Η ένταση στη Μέση Ανατολή και η εκτόξευση των περιθωρίων στα καύσιμα ντίζελ και jet δημιουργούν σημαντικές προοπτικές ανόδου για τα κέρδη των ελληνικών διυλιστηρίων, σύμφωνα με νέα ανάλυση της Goldman Sachs.

Η ομάδα του Michele Della Vigna αναβαθμίζει τη σύσταση για τη HΕLLENiQ ENERGY από «πώληση» σε «ουδέτερη», με νέα τιμή στόχο από τα €7,8 στα €8,5. Για τη Motor Oil, η σύσταση παραμένει ουδέτερη, αλλά ο οίκος ανεβάζει επίσης την τιμή στόχο στα €36 από €32.

1

Η αμερικανική επενδυτική τράπεζα εκτιμά ότι η ενίσχυση των περιθωρίων διύλισης δημιουργεί σημαντικό περιθώριο αναθεώρησης των εκτιμήσεων κερδοφορίας τόσο για τη HΕLLENiQ ENERGY, όσο και για τη Motor Oil.

Η Goldman Sachs υπολογίζει ότι, με βάση τις σημερινές τιμές των προϊόντων, τα EBITDA των δύο εταιρειών θα μπορούσαν να κινηθούν σημαντικά υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της αγοράς. Συγκεκριμένα, η ανάλυση δείχνει πιθανή άνοδο περίπου 40% στα EBITDA της HΕLLENiQ ENERGY και περίπου 22% για τη Motor Oil για τα έτη 2026-2027 σε σχέση με το consensus.

Ωστόσο, η τράπεζα επισημαίνει ότι η ισχυρή δυναμική στα περιθώρια διύλισης και η πιθανή βελτίωση των περιθωρίων στα πετροχημικά δημιουργούν σημαντικές ανοδικές προοπτικές για την κερδοφορία των ελληνικών διυλιστηρίων τα επόμενα χρόνια.

Η βασική αιτία πίσω από την αναβάθμιση των εκτιμήσεων είναι η απότομη άνοδος των περιθωρίων στα μεσαία αποστάγματα, δηλαδή κυρίως στο diesel και το jet fuel. Οι προθεσμιακές καμπύλες για το 2026 και το 2027 έχουν κινηθεί έντονα ανοδικά από τις αρχές του έτους. Τα περιθώρια του diesel έχουν αυξηθεί κατά περίπου 36%, ενώ στο jet fuel η άνοδος φτάνει το 60%.

Για την περίοδο Απριλίου-Δεκεμβρίου 2026 τα περιθώρια diesel διαμορφώνονται κοντά στα 30 δολάρια ανά βαρέλι έναντι περίπου 20 δολαρίων στις αρχές του έτους, ενώ στο jet fuel κινούνται γύρω στα 42 δολάρια ανά βαρέλι έναντι περίπου 21 δολαρίων προηγουμένως.

Η εξέλιξη αυτή είναι ιδιαίτερα σημαντική για τις ελληνικές εταιρείες, καθώς περίπου το 45-50% της παραγωγής των Helleniq Energy και Motor Oil αφορά προϊόντα της κατηγορίας των μεσαίων αποσταγμάτων.

Η Μέση Ανατολή καθορίζει την αγορά

Η Goldman Sachs επισημαίνει ότι η Μέση Ανατολή αποτελεί βασικό προμηθευτή καυσίμων προς την Ευρώπη. Το 2025 οι εξαγωγές diesel από τη Μέση Ανατολή προς την Ευρώπη έφτασαν τα 519 χιλιάδες βαρέλια ημερησίως, ποσότητα που αντιστοιχεί περίπου στο 10% της συνολικής κατανάλωσης στην ΕΕ και το Ηνωμένο Βασίλειο. Παράλληλα, οι εξαγωγές jet fuel ανήλθαν στα 284 χιλιάδες βαρέλια ημερησίως, δηλαδή περίπου στο 23% της κατανάλωσης της περιοχής.

Η γεωπολιτική ένταση στην περιοχή και ο κίνδυνος διαταραχών στις ροές ενέργειας μέσω του Στενού του Ορμούζ έχουν ενισχύσει τα περιθώρια διύλισης, καθώς η αγορά τιμολογεί αυξημένο κίνδυνο προσφοράς.

Η έκθεση σημειώνει ότι οι δύο ελληνικές εταιρείες έχουν διαφορετικό βαθμό έκθεσης στις προμήθειες αργού πετρελαίου. Η Motor Oil προμηθεύεται πάνω από το 70% του αργού πετρελαίου της από το Ιράκ, ενώ το χαρτοφυλάκιο προμηθειών της Helleniq Energy είναι πιο διαφοροποιημένο.

Δεδομένου ότι περίπου το 90% των εξαγωγών πετρελαίου από το Ιράκ διέρχεται από το Στενό του Ορμούζ, η Motor Oil θεωρείται περισσότερο εκτεθειμένη σε πιθανές διαταραχές εφοδιασμού. Παρ’ όλα αυτά, η Goldman Sachs εκτιμά ότι η υψηλή πολυπλοκότητα των ελληνικών διυλιστηρίων τους επιτρέπει να επεξεργάζονται εναλλακτικούς τύπους αργού, περιορίζοντας τον κίνδυνο.

Διαβάστε επίσης

Eurostat: Ασθενέστερη ανάπτυξη στην Ευρωζώνη στο τέλος του 2025 – Οι εξελίξεις στη Μέση Ανατολή εντείνουν την αβεβαιότητα

Maersk: Αναστέλλει δύο κρίσιμες υπηρεσίες για το παγκόσμιο εμπόριο λόγω Ιράν

UBS για Τράπεζα για Πειραιώς: «Χρυσώνει» τους μετόχους με €5 δισ. ως το 2030