Eκτοξεύθηκε το 10ετές Treasury: Σε υψηλά 20ετίας, με απόδοση 5,04% – Ποιος ο κίνδυνος για τις αγορές

Η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού κρατικού ομολόγου ανήλθε στο υψηλότερο επίπεδο εδώ και σχεδόν δύο δεκαετίες, σηματοδοτώντας ένα ακόμη ορόσημο στο ισχυρό παγκόσμιο sell-off στην αγορά ομολόγων, το οποίο τροφοδοτείται από την άνοδο των τιμών ενέργειας, τη συσσώρευση χρέους και τις επίμονες πληθωριστικές πιέσεις.

Η απόδοση του 10ετούς, που αποτελεί σημείο αναφοράς για τις παγκόσμιες αγορές ομολόγων, αυξήθηκε την Τρίτη έως και κατά 5 μονάδες βάσης, στο 5,04%, ξεπερνώντας το υψηλό του 2023 και φθάνοντας στο υψηλότερο επίπεδο από το 2007. Η νέα άνοδος ήρθε μετά την αύξηση των διεθνών τιμών του πετρελαίου, καθώς εντείνονται οι ανησυχίες για την ασφάλεια του εφοδιασμού από τη Μέση Ανατολή.

Η μεγάλη πτώση των τιμών των ομολόγων αυξάνει τα διακυβεύματα ενόψει της απόφασης της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ (Federal Reserve) για τα επιτόκια την Τετάρτη. Οι επενδυτές αναμένουν ότι η Fed θα αυξήσει τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια για πρώτη φορά από τον Ιούλιο του 2023.

Εάν, ωστόσο, η Fed δεν προχωρήσει σε αύξηση ή εάν ο πρόεδρός της, Κέβιν Γουόρς, σηματοδοτήσει μικρότερη νομισματική σύσφιξη τους επόμενους μήνες από αυτήν που έχει προεξοφλήσει η αγορά, οι επενδυτές ομολόγων ενδέχεται να απαιτήσουν ακόμη υψηλότερες αποδόσεις ως αντιστάθμισμα απέναντι στους πληθωριστικούς κινδύνους.

«Θα ήταν εξαιρετικά δύσκολο για τη Fed να αφήσει αμετάβλητα τα επιτόκια αυτή την εβδομάδα χωρίς να υπονομεύσει την αξιοπιστία της στη μάχη κατά του πληθωρισμού», δήλωσε ο Βέιλ Χάρτμαν, στρατηγικός αναλυτής της BMO Capital Markets. «Η αγορά είναι ευάλωτη όχι μόνο σε μια απροσδόκητη διατήρηση των επιτοκίων, αλλά και σε μια αύξηση που θα συνοδευόταν από μια υπερβολικά ήπια τοποθέτηση, μέσω μιας πιο “υπομονετικής” εκτίμησης στο dot plot ή στη συνέντευξη Τύπου».

Οι αποδόσεις αυξάνονται σε όλο τον κόσμο

Οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων αυξάνονται διεθνώς από τότε που οι ΗΠΑ και το Ισραήλ εξαπέλυσαν επίθεση κατά του Ιράν στα τέλη Φεβρουαρίου, προκαλώντας αναταράξεις στον εφοδιασμό της παγκόσμιας αγοράς με πετρέλαιο και φυσικό αέριο από τη Μέση Ανατολή.

Στην εξέλιξη αυτή προστίθενται και άλλοι παράγοντες, όπως ο τεράστιος όγκος εταιρικού δανεισμού για τη χρηματοδότηση επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη. Η εξέλιξη αυτή αυξάνει την προσφορά χρέους στις αγορές, ενώ παράλληλα ενισχύει τη ζήτηση και τη δραστηριότητα σε μια αμερικανική οικονομία που παραμένει ανθεκτική.

Την ίδια στιγμή, οι κυβερνήσεις εκδίδουν ολοένα και μεγαλύτερες ποσότητες χρέους, τόσο για την αναχρηματοδότηση ομολόγων που λήγουν όσο και για τη χρηματοδότηση των δημοσιονομικών ελλειμμάτων.

Οι κεντρικές τράπεζες δεν αγοράζουν πλέον κρατικά ομόλογα στον ίδιο βαθμό μέσω των προγραμμάτων ποσοτικής χαλάρωσης (QE), ενώ η ζήτηση από άλλους παραδοσιακούς αγοραστές έχει επίσης μειωθεί. Ως αποτέλεσμα, οι κυβερνήσεις εξαρτώνται περισσότερο από επενδυτές που είναι ιδιαίτερα ευαίσθητοι στις τιμές και στις αποδόσεις.

«Τα περιθώρια για σημαντική πτώση των αποδόσεων των μακροπρόθεσμων ομολόγων είναι περιορισμένα, δεδομένου ότι δεν βλέπουμε ενδείξεις αδυναμίας της πραγματικής οικονομίας και ότι οι συνθήκες προσφοράς στην αγορά αμερικανικών κρατικών ομολόγων είναι πολύ διαφορετικές σε σχέση με το 2007», δήλωσε η Φοίβη Γουάιτ, επικεφαλής στρατηγικής επιτοκίων ΗΠΑ στην UBS.

«Η διαρθρωτική ζήτηση για αμερικανικά κρατικά ομόλογα, ιδιαίτερα από ξένους επίσημους επενδυτές, είναι αισθητά ασθενέστερη».

Ο δείκτης της Bloomberg που παρακολουθεί τις αποδόσεις των αμερικανικών κρατικών ομολόγων έχει υποχωρήσει περίπου 1% από την αρχή του μήνα και περίπου 1,5% από την αρχή του έτους.

Περίπου το ένα τρίτο των διαχειριστών κεφαλαίων που συμμετείχαν σε έρευνα της Bank of America χαρακτήρισαν μια άτακτη άνοδο των αποδόσεων των ομολόγων ως τον μεγαλύτερο «tail risk» για τις αγορές — μεγαλύτερο ακόμη και από τον κίνδυνο μιας φούσκας στην τεχνητή νοημοσύνη ή ενός δεύτερου κύματος πληθωρισμού.

Η πτώση των αμερικανικών κρατικών ομολόγων αποτελεί μέρος μιας ευρύτερης παγκόσμιας κίνησης. Στη Γερμανία, η απόδοση του 10ετούς ομολόγου έχει ανέλθει στο υψηλότερο επίπεδο από το 2009, ενώ στην Αυστραλία η αντίστοιχη απόδοση άγγιξε υψηλό 15 ετών.

Στην Ιαπωνία, οι τιμές των ομολόγων υποχώρησαν επίσης μετά τις πληροφορίες ότι οι αρχές εξετάζουν την υιοθέτηση νέου μεσοπρόθεσμου στόχου για τις αμυντικές δαπάνες στο 3,5% του ΑΕΠ, σε επίπεδο αντίστοιχο με αυτό του ΝΑΤΟ και άλλων συμμάχων των ΗΠΑ.

Νωρίτερα, δημοπρασία 20ετών ιαπωνικών ομολόγων προσέλκυσε ισχυρή ζήτηση, καθώς οι υψηλότερες αποδόσεις ενίσχυσαν το ενδιαφέρον των αγοραστών.

Η πιθανότητα πρόσθετων αμυντικών δαπανών από την Ιαπωνία αναμένεται να εντείνει τις πιέσεις στις διεθνείς αγορές ομολόγων, σύμφωνα με τη Westpac Banking Corp.

«Μια αύξηση επιτοκίων από τη Fed και η συνεχιζόμενη άνοδος της τιμής του πετρελαίου θα ωθήσουν εκ νέου υψηλότερα τις αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων. Η προσέγγιση του 5% στη συνεδρίαση της Δευτέρας θα πρέπει να θεωρείται πλέον ο κανόνας και όχι η εξαίρεση», δήλωσε ο Μάρτιν Γουέτον, επικεφαλής στρατηγικής χρηματοπιστωτικών αγορών της Westpac.

Bloomberg: Τα μακροπρόθεσμα ομόλογα παραμένουν ευάλωτα
«Τα μακροπρόθεσμα αμερικανικά κρατικά ομόλογα βρίσκονται σε εύθραυστη θέση ενόψει της απόφασης της Fed αυτή την εβδομάδα, με το term premium του 10ετούς να βρίσκεται χαμηλότερα από το επίπεδο με το οποίο ξεκίνησε η χρονιά.

»Ενώ οι τιμές του πετρελαίου αποτελούν τον βασικό παράγοντα που θα καθορίσει την κατεύθυνση των αμερικανικών αποδόσεων βραχυπρόθεσμα, τα ανησυχητικά δημοσιονομικά ελλείμματα και ο εντεινόμενος ανταγωνισμός για κεφάλαια σημαίνουν ότι οποιαδήποτε ανάκαμψη των μακροπρόθεσμων ομολόγων πιθανότατα θα είναι βραχύβια».

Γιατί το 5% έχει τόσο μεγάλη σημασία

Στις ΗΠΑ, η άνοδος της απόδοσης του 10ετούς ομολόγου έχει ιδιαίτερη σημασία, καθώς λειτουργεί ως βασικό σημείο αναφοράς για την τιμολόγηση άλλων μορφών δανεισμού, όπως τα στεγαστικά δάνεια.

Η άνοδος των αποδόσεων αποτελεί επομένως πονοκέφαλο για τον πρόεδρο Ντόναλντ Τραμπ ενόψει των ενδιάμεσων εκλογών, καθώς ο υπουργός Οικονομικών Σκοτ Μπέσεντ έχει δηλώσει στο παρελθόν ότι η μείωση της απόδοσης του 10ετούς αποτελεί βασικό στόχο της κυβέρνησης.

Η νέα επίθεση των «bond bears» στο επίπεδο του 5% αποτελεί την τελευταία εξέλιξη σε μια μάχη γύρω από ένα ιδιαίτερα παρακολουθούμενο όριο. Οι στρογγυλοί αριθμοί λειτουργούν συχνά ως ψυχολογικά σημεία καμπής, τα οποία μπορούν να επηρεάσουν σημαντικά τις αποφάσεις επενδυτών και policymakers.

Η απόδοση ξεπέρασε το 5% για λίγες ώρες στις 23 Οκτωβρίου 2023 και ξανά τη Δευτέρα. Ωστόσο, δεν έχει κλείσει πάνω από το επίπεδο αυτό από το 2007.

Εάν οι επενδυτές μπορούν να εξασφαλίσουν ετήσια απόδοση περίπου 5% για την επόμενη δεκαετία μέσω ενός αμερικανικού κρατικού ομολόγου, ενδέχεται να προτιμήσουν να μεταφέρουν μέρος των κεφαλαίων τους από πιο ριψοκίνδυνες κατηγορίες ενεργητικού, όπως οι μετοχές.

«Πάνω από το 5%, αρχίζει να γίνεται ανησυχητικό για τα περιουσιακά στοιχεία υψηλότερου κινδύνου», δήλωσε ο Τζέσι Μαρ, senior portfolio manager της Hilbert Group.

Ο κίνδυνος για τις αγορές

Η μεγαλύτερη ανησυχία για τους κατόχους ομολόγων είναι ότι μπορεί να μην υπάρχουν αρκετοί αγοραστές που θα εκμεταλλευτούν την πτώση των τιμών και θα ανακόψουν την άνοδο των αποδόσεων.

Αυτό θα μπορούσε να συμβεί εάν οι τιμές της ενέργειας συνεχίσουν να αυξάνονται ή εάν η Fed απογοητεύσει τις αγορές.

Σε ένα τέτοιο σενάριο, το κόστος δανεισμού για την αμερικανική κυβέρνηση — και κατ’ επέκταση για οποιονδήποτε δανείζεται σε δολάρια — θα μπορούσε να εισέλθει σε ένα εύρος επιτοκίων που δεν έχει παρατηρηθεί εδώ και μια γενιά.

«Θα μπορούσαν τα πράγματα να γίνουν ακόμη πιο δύσκολα; Ναι. Μια διάσπαση του 5% στην απόδοση του 10ετούς θα μπορούσε απλώς να ανοίξει τον δρόμο προς το 6%», δήλωσε ο Πάντραικ Γκάρβεϊ, επικεφαλής έρευνας για την Αμερική στην ING.

«Μια διαδρομή από το 5% στο 6% θα ήταν πολύ πιο δύσκολο να την αντέξουν οι ευρύτερες αγορές».

 

Διαβάστε επίσης 

Eurobank Equities: Εκτόξευση κερδών για Motor Oil και HelleniQ Energy

Οι CEOs των πετρελαϊκών κολοσσών προειδοποιούν: Η ενεργειακή κρίση πέρασε σε νέα φάση

Προς πώληση τα κεντρικά της Moody’s στο Λονδίνο έναντι $445 εκατ.