12-18% έως το 2027. Η Eurobank, όπως αναφέρει ο οίκος, παραμένει η μοναδική ελληνική τράπεζα με ουσιαστικό επενδυτικό upside και καθαρή γραμμή ανάπτυξης.

Για την Alpha Bank, η Autonomous παραμένει αρνητική και διατηρεί σύσταση «underperform» με τιμή στόχο €2,76, αισθητά χαμηλότερη από την τρέχουσα τιμή της μετοχής στο ΧΑ. Παρά τη θετική αποτίμηση της στρατηγικής συνεργασίας με τη UniCredit, η οποία αποδίδει ήδη καρπούς σε συν-χρηματοδοτήσεις και κοινές τοποθετήσεις σε αμοιβαία κεφάλαια, ο οίκος θεωρεί ότι η πρόσφατη ανατίμηση της μετοχής έχει απορροφήσει τα περισσότερα από τα βραχυπρόθεσμα οφέλη. Η διοίκηση παραμένει ανοιχτή σε ενδεχόμενη αύξηση συμμετοχής της UniCredit πάνω από το 30%, με έγκριση του SSM, ενώ για το 2026 οι επαναγορές εκτιμάται πως θα περιοριστούν κάτω από το 75% των διανομών.

Η Εθνική Τράπεζα αξιολογείται με ουδέτερη σύσταση και τιμή στόχο €13,40. Η Autonomous σημειώνει ότι η Εθνική διατηρεί ισχυρό κεφαλαιακό προφίλ, ωστόσο η αποτίμησή της αντανακλά πλήρως αυτή την ισχύ. Η τράπεζα εστιάζει στην αποδοτική αξιοποίηση του πλεονάζοντος κεφαλαίου και αφήνει ανοιχτό το ενδεχόμενο αυξημένων διανομών εφόσον δεν προκύψουν ευκαιρίες εξαγορών. Το ενδιαφέρον για την Κύπρο παραμένει, αλλά η υλοποίηση μιας μεγάλης συναλλαγής, όπως η εξαγορά της Τράπεζας Κύπρου, χαρακτηρίζεται «τεχνικά δύσκολη».

Η Τράπεζα Πειραιώς λαμβάνει επίσης ουδέτερη αξιολόγηση, με τιμή στόχο €7,30. Ο οίκος διαπιστώνει πρόοδο στην ενσωμάτωση των μετασχηματιστικών κινήσεων των τελευταίων ετών, ωστόσο θεωρεί ότι το πλήρες όφελος από την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής θα φανεί μετά το 2028. Η διοίκηση επιδιώκει διανομή μερίσματος 50% και δείκτη CET1 περίπου 13% μετά την ολοκλήρωση της συναλλαγής. Η Autonomous τονίζει ότι η Πειραιώς παραμένει ελκυστική ως προς την παραγωγή κεφαλαίου, αλλά οι αποτιμήσεις της πλησιάζουν ήδη τα θεμελιώδη.

Οι νέες εκτιμήσεις για τις ευρωπαϊκές μετοχές

Το κλίμα ωστόσο έχει βαρύνει και στο εξωτερικό και τις ευρωπαϊκές τράπεζες. Οι ευρωπαϊκές μετοχές δύσκολα θα σημειώσουν περαιτέρω σημαντικά κέρδη φέτος, καθώς κίνδυνοι όπως οι εντάσεις στις εμπορικές σχέσεις ΗΠΑ-Κίνας επιβαρύνουν το επενδυτικό κλίμα, σύμφωνα με στρατηγικούς αναλυτές, συμπεριλαμβανομένων εκείνων της Citigroup και της Société Générale.

Σύμφωνα με τα αποτελέσματα έρευνας του Bloomberg σε 18 στρατηγικούς αναλυτές, ο δείκτης Stoxx Europe 600 θα διαπραγματεύεται κατά μέσο όρο στις 560 μονάδες έως το τέλος του έτους. Αυτή η εκτίμηση δεν έχει αλλάξει σε σχέση με την περασμένη μηνιαία έρευνα και υποδηλώνει πτώση περίπου 1% από το κλείσιμο της Τετάρτης. Η Société Générale προβλέπει ότι ο δείκτης μπορεί να πέσει στις 530 μονάδες, ενώ η Citi κάνει εκτιμήσεις για 570 μονάδες.

«Βλέπουμε περιορισμένα κέρδη για την Ευρώπη, καθώς τα τελευταία νέα από την Κίνα, σε συνδυασμό με την περίοδο ανακοίνωσης αποτελεσμάτων, μπορεί να αποτελέσουν πηγή μεταβλητότητας», δήλωσε η Beata Manthey, στρατηγική αναλύτρια της Citi, προσθέτοντας πως είναι πιο αισιόδοξη για την πορεία ως τα μέσα του 2026. «Το κλειδί για μια βιώσιμη ανοδική πορεία θα είναι οι επιδόσεις στα εταιρικά κέρδη».

Υπάρχουν όμως λόγοι για αισιοδοξία όσον αφορά τα μετοχικά κέρδη βραχυπρόθεσμα. Η πολιτική κατάσταση στη Γαλλία φαίνεται να σταθεροποιείται, καθώς ο πρωθυπουργός Σεμπαστιέν Λεκορνί επέζησε δύο ψηφοφοριών δυσπιστίας την Πέμπτη. Η επενδυτική τοποθέτηση δεν θεωρείται υπερβολική, ενώ οι αποτιμήσεις των μετοχών βρίσκονται περίπου στον μακροχρόνιο μέσο όρο.

Έρευνα της Bank of America Corp. δείχνει ότι όλο και περισσότεροι επενδυτές φοβούνται μην χάσουν μια πιθανή ανοδική κίνηση αν μειώσουν υπερβολικά την έκθεση τους στις ευρωπαϊκές μετοχές. Η πλειοψηφία των συμμετεχόντων στην έρευνα αναμένει άνοδο των μετοχών βραχυπρόθεσμα.

Ο στρατηγικός αναλυτής της JPMorgan, Mislav Matejka, αναβάθμισε τις μετοχές της ευρωζώνης νωρίτερα αυτόν τον μήνα. Αν και διατήρησε τον στόχο του για το τέλος του έτους στις 580 μονάδες – που συνεπάγεται περαιτέρω άνοδο περίπου 2% – ανέφερε ότι είναι «πρόθυμος να επωφεληθεί» από τη συσσώρευση τιμών στις περιφερειακές αγορές.

Tέλος, οι στρατηγικοί αναλυτές της UBS Group διατηρούν τον πιο αισιόδοξο στόχο στις 600 μονάδες, που συνεπάγεται άνοδο περίπου 6%. Στον αντίποδα, η TFS Derivatives παραμένει η πιο απαισιόδοξη με εκτίμηση 500 μονάδων, την οποία έχει διατηρήσει από τον Αύγουστο, παρά την άνοδο περίπου 3% που έχει καταγράψει στο μεταξύ ο δείκτης.