Ισχυρό πρώτο εξάμηνο καταγράφουν οι δύο ελληνικές εισηγμένες διυλιστικές εταιρείες, Motor Oil και HelleniQ Energy, με τις μετοχές τους να έχουν ενισχυθεί κατά +23% και +14% αντίστοιχα από την αρχή του έτους, χάρη στην ανάκαμψη των περιθωρίων διύλισης και την επιχειρησιακή ανθεκτικότητα.

Η Eurobank Equities και ο Νίκος Αθανασούλιας βλέπουν θετικές προοπτικές και για το β’ εξάμηνο του 2025, αναβαθμίζοντας τις προβλέψεις τους για την κερδοφορία και δίνοντας έμφαση στη στρατηγική μετάβασης προς τις Ανανεώσιμες Πηγές Ενέργειας (ΑΠΕ), η οποία, όπως σημειώνει, παραμένει υποτιμημένη από την αγορά.

1

Η Eurobank διατηρεί τη σύσταση «Αγορά» για τη Motor Oil, αυξάνοντας την τιμή στόχο στα €29,9 από €28,1 προηγουμένως. Όπως τονίζεται, η μετοχή διαπραγματεύεται με σημαντική έκπτωση της τάξης του 17% σε σχέση με τη HelleniQ και παραμένει ελκυστική ακόμη και έναντι των μέσων κυκλικών αποτιμήσεων του κλάδου. Η εκτίμηση για EBITDA το 2025 ανέρχεται στα €932 εκατ., με τις προβλέψεις για τα επόμενα έτη να κινούνται στα €850–900 εκατ..

Αντίθετα, για τη HelleniQ Energy η Eurobank μειώνει τη σύσταση σε «Διακράτηση» από «Αγορά», παρά την αύξηση της τιμής στόχου στα €9,1 (από €8,8). Η υποβάθμιση βασίζεται σε λόγους αποτίμησης, καθώς η μετοχή διαπραγματεύεται ήδη σε επίπεδα αντίστοιχα με τις μεσοπρόθεσμες αποδόσεις EBITDA που αναμένονται στο κάτω εύρος του guidance της εταιρείας (€0,8–1 δισ.). Η νέα εκτίμηση για το EBITDA του 2025 διαμορφώνεται με αύξηση 5%, ενώ για το 2026 η αύξηση φτάνει το 9%.

Περιθώρια διύλισης: Ανθεκτικότητα κόντρα στις προσδοκίες

Τα περιθώρια διύλισης παραμένουν εντυπωσιακά ανθεκτικά, παρά τις αντίξοες μακροοικονομικές και γεωπολιτικές συνθήκες. Οι δείκτες αναφοράς έχουν επιστρέψει στα $7–9/βαρέλι, έναντι των χαμηλών μονοψήφιων επιπέδων του β’ εξαμήνου 2024, υποδεικνύοντας ισχυρή ζήτηση ενόψει και της εποχικά ευνοϊκής θερινής περιόδου. Στην Ελλάδα, η κατανάλωση παραμένει ισχυρή, ενώ οι εκτιμήσεις για επέκταση της παγκόσμιας δυναμικότητας είναι πλέον πιο συγκρατημένες.

Η Eurobank προβλέπει ότι και οι δύο εταιρείες θα επιστρέψουν σε μέγιστη δυναμικότητα παραγωγής το 2026, με την πλήρη αποκατάσταση της μονάδας CDU της MOH (έως τέλος γ’ τριμήνου) και την ολοκλήρωση της συντήρησης της μονάδας της Ελευσίνας της HelleniQ εντός του β’ τριμήνου. Οι εκτιμώμενες ταμειακές ροές από το σκέλος του διύλισης φτάνουν τα €0,5–0,6 δισ. ετησίως ανά εταιρεία.

Δυναμική ανάπτυξης στις ΑΠΕ: στόχοι έως 2 GW το 2030

Και οι δύο εταιρείες εντείνουν τις προσπάθειές τους για ενίσχυση της παρουσίας τους στις ΑΠΕ. Η MOH στοχεύει σε 1,6 GW εγκατεστημένη ισχύ έως το 2027 (από 839MW σήμερα), ενώ η HelleniQ στοχεύει σε 1 GW έως το 2026 (από 494MW σήμερα), ενώ αμφότερες έχουν ως μακροπρόθεσμο στόχο τα 2 GW έως το 2030.

Η Eurobank, αν και παραμένει πιο συντηρητική στις προβλέψεις της (1,51GW για MOH και 1,05GW για HelleniQ το 2027), εκτιμά ότι τα επαναλαμβανόμενα EBITDA από τις ΑΠΕ θα φτάσουν τα €170 εκατ. για τη MOH και τα €100 εκατ. για τη HelleniQ. Επιπλέον, οι δύο όμιλοι δίνουν έμφαση στην κάθετη ολοκλήρωση: η HelleniQ εξαγόρασε πλήρως την Elpedison, ενώ η MOH ενσωμάτωσε την παραγωγή της Komotini CCGT στην NRG, ενόψει και της εμπορικής έναρξης λειτουργίας της μονάδας.