Η νέα έκθεση «2026 Outlook: Moving Past ‘Proof of Concept’» της Goldman Sachs και της ομάδας του Chris Hallam (4/12) τοποθετεί τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο σε τροχιά ανάπτυξης, εκτιμώντας ότι το 2025 αποτέλεσε χρονιά απόδειξης ανθεκτικότητας και ότι το 2026 θα είναι έτος που η συζήτηση μετατοπίζεται από τα επιτόκια προς την ανάπτυξη και την αποδοτικότητα.

Σε αυτό το πλαίσιο, οι ελληνικές τράπεζες διατηρούνται σε ισχυρή θέση, με τρεις εξ αυτών να αξιολογούνται με σύσταση «αγορά» και μόνο μία με «ουδέτερη» σύσταση, καθώς οι βασικοί δείκτες τους συγκρίνονται ευνοϊκά με τον ευρωπαϊκό μέσο όρο.

1

Στον πίνακα των τιμών στόχων η Goldman Sachs δίνει: Alpha Bank €4,20 (Buy), Εθνική Τράπεζα €15,10 (Buy), Πειραιώς €8,00 (Buy), Eurobank €3,50 (Neutral). Η στάση του οίκου αποτυπώνει τη σταθερή άποψη ότι το ελληνικό τραπεζικό σύστημα έχει περάσει πλέον στη φάση της κανονικότητας, με υψηλή κεφαλαιακή επάρκεια και καθαρότερους ισολογισμούς που επιτρέπουν τη συνέχιση της πιστωτικής επέκτασης και των διανομών.

Μετατόπιση του αφηγήματος από τα επιτόκια στην ανάπτυξη όγκων

Η Goldman Sachs εκτιμά ότι από το 2026 η επίδραση των επιτοκίων στα καθαρά έσοδα από τόκους υποχωρεί σημαντικά και τη σκυτάλη παίρνει η ενίσχυση των όγκων. Οι καταθέσεις, που σε επίπεδο Ευρωζώνης αυξάνονται με ρυθμό περίπου 3%, παραμένουν κρίσιμος μοχλός ανάπτυξης καθώς αποτελούν «κεφαλαιακά ελαφρύ» προϊόν με χαμηλό κόστος. Οι ελληνικές τράπεζες συγκαταλέγονται μάλιστα ανάμεσα σε εκείνες που εμφανίζουν από τους υψηλότερους ρυθμούς αύξησης καταθέσεων και δανείων στη συγκριτική κατάταξη του οίκου, στοιχείο που εξηγεί και τη διατήρηση των τριών συστάσεων “αγορά”.

Η έκθεση τονίζει ότι το 2026 η μέση απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) στον ευρωπαϊκό κλάδο αναμένεται να ενισχυθεί κατά 50 μονάδες βάσης, φτάνοντας κοντά στο 15,3%, με την κερδοφορία να υποστηρίζεται από θετικό λειτουργικό μοχλό, επιτάχυνση των προμηθειών και ήπια εξελισσόμενες προβλέψεις. Σε αυτό το περιβάλλον οι ελληνικές τράπεζες εμφανίζονται ανταγωνιστικές, δεδομένης της ισχυρής κεφαλαιακής βάσης και της προόδου στις προσπάθειες εξορθολογισμού κόστους.

Αποδοτικότητα και λειτουργικός μοχλός στο προσκήνιο

Οι εκτιμήσεις της Goldman Sachs δείχνουν ότι το 2026 το κόστος προς έσοδα θα συνεχίσει να βελτιώνεται σε ευρωπαϊκό επίπεδο, χάρη στη σταθεροποίηση του πληθωρισμού και την ενίσχυση των μη επιτοκιακών εσόδων. Οι ελληνικές τράπεζες τοποθετούνται κοντά στο άνω εύρος της ευρωπαϊκής κατανομής σε όρους αύξησης εσόδων και μείωσης του δείκτη κόστος προς έσοδα (cost-to-income) σε βάθος τριετίας. Αυτή η εικόνα επιβεβαιώνει ότι το εγχώριο τραπεζικό σύστημα έχει περάσει στην επόμενη φάση, με λιγότερες έκτακτες κινήσεις, περισσότερη οργανική ανάπτυξη και σταθερή κερδοφορία.

Η σταθερή ποιότητα ενεργητικού αποτελεί επίσης σημείο κλειδί. Η Goldman Sachs επισημαίνει πως η επέκταση ενός ευνοϊκού μακροοικονομικού περιβάλλοντος, η χαμηλή ανεργία και η επιβράδυνση της αύξησης του κόστους χρήματος δημιουργούν προϋποθέσεις για ομαλή εξέλιξη των προβλέψεων και για τις ελληνικές τράπεζες, που έχουν ήδη ενισχυμένο επίπεδο κάλυψης και χαμηλότερη επίπτωση από τα μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα.

Κεφαλαιακή γεννιοδωρία και διανομές

Σε επίπεδο Ευρώπης, ο οίκος αναμένει μέση διανομή περίπου 7,6% για το 2026, προερχόμενη από μερίσματα και επαναγορές μετοχών. Οι ελληνικές τράπεζες, με δεδομένη την υψηλή παραγωγή κεφαλαίου και την απουσία μεγάλων ρυθμιστικών βαρών, τοποθετούνται ευνοϊκά σε αυτό το πλαίσιο.

Παρότι η Eurobank παραμένει με ουδέτερη σύσταση, η αξιολόγηση δεν συνδέεται με συγκεκριμένη αδυναμία αλλά με το γεγονός ότι η τρέχουσα αποτίμηση θεωρείται πιο «γεμάτη» σε σχέση με τα περιθώρια ανόδου των άλλων τριών συστημικών. Αντίθετα, Alpha, Εθνική και Πειραιώς διατηρούν για την Goldman Sachs σημαντικά περιθώρια ανόδου βάσει των εκτιμήσεών της.

Η εικόνα που σκιαγραφεί η Goldman Sachs για το ελληνικό τραπεζικό σύστημα είναι σταθερά θετική με υψηλή κερδοφορία, ενίσχυση εσόδων από όγκους, βελτίωση αποδοτικότητας και γερά κεφαλαιακά μαξιλάρια. Με τρεις συστάσεις “αγορά” και ξεκάθαρες τιμές στόχους, το report επιβεβαιώνει ότι το επενδυτικό αφήγημα των ελληνικών τραπεζών για το 2026 παραμένει ισχυρό και ελκυστικό.

Διαβάστε επίσης:

Κοντόπουλος: Ορόσημο το 2025 για τη χρηματιστηριακή αγορά

Χρηματιστήριο: Πιέσεις σε Πειραιώς και Coca Cola

Παγκόσμιες αγορές: Σε υψηλό 16ετίας οι αποδόσεις ομολόγων εν αναμονή της απόφασης Fed για τα επιτόκια