Εδώ και δώδεκα συνεδριάσεις, δηλαδή πάνω από 2 – 2,5 εβδομάδες, ο τραπεζικός κλάδος έχει να σημειώσει άνοδο, έστω πάνω από μία ποσοστιαία μονάδα.

Η χθεσινή αντίδραση του κλάδου 1,91% με αποκορύφωμα το +5,94% της Credia στο 1,28 ευρώ όταν η αύξηση κεφαλαίου είχε γίνει στα 80 λεπτά πιστοποιεί  το πόσο εμπιστοσύνη δείχνουν οι ξένοι επενδυτές κυρίως στη μετοχή, αλλά και στον κλάδο.

1

Όλες οι τραπεζικές μετοχές, με εξαίρεση ίσως την Εθνική διαπραγματεύονται σε μονοψήφια p/e, συμφωνούν όλοι οι αναλυτές.

Λίγες μέρες δε, μετά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων ά 3μήνου από την Τράπεζα Πειραιώς, οι ξένοι οίκοι που δημοσίευσαν αναλύσεις ανεβάζουν την τιμή στόχο μεταξύ 11 – 11,35 ευρώ (Citigroup, UBS, Goldman Sachs) με περιθώριο ανόδου άνω του 41,8% σε σχέση με τα χθεσινά επίπεδα κλεισίματος.

Και μπορεί η Τράπεζα της Ελλάδος να προειδοποιεί ότι η παράταση της σύρραξης στην Μέση Ανατολή για μεγάλο χρονικό διάστημα θα μπορούσε να επηρεάσει δυσμενώς την χρηματο/οικονομική κατάσταση επιχειρήσεων και νοικοκυριών στην Ελλάδα, καθώς και την ποιότητα του χαρτοφυλακίου των τραπεζών, η Moody’s πριν από μία εβδομάδα είχε διαφορετική άποψη.

Πριν από αυτό όμως, τυχόν αύξηση των επιτοκίων και αν δεχθούμε ότι ο πόλεμος θα τερματιστεί σε τρεις εβδομάδες, σύμφωνα με νεότερες δηλώσεις του Ντόναλντ Τραμπ, οι τράπεζες θα δουν τα κεφάλαιά τους να αυξάνονται, σχολίαζαν χθες χρηματιστές.

Αντί για στάση άμυνας, οι αναλυτές επιλέγουν να ενισχύσουν την έκθεσή τους στον κλάδο, ανεβάζοντας τις τιμές στόχους και επιβεβαιώνοντας συστάσεις «αγορά», σε μια συγκυρία που κανονικά θα δικαιολογούσε αυξημένη επιφυλακτικότητα.

Η εικόνα αυτή δεν συνιστά αντίφαση, αλλά αντανάκλαση μιας βαθύτερης μεταβολής, αφού οι εκθέσεις των Jefferies, Euroxx, Eurobank Equities, HSBC και UBS συγκλίνουν σε ένα κοινό συμπέρασμα ότι δηλαδή ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος έχει αφήσει οριστικά πίσω του τη φάση της κρίσης και λειτουργεί πλέον με όρους κανονικότητας, παράγοντας σταθερή κερδοφορία και κεφάλαιο.

Σε αυτή τη νέα εξίσωση, η Moody’s καταγράφει τη βελτίωση της πιστοληπτικής εικόνας του κλάδου, επισημαίνοντας την ενίσχυση των ισολογισμών και την αυξημένη ανθεκτικότητα. Παρά τις γνωστές ιδιαιτερότητες –όπως η συμμετοχή των αναβαλλόμενων φορολογικών απαιτήσεων– η συνολική αποτίμηση της κατάστασης είναι σαφώς πιο θετική σε σχέση με το παρελθόν.

Η Euroxx κάνει λόγο για αποτιμήσεις που ενσωματώνουν αδικαιολόγητο discount, ενώ η Eurobank Equities υποστηρίζει ότι η αγορά δεν έχει ακόμη αποτιμήσει πλήρως τη διατηρησιμότητα της κερδοφορίας.

Για πρώτη φορά μετά από χρόνια, οι ελληνικές τράπεζες εμφανίζουν σταθερά διψήφιες αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων, ισχυρή οργανική δημιουργία κεφαλαίου και ορατή πολιτική διανομών. Το αφήγημα της «ανάκαμψης» δίνει πλέον τη θέση του σε ένα πιο ώριμο επενδυτικό πλαίσιο, όπου το βάρος μετατοπίζεται στην ποιότητα των κερδών και στη δυνατότητα δημιουργίας αξίας σε βάθος χρόνου.

Ενδεικτική της μεταστροφής είναι η περίπτωση της Τράπεζα Πειραιώς.

Η Jefferies την αντιμετωπίζει πλέον ως «καθαρή» επενδυτική ιστορία, υπογραμμίζοντας ότι η περίοδος αναδιάρθρωσης έχει ολοκληρωθεί και ότι η τράπεζα λειτουργεί με όρους πλήρους κανονικότητας, με προβλέψιμα έσοδα και σαφή στρατηγική κατεύθυνση.

Στο ίδιο μήκος κύματος, οι HSBC και UBS αξιολογούν τις πρόσφατες διορθώσεις ως ευκαιρία τοποθέτησης και όχι ως ένδειξη επιδείνωσης.

Οι αποτιμήσεις, όπως σημειώνουν, παραμένουν ελκυστικές, ενώ η ενίσχυση των μερισμάτων και των επαναγορών μετοχών αναβαθμίζει το συνολικό προφίλ απόδοσης για τους επενδυτές.

Τα στοιχεία των τελευταίων εκθέσεων συνθέτουν μια συνεκτική εικόνα για τον κλάδο.

Οι τιμές στόχοι εμφανίζουν αξιοσημείωτη σύγκλιση: για την Alpha Bank κινούνται κοντά στα 4,65–4,85 ευρώ, για την Eurobank στα 4,60–4,70 ευρώ, για την Εθνική Τράπεζα μεταξύ 17,30 και 18,45 ευρώ, ενώ για την Τράπεζα Πειραιώς διαμορφώνονται στην περιοχή των 10,80–11,70 ευρώ, με τα περιθώρια ανόδου να φτάνουν έως και το 40%.

Οι δείκτες κερδοφορίας κινούνται περίπου στις 8–11 φορές για την επόμενη διετία, ενώ οι αποτιμήσεις σε σχέση με την ενσώματη λογιστική αξία κυμαίνονται μεταξύ 1 και 1,5 φοράς.

Την ίδια στιγμή, οι αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων σταθεροποιούνται στη ζώνη του 13%–16%, επίπεδα που συγκρίνονται ευνοϊκά με τον ευρωπαϊκό μέσο όρο, ενώ οι μερισματικές αποδόσεις ενισχύονται, προσεγγίζοντας το 4%–7%.

Η αλήθεια είναι ότι οι συναλλαγές στον κλάδο υστερούν σημαντικά το τελευταίο διάστημα σε σχέση με ένα πριν. Κάποιοι από τους λόγους, σύμφωνα με τους χρηματιστές πάντα, οι επικείμενες μεγάλες αυξήσεις μετοχικού κεφαλαίου σε ΔΕΗ και ΑΔΜΗΕ, αλλά και στην Trastor, καθώς και η επικείμενη είσοδος της Attica Πολυκαταστήματα στο Χρηματιστήριο τον Ιούνιο, που αναγκάζουν τους επενδυτές στο να διατηρούν ρευστότητα.

Χαρακτηριστικά, βλέπουμε την ΔΕΗ να έχει ανεβάσει όγκους στα 2 εκατ. τεμάχια ημερησίως, όταν η ΕΤΕ από 4 εκατ. τεμάχια το προηγούμενο διάστημα διακινεί πλέον κάτω από 2 εκατ. τεμάχια ή η Alpha από 6 εκατ. τεμάχια κατ’ ελάχιστο έχει μειωθεί στα 3 εκατ.

Διαβάστε επίσης:

Eurobank Equities για Coca-Cola HBC: Αναβάθμιση σε buy και νέα τιμή στόχος τα €59,50 μετά το deal της CCBA

Citi για Τράπεζα Πειραιώς: Πώς στο θετικό σενάριο η τιμή στόχος φτάνει τα €14,35

Τέλος στα «μαξιλάρια» ασφαλείας: Ο CEO της Chevron προειδοποιεί για άμεσες ελλείψεις πετρελαίου