Morningstar DBRS: Το sell off στα ομόλογα δεν σημαίνει ευρύτερη κρίση χρέους – Τι δείχνει για την Ελλάδα

Η άνοδος των αποδόσεων των ομολόγων που προκαλείται από το sell off στις αγορές, δεν σηματοδοτεί γενικευμένη πιστοληπτική επιδείνωση, σύμφωνα με ανάλυση της Morningstar DBRS, η οποία αποδίδει την ανατιμολόγηση του χρέους σε έναν συνδυασμό διεθνών και ευρωπαϊκών παραγόντων.

Όπως σημειώνει ο οίκος αξιολόγησης, η άνοδος των αποδόσεων αντανακλά κυρίως τις μεταβολές στις διεθνείς και ευρωπαϊκές συνθήκες των αγορών και όχι μια ευρείας κλίμακας αποδυνάμωση των δημοσιονομικών θεμελιωδών μεγεθών.

Ανάμεσα στους παράγοντες που συνέβαλαν στην ανατιμολόγηση του κρατικού χρέους περιλαμβάνονται τα υψηλότερα ουδέτερα επιτόκια, η αύξηση των ασφαλίστρων κινδύνου λόγω της γεωπολιτικής και πληθωριστικής αβεβαιότητας, η εντονότερη αξιολόγηση των δημοσιονομικών δεσμεύσεων από τους επενδυτές και οι διαρθρωτικές αλλαγές στη σύνθεση της επενδυτικής βάσης.

Ο κίνδυνος από μια παρατεταμένη αύξηση του κόστους δανεισμού

Σύμφωνα με την ανάλυση, οι αποκλίσεις μεταξύ των κρατών γίνονται πιο εμφανείς, καθώς οι αποδόσεις και τα περιθώρια επιτοκίων (spreads) αυξάνονται περισσότερο για χώρες με ασθενέστερη δημοσιονομική θέση, υψηλότερο δημόσιο χρέος και μεγαλύτερη πολιτική αβεβαιότητα.

Σημειώνει ότι η Γαλλία βρίσκεται ανάμεσα στις χώρες που δέχθηκαν εντονότερες πιέσεις.

Σε μικρότερο βαθμό, οι διαφορές αποδόσεων διευρύνθηκαν και στην Ιταλία, το Βέλγιο, την Ισπανία, την Πορτογαλία και την Ελλάδα.

Αυτές οι χώρες βρίσκονται αντιμέτωπες με υψηλά επίπεδα χρέους και αυξανόμενες δημοσιονομικές ανάγκες, μεταξύ άλλων, λόγω των αμυντικών και εκείνων των δαπανών που συνδέονται με τη γήρανση του πληθυσμού και του αυξημένου κόστους εξυπηρέτησης του χρέους.

Η εξέλιξη αυτή υποδηλώνει ότι οι αγορές διαφοροποιούν περισσότερο τον κίνδυνο μεταξύ των κρατικών εκδοτών, αντί να αντιμετωπίζουν το δημόσιο χρέος της Ευρωζώνης ως ενιαία κατηγορία.

Εφόσον το κόστος δανεισμού παραμείνει σε υψηλά επίπεδα, οι χώρες με αυξημένες χρηματοδοτικές ανάγκες ενδέχεται να αντιμετωπίσουν σταδιακά μεγαλύτερη πίεση στη δυναμική του χρέους τους.

Εντούτοις, η Morningstar DBRS διαπιστώνει περιορισμένες ενδείξεις χρηματοδοτικής πίεσης στους μεγάλους κρατικούς εκδότες της Ευρωζώνης.

Επομένως, η πρόσφατη μεταβλητότητα δεν θα πρέπει να ερμηνεύεται αυτομάτως ως επεισόδιο κρίσης κρατικού χρέους.

Οι επιπτώσεις στην πιστοληπτική ικανότητα

«Η πρόσφατη άνοδος των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων της Ευρωζώνης δεν θα πρέπει να ερμηνεύεται ως γενικευμένο προειδοποιητικό σήμα για την πιστοληπτική ποιότητα των κρατών», δήλωσε ο  Τζέισον Γράφαμ (Jason Graffam), ανώτερος αντιπρόεδρος της DBRS.

Όπως τόνισε, οι πιέσεις αντανακλούν τον συνδυασμό υψηλότερων διεθνών επιτοκίων, μεταβολών στη συμπεριφορά των επενδυτών και αυξημένης προσοχής στις δημοσιονομικές και πολιτικές εξελίξεις.

Ο Graffam επεσήμανε ότι οι χώρες με ασθενέστερα δημοσιονομικά μεγέθη και μεγαλύτερη πολιτική αβεβαιότητα παραμένουν περισσότερο εκτεθειμένες σε διεύρυνση των spreads και υψηλότερο κόστος δανεισμού.

Ταυτόχρονα, τόνισε ότι τυχόν επιπτώσεις στην πιστοληπτική τους ικανότητα δεν θα εκδηλωθούν κατ’ ανάγκη μέσω άμεσων ενδείξεων χρηματοδοτικής «ασφυξίας», αλλά σταδιακά, μέσω της επιβάρυνσης της δυναμικής του δημόσιου χρέους.

Διαβάστε επίσης: 

Sprints: Νέο fund 725 εκατ. ευρώ από τον πρώιμο επενδυτή της Revolut – Στο χαρτοφυλάκιο Vinted και Checkout.com

Δημοπρασία για μια αμαρυλλίδα – Με την υπογραφή Ουίνστον Τσόρτσιλ

Συντάξεις: Τα 11 σημεία που επιταχύνουν την έκδοση – Πώς αποφεύγονται οι καθυστερήσεις στον ΕΦΚΑ