UBS για Πειραιώς: Τιμή στόχος 12,50 ευρώ – Το 2027 αποδίδει το ενοποιημένο μοντέλο

Σύσταση Buy (αγορά) και τιμή στόχο 12,50 ευρώ διατηρεί η UBS για την Τράπεζα Πειραιώς, βλέποντας το 2026 ως μεταβατική χρονιά και το 2027 ως την αφετηρία για να αποτυπωθεί καθαρότερα η ισχύς της υποκείμενης κερδοφορίας.

Στην έκθεση με τίτλο ‘’FY26 a transition year, integrated model to come together from FY27’’, ημερομηνίας 2 Νοεμβρίου 2026, η ελβετική τράπεζα και ο αναλυτής Stephan Potgieter επισημαίνουν ότι τα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου ανέδειξαν ισχυρές λειτουργικές τάσεις, με αιχμή τα καθαρά έσοδα από τόκους. Ωστόσο, έκτακτες ζημιές και επιβαρύνσεις περιόρισαν την τελική κερδοφορία, οδηγώντας την UBS σε μείωση κατά 4% της εκτίμησής της για τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή του 2026.

Οι μεσοπρόθεσμες προβλέψεις παραμένουν σε μεγάλο βαθμό αμετάβλητες. Η UBS εκτιμά ότι η συνεχιζόμενη εξυγίανση του δανειακού χαρτοφυλακίου και οι επενδύσεις για την ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής διαμορφώνουν τις προϋποθέσεις ώστε το ενοποιημένο επιχειρηματικό μοντέλο να αποδώσει από το 2027.

Πάνω από τις προβλέψεις της διοίκησης οι εκτιμήσεις για τα κέρδη

Για το 2026, η UBS προβλέπει δημοσιευμένα κέρδη ανά μετοχή 0,92 ευρώ, ελαφρώς υψηλότερα από την καθοδήγηση της διοίκησης για περίπου 0,90 ευρώ. Όπως σημειώνει, η διοίκηση έχει ήδη υποδείξει περιθώρια υπέρβασης των στόχων τόσο στα καθαρά έσοδα από τόκους όσο και στις προμήθειες.

Αναβαθμισμένη είναι και η καθοδήγηση για το 2027, η οποία προβλέπει αύξηση των δημοσιευμένων κερδών ανά μετοχή κατά περίπου 10%, με βάση τα 0,90 ευρώ του στόχου για το 2026. Αυτό αντιστοιχεί σε περίπου 0,99 ευρώ ανά μετοχή για το 2027.

Η UBS χαρακτηρίζει συντηρητική αυτή την πρόβλεψη, καθώς η δική της εκτίμηση διαμορφώνεται στα 1,07 ευρώ ανά μετοχή.

Επιτάχυνση στα έσοδα από τόκους και ισχυρή αύξηση καταθέσεων

Στο επίκεντρο της ανάλυσης βρίσκεται η επιτάχυνση των καθαρών εσόδων από τόκους, τα οποία αυξήθηκαν κατά 7% σε τριμηνιαία βάση και κατά 15% σε ετήσια βάση στο τρίτο τρίμηνο. Είχε προηγηθεί τριμηνιαία αύξηση 6% στο δεύτερο τρίμηνο.

Η διοίκηση βλέπει περιθώριο υπέρβασης του στόχου των 2 δισ. ευρώ για το σύνολο του 2026, ο οποίος είχε ήδη αναθεωρηθεί ανοδικά κατά την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων του δεύτερου τριμήνου.

Ξεχώρισε επίσης η διεύρυνση του καθαρού επιτοκιακού περιθωρίου κατά 9 μονάδες βάσης σε τριμηνιαία βάση, στο 2,31%, έπειτα από αντίστοιχη βελτίωση στο δεύτερο τρίμηνο. Η UBS προβλέπει ότι το περιθώριο θα διαμορφωθεί στο 2,27% για το 2026, υψηλότερα από την καθοδήγηση για περίπου 2,20%.

Η πορεία των δανείων παραμένει συμβατή με την επίτευξη του ετήσιου στόχου. Παράλληλα, οι καταθέσεις αυξήθηκαν κατά 9% σε ετήσια βάση, με ώθηση από τον επαναπατρισμό κεφαλαίων στην Ελλάδα. Σύμφωνα με την έκθεση, οι εισροές υπερβαίνουν τις παραδοχές του επιχειρηματικού σχεδίου, προσφέροντας πρόσθετη στήριξη.

Η ευαισθησία στα επιτόκια παραμένει αμετάβλητη, καθώς αύξηση του Euribor κατά 25 μονάδες βάσης μεταφράζεται σε περίπου 40 εκατ. ευρώ επιπλέον καθαρά έσοδα από τόκους ετησίως. Τα υψηλότερα από τα προβλεπόμενα επιτόκια δημιουργούν, συνεπώς, περιθώριο υπέρβασης των στόχων.

Οι έκτακτες επιβαρύνσεις που περιόρισαν την κερδοφορία

Παρότι τα βασικά λειτουργικά κέρδη προ προβλέψεων του τρίτου τριμήνου ξεπέρασαν κατά περίπου 4% τη μέση εκτίμηση των αναλυτών, σειρά επιβαρύνσεων επηρέασε το τελικό αποτέλεσμα.

Συγκεκριμένα, καταγράφηκαν:

– Ζημιά 9 εκατ. ευρώ από συναλλαγές, με την UBS να υπενθυμίζει ότι η Πειραιώς διαθέτει μία από τις μεγαλύτερες δραστηριότητες στις αγορές.
– Ζημιά 10 εκατ. ευρώ στα λοιπά έσοδα εκτός τόκων.
– Λοιπές απομειώσεις 27 εκατ. ευρώ.
– Ζημιά 12 εκατ. ευρώ από συγγενείς επιχειρήσεις.

Οι επιβαρύνσεις αυτές ανήλθαν συνολικά σε 58 εκατ. ευρώ, ποσό που αντιστοιχεί στο 16% των κερδών προ φόρων.

Παράλληλα, η τράπεζα διαχώρισε χαρτοφυλάκιο μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων προς διάθεση, σχηματίζοντας πρόσθετες προβλέψεις περίπου 50 εκατ. ευρώ. Η κίνηση αυτή οδήγησε τον δείκτη μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων στο σχετικά χαμηλό επίπεδο του 2%.

Η καθοδήγηση για το κόστος πιστωτικού κινδύνου διατηρήθηκε στις 60 μονάδες βάσης για το 2026, με προοπτική αποκλιμάκωσης στις 40 μονάδες βάσης έως το 2028.

Κατά την UBS, η υποχώρηση αυτών των έκτακτων επιβαρύνσεων θα επιτρέψει στην υποκείμενη λειτουργική επίδοση να αναδειχθεί καθαρότερα από το 2027.

Ελκυστική αποτίμηση και μερισματική απόδοση κοντά στο 7%

Η UBS θεωρεί τη μετοχή σχετικά ελκυστική έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών. Με βάση τις εκτιμήσεις της για το 2028, η Πειραιώς διαπραγματεύεται με δείκτη τιμής προς κέρδη 8 φορές.

Ο δείκτης τιμής προς ενσώματη καθαρή λογιστική αξία διαμορφώνεται στις 1,6 φορές, επίπεδο που ο οίκος κρίνει ελκυστικό σε συνδυασμό με μεσοπρόθεσμη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων περίπου 17%, με παραδοχή δείκτη κεφαλαίων κοινών μετοχών κατηγορίας 1 στο 13%.

Ξεχωρίζει επίσης η εκτιμώμενη μερισματική απόδοση περίπου 7% για το 2027.

Η τράπεζα έχει ανακοινώσει ενδιάμεσο μέρισμα σε μετρητά ύψους περίπου 120 εκατ. ευρώ, με καταβολή τον Δεκέμβριο, έναντι των κερδών της χρήσης 2026, για την οποία το ποσοστό διανομής διαμορφώνεται στο 57%.

Διαβάστε επίσης:

Μάργαρης (ΑΔΜΗΕ): Υπογράφεται η σύμβαση για την ηλεκτρική διασύνδεση των Δωδεκανήσων

Όμιλος ΔΕΗ: Η Κωτσόβολος εξαγοράζει το 100% της εταιρείας λιανικής Flanco στη Ρουμανία έναντι €35 εκατ.

Alter Ego Media: Τιμή-στόχος 8,30 ευρώ και σύσταση «Buy» από την TP ICAP – Περιθώριο ανόδου 33%