Το επενδυτικό αφήγημα των ελληνικών τραπεζών περνά το 2026 σε μια νέα φάση ωριμότητας. Οι μεγάλες διεθνείς επενδυτικές τράπεζες, Goldman Sachs, J.P. Morgan, Bank of America, Jefferies, UBS και Autonomous Research, συγκλίνουν στο ότι ο κλάδος έχει αφήσει οριστικά πίσω του την περίοδο «απόδειξης ανθεκτικότητας» και εισέρχεται πλέον σε έναν κύκλο όπου η οργανική ανάπτυξη, η αποδοτικότητα και η αξιοποίηση του κεφαλαίου αποτελούν τους βασικούς μοχλούς αξίας.

Το μήνυμα των οίκων είναι σαφές. Το 2026 δεν θα κριθεί από την πορεία των επιτοκίων, αλλά από την ικανότητα των τραπεζών να μετατρέψουν την κεφαλαιακή τους άνεση σε απόδοση για τον μέτοχο. Και σε αυτό το πεδίο, οι ελληνικές τράπεζες εμφανίζονται πλέον όχι ως «ειδική περίπτωση», αλλά ως ένας από τους πιο ελκυστικούς τραπεζικούς κλάδους στην Ευρώπη.

1

Η Goldman Sachs τοποθετεί το 2026 ως χρονιά μετατόπισης της συζήτησης από τα επιτόκια προς τους όγκους και τη λειτουργική μόχλευση. Στο πλαίσιο αυτό, οι ελληνικές τράπεζες διατηρούν ισχυρή θέση έναντι των ευρωπαϊκών ομοειδών τους. Ο οίκος δίνει σύσταση «αγορά» για την Alpha Bank, την Εθνική Τράπεζα και την Τράπεζα Πειραιώς, με τιμές στόχους 4,20 ευρώ, 15,10 ευρώ και 8,00 ευρώ αντίστοιχα, ενώ για τη Eurobank διατηρεί ουδέτερη σύσταση στα 3,50 ευρώ, κυρίως λόγω πιο «γεμάτης» αποτίμησης. Η εκτίμηση της Goldman είναι ότι η επίδραση των επιτοκίων στα καθαρά έσοδα από τόκους εξασθενεί από το 2026, με τη σκυτάλη να περνά στην αύξηση των καταθέσεων και των χορηγήσεων, όπου οι ελληνικές τράπεζες συγκαταλέγονται στις ταχύτερα αναπτυσσόμενες στην Ευρώπη.

Ακόμη πιο “επιθετική” είναι η στάση της J.P. Morgan, η οποία διατηρεί σύσταση υπεραπόδοσης και στις τέσσερις συστημικές. Οι νέες τιμές στόχοι τοποθετούνται στα 4,2 ευρώ για την Alpha Bank, στα 4,5 ευρώ για τη Eurobank, στα 16,4 ευρώ για την Εθνική και στα 9,4 ευρώ για την Πειραιώς, με διψήφια περιθώρια ανόδου σε όλες τις περιπτώσεις. Σύμφωνα με τον οίκο, η Ελλάδα εισέρχεται στο 2026 με συνδυασμό υψηλότερης ανάπτυξης από τον μέσο όρο της Ευρωζώνης, ισχυρή αγορά εργασίας και ιστορικά χαμηλό κόστος χρηματοδότησης, ενώ οι τράπεζες εμφανίζουν ρυθμούς πιστωτικής επέκτασης που θυμίζουν αναδυόμενες αγορές αλλά με χαμηλό ρίσκο. Παρά το ράλι του κλάδου, οι αποτιμήσεις στις 7,5 φορές τα κέρδη του 2027 και περίπου 1,1 φορές P/TBV παραμένουν χαμηλότερες από των τραπεζών της Νότιας Ευρώπης, στοιχείο που δείχνει ότι η διαδικασία αναβάθμισης αποτιμήσεων δεν έχει ολοκληρωθεί.

Στο ίδιο θετικό μοτίβο κινείται και η Jefferies, η οποία διατηρεί σύσταση αγοράς για όλες τις ελληνικές τράπεζες και τιμές στόχους 15,50 ευρώ για την Εθνική, 4,15 ευρώ για την Alpha, 4,25 ευρώ για τη Eurobank και 8,60 ευρώ για την Πειραιώς. Η Jefferies εστιάζει σε έναν λιγότερο προβεβλημένο, αλλά δυνητικά σημαντικό καταλύτη, την αγορά επαναγοράς δανείων από εταιρείες διαχείρισης απαιτήσεων. Αν και δεν αποτελεί βασικό πυλώνα των επιχειρηματικών σχεδίων, οποιαδήποτε αξιοποίηση αυτής της δεξαμενής, που εκτιμάται σε 10-20 δισ. ευρώ, θα λειτουργούσε προσθετικά στην ήδη υψηλή οργανική πιστωτική επέκταση. Ο οίκος ξεχωρίζει την Εθνική Τράπεζα ως την καλύτερα τοποθετημένη, λόγω πλεονάζοντος κεφαλαίου και εσωτερικών δυνατοτήτων διαχείρισης.

Η εικόνα γίνεται ακόμη πιο «premium» στην ανάλυση της Bank of America, η οποία αυξάνει και τις τέσσερις τιμές στόχους και εισάγει το 2027 ως έτος αναφοράς. Η Eurobank τοποθετείται στα 4,86 ευρώ, η Πειραιώς στα 8,85 ευρώ, η Alpha στα 4,12 ευρώ και η Εθνική στα 13,88 ευρώ. Η BofA βλέπει διψήφια αύξηση κερδών έως το 2028, με ROTE που σε ορισμένες περιπτώσεις ξεπερνά το 18%, ενώ οι αποτιμήσεις παραμένουν σε επίπεδα που ενσωματώνουν έκπτωση έναντι της αναπτυγμένης Ευρώπης. Το «κρυφό όπλο» είναι οι διανομές, καθώς τα payouts αναμένεται να αυξηθούν σταθερά, με την Εθνική να μπορεί να προσεγγίσει ακόμη και το 90%.

Αντίστοιχα θετική είναι και η UBS, η οποία αναθεωρεί ανοδικά τις τιμές στόχους και διατηρεί σύσταση αγοράς για όλες τις συστημικές. Ο οίκος επισημαίνει ότι το τρίτο τρίμηνο του 2025 αποτέλεσε σημείο σταθεροποίησης για τα καθαρά έσοδα από τόκους, με το τέταρτο τρίμηνο να αναμένεται βελτιωμένο, καθώς η πίεση από τις καταθέσεις υποχωρεί και οι χορηγήσεις ενισχύουν τα οργανικά έσοδα. Η πιστωτική επέκταση και η ισχυρή κεφαλαιακή βάση, ιδίως στην Εθνική, δημιουργούν τις προϋποθέσεις για υψηλές αποδόσεις και τα επόμενα χρόνια.

Η τελευταία και πιο επιφυλακτική φωνή προέρχεται από την Autonomous Research, η οποία ωστόσο αναδεικνύει καθαρά πού βλέπει αξία. Ο οίκος αναβαθμίζει την Εθνική σε υπεραπόδοση και διατηρεί την Eurobank ως κορυφαία επιλογή, εστιάζοντας στην αξιοποίηση του πραγματικού, και όχι θεωρητικού, πλεονάζοντος κεφαλαίου. Αντίθετα, για την Πειραιώς διατηρεί ουδέτερη στάση μετά το έντονο re-rating, ενώ για την Alpha ο οίκος παραμένει πιο επιφυλακτικός, λόγω απαιτητικών προσδοκιών στα καθαρά έσοδα από τόκους.

Διαβάστε επίσης 

Morgan Stanley για Metlen: Καταλύτης απομόχλευσης το deal στην Χιλή – Νέες συμφωνίες στον ορίζοντα

BofA και Morgan Stanley «βλέπουν» Ελλάδα και ελληνικές μετοχές στο επίκεντρο για το 2026

Γιατί οι αναλυτές παραμένουν αγοραστές σε Metlen, Aegean Airlines και ΔΕΗ