Η διεθνής επενδυτική κοινότητα στρέφει εκ νέου τα βλέμματα στην Ελλάδα, αλλά όχι όλοι με τον ίδιο ενθουσιασμό. Για τη Goldman Sachs και τη Jefferies, η ελληνική οικονομία βρίσκεται στην πιο ώριμη φάση αναγέννησής της, με τις τράπεζες να αποτελούν «κορμό» της ανόδου του Χρηματιστηρίου Αθηνών.

Η J.P. Morgan, από την άλλη, εκφράζει επιφυλάξεις απέναντι στην αναβάθμιση της χώρας σε «αναπτυγμένη αγορά» από τον FTSE, φοβούμενη απώλεια ορατότητας και ρευστότητας.

1

Στην πιο χαρακτηριστική ίσως ένδειξη εμπιστοσύνης, ο αμερικανικός οίκος Jefferies αντικαθιστά στο χαρτοφυλάκιό του την Nvidia με τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ. Στην έκθεση “GREED & Fear – Greece and the duration of a mania” (9 Οκτωβρίου 2025), ο επικεφαλής αναλυτής Christopher Wood περιγράφει την Ελλάδα ως «success story της Ευρωζώνης μετά από μια δεκαετία κρίσης», υπογραμμίζοντας ότι «η ανάκαμψη έχει στηριχθεί σχεδόν αποκλειστικά στις δικές της δυνάμεις».

Η Jefferies τονίζει ότι η επαναβεβαίωση της κυβέρνησης Μητσοτάκη το 2023 διασφαλίζει τη συνέχιση των μεταρρυθμίσεων, από την ψηφιοποίηση του κράτους έως τη φορολογική μεταρρύθμιση, και προβλέπει συνεχή μείωση του χρέους στο 137,6% του ΑΕΠ το 2026, χαμηλότερα από την Ιταλία. Η ελληνική οικονομία αναμένεται να αναπτυχθεί με ρυθμούς 2,2% το 2025 και 2,4% το 2026, με το Χρηματιστήριο Αθηνών να έχει ήδη ενισχυθεί 217% από το 2020.

Σύμφωνα με τον αναλυτή Alexander Demetriou, η πιστωτική επέκταση (11,1% ετησίως) παραμένει διπλάσια του μέσου όρου της Ευρωζώνης, ενώ η αναλογία καθαρές υποχρεώσεις / EBITDA των εισηγμένων είναι μόλις 0,45 φορές. Το ROE των εταιρειών φτάνει το 14,6% για το 2025 και οι τράπεζες παραμένουν ο καταλύτης της ανόδου (άνοδος 390% σε τρία έτη). Μέχρι σήμερα, μόνο €4,1 δισ. από τα €17,7 δισ. του Ταμείου Ανάκαμψης έχουν διοχετευθεί μέσω τραπεζών, γεγονός που υποδηλώνει ότι το RRF είναι ακόμη στο ξεκίνημα της πολλαπλασιαστικής του επίδρασης.

Η Goldman Sachs και η ομάδα του Sunil Koul ανεβάζουν τον πήχη για την ελληνική αγορά, τοποθετώντας την Ελλάδα στον πυρήνα της ανόδου των αναδυόμενων αγορών και αυξάνοντας την τιμή στόχο για τον Γενικό Δείκτη του Χ.Α. από τις 2.100 στις 2.300 μονάδες. Η νέα εκτίμηση, στο πλαίσιο της παγκόσμιας έκθεσης “The EM Trader: Thriving, Not Just Surviving”, στηρίζεται στη βελτίωση του μακροοικονομικού περιβάλλοντος, στην επιτάχυνση των αναθεωρήσεων κέρδους ανά μετοχή (EPS) και στις ελκυστικές αποτιμήσεις έναντι των ανεπτυγμένων αγορών.

Η τράπεζα αναδεικνύει την Εθνική Τράπεζα ως «core holding» (βασική επιλογή) στα χαρτοφυλάκια αναδυόμενων αγορών, καθώς η μετοχή διακρατείται από το 78% των διεθνών funds με υπερβάλλουσα θέση +16 μονάδων βάσης έναντι του MSCI EM, ενώ η Τράπεζα Πειραιώς περιλαμβάνεται στις δέκα πιο δημοφιλείς μετοχές της ΕΜΕΑ. Η Goldman Sachs επισημαίνει ότι η Ελλάδα παραμένει Overweight (υπεραπόδοση) στη σύνθεση των funds, με υπερβάλλουσα τοποθέτηση +30 μονάδων βάσης στα ενεργά χαρτοφυλάκια αναδυόμενων αγορών.

Με τον δείκτη P/E κοντά στις 12,5 φορές (έναντι 19–20 των ανεπτυγμένων αγορών) και τον valuation Z-score 0,8 μονάδες κάτω από τον ιστορικό μέσο όρο, ο οίκος θεωρεί ότι η Αθήνα προσφέρει συνδυασμό «υψηλής ανάπτυξης EPS και χαμηλού πολλαπλασιαστή, μια εξίσωση αξίας και δυναμικής». Η αναβάθμιση της χώρας σε Developed Market από τον FTSE και η προοπτική MSCΙ ενίσχυσης μέχρι το 2028 θεωρούνται θετικοί καταλύτες που αναβαθμίζουν το επενδυτικό story της Ελλάδας εντός CEEMEA.

Στον αντίποδα του γενικευμένου ενθουσιασμού, η J.P. Morgan και η ομάδα του David Aserkoff δηλώνουν ξεκάθαρα ότι «δεν χαίρονται» με την αναβάθμιση της Ελλάδας σε Developed Market από τον FTSE. Αν και παραδέχονται ότι η αλλαγή ήταν αναμενόμενη, θεωρούν ότι ενδέχεται να περιορίσει το ενδιαφέρον των επενδυτών και την ορατότητα της αγοράς, καθώς τα funds θα μετακινηθούν από country-focused σε sector-focused χαρτοφυλάκια.

Η τράπεζα υπολογίζει εκροές 112,8 εκατ. δολαρίων καθώς η Ελλάδα θα μεταβεί από βάρος 0,70% στον FTSE EM All Cap σε 0,27% στον Developed All Cap ex US. Παρά την επιφύλαξή της, ωστόσο, διατηρεί σύσταση Overweight στην Ελλάδα στις κατανομές CEEMEA και EM, επικαλούμενη την ισχυρή μακροοικονομική βάση και το discount αποτίμησης των τραπεζών. Η πραγματική δοκιμασία, σημειώνει, θα έρθει όταν και ο MSCI προχωρήσει σε αναβάθμιση (αναμένεται 2026–2028), οπότε θα κινηθούν τα δύο τρίτα των παθητικών ροών.

Τα τρία reports συνθέτουν μια ενδιαφέρουσα αντίθεση. Η Jefferies βλέπει στην Ελλάδα ένα νέο μοντέλο ανάπτυξης που συνδυάζει δημοσιονομική πειθαρχία και επιχειρηματική εξωστρέφεια. Η Goldman Sachs εστιάζει στη δυναμική των τραπεζών και την υπεραπόδοση του Χ.Α. στις αναδυόμενες αγορές. Η J.P. Morgan προειδοποιεί ότι η αναβάθμιση σε Developed Market ενδέχεται να φέρει περισσότερη αδιαφορία αντί για κεφάλαια.