Eurobank Equities: Νέα εποχή για τα ελληνικά διυλιστήρια – Κορυφαία επιλογή η Motor Oil, αναβάθμιση σε Buy για HelleniQ Energy

Η γεωπολιτική ένταση στη Μέση Ανατολή μπορεί να λειτούργησε ως καταλύτης για την εκτίναξη των περιθωρίων διύλισης, όμως η Eurobank Equities εκτιμά ότι η πραγματική αλλαγή είναι βαθύτερη, καθώς τα ελληνικά διυλιστήρια εισέρχονται σε ένα νέο, πιο κερδοφόρο διαρθρωτικό περιβάλλον, με υψηλότερο επίπεδο κερδοφορίας από ό,τι προεξοφλούσε μέχρι σήμερα η αγορά.

Με αυτή την παραδοχή, οι αναλυτές Σταμάτης Δραζιώτης και Χριστιάνα Αρμπουνιώτη αναβαθμίζουν τη σύσταση για τη HelleniQ Energy από Hold (διακράτηση) σε Buy (αγορά), αυξάνοντας την τιμή στόχο στα 12,60 ευρώ από 9,40 ευρώ, ενώ διατηρούν τη σύσταση Buy για τη Motor Oil, ανεβάζοντας την τιμή στόχο στα 53,20 ευρώ από 39,10 ευρώ.

Παράλληλα, η Motor Oil εξακολουθεί να αποτελεί μία από τις κορυφαίες επενδυτικές επιλογές του οίκου στην ελληνική αγορά.

Η αγορά υποτιμά τη νέα πραγματικότητα

Η Eurobank Equities θεωρεί ότι η αγορά εξακολουθεί να αντιμετωπίζει τη σημερινή ενίσχυση των περιθωρίων διύλισης ως ένα πρόσκαιρο αποτέλεσμα των γεωπολιτικών εξελίξεων μετά τη σύγκρουση Ιράν – Ισραήλ.

Ωστόσο, ο οίκος εκτιμά ότι ακόμη και μετά την αποκλιμάκωση της έντασης και τη μερική υποχώρηση των περιθωρίων, τα επίπεδα παραμένουν σημαντικά υψηλότερα από τα ιστορικά δεδομένα. Αυτό σημαίνει ότι η κερδοφορία του 2026 έχει ουσιαστικά «κλειδώσει» σε αισθητά υψηλότερα επίπεδα από εκείνα που προεξοφλούσε η αγορά στις αρχές του έτους.

Οι αναλυτές προβλέπουν ότι τα πραγματικά περιθώρια διύλισης των ελληνικών ομίλων θα διαμορφωθούν περίπου στα 17 δολάρια ανά βαρέλι, δηλαδή περίπου 2 έως 3 δολάρια υψηλότερα από το 2025. Ως αποτέλεσμα, τόσο η HelleniQ Energy όσο και η Motor Oil εκτιμάται ότι θα εμφανίσουν λειτουργικά κέρδη (EBITDA) περίπου 1,3 δισ. ευρώ το 2026, επίπεδο κατά περίπου 30% υψηλότερο από τις αρχικές εκτιμήσεις της αγοράς.

Διαρθρωτική αλλαγή και όχι πρόσκαιρη κορύφωση

Σύμφωνα με τους αναλυτές η κερδοφορία των διυλιστηρίων δεν πρόκειται να επιστρέψει στα επίπεδα της προηγούμενης δεκαετίας.

Η Eurobank Equities θεωρεί ότι τα μεσοπρόθεσμα περιθώρια διύλισης είναι πλέον πιθανότερο να σταθεροποιηθούν στα χαμηλά έως μέσα επίπεδα τιμής δολαρίου ανά βαρέλι, αντί να επιστρέψουν στα ιστορικά επίπεδα των 6-7 δολαρίων που αποτελούσαν μέχρι πρόσφατα τη βασική παραδοχή της αγοράς.

Η εκτίμηση αυτή στηρίζεται σε τρεις βασικούς παράγοντες που είναι η διατηρούμενη ισχυρή ζήτηση για προϊόντα όπως το ντίζελ και τα αεροπορικά καύσιμα, η μειωμένη διυλιστική δυναμικότητα στην Ευρώπη και η αυξανόμενη εξάρτηση της ηπείρου από εισαγόμενα φορτία που μεταφέρονται μέσω πιο σύνθετων και ευάλωτων εμπορικών διαδρομών.

Αναβαθμίσεις εκτιμήσεων

Υπό αυτό το πρίσμα, η Eurobank Equities προχωρά σε σημαντικές αναθεωρήσεις των προβλέψεών της.

Για τη HelleniQ Energy αυξάνει την εκτίμηση για τα EBITDA του 2026 κατά 35%, στα περίπου 1,3 δισ. ευρώ, ενώ αναβαθμίζει και τις προβλέψεις για το 2027 και το 2028 κατά 15% και 10% αντίστοιχα.

Αντίστοιχα, για τη Motor Oil προβλέπει επίσης EBITDA περίπου 1,3 δισ. ευρώ το 2026 και περίπου 1,1 δισ. ευρώ για το 2027 και το 2028, ενσωματώνοντας περιθώριο διύλισης περίπου 16 δολαρίων φέτος και κανονικοποίηση στα 13 δολάρια μεσοπρόθεσμα.

Γιατί προτιμά τη Motor Oil

Παρότι αναβαθμίζει τη HelleniQ Energy, η Eurobank Equities εξακολουθεί να προτιμά τη Motor Oil.

Όπως επισημαίνει, η μετοχή συνδυάζει ελκυστικότερη αποτίμηση, καλύτερη σχέση κινδύνου-απόδοσης και σχετική υστέρηση έναντι της HelleniQ Energy το τελευταίο διάστημα, στοιχεία που αφήνουν μεγαλύτερα περιθώρια επαναξιολόγησης από την αγορά.

Ο οίκος τονίζει επίσης ότι και οι δύο όμιλοι διαπραγματεύονται ακόμη με αποτιμήσεις χαμηλότερες από τις ιστορικές, παράλληλα με ελκυστικές μερισματικές αποδόσεις και ισχυρές ταμειακές ροές. Κατά την άποψή του, η αγορά δεν έχει ακόμη ενσωματώσει πλήρως τη διαρθρωτική βελτίωση της κερδοφορίας των ελληνικών διυλιστηρίων, αφήνοντας σημαντικά περιθώρια περαιτέρω ανόδου στις αποτιμήσεις.

Διαβάστε επίσης:

Morgan Stanley: Νέα «ψαλίδα» στις προβλέψεις για το πετρέλαιο – Θα υποχωρήσει στα 70 δολ. στο τέλος του 2027

Δολάριο: Γιατί οι κεντρικές τράπεζες μειώνουν για πρώτη φορά την έκθεσή τους στο αμερικανικό νόμισμα

UBS: Οι ελληνικές τράπεζες είναι το μεγάλο επενδυτικό «στοίχημα» της Ευρώπης – Buy και για τις τέσσερις συστημικές