Motor Oil: UBS και Optima βλέπουν εκρηκτική κερδοφορία – Το στοίχημα των περιθωρίων

Ιδιαίτερα ισχυρές προοπτικές για την κερδοφορία της Motor Oil διαμορφώνει η εκτίναξη των περιθωρίων διύλισης, με την UBS και την Optima Bank να συγκλίνουν στην εικόνα ενός εξαιρετικά δυνατού 2026, αν και διαφοροποιούνται αισθητά ως προς την αποτίμηση της μετοχής.

Η UBS διατηρεί ουδέτερη σύσταση και τιμή στόχο τα 47,20 ευρώ, ενώ η Optima επαναλαμβάνει τη σύσταση Buy (αγορά) και διατηρεί τη Motor Oil στις κορυφαίες επιλογές της για το 2026, με τιμή στόχο τα 54,10 ευρώ.

Οι αναλυτές και από τους δύο οίκους εκτιμούν ότι οι συνθήκες στην αγορά διύλισης έχουν εξελιχθεί πολύ καλύτερα από τις αρχικές προβλέψεις, δημιουργώντας σημαντικό ανοδικό κίνδυνο για τις εκτιμήσεις κερδοφορίας. Η UBS φτάνει μάλιστα να υπολογίζει ότι, εφόσον τα σημερινά περιθώρια διατηρηθούν, το EBITDA της Motor Oil στο τρίτο τρίμηνο θα μπορούσε να αγγίξει τα 849 εκατ. ευρώ, επίδοση κατά 62% υψηλότερη από τη βασική της πρόβλεψη.

Optima: EBITDA 484 εκατ. στο δεύτερο τρίμηνο

Για τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου η Optima Bank και ο επικεφαλής ανάλυσης, Νέστορας Κάτσιος, στην έκθεση της 18ης Αυγούστου, με τίτλο «Another robust quarter in the books, a stronger one follows; still attractive, remains in our 2026e top picks» εκτιμούν προσαρμοσμένο EBITDA 484 εκατ. ευρώ, αυξημένο κατά 104,2% σε ετήσια βάση, και προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη 293 εκατ. ευρώ, έναντι 117 εκατ. ευρώ ένα χρόνο νωρίτερα.

Σε δημοσιευμένη βάση, η Optima προβλέπει EBITDA 404 εκατ. ευρώ, αυξημένο κατά 117,2%, και καθαρά κέρδη 231 εκατ. ευρώ, σχεδόν τριπλάσια σε σχέση με τα 77 εκατ. ευρώ του δεύτερου τριμήνου του 2025. Για το πρώτο εξάμηνο, οι εκτιμήσεις της ανεβάζουν το προσαρμοσμένο EBITDA στα 864 εκατ. ευρώ και τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη στα 496 εκατ. ευρώ, ενώ τα δημοσιευμένα EBITDA υπολογίζονται στα 949 εκατ. ευρώ και τα καθαρά κέρδη στα 563 εκατ. ευρώ.

Κεντρικός μοχλός είναι η διύλιση. Η Optima υπολογίζει ότι το «καθαρό» μικτό περιθώριο της Motor Oil αυξήθηκε στα 22,4 δολάρια ανά βαρέλι, από 18,8 δολάρια στο πρώτο τρίμηνο και μόλις 9,8 δολάρια ένα χρόνο πριν. Παράλληλα, το διυλιστήριο εκτιμάται ότι λειτούργησε περίπου στο 105% της ονομαστικής δυναμικότητάς του, με παραγωγή 3,1 εκατ. τόνων. Το προσαρμοσμένο EBITDA της διύλισης αναμένεται έτσι στα 412 εκατ. ευρώ, από 185 εκατ. ευρώ πέρυσι.

Η Optima βλέπει επίσης EBITDA 31 εκατ. ευρώ από το marketing, 35 εκατ. ευρώ από ηλεκτρισμό και φυσικό αέριο, αυξημένο κατά 150% σε ετήσια βάση, και ακόμη 11 εκατ. ευρώ από τις λοιπές δραστηριότητες, στις οποίες περιλαμβάνονται η Helector, η Elin Verd και η Thalis. Η εγκατεστημένη ισχύς ΑΠΕ είχε προσεγγίσει τα 941 MW στο τέλος του δεύτερου τριμήνου.

UBS: Τα 37 δολάρια αλλάζουν την εικόνα

Η έκθεση της UBS, με ημερομηνία 14 Αυγούστου και τίτλο «What did we learn from refiners’ 2Q results?», υπογράφεται από την ομάδα της Anna Kishmariya και εξετάζει τα μηνύματα από τα αποτελέσματα των ευρωπαϊκών διυλιστηρίων ενόψει και των ανακοινώσεων της Motor Oil στις 25 Αυγούστου. Σύμφωνα με τον ελβετικό οίκο, οι επιδόσεις των Tüpraş, MOL και Orlen στο δεύτερο τρίμηνο ξεπέρασαν κατά μέσο όρο κατά 36% τις εκτιμήσεις της αγοράς, στοιχείο που ενισχύει τις πιθανότητες θετικής έκπληξης και από την ελληνική εταιρεία.

Το μεγαλύτερο ενδιαφέρον, ωστόσο, μεταφέρεται πλέον στο τρίτο τρίμηνο. Η UBS επισημαίνει ότι τα περιθώρια διύλισης έχουν διαμορφωθεί μέχρι στιγμής κατά μέσο όρο στα 37 δολάρια ανά βαρέλι, έναντι 25 δολαρίων που ενσωματώνει στη βασική της πρόβλεψη. Στη Μεσόγειο μάλιστα βρίσκονται περίπου 5 δολάρια ανά βαρέλι υψηλότερα από τη βορειοδυτική Ευρώπη, ενώ οι συνθήκες προμήθειας αργού έχουν βελτιωθεί και τα premiums έχουν υποχωρήσει.

Με βάση το βασικό σενάριο της UBS, το EBITDA της Motor Oil στο τρίτο τρίμηνο τοποθετείται στα 526 εκατ. ευρώ. Εάν όμως τα περιθώρια των 37 δολαρίων διατηρηθούν έως το τέλος του τριμήνου, η πρόβλεψη ανεβαίνει στα 849 εκατ. ευρώ. Μια τέτοια επίδοση θα ήταν κατά 49% υψηλότερη από το προηγούμενο ιστορικό ρεκόρ τριμηνιαίου EBITDA της εταιρείας και θα δημιουργούσε περιθώριο περίπου 40% πάνω από τις συγκλίνουσες εκτιμήσεις της αγοράς για το EBITDA του 2026.

Η Optima κινείται στην ίδια κατεύθυνση και θεωρεί ότι η Motor Oil βρίσκεται σε τροχιά ιστορικά υψηλής κερδοφορίας το 2026. Οι τρέχουσες εκτιμήσεις της προβλέπουν προσαρμοσμένο EBITDA 1,412 δισ. ευρώ και προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη 834 εκατ. ευρώ για το σύνολο της χρονιάς, όμως ο οίκος υπογραμμίζει ότι υπάρχει σημαντικό περιθώριο υπέρβασης αυτών των αριθμών λόγω των εξαιρετικά ισχυρών περιθωρίων, της λειτουργίας της νέας μονάδας ηλεκτροπαραγωγής στην Κομοτηνή και της αυξημένης συνεισφοράς της διαχείρισης αποβλήτων.

Το σημείο διαφωνίας των δύο οίκων

Οι δύο οίκοι έχουν διαφορετικές εκτιμήσεις ως προς την αποτίμηση. Η UBS θεωρεί ότι οι εξαιρετικά υψηλές συνθήκες κερδοφορίας δύσκολα μπορούν να διατηρηθούν επ’ αόριστον και γι’ αυτό παραμένει Neutral (ουδέτερη), παρότι αναγνωρίζει ότι μέχρι στιγμής δεν υπάρχουν σαφή σημάδια αντιστροφής των περιθωρίων. Οι πρωτοφανείς διακοπές λειτουργίας διυλιστηρίων διεθνώς και οι γεωπολιτικές εντάσεις εξακολουθούν να στηρίζουν την αγορά.

Η Optima, αντίθετα, επαναλαμβάνει τη θετική της στάση, σημειώνοντας ότι με βάση τις συντηρητικές εκτιμήσεις της η Motor Oil διαπραγματεύεται περίπου 7,5 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2026. Η μετοχή είχε ήδη ενισχυθεί κατά 79% από την αρχή του έτους και κατά 118% σε διάστημα δώδεκα μηνών έως τις 17 Αυγούστου, γεγονός που δείχνει ότι ένα σημαντικό μέρος της βελτίωσης των θεμελιωδών μεγεθών έχει ήδη προεξοφληθεί από την αγορά.

Το επόμενο κρίσιμο τεστ έρχεται στις 25 Αυγούστου με τα αποτελέσματα εξαμήνου. Οι αναλυτές επισημαίνουν ότι αυτό που είναι σημαντικό πλέον δεν είναι αν το δεύτερο τρίμηνο θα είναι ισχυρό, αλλά πόσο από το εξαιρετικά ευνοϊκό περιβάλλον διύλισης του τρίτου τριμήνου μπορεί να μετατραπεί σε πρόσθετη κερδοφορία και, κυρίως, για πόσο διάστημα μπορεί να διατηρηθεί.

Διαβάστε επίσης

Χρυσός: Σε υψηλό 3μήνου σκαρφάλωσαν οι τιμές υπό την «τολμηρή παρέμβαση» του αμερικανικού ΥΠΟΙΚ

BofA: Αρνητική στάση για την Ευρώπη – Στις 580 μονάδες ο Stoxx 600

Goldman Sachs για ΗΠΑ: Οι επαναγορές ομολόγων δεν αρκούν για να υποχωρήσουν οι αποδόσεις