Η Deutsche Bank βάζει τον Διεθνή Αερολιμένα Αθηνών στα top pick από τη μεσαία κεφαλαιοποίηση σε Ελλάδα και Ευρώπη. Στην πρόσφατα διαμορφωμένη λίστα με τις μετοχές της μεσαίας κεφαλαιοποίησης (Pan-European SMID) της Deutsche Bank, ο Διεθνής Αερολιμένας Αθηνών (ΔΑΑ) ξεχωρίζει ως η μοναδική ελληνική εταιρεία του χαρτοφυλακίου, καταγράφοντας υψηλή λειτουργική αποδοτικότητα και περιορισμένη μεταβλητότητα, ενισχύοντας το προφίλ της ως «αμυντική» επενδυτική επιλογή.

Ο γερμανικός οίκος και ο αναλυτής Harishankar Ramamoorthy χαρακτηρίζουν την εταιρεία ως μία από τις πιο σταθερές και με τον λιγότερο κίνδυνο επενδυτικές επιλογές στον κλάδο των αεροδρομίων. Η Deutsche Bank διατηρεί την τιμή στόχο στα €10,25 με περιθώριο ανόδου της τάξης του 13%.

1

Η μετοχή του ΔΑΑ διαπραγματεύεται με δείκτη EV/EBITDA για το 2025 στις 9,5 φορές και P/E στις 15,4 φορές, αποκλείοντας την ανάκτηση ζημιών από προηγούμενα έτη. Η αποτίμηση βασίζεται σε προσέγγιση SOTP (άθροισμα επιμέρους αξιών), με την τιμή στόχο να τοποθετείται στα €10,25.

Οι βασικοί καταλύτες ανόδου περιλαμβάνουν:

  • Διατήρηση της ισχυρής επιβατικής δυναμικής το 2025.
  • Υπεραπόδοση του μη αεροπορικού τομέα (π.χ. καταστήματα, ενοικιάσεις).
  • Ενδεχόμενη μείωση επιτοκίων στην Ελλάδα και την Ευρώπη

Ο ΔΑΑ, χωρίς άλλα αεροδρόμια στο χαρτοφυλάκιό του, παραμένει ένα καθαρό, ρυθμιζόμενο στοίχημα στην ελληνική οικονομική ανάκαμψη και τον εξελισσόμενο τουριστικό τομέα.

Σταθερό ρυθμιστικό πλαίσιο και ορατότητα εσόδων

Η Deutsche Bank υπογραμμίζει ότι η ισχυρή ρυθμιστική δομή του ΔΑΑ, με εγγυημένη απόδοση ιδίων κεφαλαίων 15% και δυνατότητα μεταφοράς μη επιτευχθεισών αποδόσεων («carry forward»), λειτουργεί ως «καταφύγιο» σε περιβάλλον αβέβαιης ζήτησης.

Ο ΔΑΑ διαθέτει σύμβαση παραχώρησης έως το 2046 και αποτελεί το μεγαλύτερο αεροδρόμιο της Ελλάδας, με κυρίαρχο προφίλ προορισμού, αφού μόλις 18% της επιβατικής κίνησης αφορά transit επιβάτες και περίπου 85% έχει τουριστικό χαρακτήρα. Το 2024 η επιβατική κίνηση ξεπέρασε κατά 25% τα προ πανδημίας επίπεδα, ξεχωρίζοντας από πολλούς ευρωπαϊκούς κόμβους που ακόμη κινούνται χαμηλότερα από τα επίπεδα του 2019.

Η στρατηγική διανομή μετοχικών μερισμάτων (scrip dividends) ενισχύει περαιτέρω τα ίδια κεφάλαια και την αναμενόμενη απόδοση – €100 εκατ. το 2025, και επιπλέον €140 εκατ. για την περίοδο 2026–2028.

Επιτάχυνση επενδύσεων – Κεφαλαιακή αποτελεσματικότητα

Η εταιρεία προχώρησε στην πρώιμη υλοποίηση του προγράμματος επενδύσεων MAP40, ενσωματώνοντάς το στο ήδη ενεργό MAP33, με στόχο την ολοκλήρωση έως το 2032 αντί για τα μέσα/τέλη της δεκαετίας του 2030. Ο εκσυγχρονισμός της επένδυσης αναμένεται να οδηγήσει σε εξοικονόμηση κεφαλαίου — €1,28 δισ. σε τιμές 2024 έναντι προηγούμενης εκτίμησης €1,35 δισ. (2022).

Σε αντίθεση με την ιστορική συμπεριφορά του κλάδου των αεροδρομίων, όπου οι μετοχές υποχωρούν σε περιόδους πτώσης αποδόσεων λόγω συμπίεσης κερδών, η Deutsche Bank εκτιμά ότι ο ΔΑΑ είναι καλύτερα τοποθετημένος για να ωφεληθεί από ενδεχόμενες μειώσεις επιτοκίων, χάρη στη σταθερή φύση των ρυθμισμένων εσόδων του.

Η UBS και ο αναλυτής Ian Douglas-Pennant διατηρούν την άκρως θετική στάση τους για τη μετοχή της Theon International, ανεβάζοντας την τιμή στόχο στα €40 από €37 και επιβεβαιώνοντας τη σύσταση “αγορά”. Η εταιρεία, γνωστή για τα προϊόντα νυχτερινής όρασης και θερμικής απεικόνισης, φαίνεται να ευνοείται από την ενισχυμένη πολιτική στροφή προς την ευρωπαϊκή αμυντική ενίσχυση.

Κατά την τελευταία ενημέρωση αναλυτών, η διοίκηση της Theon εμφανίστηκε ιδιαίτερα αισιόδοξη, προβλέποντας αύξηση των αμυντικών δαπανών στην Ευρώπη στο 3,5% του ΑΕΠ. Αν και παραμένει επιφυλακτική για το μεγάλο ενδεχόμενο συμβόλαιο με τον αμερικανικό στρατό, η εταιρεία επισημαίνει ότι διαθέτει παραγωγική δυνατότητα για έσοδα έως €650 εκατ.

Η UBS αναθεώρησε ελαφρώς τις προβλέψεις της, παραμένοντας στο ανώτατο άκρο του εύρους για τα έσοδα 2025, τα οποία εκτιμώνται στα €430 εκατ. (αύξηση 22% από το 2024). Η κερδοφορία (EBIT) αναμένεται να φτάσει τα €106 εκατ., με καθαρά κέρδη €79 εκατ. και περιθώριο λειτουργικού κέρδους 24,6%.

Ελκυστικές αποτιμήσεις και υψηλά περιθώρια ανόδου

Με μείγμα αποτίμησης DCF και δείκτη P/E, η UBS αποτιμά δίκαια την εταιρεία στα €47 ανά μετοχή με βάση τη μακροχρόνια προεξόφληση και στα €30 βάσει συγκρίσιμων εταιρειών του κλάδου. Ο συνδυασμένος στόχος φτάνει τα €40, προσφέροντας ανοδικό περιθώριο 58% σε σχέση με την τρέχουσα τιμή των €25,30.

Δυναμική ανάπτυξης και θεμελιώδη μεγέθη

  • Τα EPS (κέρδη ανά μετοχή) για το 2025 εκτιμώνται στα €1,14, με ετήσια αύξηση σχεδόν 17%.
  • Η καθαρή ταμειακή θέση αναμένεται να αυξηθεί στα €52 εκατ., ενώ προβλέπεται ενίσχυση των ελεύθερων ταμειακών ροών (FCF).
  • Τα ίδια κεφάλαια αναμένεται να αγγίξουν τα €285 εκατ. στο τέλος του 2025.

H συγκριτική αποτίμηση της Theon

Η Theon με έδρα την Ελλάδα και ιδρυθείσα το 1997 εξειδικεύεται σε προηγμένα οπτικά και θερμικά συστήματα για στρατιωτική χρήση. Το 90% των εσόδων της προέρχεται από προϊόντα νυχτερινής όρασης για πεζοπόρες μονάδες, ενώ επεκτείνεται και σε θερμικές λύσεις για οχήματα και σκάφη.

Αξιολόγηση P/E

Η Theon διαπραγματεύεται σε P/E 22,2 φορές για το 2025, σε παρόμοια επίπεδα με ευρωπαϊκές εταιρείες όπως η BAE, η Leonardo και η Thales. Είναι όμως φθηνότερη από την Hensoldt και τη Rheinmetall, που τιμολογούνται με premium λόγω ισχυρών κρατικών συμβολαίων.

Ελκυστικότερο προφίλ ανάπτυξης

Η Theon εμφανίζει υψηλότερα ποσοστά ανάπτυξης εσόδων και κερδών σε σχέση με τους αμερικανικούς κολοσσούς, κάτι που ενισχύει την ελκυστικότητα της αποτίμησής της μεσοπρόθεσμα.

Με δείκτη EV/EBITDA στις 17,2 φορές, η αποτίμηση της Theon είναι ανταγωνιστική, δεδομένου του ρυθμού αύξησης λειτουργικής κερδοφορίας (EBITDA growth περίπου 24%).

Η UBS εκτιμά ότι η «δίκαιη αποτίμηση» (fair multiple) για την Theon είναι 23,6 φορές για το 2025 και 18,9 φορές για το 2026, στοιχείο που ενισχύει τη βάση για τη νέα τιμή στόχο των €40.

Διαβάστε επίσης:
Deutsche Bank για ΔΑΑ: Top pick από τη μεσαία κεφαλαιοποίηση σε Ελλάδα και Ευρώπη

Jefferies: Δυνατό το ξεκίνημα των τραπεζών στη διαχείριση κεφαλαίων το πρώτο τρίμηνο

Goldman Sachs: Γιατί η πτώση στο πετρέλαιο μπορεί να μην έχει πιάσει πάτο