Η Coca-Cola HBC (CCH) ανακοίνωσε την εξαγορά του 75% της Coca-Cola Beverages Africa (CCBA) από την The Coca-Cola Company και την Gutsche Family Investments έναντι $2,6 δισ. (€2,2 δισ.), κίνηση που με την ολοκλήρωσή της έως το τέλος του 2026 θα τη φέρει στη δεύτερη θέση παγκοσμίως σε όγκους εμφιάλωσης.

Η Citi παραμένει με ουδέτερη σύσταση (neutral) με τιμή στόχο τα €46,1 (£40) ανά μετοχή με προσδοκώμενο ανοδικό περιθώριο 16,4% μαζί με μέρισμα 3,4%), εκτιμώντας ότι το τίμημα (περίπου 9,7 φορές τον δείκτη EV/EBITDA για το 2024) είναι «λογικό», αλλά τα οφέλη δεν είναι μονόδρομος.

1

Στα θετικά, η συναλλαγή αναμένεται να είναι οριακά προσαυξητική στα κέρδη ανά μετοχή στο πρώτο πλήρες έτος μετά την ολοκλήρωση το 2027, ενώ θα μειώσει την έκθεση της CCH στη Ρωσία περίπου στο 16% του pro-forma EBIT. Παράλληλα, το μη ρωσικό χαρτοφυλάκιο σε αναδυόμενες (κυρίως Αφρική) θα ξεπεράσει το 40% του EBIT, στοιχείο που μπορεί να ενισχύσει τη διαχρονική οργανική ανάπτυξη, ιδίως αν εφαρμοστούν βέλτιστες πρακτικές της CCH.

Ωστόσο, η Citi προειδοποιεί για την αυξημένη μεταβλητότητα που φέρνει η ισχυρότερη έκθεση σε αφρικανικές αγορές. Παρά τον 3ετή μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης των εσόδων +12,6% της CCBA, τα EBITDA έχουν μείνει ουσιαστικά στάσιμα, κάτι που θολώνει το σήμα για τα περιθώρια. Χρηματοοικονομικά, η συμφωνία θα χρηματοδοτηθεί με δανεισμό, ωθώντας τη μόχλευση προς το άνω άκρο του στόχου των 1,5-2 φορών σε όρους δείκτη καθαρού δανεισμού προς EBITDA. Ως εκ τούτου, η CCH ακύρωσε το υπόλοιπο buyback. Υπογράφηκαν νέες συμφωνίες εμφιάλωσης με την The Coca-Cola Company διάρκειας 10 ετών.

Την ίδια στιγμή, το προαναγγελθέν τρίτο τρίμηνο ήταν ελαφρώς ασθενέστερο. Οι οργανικοί όγκοι +1,1% (εκτίμηση αγοράς +2%) και οργανική ανάπτυξη εσόδων +5,0% (εκτίμηση αγοράς +6,7%), με την υστέρηση να προέρχεται κυρίως από τις αναπτυγμένες αλλά και τις αναδυόμενες αγορές. Παρόλα αυτά, η διοίκηση επανέλαβε την καθοδήγηση για το 2025 (οργανική ανάπτυξη εσόδων 6-8%, organic EBIT +7-11%). Επίσης, χαμηλότερα χρηματοοικονομικά έξοδα και ελαφρώς ισχυρότερες συναλλαγματικές ισοτιμίες «σηκώνουν» κατά 1% περίπου το φετινό consensus για τα EPS, αν και η παύση του buyback μπορεί να μειώσει το όφελος στα επόμενα έτη. Η Citi αναμένει χλιαρή αντίδραση της μετοχής βραχυπρόθεσμα, λόγω του «διπλού μηνύματος» (M&A με μικτή εικόνα και ήπιο γ’ τρίμηνο).

Η τιμή στόχος των 46,1 ευρώ για τη μετοχή προκύπτει από συνδυασμό μεθοδολογίας προεξόφλησης ταμειακών ροών (DCF) και δεικτών P/E (WACC 7,7%, risk-free 3,9%). Πολλαπλασιαστής Ρ/Ε στις 19,6 φορές στο έτος 2026 για τα μη ρωσικά κέρδη και δείκτης Ρ/Ε 10 φορές για τη Ρωσία. Οι κίνδυνοι για τη μετοχή είναι η ζήτηση σε συνάρτηση με τον καιρό, οι πρώτες ύλες (ζάχαρη, ΡΕΤ), οι ρυθμιστικές παρεμβάσεις, οι συναλλαγματικές ισοτιμίες και η εκτέλεση στρατηγικής με την TCCC με πιθανή «μεγάλη» συναλλαγή εξαγοράς που μπορεί να αλλάξει τις εκτιμήσεις αλλά και το P/E της μετοχής.

Η Jefferies δίνει σύσταση “αγορά” με τιμή στόχο τα €50,7 (£44 και περιθώριο ανόδου +24%) και εκτιμά ότι η συμφωνία θα είναι αυξητική για τα κέρδη ανά μετοχή σε χαμηλά μονοψήφια ποσοστά από το πρώτο πλήρες έτος μετά την ολοκλήρωση, καθαρή μόχλευση κάτω από 2 φορές και μετοχική διάρθρωση όπου η Gutsche Family Investments λαμβάνει $308 εκατ. σε μετρητά και 21 εκατ. νέες μετοχές CCH (5,47% του μετοχικού κεφαλαίου). Προβλέπεται επίσης option εξαγοράς του υπολοίπου 25% εντός 3-5 ετών.

Η Jefferies υπογραμμίζει ότι το deal προσθέτει 14 νέες αφρικανικές αγορές, καθιστώντας τη CCH βασικό εμφιαλωτή για πάνω από το 50% του αφρικανικού πληθυσμού και τα δύο τρίτα του όγκου του συστήματος Coca-Cola στην Αφρική, με ευνοϊκά δημογραφικά στοιχεία (άνω του 60% του πληθυσμού κάτω των 30 ετών) και περιορισμένο ρίσκο ενσωμάτωσης λόγω της 75ετούς εμπειρίας της CCH στη Νιγηρία.

Η Jefferies διατηρεί την εκτίμηση για οργανική αύξηση εσόδων στο άνω άκρο του εύρους 6-8% και οργανική αύξηση EBIT στο άνω άκρο του 7-11% για το 2025, ενώ αποτιμά τη μετοχή στις 15,8 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη 2026 (έναντι 17,1 φορές του ευρωπαϊκού δείκτη καταναλωτικών αγαθών).

 

Διαβάστε επίσης 

Barclays: Νέα επαναγορά μετοχών 500 εκατ. λιρών – Αναβάθμιση στόχων και πρόκληση από «κόκκινα δάνεια»

AKTOR: Εγκρίθηκε το πρόγραμμα επαναγοράς ιδίων μετοχών έως 10%

Hermès: Αύξηση πωλήσεων στο τρίτο τρίμηνο έφερε η ζήτηση για τις τσάντες των 10.000 δολαρίων