Η διόρθωση των ελληνικών τραπεζών τις τελευταίες εβδομάδες φέρνει στο προσκήνιο μια κρίσιμη αντίφαση για τον κλάδο καθώς από τη μία, η γεωπολιτική ένταση και η άνοδος του πετρελαίου επιβαρύνουν το μακροοικονομικό περιβάλλον και πιέζουν τις αποτιμήσεις, από την άλλη όμως τα θεμελιώδη μεγέθη παραμένουν ισχυρά και οι προοπτικές κερδοφορίας ανθεκτικές.

Οι τελευταίες εκθέσεις της Autonomous και της UBS αποτυπώνουν ακριβώς αυτή τη διττή εικόνα, με το επενδυτικό αφήγημα να μετατοπίζεται από το γενικευμένο rerating σε μια πιο επιλεκτική προσέγγιση τίτλων, όπου η σχέση ρίσκου-απόδοσης και η ορατότητα κερδών αποκτούν πλέον καθοριστική σημασία.

1

Σύμφωνα με την έκθεση της Autonomous (30 Μαρτίου 2026), η πρόσφατη διόρθωση των ελληνικών τραπεζών δεν είναι τυχαία, αφού η κλιμάκωση στη Μέση Ανατολή και η άνοδος των τιμών πετρελαίου λειτουργούν ως βασικός καταλύτης πίεσης για τον κλάδο, όχι τόσο άμεσα στα θεμελιώδη, αλλά μέσω του μακροοικονομικού καναλιού και των αποτιμήσεων.

Οι αναλυτές Gabor Kemeny και David Csik, μετά την πρόσφατη διόρθωση, υποστηρίζουν ότι οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν ελκυστικά αποτιμημένες. Με βάση τα στοιχεία της έκθεσης, οι δείκτες Ρ/Ε για το 2026 κινούνται μεταξύ περίπου 7,1 και 8,7 φορές, ενώ για το 2027 υποχωρούν έως και τις 6,5-8,1 φορές, επίπεδα χαμηλότερα από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο.

Συγκεκριμένα:

  • Eurobank: τιμή στόχος €5,18, σύσταση υπεραπόδοσης, με περιθώριο ανόδου 56%
  • Εθνική Τράπεζα: τιμή στόχος €17,99, σύσταση υπεραπόδοσης, περιθώριο 42%
  • Τράπεζα Πειραιώς: τιμή στόχος €9,14, σύσταση ουδέτερη, περιθώριο 32%
  • Alpha Bank: τιμή στόχος €3,61, σύσταση υποαπόδοσης, περιθώριο 13%

Η προτίμηση της Autonomous είναι στη Eurobank και στην Εθνική Τράπεζα, οι οποίες προσφέρουν την καλύτερη σχέση ρίσκου-απόδοσης στο τρέχον περιβάλλον, ενώ η Alpha Bank υστερεί λόγω χαμηλότερης κερδοφορίας και κάλυψης προβλέψεων.

Η Autonomous προχωρά σε υποβάθμιση της Τράπεζας Πειραιώς σε ουδέτερη σύσταση, επισημαίνοντας ότι, παρά τη φθηνή αποτίμηση, η έλλειψη βραχυπρόθεσμου μομέντουμ στα κέρδη περιορίζει το ανοδικό περιθώριο. Το πρόσφατο στρατηγικό πλάνο της διοίκησης δείχνει σημαντικές δυνατότητες διανομών, με συνολικά €5 δισ. την περίοδο 2025-2030, ενώ υπό ευνοϊκά σενάρια το ποσό θα μπορούσε να αυξηθεί έως και κατά €1,8 δισ. Ωστόσο, η αγορά φαίνεται να απαιτεί πιο άμεση ορατότητα κερδοφορίας.

Το γεωπολιτικό σοκ λειτουργεί ως «τεστ αντοχής» για την επενδυτική ιστορία των ελληνικών τραπεζών. Η έκθεση της Autonomous δεν αμφισβητεί τα θεμελιώδη, αλλά αναδεικνύει ότι το ρίσκο μεταφέρεται από τα αποτελέσματα στις αποτιμήσεις μέσω μακροοικονομικών καναλιών. Σε αυτό το περιβάλλον, η επιλογή τίτλων γίνεται πιο κρίσιμη με τις Eurobank και Εθνική να ξεχωρίζουν ως πιο ισορροπημένες επιλογές, ενώ η Πειραιώς απαιτεί υπομονή και η Alpha συνεχίζει να υστερεί.

Από την πλευρά της, η UBS και ο αναλυτής Stephan Potgieter στην τελευταία τους έκθεση (31/3) αναφέρουν ότι ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος εισέρχεται σε πλήρη επενδυτική «ωρίμανση» και επαναλαμβάνουν τη σύσταση «αγορά» για όλες τις συστημικές τράπεζες, βλέποντας ισχυρή κερδοφορία, αυξανόμενες αποδόσεις και σημαντικά περιθώρια ανόδου.

Οι τιμές στόχοι του οίκου διαμορφώνονται για την Τράπεζα Πειραιώς στα 10,80 ευρώ (περιθώριο ανόδου 59%), για την Alpha Bank στα 4,65 ευρώ (περιθώριο 52%), για τη Eurobank στα 4,60 ευρώ (περιθώριο 44%) και για την Εθνική Τράπεζα στα 17,30 ευρώ (περιθώριο 36%). Η Eurobank αποτελεί την κορυφαία επιλογή του οίκου, καθώς συνδυάζει ισχυρή ανάπτυξη δανείων στη Νοτιοανατολική Ευρώπη, αύξηση προμηθειών άνω του 10% ετησίως και βελτίωση της αποδοτικότητας με δείκτη κόστους προς έσοδα κοντά στο 35% έως το 2028.

Ταυτόχρονα, οι τράπεζες ενισχύουν σταδιακά τις διανομές προς τους μετόχους, ενώ η ποιότητα ενεργητικού συνεχίζει να βελτιώνεται, με δείκτες μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων σε χαμηλά επίπεδα. Σε όρους αποτίμησης, ο κλάδος διαπραγματεύεται με δείκτη P/E περίπου 7,1 φορές για το 2027, με έκπτωση 13% έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών, κάτι που, σύμφωνα με την UBS, δεν αντανακλά πλήρως τις προοπτικές κερδοφορίας και δημιουργεί περιθώριο επανατιμολόγησης.

Το report της 31ης Μαρτίου 2026 έρχεται μετά τα αποτελέσματα του δ’ τριμήνου και τα νέα business plans των τραπεζών, τα οποία παρέχουν αυξημένη ορατότητα για την περίοδο έως το 2028. Η UBS εκτιμά ότι η κερδοφορία θα κινηθεί με σταθερούς ρυθμούς, με αύξηση κερδών ανά μετοχή περίπου 7,5% ετησίως για τη Eurobank, υψηλή μονοψήφια για την Εθνική και περίπου 10% για την Πειραιώς, ενώ οι αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων (ROTE) αναμένεται να κινηθούν κοντά στο 17% για Eurobank και Εθνική και στο 16,5% για την Πειραιώς.

Παράλληλα, ο οίκος εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες μπορούν να ωφεληθούν ακόμη και σε περιβάλλον υψηλότερων επιτοκίων, λόγω της χαμηλής ευαισθησίας στο κόστος καταθέσεων και της ισχυρής δυναμικής δανείων. Στους βασικούς κινδύνους περιλαμβάνονται η πορεία της οικονομίας, τα επιτόκια, η αγορά ακινήτων και το ρυθμιστικό πλαίσιο, καθώς και η υψηλή συμμετοχή αναβαλλόμενων φορολογικών απαιτήσεων στα κεφάλαια. Το βασικό επενδυτικό αφήγημα, ωστόσο, έχει αλλάξει για τις ελληνικές τράπεζες, καθώς από την εξυγίανση των ισολογισμών, οι ελληνικές τράπεζες περνούν πλέον σε φάση ανάπτυξης, υψηλών αποδόσεων και ενισχυμένων διανομών, με τη UBS να βλέπει ξεκάθαρο περιθώριο περαιτέρω ανόδου για τον κλάδο.

Διαβάστε επίσης

Πειραιώς: Τι είπε ο Χρήστος Μεγάλου για την τράπεζα σε 30 funds στη Νέα Υόρκη

J.P. Morgan για MSCI: Εισροές μόνο στις τράπεζες, μαζικές εκροές στα υπόλοιπα blue chips

CrediaBank: Στα 1,135 εκ. ευρώ η προσφορά για την ΑΜΚ – 3,8 φορές η υπερκάλυψη