Η UBS και οι αναλυτές Natasha Brilliant, Hai Huynh και Akshayah Dayanam (30/09) αναφέρουν ότι η Qualco Group παρουσίασε το πρώτο της σετ οικονομικών αποτελεσμάτων μετά την εισαγωγή της στο Χρηματιστήριο Αθηνών τον περασμένο Μάιο, τα οποία χαρακτηρίζουν ισχυρά, αλλά δεν μεταβάλλουν τη στάση τους, διατηρώντας ουδέτερη σύσταση (Neutral) και τιμή στόχο στα 6,50 ευρώ ανά μετοχή. Η μετοχή έκλεισε στις 29 Σεπτεμβρίου στα 5,67 ευρώ, γεγονός που αφήνει ένα περιθώριο για άνοδο, αλλά όχι για αλλαγή της αξιολόγησης.

Στο πρώτο εξάμηνο του 2025, τα έσοδα της εταιρείας ανήλθαν σε 89 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 18% σε ετήσια βάση, με κινητήριο δύναμη την ανάπτυξη κατά 26% στο τμήμα Λογισμικού και Πλατφόρμας και κατά 3% στη Διαχείριση Χαρτοφυλακίων. Τα προσαρμοσμένα EBITDA διαμορφώθηκαν σε 13 εκατ. ευρώ, σημειώνοντας άνοδο 31% και περιθώριο 15%, αυξημένο κατά 130 μονάδες βάσης. Ιδιαίτερο ενδιαφέρον είχε η για πρώτη φορά δημοσιοποίηση των περιθωρίων ανά τομέα: η δραστηριότητα Platform as a Service, που αντιπροσωπεύει περίπου το ήμισυ των εσόδων, εμφάνισε περιθώριο 17%, ενώ οι τομείς Software & Technology και Portfolio Management κινήθηκαν λίγο πάνω από το 10%.

1

Η διοίκηση επανέλαβε τη μεσοπρόθεσμη καθοδήγηση για αύξηση εσόδων σε ρυθμούς μεσαίων διψήφιων ποσοστών και περιθώριο EBITDA γύρω στο 20% την επόμενη διετία. Το β΄ εξάμηνο εκτιμάται ότι θα είναι πιο ισχυρό λόγω της εποχικότητας, καθώς σημαντικά έργα υλοποιούνται στο τέλος του έτους. Στο μέτωπο της κεφαλαιακής διάρθρωσης, η εταιρεία εμφάνισε καθαρό δανεισμό 0,8 φορές τα EBITDA (έναντι 0,7 φορές στο τέλος του 2024), ενώ το κόστος δανεισμού μειώθηκε στο 4% από 4,8% προηγουμένως. Τα ταμειακά διαθέσιμα ανήλθαν σε 69 εκατ. ευρώ, εκ των οποίων 27 εκατ. ευρώ χωρίς να υπολογίζονται τα έσοδα της δημόσιας προσφοράς. Από τα 47 εκατ. ευρώ καθαρών εσόδων της IPO, περίπου 10 εκατ. έχουν ήδη επενδυθεί και 2 εκατ. έχουν διατεθεί σε κεφάλαιο κίνησης.

Η εταιρεία ανακοίνωσε επίσης εξαγορές (Empedus, Cenobe, Indice), διεύρυνση παρουσίας σε επτά νέες χώρες πέραν της Ελλάδας, μεταξύ των οποίων η Γαλλία, η Ιταλία, το Ηνωμένο Βασίλειο, το Κατάρ και η Ιαπωνία, καθώς και δέκα νέες συμβάσεις με μεγάλους πελάτες, εκ των οποίων τέσσερις διεθνείς τράπεζες. Το υπό διαχείριση χαρτοφυλάκιο αυξήθηκε θεαματικά στα 17 δισ. ευρώ από 10 δισ. ευρώ στο τέλος του 2024, ενώ η σύνθεση των εσόδων δείχνει πλέον μεγαλύτερη διαφοροποίηση, με τον τομέα ενέργειας και κοινής ωφέλειας να υποχωρεί κάτω από το 50% του συνόλου, στο 46%, και τις χρηματοοικονομικές υπηρεσίες και τους θεσμικούς επενδυτές να αντιπροσωπεύουν περίπου 42%.

Σε επίπεδο αποτίμησης, η UBS εφαρμόζει μέθοδο sum-of-the-parts, λόγω της διαφοροποιημένης δραστηριότητας και του γεωγραφικού μίγματος της Qualco. Με βάση τις προβλέψεις της τράπεζας, τα έσοδα θα ανέλθουν στα 211 εκατ. ευρώ το 2025, με καθαρά κέρδη 15 εκατ. ευρώ και κέρδη ανά μετοχή 0,22 ευρώ, ενώ για το 2026 προβλέπονται έσοδα 241 εκατ. ευρώ, καθαρά κέρδη 19 εκατ. και EPS 0,27 ευρώ. Παράλληλα, για το 2025 προβλέπεται μέρισμα 0,08 ευρώ ανά μετοχή.

Η UBS θεωρεί ότι το επιχειρηματικό μοντέλο της Qualco, βασισμένο σε επαναλαμβανόμενα έσοδα και ισχυρή πλατφόρμα, είναι ελκυστικό, ωστόσο τα περιθώρια κερδοφορίας αναμένεται να παραμείνουν στάσιμα μεσοπρόθεσμα, ενώ υφίστανται κίνδυνοι εκτέλεσης, ιδιαίτερα στην επέκταση στο εξωτερικό. Έτσι, η σύσταση παραμένει ουδέτερη με τιμή στόχο τα 6,50 ευρώ, αφήνοντας τους επενδυτές σε αναμονή για να διαπιστώσουν αν η εταιρεία θα επιτύχει τους φιλόδοξους στόχους της.

Διαβάστε επίσης:

Coca-Cola HBC: Διχάζονται οι αναλυτές ενόψει αποτελεσμάτων γ΄ τριμήνου

Χρηματιστήριο: Γιατί κάνει ράλι η Mevaco

Χρηματιστήριο: Βαρίδι η μετοχή της Coca Cola