UBS: Συνεχίζεται το ράλι των ελληνικών τραπεζών – Η Πειραιώς με το μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου

Ισχυρή παραμένει η επενδυτική εικόνα των ελληνικών τραπεζών σύμφωνα με τη UBS, η οποία προχώρησε σε νέα αύξηση των τιμών στόχων για τρεις από τις τέσσερις συστημικές τράπεζες (Πειραιώς, Εθνική και Eurobank) μετά τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου, διατηρώντας παράλληλα σύσταση ”Buy” (αγορά) για ολόκληρο τον κλάδο.

Η UBS δίνει το μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου στην Τράπεζα Πειραιώς, με την τιμή στόχο στα 12 ευρώ έναντι τιμής 9,95 ευρώ στις 7 Αυγούστου να αντιστοιχεί σε δυνητική άνοδο 20,6%. Ακολουθεί η Εθνική Τράπεζα, με τιμή στόχο 18,70 ευρώ και περιθώριο 15,5%, ενώ για τη Eurobank η τιμή στόχος των 5,10 ευρώ αντιστοιχεί σε δυνητική άνοδο 13,4%. Για την Alpha Bank η αμετάβλητη τιμή στόχος των 4,90 ευρώ προσφέρει το χαμηλότερο περιθώριο ανόδου 7,8%.

Στην έκθεση με τίτλο «Greek Banks: Another strong quarter, upgraded guidance, although largely in consensus», με ημερομηνία 11 Αυγούστου και αναλυτή τον Stephan Potgieter, η UBS επισημαίνει ότι η πιστωτική επέκταση, η σταθεροποίηση των επιτοκιακών περιθωρίων και η αξιοποίηση των πλεονάζοντων κεφαλαίων εξακολουθούν να στηρίζουν την κερδοφορία του κλάδου και σημειώνει ότι το δεύτερο τρίμηνο σηματοδότησε σαφή επιστροφή των καθαρών εσόδων από τόκους σε διαδοχική ανάπτυξη. Συνολικά για τις τέσσερις τράπεζες, τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν κατά 3,9% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο και κατά 7,3% σε ετήσια βάση.

Παράλληλα, οι διοικήσεις αναβάθμισαν τους επιχειρηματικούς στόχους για το 2026, αν και η UBS επισημαίνει ότι οι περισσότερες από αυτές τις αναβαθμίσεις βρίσκονταν ήδη κοντά στις δικές της εκτιμήσεις και σε εκείνες της αγοράς. Η UBS βλέπει την Πειραιώς ως τη φθηνότερη επιλογή και αυτή με το μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου, την Εθνική ως πιθανό θετικό story κεφαλαιακών διανομών, τη Eurobank ως ελκυστική περιφερειακή ιστορία ανάπτυξης και την Alpha ως τράπεζα με ισχυρή πιστωτική δυναμική, αλλά μικρότερο πλέον περιθώριο ανόδου έναντι της τιμής στόχου.

Το ράλι συνεχίζεται

Σύμφωνα με τις αποτιμήσεις, οι τέσσερις ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με έκπτωση περίπου 12% έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών με βάση τα εκτιμώμενα κέρδη του 2027. Ο μέσος πολλαπλασιαστής κερδών διαμορφώνεται στις 9,2 φορές έναντι 10,4 φορές στην Ευρώπη, ενώ στην Ισπανία και την Πορτογαλία φτάνει έως τις 10,9 φορές.

Η UBS θεωρεί ότι υπάρχει περιθώριο περαιτέρω επαναξιολόγησης των ελληνικών τραπεζών, καθώς το μακροοικονομικό περιβάλλον στην Ελλάδα παραμένει ευνοϊκό και ο κύκλος επενδύσεων σε υποδομές εκτιμάται ότι θα διατηρηθεί ισχυρός για αρκετά χρόνια.

Επιταχύνεται η επιχειρηματική πίστη

Ένα από τα ισχυρότερα στοιχεία των αποτελεσμάτων του δεύτερου τριμήνου ήταν η πιστωτική επέκταση προς τις επιχειρήσεις. Τα εξυπηρετούμενα επιχειρηματικά δάνεια στην Ελλάδα αυξήθηκαν συνολικά κατά 14,5% σε ετήσια βάση και κατά 3,6% σε τριμηνιαία βάση.

Η Alpha Bank ξεχώρισε στο δεύτερο τρίμηνο, με αύξηση των επιχειρηματικών δανείων κατά 6% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, ενώ ακολούθησε η Εθνική με 4,5%. Σε ετήσια βάση, η Εθνική εμφάνισε αύξηση 17,3%, η Alpha 15,7%, η Πειραιώς 14,9% και η Eurobank 14,8%.

Η συνολική αξία των εξυπηρετούμενων επιχειρηματικών δανείων των τεσσάρων τραπεζών ανήλθε σε περίπου 115,1 δισ. ευρώ, από 100,6 δισ. ευρώ ένα χρόνο νωρίτερα.

Την ίδια στιγμή, η στεγαστική πίστη εξακολουθεί να κινείται προς την αντίθετη κατεύθυνση. Τα εξυπηρετούμενα στεγαστικά δάνεια των τεσσάρων τραπεζών μειώθηκαν κατά 2,2% σε ετήσια βάση, στα 24,3 δισ. ευρώ, ενώ τα καταναλωτικά δάνεια αυξήθηκαν κατά 4,7%.

Σταθεροποίηση περιθωρίων και ισχυρές προμήθειες

Η UBS βλέπει παράλληλα ενδείξεις ότι η πίεση στα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια έχει εξαντληθεί. Στο δεύτερο τρίμηνο το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο αυξήθηκε σε τριμηνιαία βάση και στις τέσσερις τράπεζες.

Η μεγαλύτερη βελτίωση καταγράφηκε στην Πειραιώς, κατά 8 μονάδες βάσης, ενώ η Alpha ενισχύθηκε κατά 4 μονάδες βάσης, η Eurobank κατά 2 και η Εθνική κατά μία μονάδα βάσης. Παράλληλα, τα καθαρά έσοδα από τόκους αυξήθηκαν σε ετήσια βάση κατά 9,3% στην Alpha, 8,3% στη Eurobank, 7,4% στην Πειραιώς και 4,4% στην Εθνική.

Ιδιαίτερα ισχυρή ήταν και η εικόνα των προμηθειών. Η Alpha εμφάνισε αύξηση 53,6% και η Πειραιώς 51,7%, αν και η UBS σημειώνει ότι τα μεγέθη περιλαμβάνουν και ορισμένα μη επαναλαμβανόμενα έσοδα. Στην περίπτωση της Alpha, ο οίκος στέκεται επίσης στη στρατηγική μετασχηματισμού της εταιρικής και επενδυτικής τραπεζικής σε μια πιο ολοκληρωμένη πλατφόρμα υπηρεσιών, με τη συνδρομή της εξαγοράς της Axia και της συνεργασίας με τη UniCredit.

Το πλεονάζον κεφάλαιο αλλάζει το story

Για τη UBS, το επόμενο μεγάλο κεφάλαιο για τον κλάδο είναι πλέον η αξιοποίηση των πλεοναζόντων κεφαλαίων μέσω εξαγορών, συνεργασιών και αυξημένων διανομών προς τους μετόχους.

Η Alpha είδε τον δείκτη CET1 να υποχωρεί κατά 64 μονάδες βάσης στο 14% λόγω συναλλαγών και άλλων επιδράσεων. Η Eurobank αναμένεται να καταναλώσει περίπου 120 μονάδες βάσης κεφαλαίου για την απόκτηση του 80% της Eurolife, ενώ η Πειραιώς έχει ήδη επιστρέψει σε δημιουργία κεφαλαίου και αναβάθμισε τον στόχο της για CET1 πάνω από 13% στο τέλος του έτους.

Η Εθνική, από την άλλη πλευρά, διατηρεί CET1 περίπου 17,3% και συνεπώς τη μεγαλύτερη κεφαλαιακή ευελιξία. Η UBS θεωρεί ότι μπορεί να εκπλήξει θετικά μέσω πρόσθετων διανομών κεφαλαίου και υπολογίζει έκτακτα μερίσματα ύψους 150 εκατ. ευρώ τόσο το 2026 όσο και το 2027, πέραν της κανονικής πολιτικής διανομής 60%.

Διαβάστε επίσης:

Πετρέλαιο: Γιατί οι αναλυτές «βλέπουν» νέο άλμα στα 120-140 δολάρια το βαρέλι

Barclays και RBC βλέπουν νέα άνοδο στις ευρωπαϊκές αμυντικές μετοχές – Ποιες ξεχωρίζουν

Χρηματιστήριο: Πάνω από τα €50 η Metlen στο Λονδίνο, πλησιάζει και στην Ελλάδα, βροχή εντολών αγοράς στην Alpha, σε ιστορικό υψηλό η Optima