Goldman Sachs για Τράπεζα Πειραιώς: Ανεβάζει στα 12,20 ευρώ την τιμή στόχο – Περιθώριο ανόδου 25,4%

Στα 12,20 ευρώ, από 12 ευρώ προηγουμένως, αυξάνει την τιμή στόχο για τη μετοχή της Τράπεζας Πειραιώς η Goldman Sachs, διατηρώντας τη σύσταση Buy (αγορά), καθώς βλέπει ισχυρότερες προοπτικές για τα έσοδα από τόκους και αυξανόμενες χρηματικές διανομές προς τους μετόχους.

Η νέα αποτίμηση υποδηλώνει περιθώριο ανόδου 25,4% έναντι της τιμής των 9,73 ευρώ που χρησιμοποιείται στην έκθεση της 3ης Νοεμβρίου. Οι αναλυτές Benjamin Caven-Roberts, Chris Hallam και Sofie Peterzens αναβαθμίζουν κατά περίπου 2% τις προβλέψεις τους για τα κέρδη ανά μετοχή της διετίας 2027–2028, παρά την ασθενέστερη επίδοση του τρίτου τριμήνου.

«Παραμένουμε θετικοί για την πορεία της κερδοφορίας και των επιστροφών κεφαλαίου», σημειώνουν, στηρίζοντας την εκτίμησή τους στην ανάπτυξη των χορηγήσεων, στην πειθαρχία τιμολόγησης και στο ευνοϊκότερο επιτοκιακό περιβάλλον.

Οι τόκοι στηρίζουν την αναβάθμιση

Τα καθαρά κέρδη του τρίτου τριμήνου υπολείπονταν κατά 11% των συγκλινουσών εκτιμήσεων. Ωστόσο, τα καθαρά έσοδα από τόκους ξεπέρασαν κατά 3% τις προσδοκίες που συγκεντρώνει η τράπεζα και αυξήθηκαν κατά 7% σε τριμηνιαία βάση. Παράλληλα, τα εξυπηρετούμενα δάνεια ενισχύθηκαν κατά 6% από την αρχή του έτους.

Η θετική εικόνα στους τόκους και οι χαμηλότερες λειτουργικές δαπάνες αντισταθμίστηκαν από ασθενέστερα συναλλακτικά και λοιπά έσοδα, καθώς και από αυξημένες απομειώσεις. Αυτές περιλάμβαναν πρόσθετες προβλέψεις για σχεδιαζόμενη πώληση δανειακού χαρτοφυλακίου και αναπροσαρμογές αξίας άλλων περιουσιακών στοιχείων.

Για το σύνολο του 2026, η Goldman Sachs προβλέπει καθαρά έσοδα από τόκους περίπου 2,1 δισ. ευρώ, δηλαδή 2% υψηλότερα από τη μέση εκτίμηση της αγοράς. Η διοίκηση έχει ήδη επισημάνει περιθώριο υπέρβασης του στόχου των 2 δισ. ευρώ.

Για το 2027, ο οίκος τοποθετεί το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο κοντά στο 2,48%, έναντι της αναθεωρημένης καθοδήγησης της τράπεζας για επίπεδο άνω του 2,40%.

Καταθέσεις και επιχειρηματικά δάνεια

Στα θετικά του τριμήνου περιλαμβάνεται η αύξηση των καταθέσεων κατά περίπου 9% σε ετήσια βάση, με το υπόλοιπό τους να υπερβαίνει κατά 1% τις εκτιμήσεις.

Η Goldman Sachs θεωρεί ότι η επιχειρηματική πίστη θα παραμείνει ο βασικός μοχλός αύξησης των εσόδων από τόκους. Πρόσθετη στήριξη αναμένεται από τη σταδιακή ανατιμολόγηση των δανείων στα υψηλότερα επίπεδα του Euribor.

Υπάρχουν, πάντως, και αντίρροπες πιέσεις, καθώς η Πειραιώς αναμένει περαιτέρω συμπίεση των περιθωρίων στα επιχειρηματικά δάνεια κατά περίπου 20 μονάδες βάσης στους επόμενους 12–18 μήνες. Η ευαισθησία των καθαρών εσόδων από τόκους σε μεταβολή των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης διαμορφώνεται στα 40 εκατ. ευρώ.

Υψηλότερες διανομές, αποκλειστικά με μερίσματα

Στο μέτωπο των μετόχων, η τράπεζα έχει ανακοινώσει ενδιάμεσο μέρισμα περίπου 0,10 ευρώ ανά μετοχή, συνολικού ύψους 124 εκατ. ευρώ, με καταβολή τον Δεκέμβριο.

Ο αμερικανικός οίκος προβλέπει ποσοστό διανομής κερδών 57% για το 2026, 60% για το 2027 και 63% για το 2028, με περαιτέρω αύξηση στο 70% το 2029. Πλέον ενσωματώνει αποκλειστικά μερίσματα, αφαιρώντας τις περιορισμένες επαναγορές μετοχών που προέβλεπε προηγουμένως για την περίοδο 2027–2029.

Παράλληλα, εκτιμά ότι ο δείκτης κεφαλαίων CET1 θα διαμορφωθεί περίπου στο 13% στο τέλος του 2026 και στο 13,6% στο τέλος του 2027, ελαφρώς υψηλότερα από τον στόχο της διοίκησης για 13,5%.

Οι προβλέψεις και οι κίνδυνοι

Η Goldman Sachs μειώνει κατά 4% την πρόβλεψη για τα κέρδη ανά μετοχή του 2026, στα 0,98 ευρώ, λόγω των υψηλότερων απομειώσεων. Αντίθετα, ανεβάζει τις εκτιμήσεις στα 1,21 ευρώ για το 2027 και στα 1,30 ευρώ για το 2028.

Προβλέπει επίσης υποχώρηση του κόστους κινδύνου κάτω από τις 50 μονάδες βάσης το 2027 και κοντά στις 40 το 2028.

Η τιμή στόχος βασίζεται σε πολλαπλασιαστή κερδών 10,25 φορές, με μεγαλύτερη βαρύτητα πλέον στο 2028. Βασικοί κίνδυνοι παραμένουν η βραδύτερη πιστωτική επέκταση, η συμπίεση των επιτοκιακών περιθωρίων, οι αυξημένες δαπάνες και τυχόν επιδείνωση του πιστωτικού κόστους.