Η Citi και η Εlla Walker-Hunt χαρακτηρίζουν τα αποτελέσματα πρώτου τριμήνου 2025 της ΔΕΗ ως αδύναμα, εξαιτίας των δυσμενών καιρικών συνθηκών και της εποχικότητας, ωστόσο διατηρούν τη σύσταση «Buy» και τιμή-στόχο τα 16 ευρώ ανά μετοχή και προβλέπουν συνολική απόδοση 20,6% για τη μετοχή, εκ των οποίων 4,4% αφορά τη μερισματική απόδοση.

Παρά την ήπια μείωση των EBITDA και των καθαρών κερδών, οι προοπτικές για το σύνολο του έτους παραμένουν θετικές, ενώ ενισχυτικό στοιχείο αποτελεί και η πρόθεση για νέο πρόγραμμα επαναγοράς ιδίων μετοχών.

1

Επιπλέον, τα αποτελέσματα επηρεάστηκαν από την εποχικότητα στον τομέα διανομής (DSO), με τη Citi να εκτιμά πως η σχετική πίεση θα αντιστραφεί το δεύτερο εξάμηνο.

Παράλληλα, η ΔΕΗ γνωστοποίησε την πρόθεσή της να προτείνει στην ετήσια γενική συνέλευση της 25ης Ιουνίου την έγκριση νέου προγράμματος επαναγοράς ιδίων μετοχών, διάρκειας έως δύο έτη, που θα καλύπτει έως και το 10% του μετοχικού κεφαλαίου – περιλαμβανομένου του ήδη επαναγορασμένου 6%.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της Citi, το πρόγραμμα αυτό θα μπορούσε να ενισχύσει την απόδοση για τον μέτοχο κατά 4% επιπλέον (2% ετησιοποιημένο), ενώ παράλληλα θα μπορούσε να συμβάλει σε αύξηση των κερδών ανά μετοχή (EPS) κατά 1%-3%.

Η Citi εκτιμά ότι, παρά τη συγκυριακή αδυναμία του πρώτου τριμήνου, δεν θα υπάρξει ουσιαστική αναθεώρηση των εκτιμήσεων της αγοράς, καθώς τα εποχικά φαινόμενα αναμένεται να αντιστραφούν στο δεύτερο εξάμηνο. Επιπλέον, ήδη από τον Απρίλιο και τον Μάιο, οι καιρικές συνθήκες είναι πιο ευνοϊκές, γεγονός που στηρίζει την ανάκαμψη της παραγωγής από ΑΠΕ.

Η ρυθμιζόμενη δραστηριότητα διανομής στη Ρουμανία αποτιμάται χωρίς premium επί του ρυθμιζόμενου ενεργητικού (RAB), ενώ στην Ελλάδα εφαρμόζεται discount 5%.

Τα πιο κερδοφόρα υδροηλεκτρικά αποτιμώνται με δείκτη EV/EBITDA 8 φορές για το 2026, ενώ οι δραστηριότητες σε φυσικό αέριο, πετρέλαιο και λιανική προμήθεια κυμαίνονται σε αποτιμήσεις μεταξύ 4,5 και 5,8 φορών.

Η J.P. Morgan και η Anna Antonova διατηρούν τη σύσταση «οverweight» για τη μετοχή της ΔΕΗ, με τιμή στόχο τα €18,50 αν και το 2025 ξεκίνησε με ένα αδύναμο πρώτο τρίμηνο, επηρεασμένο από δυσμενείς καιρικές συνθήκες και εποχικές πιέσεις στη διανομή. Παρά τα απογοητευτικά αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου, η διοίκηση της ΔΕΗ εμφανίστηκε καθησυχαστική στην τηλεδιάσκεψη με τους αναλυτές, επιβεβαιώνοντας τις προβλέψεις για το 2025.

Ο στόχος για προσαρμοσμένα EBITDA ύψους €2 δισ. και καθαρά κέρδη άνω των €400 εκατ. παραμένει αμετάβλητος, με τη διοίκηση να προσδοκά αντιστροφή των δυσμενών εποχικών τάσεων και βελτίωση της απόδοσης των ΑΠΕ στο υπόλοιπο του έτους.

Η μόχλευση παρέμεινε υπό έλεγχο, με δείκτη καθαρού δανεισμού προς EBITDA στις 2,9 φορές στο τέλος Μαρτίου (έναντι στόχου 3,5 φορών), ενισχυμένη και από θετική επίδραση κεφαλαίου κίνησης ύψους €171 εκατ.

Η μετοχή είναι διαπραγματεύσιμη με δείκτη P/E στις 11,2 φορές για το 2025, εμφανίζοντας αναμενόμενη μέση ετήσια αύξηση κερδών (EPS CAGR) 31% την περίοδο 2024-2027, έναντι μόλις 1% των μεγάλων ευρωπαϊκών ομίλων κοινής ωφέλειας και 8% των αντίστοιχων εταιρειών ΑΠΕ.

H Οptima Bank και ο Νέστορας Κάτσιος εκτιμούν ότι η ΔΕΗ ανακοίνωσε ένα σχετικά ήπιο σύνολο αποτελεσμάτων, λόγω εποχικότητας και αδύναμων καιρικών συνθηκών, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις της.

Επιπλέον, το επενδυτικό πρόγραμμα συνεχίζεται σύμφωνα με τον προγραμματισμό, με κύρια έμφαση στην επέκταση των ΑΠΕ και τον εκσυγχρονισμό του δικτύου διανομής. Κοιτάζοντας μπροστά, οι επενδυτές εστιάζουν στην πρόοδο του φιλόδοξου επενδυτικού προγράμματος, δηλαδή α) στις ΑΠΕ, με έργα 3,7GW που βρίσκονται υπό ανάπτυξη ή είναι έτοιμα προς κατασκευή, β) στα δίκτυα διανομής στην Ελλάδα και τη Ρουμανία, γ) στην ολοκλήρωση του νέου αποδοτικού CCGT στην Αλεξανδρούπολη, δ) στην ανάπτυξη του δικτύου οπτικών ινών με στόχο να φτάσει σε 1,7 εκατ. νοικοκυριά μέχρι το 2030 και ε) στην περαιτέρω ανάπτυξη των σταθμών EV και την είσοδο στον τομέα των Data centers.

Η Optima Bank λαμβάνοντας, επίσης, υπόψη τις θετικές προοπτικές για το υπόλοιπο του έτους, καθώς ο όμιλος αναμένει ισχυρότερη συνεισφορά των ΑΠΕ και της υδροηλεκτρικής ενέργειας, αλλά και ανάκαμψη του EBITDA από τον ΔΕΔΔΗΕ κατά 40 εκατ. ευρώ περίπου, καθώς και την ελκυστική αποτίμηση (η ΔΕΗ διαπραγματεύεται με EV/EBITDA 2025 στις 5,9 φορές και με στις P/E 7 φορές για το 2026), επαναλαμβάνει τη σύσταση «αγορά» με τιμή-στόχο στα 19,7 ευρώ ανά μετοχή.

H ΑΧΙΑ και οι αναλυτές της Κωνσταντίνος Ζούζουλας και Χριστιάνα Τσουκαλά είδαν αδύναμο ξεκίνημα το 2025 για τη ΔΕΗ, καθώς το α’ τρίμηνο επηρεάστηκε από εποχικούς παράγοντες, κυρίως τις χαμηλές αποδόσεις των ΑΠΕ και την υποτονική συνεισφορά του υδροηλεκτρικού τομέα.

Οι αναλυτές της διατηρούν σύσταση «αγορά» για τη μετοχή της ΔΕΗ, με τιμή-στόχο τα €22,60, εστιάζοντας στην επιτάχυνση των επενδύσεων σε ΑΠΕ, την ανάκαμψη της κερδοφορίας στο β’ εξάμηνο και τις κινήσεις ενίσχυσης της μετοχικής αξίας.

Η διοίκηση εκτιμά ότι το β’ τρίμηνο θα παραμείνει συγκρατημένο, ενώ η ουσιαστική ανάκαμψη της κερδοφορίας αναμένεται στο β’ εξάμηνο του έτους.

Σημαντική ήταν και η επίπτωση από την καθυστέρηση στην εφαρμογή των νέων χρεώσεων χρήσης του δικτύου διανομής, που περιόρισαν την κερδοφορία του σχετικού τομέα κατά €60 εκατ.

Ωστόσο, η διοίκηση αναμένει αντιστροφή της κατάστασης στα επόμενα τρίμηνα, με τη βελτίωση των ανεμολογικών συνθηκών και την εφαρμογή των νέων χρεώσεων.

Οι επενδύσεις κατά το τρίμηνο ανήλθαν στα €500 εκατ., με το 89% να κατευθύνεται σε ΑΠΕ, ευέλικτες μονάδες και υποδομές διανομής.

Η διοίκηση επιβεβαίωσε στόχο επενδύσεων €3,5 δισ. για το 2025, ελαφρώς χαμηλότερο από την αρχική εκτίμηση (€3,7 δισ.). Το καθαρό χρέος διαμορφώθηκε στα €5,2 δισ., έναντι €5,1 δισ. στο τέλος του 2024, με δείκτη καθαρού χρέους προς EBITDA στις 2,9 φορές, κάτω από το ανώτατο όριο των 3,5 φορών.

Η Euroxx Securities εκτιμά ότι ο όμιλος της ΔΕΗ ανακοίνωσε τα μεγέθη του α’ τριμήνου, με πιο ήπιες επιδόσεις σε ετήσια βάση λόγω της ασθενέστερης υδροηλεκτρικής ενέργειας, αλλά σε καλό δρόμο για την επίτευξη των στόχων της φετινής χρονιάς.

Τα έσοδα για το τρίμηνο διαμορφώθηκαν στα 2,5 δισ. ευρώ από 1,9 δισ. ευρώ το α’ τρίμηνο πέρυσι, με τα προσαρμοσμένα EBITDA να είναι σε ετήσια βάση στα 453 εκατ. ευρώ από 460 εκατ. ευρώ.

Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη μετά τις μειοψηφίες διαμορφώθηκαν σε 77 εκατ. ευρώ από 88 εκατ. ευρώ το αντίστοιχο τρίμηνο πέρυσι, με σημαντικά χαμηλότερες μειοψηφίες σε ετήσια βάση. Ο καθαρός δανεισμός διαμορφώθηκε σε 5,2 δισ. ευρώ και οι επενδύσεις σε 500 εκατ. ευρώ περίπου, και τα δύο σε γενικές γραμμές σε συμφωνία με πέρυσι.

Σε ανάλυση κατά τομέα, οι αδύναμες υδροηλεκτρικές συνθήκες στην Ελλάδα και οι χαμηλοί συντελεστές φορτίου στη Ρουμανία οδήγησαν σε χαμηλότερη παραγωγή, ενώ η καθυστέρηση στην εφαρμογή των νέων χρεώσεων χρήσης του δικτύου διανομής και η εποχική κερδοφορία της δραστηριότητας διανομής επηρέασαν την κερδοφορία.

Στο μέτωπο της λιανικής, το μερίδιο της εγχώριας αγοράς παρέμεινε αμετάβλητο σε σχέση με το προηγούμενο έτος στο 50% περίπου, με τη Ρουμανία να παραμένει επίσης ίδια στο 16%.

Κατά τη διάρκεια της τηλεδιάσκεψης, η διοίκηση δήλωσε ότι θα εισαχθεί ένα νέο διετές πρόγραμμα επαναγοράς μετοχών, για ποσοστό έως και 10% του συνολικού μετοχικού κεφαλαίου (συμπεριλαμβανομένου του ιδίου κεφαλαίου που ήδη κατείχε κατά τη στιγμή της έγκρισης από τη ΓΣ).

Η Eurobank Equities επισημαίνει ότι τα αποτελέσματα της ΔΕΗ του πρώτου τριμήνου ήταν σε γενικές γραμμές σύμφωνα με τις εκτιμήσεις τους, με τα έσοδα να διαμορφώνονται στα 2,5 δισ. ευρώ (+27% σε ετήσια βάση) και τα επαναλαμβανόμενα EBITDA στα 453 εκατ. ευρώ (-2% σε ετήσια βάση).

Κάτω από τα EBITDA, ο όμιλος κατέγραψε υψηλότερα καθαρά χρηματοοικονομικά έξοδα και αυξημένες αποσβέσεις λόγω αναπροσαρμογών περιουσιακών στοιχείων, οδηγώντας σε προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη (μετά από μειοψηφίες) ύψους €77 εκατ. (-13% σε ετήσια βάση).

Η διοίκηση επανέλαβε τους στόχους της για επαναλαμβανόμενα EBITDA €2 δισ. και προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη άνω των €400 εκατ. για το 2025, αναμένοντας επιτάχυνση των επιδόσεων τα επόμενα τρίμηνα.

Η Beta Securities εκτιμά ότι η ΔΕΗ ανακοίνωσε ένα αναμενόμενα ήπιο σύνολο αποτελεσμάτων κάτω από τις εκτιμήσεις λόγω εποχικών επιδράσεων.

Το προσαρμοσμένο EBITDA διαμορφώθηκε στα €0,45 δισ. το α’ τρίμηνο του 2025, επηρεαζόμενο από εποχικούς παράγοντες. Η ταμειακή ροή (FCF) ήταν οριακά θετική στα €0,03 δισ. παρά τις υψηλές επενδύσεις.

Η μόχλευση στις 2,9 φορές με επαρκές περιθώριο για την αύξηση των επενδύσεων μέχρι το ανώτατο όριο των 3,5 φορών που έχει επιβάλει η εταιρεία.

Τα συνολικά αποτελέσματα δεν φαίνεται να υποστηρίζουν τις προβλέψεις για το οικονομικό έτος, ωστόσο η διοίκηση είναι αποφασισμένη να επιτύχει τους στόχους, καθώς τα επόμενα τρίμηνα είναι πιο κρίσιμα για την κερδοφορία.

Ως εκ τούτου, παραμένει θετική για τη μετοχή και θεωρεί πιθανή αδυναμία της τιμής (αν υπάρξει) ως σημείο εισόδου.

Διαβάστε επίσης:

ΑΧΙΑ για ΔΕΗ: Αδύναμο ξεκίνημα το 2025, αλλά επιβεβαιώνει τις ετήσιες προβλέψεις

Πετρέλαιο: Άνοδος στις τιμές υπό τον φόβο επίθεσης του Ισραήλ σε ιρανικές πυρηνικές εγκαταστάσεις

ΑΧΙΑ για ΔΕΗ: Αδύναμο ξεκίνημα το 2025, αλλά επιβεβαιώνει τις ετήσιες προβλέψεις