Η Jefferies και ο Alex Demetriou χαρακτηρίζουν θετικό το πρώτο τρίμηνο του 2025 για την Τράπεζα Πειραιώς, η οποία κατέγραψε καθαρά κέρδη ύψους 282 εκατ. ευρώ, επίδοση που κινήθηκε πλήρως εντός των εκτιμήσεων της αγοράς (283 εκατ.).

Η απόδοση επί των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (RoaTBV) διαμορφώθηκε στο 14,7%, ενώ η ενσώματη λογιστική αξία (TBV) ενισχύθηκε κατά 14% σε ετήσια βάση. Η μετοχή της Πειραιώς διαπραγματεύεται στα €5,15, με τιμή στόχο στα €6,25, που συνεπάγεται περιθώριο ανόδου 21%, σύμφωνα με τη σύσταση αγοράς του Demetriou.

1

Παρά τη μικρή υστέρηση σε επιμέρους γραμμές εσόδων, το αποτέλεσμα θεωρείται «καθαρό και σταθερό», με τη Mediobanca και τον Alberto Nigro να εκτιμούν ότι επαρκεί για να στηρίξει τη μετοχή, στην οποία διατηρεί σύσταση Outperform και τιμή στόχο τα €6,50. Η Τράπεζα Πειραιώς ανακοίνωσε καθαρά κέρδη €284 εκατ. για το πρώτο τρίμηνο του 2025, ελαφρώς πάνω από τις εκτιμήσεις (+1% σε σχέση με το consensus, +5% έναντι των εκτιμήσεων της Mediobanca), επιτυγχάνοντας απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) 14,7%, ελαφρώς πάνω από τον ετήσιο στόχο (14% περίπου).

H Autonomous Research και ο Gabor Kemeny διατηρούν την τιμή στόχο στα €4,63 ανά μετοχή, με ουδέτερη σύσταση και χαρακτηρίζουν τα αποτελέσματα σύμφωνα με τις εκτιμήσεις αλλά με πιο αδύναμη ποιότητα. Παρά τη θετική επίδοση στο τελικό αποτέλεσμα, η ποιότητα των κερδών κρίθηκε ελαφρώς ασθενέστερη, καθώς βασίστηκε σε χαμηλότερες προβλέψεις και φόρους, αντισταθμίζοντας ελαφρώς υποδεέστερα έσοδα. Η αποδοτικότητα ιδίων κεφαλαίων (ROTE) διαμορφώθηκε στο 14,7%, κοντά στον στόχο του έτους (14% περίπου), ενώ η διοίκηση επιβεβαίωσε εκ νέου την καθοδήγηση για το 2025 και τη θετική συνεισφορά (+5% στην EPS) από την επικείμενη εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής. Δεν αναμένονται ουσιώδεις αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων κερδών.

Πυρήνας αποτελεσμάτων: Ήπια υπέρβαση λόγω χαμηλού CoR

Τα βασικά κέρδη προ φόρων (core PBT) διαμορφώθηκαν 1-2% πάνω από τις εκτιμήσεις, με τον βασικό καταλύτη να είναι το χαμηλότερο κόστος κινδύνου (CoR), το οποίο περιορίστηκε στις 34μ.β. έναντι 43μ.β. στο consensus. Οι ζημιές από απομειώσεις δανείων (LLPs) υποχώρησαν κατά 22% σε σχέση με τις προβλέψεις, ενώ οι λοιπές προβλέψεις (π.χ. από συγγενείς εταιρείες) ήταν επίσης χαμηλότερες.

Η Πειραιώς αύξησε τα χορηγούμενα δάνεια κατά 2% σε τριμηνιαία βάση, με +4,5% στα επιχειρηματικά και -1,4% στα δάνεια προς ιδιώτες. Οι καταθέσεις μειώθηκαν κατά 2,2% σε τριμηνιαία βάση, κυρίως λόγω μείωσης στις καταθέσεις όψεως (-3,5%) και ταμιευτηρίου (-2,6%). Οι προθεσμιακές αυξήθηκαν μόλις κατά 0,6% και παραμένουν στο 22% του συνόλου. Το κόστος καταθέσεων μειώθηκε ελαφρώς στο 0,49%, με τις προθεσμιακές στο 1,93% (από 2,02%).

Το απόθεμα των NPEs αυξήθηκε κατά 2% στα €1,097 εκατ., με τον σχετικό δείκτη να παραμένει στο 2,6%. Η κάλυψη στα δάνεια σταδίου 3 υποχώρησε ελαφρώς στο 37% (από 38%). Το καθαρό formation NPEs αυξήθηκε στα €29 εκατ., κυρίως λόγω μειωμένων διαγραφών και επανεμφανίσεων.

Θετική συμβολή από την Εθνική Ασφαλιστική

Η διοίκηση επανεπιβεβαίωσε ότι η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής θα έχει θετική επίδραση κατά περίπου 5% στα κέρδη ανά μετοχή και 1 π.μ. στην απόδοση επί της ενσώματης λογιστικής αξίας (RoaTBV).

Αποτίμηση: Μετοχή σε ελκυστικά επίπεδα

Η μετοχή διαπραγματεύεται με δείκτη τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία (P/TE) 0,8 φορές και τιμή προς κέρδη (P/E) 6 φορές, για σταθερό ROTE ~14% την περίοδο 2025-2027. Από την αρχή του έτους έχει ενισχυθεί κατά 34% (κατά 1 π.μ. περισσότερο από τον δείκτη SX7E), ενώ στον τελευταίο μήνα έχει υποαποδώσει της αγοράς (-6 π.μ.).

Η διοίκηση επανεπιβεβαίωσε τις προβλέψεις για το σύνολο του έτους, διατηρώντας τον στόχο για καθαρά έσοδα από τόκους (NII) στα 1,9 δισ. ευρώ, παρά τη μικρή υστέρηση της τάξης του 1% στο τρίμηνο. Η πιστωτική επέκταση διαμορφώθηκε στα 1,1 δισ. ευρώ, φέρνοντας την τράπεζα σχεδόν στα μισά του ετήσιου στόχου των 2 δισ. ευρώ, ενώ τα υπό διαχείριση κεφάλαια (AUMs) ξεπέρασαν ήδη τον στόχο του έτους, φτάνοντας τα 12,5 δισ. ευρώ.

Έσοδα και κόστη

Τα προ προβλέψεων κέρδη ήταν 2% χαμηλότερα των εκτιμήσεων, κυρίως λόγω των εσόδων που υποχώρησαν κατά 1% σε σχέση με το consensus, ενώ το λειτουργικό κόστος κινήθηκε εντός στόχων. Το NII μειώθηκε κατά 6% σε τριμηνιαία βάση, επηρεασμένο από χαμηλότερα επιτοκιακά έσοδα δανείων, ως αποτέλεσμα της αποκλιμάκωσης των επιτοκίων. Η αρνητική αυτή επίδραση αντισταθμίστηκε μερικώς από την ισχυρή δανειοδοτική δραστηριότητα.

Η τράπεζα εξακολουθεί να στοχεύει στα 1,9 δισ. ευρώ NII για το 2025, παρά την αναθεώρηση της μέσης πρόβλεψης για το EURIBOR κατά 15 μονάδες βάσης χαμηλότερα (στο 2,15% από 2,30%). Σημειώνεται πως η ευαισθησία της Πειραιώς σε μεταβολή 25 μ.β. στο επιτόκιο αυξήθηκε σε 30 εκατ. ευρώ (από 25 εκατ.).

Οι προμήθειες αυξήθηκαν κατά 10% σε ετήσια βάση, με ισχυρή ώθηση από νέες χορηγήσεις ύψους 3,2 δισ. ευρώ στο τρίμηνο. Εξίσου θετικές ήταν οι επιδόσεις στους τομείς της τραπεζοασφάλισης και της διαχείρισης κεφαλαίων, με ετήσια αύξηση περίπου 30%.

Ο δείκτης κόστους προς βασικά έσοδα διαμορφώθηκε στο 35%, ευθυγραμμισμένος με τον στόχο για το 2025 (κάτω από 35%). Οι προβλέψεις για επισφαλή δάνεια (CoR) υποχώρησαν σε ιστορικά χαμηλό επίπεδο, στις 35 μονάδες βάσης, από 41 μ.β. το προηγούμενο τρίμηνο.

Ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων (NPE) παρέμεινε σταθερός στο 2,6%, με την κάλυψη να ενισχύεται κατά 4% σε ετήσια βάση. Το απόθεμα NPEs μειώθηκε στα 1,1 δισ. ευρώ από 1,3 δισ. ευρώ έναν χρόνο πριν.

Ο δείκτης CET1 διαμορφώθηκε στο 14,4%, μειωμένος κατά 30 μονάδες βάσης σε σχέση με το προηγούμενο τρίμηνο, λόγω αύξησης των σταθμισμένων στοιχείων ενεργητικού, προβλέψεων για διανομές (40 μ.β. μερισματική πρόβλεψη, payout 50%) και επιπτώσεων από την εφαρμογή του Basel IV (50 μ.β.). Για το σύνολο του έτους, η διοίκηση στοχεύει σε δείκτη CET1 άνω του 14,5%, με τις εκτιμήσεις της αγοράς να βρίσκονται στο 14,9%.

Διαβάστε επίσης:

Τι προβλέπει η ρύθμιση για την εισφορά αλληλεγγύης για απασχολούμενους συνταξιούχους – Ποιες είναι οι νέες κρατήσεις

OpenAI: Κοντά σε συμφωνία για την εξαγορά της Windsurf έναντι 3 δισ. δολαρίων

ΔΥΠΑ: Πάνω από 2.000 θέσεις εργασίας στη Θεσσαλία μέσω νέας δράσης