Η βρετανική τράπεζα HSBC και οι αναλυτές Alastair Pinder και Pankaj Agarwala (28/1) υποστηρίζουν ότι η ταχύτητα με την οποία η MSCI επιχειρεί τώρα να επισπεύσει τη μετάβαση της Ελλάδας σε ανεπτυγμένη αγορά προκαλεί έκπληξη.

«Στην περίπτωση της Ελλάδας, εδώ και καιρό έχουμε προειδοποιήσει ότι μια αναβάθμιση ενέχει τον κίνδυνο να μετατραπεί σε υποβάθμιση, καθώς η αγορά μετακινείται από μια ζωντανή και ιδιαίτερα αγαπητή ιστορία στο σύμπαν των αναδυόμενων αγορών, σε μια μικρή και περιορισμένης ρευστότητας γωνιά των αναπτυγμένων αγορών. Διατηρούμε υποεπενδεδυμένη στάση για την Ελλάδα», εξηγεί το δίδυμο της τράπεζας.

1

Η μετάβαση σε καθεστώς αναπτυγμένης αγοράς ενεργοποιεί μηχανικές ροές από κεφάλαια που παρακολουθούν δείκτες και υποχρεούνται να αναπαράγουν τη σύνθεσή τους. Τα παθητικά κεφάλαια που ακολουθούν τον δείκτη MSCI Αναδυόμενων Αγορών θα υποχρεωθούν να πουλήσουν ελληνικές μετοχές, ενώ εκείνα που ακολουθούν δείκτες αναπτυγμένων αγορών θα χρειαστεί να αγοράσουν.

Συχνά θεωρείται ότι η αναβάθμιση σε αναπτυγμένη αγορά οδηγεί σε καθαρές παθητικές εισροές, κάτι που όμως είναι απίθανο στην περίπτωση της Ελλάδας. Το βάρος της χώρας στους δείκτες αναπτυγμένων αγορών θα είναι σαφώς μικρότερο από το σημερινό της βάρος στον δείκτη αναδυόμενων αγορών και, λόγω περιορισμών κεφαλαιοποίησης, η Ελλάδα πιθανότατα θα έχει λιγότερες μετοχές στους δείκτες αναπτυγμένων αγορών σε σχέση με τους δείκτες αναδυόμενων, δηλαδή, περίπου πέντε έναντι οκτώ.

Μια από τις πιο ενδιαφέρουσες δυναμικές είναι ότι η προτεινόμενη αναβάθμιση της Ελλάδας από τη MSCI συμπίπτει χρονικά με αντίστοιχες κινήσεις και από άλλους παρόχους δεικτών. Η FTSE Russell και η STOXX κινούνται επίσης προς την κατεύθυνση αναταξινόμησης της Ελλάδας σε αναπτυγμένη αγορά.

Σύμφωνα με δημοσιεύματα, η ένταξη στη STOXX θα μπορούσε να οδηγήσει σε καθαρές αγορές περίπου 1 δισ. δολαρίων (Bloomberg, 7 Ιανουαρίου 2026), πιθανότατα στις 18 Σεπτεμβρίου, ενώ οι αλλαγές από FTSE και MSCI θα μπορούσαν να προκαλέσουν καθαρές εκροές 400 εκατ. δολαρίων στις 18 Σεπτεμβρίου και 500 εκατ. δολαρίων στις 31 Αυγούστου αντίστοιχα.

Η Ελλάδα ενδέχεται να χάσει το ενδιαφέρον των ενεργών διαχειριστών κεφαλαίων

Οι παθητικές ροές είναι ένα ζήτημα, ωστόσο η μακροπρόθεσμη επίδραση για τις ελληνικές μετοχές θα εξαρτηθεί από τη στάση των ενεργών επενδυτών. «Η βασική μας ανησυχία είναι ότι τα κεφάλαια αναδυόμενων αγορών θα υποχρεωθούν να περιορίσουν την έκθεσή τους μόλις η Ελλάδα πάψει να πληροί τα κριτήρια αναδυόμενης αγοράς, ενώ τα κεφάλαια αναπτυγμένων αγορών ενδέχεται σε μεγάλο βαθμό να αγνοήσουν την ελληνική αγορά λόγω του μικρού μεγέθους της.

Με βάση τη δική μας βάση δεδομένων τοποθετήσεων κεφαλαίων αναδυόμενων αγορών, εκτιμούμε ότι περίπου το 10%-20% των κεφαλαίων απαγορεύεται να διατηρεί θέσεις εκτός δείκτη αναφοράς», εκτιμούν οι αναλυτές της HSBC.

Αν η Ελλάδα ενταχθεί στους δείκτες αναπτυγμένων αγορών, θα κατατασσόταν πιθανότατα ως η δεύτερη μικρότερη αγορά στην Ευρώπη. Η Εθνική Τράπεζα, η μεγαλύτερη τράπεζα της χώρας, θα κατατασσόταν μόλις ως η 175η μεγαλύτερη μετοχή μεταξύ 245 χρηματοοικονομικών εταιρειών στον δείκτη αναπτυγμένων αγορών.

«Οι ανησυχίες γύρω από μια πιθανή αναβάθμιση από τη MSCI αποτέλεσαν έναν από τους λόγους για τους οποίους υποβαθμίσαμε τη στάση μας για την Ελλάδα σε υποεπενδεδυμένη στις αρχές του έτους. Η απόφαση αυτή προκάλεσε αντιδράσεις από πελάτες, με τη συζήτηση να επικεντρώνεται στο κατά πόσο τα κεφάλαια ανεπτυγμένων αγορών θα επενδύσουν ενεργά στην Ελλάδα και ιδίως στις τράπεζες.

Το επιχείρημα που ακούμε, κυρίως από κεφάλαια αναδυόμενων αγορών, είναι ότι οι επενδυτές αναπτυγμένων αγορών θα προσελκυστούν από τις χαμηλότερες αποτιμήσεις, την υψηλότερη πιστωτική επέκταση και το ισχυρό διαρθρωτικό αφήγημα», συνεχίζει το δίδυμο της τράπεζας.

«Παρότι συμφωνούμε ότι τα θεμελιώδη μεγέθη των ελληνικών τραπεζών είναι ισχυρά, ο χρονισμός της αναβάθμισης είναι προβληματικός. Η αναβάθμιση έρχεται σε μια περίοδο όπου οι μετοχές των ευρωπαϊκών τραπεζών έχουν καταγράψει άνοδο περίπου 70% τον τελευταίο χρόνο.

Με βάση τη σχέση τιμής προς ίδια κεφάλαια και απόδοσης ιδίων κεφαλαίων, οι ελληνικές τράπεζες δεν εμφανίζονται πλέον ως προφανής ευκαιρία αξίας σε σύγκριση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες αναπτυγμένων αγορών, ιδίως μετά την ανατίμηση των τελευταίων δύο ετών», προβλέπει ο οίκος.

Ένας χρήσιμος τρόπος για να εκτιμηθεί το πιθανό ενδιαφέρον από κεφάλαια αναπτυγμένων αγορών είναι η εξέταση της τοποθέτησης των παγκόσμιων κεφαλαίων, τα οποία μπορούν να επενδύουν τόσο σε αναδυόμενες, όσο και σε αναπτυγμένες αγορές. Τα σήματα δεν είναι ενθαρρυντικά.

Ενώ περίπου το 60% των κεφαλαίων αναδυόμενων αγορών έχει έκθεση στην Ελλάδα, μόνο το 7% των παγκόσμιων κεφαλαίων διατηρεί αντίστοιχη έκθεση. Για τις ελληνικές τράπεζες ειδικότερα, μόλις το 5% έχει τοποθέτηση. Αντιθέτως, η έκθεση σε χρηματοοικονομικές εταιρείες του Ηνωμένου Βασιλείου (52%), της Γαλλίας (30%), της Ελβετίας (26%), της Γερμανίας (25%), της Ιταλίας (24%) και της Ισπανίας (21%) είναι σαφώς υψηλότερη.

«Κατά την άποψή μας, η Ελλάδα κινδυνεύει να ακολουθήσει μια πορεία παρόμοια με εκείνη της αγοράς μετοχών του Ισραήλ. Το Ισραήλ αποχώρησε από τον δείκτη MSCI Αναδυόμενων Αγορών και εντάχθηκε στους δείκτες αναπτυγμένων αγορών το 2010, με αποτέλεσμα το βάρος του στους αντίστοιχους δείκτες να μειωθεί από 2,7% σε 0,2%.

Τα τρία χρόνια που ακολούθησαν την αναβάθμιση, οι συναλλαγές στο χρηματιστήριο του Τελ Αβίβ μειώθηκαν κατά περίπου 50%. Παράλληλα, η αγορά υποαπέδωσε έναντι τόσο των αναδυόμενων, όσο και των αναπτυγμένων αγορών κατά 35% και 60% αντίστοιχα την επόμενη τριετία», καταλήγουν οι Pinder και Agarwala.

Διαβάστε επίσης:

ΜΟΗ-ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ: Τι δείχνει η κούρσα στο ταμπλό για τον MSCI

Metlen: Πώς ανοίγει ο δρόμος για κίνηση πάνω από τα 48 ευρώ

Χρηματιστήριο: Πάνω από τα €20 η ΔΕΗ σε νέο υψηλό 18 ετών – Κοιτάζει τα €9 η Πειραιώς