Η Mediobanca επανέρχεται με το pan-European update με τίτλο «European Banks — Update: Minority Report: staying bullish EU banks» (22 Σεπτεμβρίου 2025), διατηρώντας ξεκάθαρη προτίμηση για Ελλάδα και Πορτογαλία έναντι Ισπανίας και Ιρλανδίας και προχωρώντας σε αναβάθμιση της Εθνικής Τράπεζας σε «οutperform».

Το report υπογράφει η ομάδα των Andrea Filtri, Alberto Nigro, Matteo Panchetti με νέες τιμές στόχους. Οι νέες παραδοχές έχουν ως εξής: Alpha Bank σύσταση «οutperform», τιμή στόχος €4,40 από €4,00 (αύξηση 10% στην τιμή στόχο), με περιθώριο ανόδου περίπου 29%. Η Τράπεζα Πειραιώς με σύσταση «οutperform» και τιμή στόχο τα €8,80 από €8,30 (αύξηση 6%), έχει το δεύτερο υψηλότερο περιθώριο ανόδου με περίπου 28%. Η μετοχή της Eurobank παραμένει με «neutral» σύσταση, τιμή στόχο τα €3,70 από €3,60 (αύξηση 3%) και το μικρότερο περιθώριο ανόδου περίπου 14%.

1

Τέλος, η Εθνική Τράπεζα αναβαθμίζεται σε «οutperform» από «neutral» με νέα τιμή στόχο τα €15,00 από €13,60 (αύξηση 10%) και αυξημένο περιθώριο ανόδου σε 26% περίπου. Στο ίδιο πλαίσιο, η Mediobanca επισημαίνει ότι συνεχίζει να «ποντάρει» στην περιφέρεια με έμφαση σε Ελλάδα και Πορτογαλία, ενώ η αναβάθμιση της ΕΤΕ την φέρνει στην ίδια κατηγορία με Alpha Bank και Tράπεζα Πειραιώς από πλευράς σύστασης.

Βραχυπρόθεσμες πιέσεις στα καθαρά έσοδα από τόκους, μεσοπρόθεσμα σταθεροποίηση

Η ανάλυση για τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) σε «γεωγραφική βάση» τονίζει ότι οι πλέον «ευαίσθητες» χώρες, μεταξύ τους και η Ελλάδα, θα δουν την πιο έντονη υποχώρηση το 2025, περίπου 6% σε ετήσια βάση, ως μερική αντιστροφή των ωφελειών του 2024. Το NII σταθεροποιείται το 2026 και επιστρέφει σε αύξηση το 2027, με στήριξη από το roll-over των replicating portfolios, την ομαλοποίηση επιτοκίων και τη συνέχιση της πιστωτικής επέκτασης.

Κομβικό σημείο για την αναβάθμιση της Εθνικής είναι η διαχείριση του πλεονάζοντος κεφαλαίου. Η Mediobanca εκτιμά ότι η πλήρης αξιοποίησή του μέσω στοχευμένης κίνησης μπορεί να οδηγήσει σε ανατιμολόγηση της μετοχής (price-to-earnings expansion). Ως case study, προσομοιώνει την απόκτηση της Τράπεζας Κύπρου (BOCH) αξιοποιώντας περίπου €1,8 δισ. «μαξιλάρι», με δυνητική κεφαλαιακή επίπτωση «Day-1» σε fully-loaded CET1 προς 14% και καθαρή υπεραξία περίπου €2 δισ.

Στο σενάριο αυτό, η EPS ενισχύεται κατά 17% το 2025, 22% το 2026 και 27% το 2027, με άνοδο του RoTE κατά 1,3 έως 1,7 ποσοστιαίες μονάδες, ενώ ο λόγος P/TE σε προσομοίωση 2027 υποχωρεί κοντά στο 0,96 (δηλαδή φθηνότερη αποτίμηση επί των ιδίων κεφαλαίων για το προ-deal επίπεδο τιμής). Η άσκηση είναι ενδεικτική και όχι πρόβλεψη, αλλά καταδεικνύει το «option value» που αποδίδει ο οίκος στη ΕΤΕ μέσω στοχευμένης ανάπτυξης εκτός Ελλάδας.

Σε συνολικό επίπεδο κλάδου, η Mediobanca «ανεβάζει» την παραδοχή για το επιτόκιο παρέμβασης στο 1,75% ως το τέλος του 2026, χωρίς μεγάλες αλλαγές στις εκτιμήσεις κερδοφορίας, και «βλέπει» σταθερή αποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων κοντά στο 14% την περίοδο 2025-2027, με υψηλές επιστροφές στους μετόχους (συνδυασμός αύξησης ενσώματων ιδίων, μερισμάτων και αγορών ιδίων). Ο οίκος συνεχίζει να προτιμά τις μετοχές έναντι των AT1, καθώς οι αποδόσεις των τελευταίων έχουν συμπιεστεί, ενώ η ισχύς των θεμελιωδών στους ισολογισμούς ευνοεί τη συμπίεση του κόστους ιδίων κεφαλαίων. Για την Ελλάδα, αυτό μεταφράζεται σε θετική στάση για Alpha, Πειραιώς και ΕΤΕ, υπό την προϋπόθεση πειθαρχημένης αξιοποίησης κεφαλαίων.

Διαβάστε επίσης:

Xρηματιστήριο: Τι συμβαίνει και ανεβαίνει η μετοχή της Frigoglass

Ευρωαγορές: Βουλιάζουν οι μετοχές αυτοκινητοβιομηχανιών – Στο -8% η Porsche

Intralot: Τι σημαίνει η εξαγορά της Βally’s