Santander για ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ: Γιατί την βλέπει στα 53 ευρώ

Την αξιολόγηση «outperform» και την τιμή στόχο των €53 για τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ επαναλαμβάνει η Santander, βλέποντας περιθώριο ανόδου περίπου 30% από τα €40,60 στις 22 Μαΐου. Ο αναλυτής Jose Manuel Arroyas, στην έκθεση της 25ης Μαΐου, εκτιμά ότι τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου του 2026 θα αποτελέσουν την πρώτη καθαρή εικόνα της «νέας» ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, καθώς θα περιλαμβάνουν για πρώτη φορά την ενοποίηση της Εγνατίας Οδού, ενός περιουσιακού στοιχείου που η Santander θεωρεί ότι σύντομα θα εξελιχθεί στο πολυτιμότερο του χαρτοφυλακίου του ομίλου.

Η Santander περιμένει για το πρώτο τρίμηνο αύξηση 36% στα προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη, κυρίως λόγω της πρώτης συνεισφοράς της Εγνατίας Οδού και της καλής κίνησης στους αυτοκινητοδρόμους. Η κυκλοφορία στην Αττική Οδό, στην οποία αντιστοιχεί το 20% της δίκαιης αξίας συμμετοχών του ομίλου, αυξήθηκε κατά 2,5% σε ετήσια βάση, ενώ στην Εγνατία Οδό, που αντιστοιχεί στο 19% της δίκαιης αξίας συμμετοχών, η αύξηση ήταν 4,5%.

Για τη Santander, η σημασία του πρώτου τριμήνου δεν περιορίζεται στους αριθμούς. Το βασικό μήνυμα είναι ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ περνά σε φάση όπου οι παραχωρήσεις αποκτούν μεγαλύτερο βάρος, τα έσοδα γίνονται πιο προβλέψιμα και η αποτίμηση στηρίζεται σε περιουσιακά στοιχεία με μακρύ ορίζοντα και ισχυρή τιμολογιακή δύναμη. Ο οίκος σημειώνει ότι το χαρτοφυλάκιο αυτοκινητοδρόμων είναι ακόμη «νέο», αντιστοιχεί στο 75% της δίκαιης αξίας της επιχείρησης και στο 53% της δίκαιης αξίας συμμετοχών, ενώ έχει δυνατότητα αύξησης αξίας έως το 2032.

Στο επίπεδο των αποτελεσμάτων, η Santander προβλέπει έσοδα €959 εκατ. στο πρώτο τρίμηνο, μειωμένα κατά 3% σε ετήσια βάση, αλλά προσαρμοσμένα λειτουργικά κέρδη €159 εκατ., αυξημένα κατά 17%, λειτουργικά κέρδη €69 εκατ., κέρδη προ φόρων €33 εκατ. και καθαρά κέρδη που αναλογούν στους μετόχους €24 εκατ., από €21 εκατ. ένα χρόνο νωρίτερα. Η εικόνα δείχνει χαμηλότερο κύκλο εργασιών, αλλά καλύτερη ποιότητα κερδοφορίας, καθώς η συνεισφορά των παραχωρήσεων ανεβάζει τα περιθώρια.

Στην ανάλυση των εσόδων, οι κατασκευές αναμένονται στα €388 εκατ., αυξημένες κατά 12%, ενώ οι παραχωρήσεις προβλέπονται στα €163 εκατ., με άνοδο 38%. Οι αυτοκινητόδρομοι αποτελούν τον βασικό μοχλό, με έσοδα €146 εκατ., αυξημένα κατά 43%. Η Νέα και Κεντρική Οδός εκτιμάται ότι θα συνεισφέρει €56 εκατ., η Αττική Οδός €55 εκατ. και η Εγνατία Οδός €35 εκατ. Αντίθετα, η συμβατική ενέργεια αναμένεται να υποχωρήσει στα €415 εκατ., από €529 εκατ., με μείωση 22%.

Στα λειτουργικά κέρδη, οι παραχωρήσεις αναμένεται να δώσουν €102 εκατ., από €75 εκατ. πέρυσι, ενώ οι αυτοκινητόδρομοι €104 εκατ., από €76 εκατ. Η Santander υπογραμμίζει ότι η Εγνατία Οδός θα προσθέσει €21 εκατ. στο τρίμηνο, ενώ η Αττική Οδός παραμένει σταθερός πυλώνας με €43 εκατ. Η κατασκευή προβλέπεται στα €48 εκατ., από €47 εκατ., με το ανεκτέλεστο να βρίσκεται σε επίπεδα ρεκόρ, στα €6,6 δισ. στο τέλος του 2025, αυξημένο κατά 61% σε ετήσια βάση.

Ο αναλυτής αναμένει, πάντως, αύξηση του καθαρού δανεισμού με αναγωγή στη μητρική στα €415 εκατ. στο τέλος του πρώτου τριμήνου, από €212 εκατ. στο τέλος του 2025. Η μεταβολή αποδίδεται στην απόκτηση επιπλέον ποσοστού 12,8% στην ΕΥΔΑΠ, στην εποχική κατανάλωση κεφαλαίου κίνησης στις κατασκευές, καθώς και σε επενδύσεις σε έργα όπως το Hard Rock στο Ελληνικό και ο ΒΟΑΚ.

Παρά την αύξηση του δανεισμού, η Santander εκτιμά ότι ο ισολογισμός παραμένει υπό έλεγχο και ότι η απομόχλευση θα συνεχιστεί τα επόμενα χρόνια. Ο καθαρός δανεισμός προς λειτουργικά κέρδη εκτιμάται στις 6,3 φορές για το 2026, από 6,8 φορές το 2025, με περαιτέρω υποχώρηση στις 5,7 φορές το 2027 και στις 4,8 φορές το 2028. Για το 2026, η Santander βλέπει έσοδα €2,593 δισ., λειτουργικά κέρδη €675 εκατ. και καθαρά κέρδη €151 εκατ., ενώ για το 2028 ανεβάζει τις προβλέψεις σε έσοδα €2,934 δισ., λειτουργικά κέρδη €798 εκατ. και καθαρά κέρδη €252 εκατ.

Η επενδυτική υπόθεση της Santander στηρίζεται στο ότι η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ προσφέρει ένα σπάνιο μείγμα παραχωρήσεων, κατασκευών και επιλεκτικών νέων έργων σε μια περίοδο όπου τα περιουσιακά στοιχεία υποδομών αποκτούν αυξημένη αξία. Στις πρόσφατες εξελίξεις που παρακολουθεί ο οίκος περιλαμβάνονται η πρόοδος της σύμβασης στην Ολυμπία Οδό για προστασία από πλημμύρες, η μεταβίβαση του 60% στη σύμβαση παραχώρησης του ΒΟΑΚ, η χρηματοοικονομική ολοκλήρωση του τμήματος Ηράκλειο, Χανιά, Κίσσαμος, η πρόοδος στο αεροδρόμιο Καστελλίου και η επιλογή της Τέρνα ως προτιμητέου αναδόχου για σιδηροδρομικό έργο €1 δισ. στη Ρουμανία.

Η μετοχή, σύμφωνα με τη Santander, έχει ήδη ισχυρή πορεία, αλλά η άνοδος δεν έχει εξαντλήσει το περιθώριο ανατίμησης. Με κεφαλαιοποίηση €4,065 δισ., ελεύθερη διασπορά 68,7% και τιμή στόχο €53, ο οίκος θεωρεί ότι η αγορά δεν αποτιμά πλήρως την αλλαγή κλίμακας και ποιότητας του ομίλου μετά την Εγνατία Οδό.

Διαβάστε επίσης:

Απογειώνονται οι μετοχές των ευρωπαϊκών αεροπορικών μετά τη βουτιά στο πετρέλαιο – Άλμα 3,84% για την Aegean

Ευρωαγορές: Θετικό άνοιγμα με φόντο τις εξελίξεις στη Μέση Ανατολή – Tο ράλι της Παρασκευής επεκτείνεται

Συναγερμός στην αγορά πετρελαίου – Στα όρια η Ασία, επόμενη η Ευρώπη