Η Εθνική Τράπεζα μπήκε στο 2026 με επίδοση που επιβεβαιώνει ότι παραμένει μία από τις πιο ισχυρές ιστορίες κερδοφορίας στον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, με τους ξένους οίκους να στέκονται τόσο στα καλύτερα των εκτιμήσεων αποτελέσματα, όσο και στη νέα τραπεζοασφαλιστική συμφωνία με την Allianz.

Η Citi, σε έκθεση της 8ης Μαΐου 2026 με αναλυτή τον Simon Nellis, διατηρεί σύσταση αγοράς και τιμή στόχο €17, βλέποντας συνολική προσδοκώμενη απόδοση 23,4%. Την ίδια τιμή στόχο των €17 δίνει και η Jefferies, σε έκθεση της ίδιας ημέρας από τους Alexander Demetriou και Joseph Dickerson, επίσης με σύσταση αγοράς. Η Alpha Finance-AXIA, με τους Παναγιώτη Κλάδη και Απόστολο Στάμενα, διατηρούν επίσης σύσταση αγοράς, υψηλού κινδύνου, με τιμή στόχο €14,50.

1

Το βασικό μήνυμα των αναλύσεων είναι ότι η Εθνική ξεπέρασε τις προσδοκίες στο πρώτο τρίμηνο, έστω και με σημαντική συμβολή από τα έσοδα συναλλαγών. Τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη διαμορφώθηκαν στα €344 εκατ., αυξημένα 23% σε τριμηνιαία βάση, αλλά μειωμένα 10% σε ετήσια βάση, ενώ ήταν 17% υψηλότερα από τη μέση εκτίμηση που είχε η εταιρεία και 15% πάνω από την πρόβλεψη της Citi. Τα δημοσιευμένα κέρδη ήταν χαμηλότερα, στα €272 εκατ., λόγω κόστους €60 εκατ. από πρόγραμμα εθελουσίας εξόδου. Η Citi χαρακτηρίζει το ξεκίνημα της χρονιάς ισχυρό, τονίζοντας ότι η υπέρβαση προήλθε από καλύτερα έσοδα συναλλαγών, υψηλότερα καθαρά έσοδα από τόκους και χαμηλότερο φορολογικό βάρος.

Στην καρδιά της εικόνας βρίσκεται η ανθεκτικότητα των βασικών εσόδων. Τα καθαρά έσοδα από τόκους ανήλθαν στα €541 εκατ., αυξημένα 2% σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο και 2% πάνω από τη συναίνεση, σύμφωνα με την Jefferies. Η τράπεζα ωφελήθηκε από την αύξηση των δανείων και του χαρτοφυλακίου τίτλων, ενώ η Alpha Finance-AXIA σημειώνει ότι η διοίκηση άφησε ανοικτό το ενδεχόμενο θετικής απόκλισης στα καθαρά έσοδα από τόκους, ιδίως αν τα βασικά επιτόκια κινηθούν υψηλότερα. Η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων διαμορφώθηκε στο 16,3% με βάση τα δημοσιευμένα στοιχεία και στο 15,3% μετά την προσαρμογή για τα υψηλά έσοδα συναλλαγών, επίπεδο που ευθυγραμμίζεται με τον στόχο της διοίκησης για περίπου 15% το 2026.

Σημαντικό σημείο αναφοράς αποτελεί και η πιστωτική επέκταση. Τα καθαρά δάνεια αυξήθηκαν 11% σε ετήσια βάση και 2% σε τριμηνιαία βάση, ενώ τα εξυπηρετούμενα δάνεια κινήθηκαν 12% υψηλότερα σε ετήσια βάση. Η Jefferies υπογραμμίζει ότι οι εκταμιεύσεις του ομίλου αυξήθηκαν 47% σε ετήσια βάση, ενώ η Alpha Finance-AXIA αναφέρει ότι υπάρχει ώριμο απόθεμα νέων χορηγήσεων €2 δισ., στοιχείο που στηρίζει τον στόχο για πιστωτική επέκταση υψηλού μονοψήφιου ποσοστού. Στις προμήθειες, η εικόνα είναι μικτή αλλά θετική σε ετήσια βάση, καθώς τα έσοδα αυξήθηκαν 8%, με στήριξη από τα αμοιβαία κεφάλαια και τα επενδυτικά προϊόντα, ενώ το ενεργητικό υπό διαχείριση έφτασε τα €9,6 δισ., αυξημένο 26% σε ετήσια βάση σύμφωνα με την Jefferies.

Η συμφωνία με την Allianz είναι το στοιχείο που προσθέτει νέα διάσταση στην επενδυτική ιστορία. Η Εθνική υπέγραψε μνημόνιο για την απόκτηση μειοψηφικού ποσοστού 30% στην Allianz European Reliance, μαζί με δεκαετή αποκλειστική συμφωνία διανομής ασφαλιστικών προϊόντων από τα φυσικά και ψηφιακά κανάλια της τράπεζας. Η συμφωνία αναμένεται να έχει επίπτωση περίπου 20 μονάδων βάσης στον δείκτη κεφαλαίων κοινών μετοχών, αλλά να ενισχύσει τα κέρδη ανά μετοχή κατά 4% και την απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων κατά πάνω από 50 μονάδες βάσης. Η Alpha Finance-AXIA σημειώνει ότι η διοίκηση δεν σκοπεύει να αυξήσει περαιτέρω τη συμμετοχή της στην Allianz Ελλάδος, αντιμετωπίζοντας τη συνεργασία κυρίως ως συμφωνία διανομής και όχι ως πλήρη είσοδο στην ασφαλιστική παραγωγή.

Στην ποιότητα ενεργητικού, οι αναλυτές βλέπουν σταθερότητα. Ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων έμεινε στο 2,4%, ενώ η κάλυψη βελτιώθηκε στο 107%, επίπεδο που η Alpha Finance-AXIA χαρακτηρίζει κορυφαίο μεταξύ των ελληνικών τραπεζών. Το κόστος πιστωτικού κινδύνου κινήθηκε κοντά στις 39 μονάδες βάσης για την Jefferies και τη Citi, εντός των στόχων της διοίκησης για κάτω από 40 μονάδες βάσης. Στο κεφάλαιο, ο δείκτης κεφαλαίων κοινών μετοχών μειώθηκε στο 17,4% μετά την ειδική διανομή €300 εκατ., τις προβλέψεις διανομών και την αύξηση των σταθμισμένων στοιχείων ενεργητικού λόγω δανειακής ανάπτυξης.

Από πλευράς αποτίμησης, η Citi υπολογίζει την τιμή στόχο των €17 με βάση μακροπρόθεσμη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων 16,9%, κόστος ιδίων κεφαλαίων 11% και ρυθμό ανάπτυξης 3%. Η Alpha Finance-AXIA βλέπει τη μετοχή να διαπραγματεύεται με 9,7 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2026 και 1,42 φορές την ενσώματη λογιστική αξία, επίπεδα που θεωρούνται ελκυστικά σε σχέση με τον στόχο για υψηλή διψήφια απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων μεσοπρόθεσμα.

Διαβάστε επίσης

Nικόλας Πατέρας: Αύξηση κερδών και ταμειακά διαθέσιμα 230 εκατ. δολ. για την Contships – mononewsTV

Intel: Ο Lip Bu Tan επενδύει στις σχέσεις του με τη Silicon Valley για το μεγαλύτερο comeback της

Παναγιώτης Σταμπουλίδης: «Δεν πουλάμε assets, τα αξιοποιούμε προς όφελος του Δημοσίου»