Η αγορά και επισήμως έχει αλλάξει σελίδα εδώ και δύο μέρες μπαίνοντας στη σφαίρα της επιστροφής της μετά από περίπου 15 χρόνια στα ώριμα χρηματιστήρια κι ενώ έχει μεσολαβήσει μία δεκαετία με μνημόνια, capital controls, χρεωκοπίες, ανακεφαλαιοποιήσεις τραπεζών και χρηματιστηριακή ανυπαρξία με ημερήσιες συναλλαγές 50 εκατ. ευρώ (λες και ήταν Δεκαπενταύγουστος), περνάμε σε τζίρους του 1 δις. ευρώ (σ.σ. μέσα σε δύο μέρες)!

Σύμφωνα με παλαιότερες εκτιμήσεις της διοίκησης του Χρηματιστηρίου Αθηνών, η αγορά ετοιμάζεται να ενταχθεί σε μια δεξαμενή κεφαλαίων άνω των15 τρισεκατομμυρίου δολ., αποκτώντας πρόσβαση σε διεθνή funds που τοποθετούνται αποκλειστικά σε ώριμες αγορές.

1

Ήδη καταγράφεται σταδιακή μετακίνηση επενδυτικών κεφαλαίων, με χαρακτηριστικό παράδειγμα τον τραπεζικό κλάδο, όπου τα λεγόμενα”emerging market funds” υποχωρούν, παραχωρώντας τη θέση τους σε μακροπρόθεσμους θεσμικούς επενδυτές (long-only funds), με επενδυτικό ορίζοντα μεγαλύτερο της διετίας.

– Το Χ.Α. θα θεωρείται ταυτόχρονα ως Ανεπτυγμένη και Αναδυόμενη Αγορά από μερίδες επενδυτών, τουλάχιστον μέχρι τον Αύγουστο που αναμένεται το  rebalancing από τον MSCI. Άλλωστε, για τώρα, που μετέχουν οκτώ μετοχές στον MSCI Emerging Greece, οι τέσσερις συστημικές, η ΔΕΗ, ο ΟΤΕ, ο ΟΠΑΠ και το Jumbo, γίνεται συζήτηση για να ενταχθούν άλλες δύο, ή μία και σίγουρα παίζουν τα ονόματα των Μότορ Όιλ και ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ.

– Οι επενδυτές δεν τοποθετούνται όλοι μαζί στην αρχή ή στο τέλος της διαδικασίας. Πάντως, μέχρι χθες και μέσα σε δύο μέρες από την ανακοίνωση του MSCI ότι θα δώσει ημερομηνία ένταξης στο τέλος Μαρτίου, οι συναλλαγές ξεπέρασαν το… 1 δις. ευρώ.

– Οι εισροές κεφαλαίων σε βάθος χρόνου αναμένεται να είναι μεγαλύτερες από τις εκροές που ενεργοποιούνται κατά την μετάταξη

Ενδιαφέρον έχει να δούμε τι έχει γίνει το μεσοδιάστημα, αλλά και μετά σε κάποιες αγορές. Δηλαδή κατά το διάστημα πριν και μετά την αναβάθμιση.

1. Ισραήλ –Αναβάθμιση σε Developed (MSCI, 2010) Τι προηγήθηκε: Από το 2007–2009: σταδιακή άνοδος του TA-25, έντονη είσοδος ξένων funds σε τράπεζες και τεχνολογία, σημαντική αύξηση free float. Ο τζίρος ανέβηκε πολύ πριν την επίσημη ανακοίνωση.

2. Τι έγινε μετά: Τους πρώτους μήνες μετά την αναβάθμιση: υποαπόδοση. Αιτία: έξοδος emerging funds, είσοδος passive developed funds χωρίς premium. Μακροπρόθεσμα όμως: χαμηλότερο country risk και φθηνότερη χρηματοδότηση.  Mετά την ημερομηνία ένταξης στα ώριμα χρηματιστήρια η αγορά ενισχύθηκε τότε πάνω από 17% σε διάστημα ενός έτους.

3. Πορτογαλία –Αναβάθμιση σε Developed (FTSE, 1997) Πριν: Πολυετής άνοδος, μεγάλες τοποθετήσεις σε EDP, τράπεζες, telecoms, σταδιακή μείωση spreads και risk premium. Την περίοδο της αναβάθμισης: Η αγορά είχε ήδη «τρέξει». Οι αποδόσεις έγιναν πιο επίπεδες. Ο τζίρος παρέμεινε υψηλός αλλά λιγότερο “νευρικός”.  Η Λισσαβόνα εμφάνισε ράλι 67% μέχρι την ημέρα ένταξης και μετά για τον επόμενο χρόνο «έδωσε» επιπλέον 33,47%.

4. Ελλάδα – Η προηγούμενη φορά (2001) Ναι, έχουμε και εγχώριο παράδειγμα για όποιον δεν θυμάται…  1999–2000 (πριν): Έκρηξη τιμών ,αλλά λάθος ποιότητα ανόδου. Retail-driven ράλι, όχι θεσμικό. Καμία σχέση με MSCI-style προεξόφληση. Μετά την ένταξη στις Developed: Κατάρρευση, αλλά όχι εξαιτίας της αναβάθμισης. Το πρόβλημα ήταν η φούσκα, όχι η κατηγορία αγοράς.  Αυτός είναι ο λόγος που σήμερα οι ξένοι είναι πολύ πιο προσεκτικοί. Για την ιστορία, ένα χρόνο μετά την αναβάθμιση του Χ.Α. τότε, η αγορά υποχώρησε πάνω από 27% σε δι’άστημα ενός έτους, αλλά δεν θα πρέπει να ξεχνάμε ότι εκείνη την περίοδο είχε σκάσει και η φούσκα των  telecoms στις ΗΠΑ.

5.Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα & Κατάρ (Αναβάθμιση σε Emerging, 2014) (Αντίστροφο παράδειγμα, αλλά χρήσιμο) Πριν: Τρελό ράλι, εκρηκτικός τζίρος, μαζική είσοδος fast money. Μετά: Βίαιη διόρθωση. Ό,τι έπρεπε να γίνει πριν, έγινε λάθος και γρήγορα.  Μάθημα: η προεξόφληση θέλει χρόνο, όχι φρενίτιδα. Κοινός παρονομαστής όλων Όπου η αναβάθμιση έγινε ομαλά, η αγορά ανέβαινε ήσυχα πριν, συγκεντρωνόταν σε λίγα βαριά χαρτιά, και μετά…κουραζόταν. Όπου έγινε θορυβωδώς ήρθε η σφοδρή πτώση.

Διαβάστε επίσης

MSCI: Οι 20 μετοχές που πληρούν τα κριτήρια ένταξης στη λίστα των ανεπτυγμένων αγορών [πίνακας]

Αναβάθμιση MSCI: Οι 6 μετοχές που αναβαθμίζουν το ΧΑ, ο τζίρος 1 δις και τι λένε τραπεζίτες και χρηματιστές

J.P. Morgan: «Παγίδα» η αναβάθμιση του MSCI για την Ελλάδα – Τι δείχνουν τα flows