Ευρωπαϊκά χρηματιστήρια: Aνατροπή βλέπουν οι αναλυτές μετα το ράλι – Οι κίνδυνοι για το 2027

Η εντυπωσιακή υπεραπόδοση των ευρωπαϊκών χρηματιστηρίων έναντι των αγορών των ΗΠΑ και της Ασίας έχει οδηγήσει τον Stoxx 600 σε ιστορικά υψηλά επίπεδα, καθώς οι επενδυτές αναζητούν εναλλακτικές τοποθετήσεις μακριά από τις αναταράξεις στον κλάδο της τεχνητής νοημοσύνης. Ωστόσο, ολοένα περισσότεροι αναλυτές προειδοποιούν ότι το ανοδικό περιθώριο περιορίζεται, καθώς οι αποτιμήσεις έχουν αυξηθεί, η δυναμική της εταιρικής κερδοφορίας αναμένεται να εξασθενήσει και οι πολιτικοί και δημοσιονομικοί κίνδυνοι παραμένουν έντονοι.

Τις τελευταίες εβδομάδες, οι ευρωπαϊκές μετοχές έχουν καταγράψει μια ασυνήθιστη περίοδο υπεραπόδοσης έναντι των διεθνών αγορών, αξιοποιώντας την αναταραχή που προκάλεσαν οι εξελίξεις στον τομέα της τεχνητής νοημοσύνης και η υποχώρηση των αμερικανικών τεχνολογικών μετοχών.

Από τις αρχές Οκτωβρίου, ο πανευρωπαϊκός δείκτης Stoxx 600 έχει ενισχυθεί κατά 4,6%, φθάνοντας σε νέο ιστορικό υψηλό και ξεπερνώντας σε απόδοση τους βασικούς χρηματιστηριακούς δείκτες των ΗΠΑ και της Ασίας.

Η ισχυρή περίοδος ανακοίνωσης εταιρικών αποτελεσμάτων, η πτώση των τιμών του πετρελαίου και οι προσδοκίες αποκλιμάκωσης των συγκρούσεων στη Μέση Ανατολή και την Ουκρανία έχουν ενισχύσει την ανοδική πορεία.

Ωστόσο, η διατήρηση αυτής της δυναμικής αμφισβητείται πλέον από μεγάλους επενδυτικούς οίκους, οι οποίοι εκτιμούν ότι οι παράγοντες που στήριξαν το ράλι ενδέχεται να αποδειχθούν προσωρινοί.

Pictet: «Είμαστε πολύ επιφυλακτικοί μετά το ράλι»

Ο Λούκα Παολίνι, επικεφαλής στρατηγικής της Pictet Asset Management, εκφράζει έντονη επιφυλακτικότητα για τις ευρωπαϊκές μετοχές, επισημαίνοντας ότι το πλεονέκτημα των χαμηλότερων αποτιμήσεων έναντι των ΗΠΑ έχει περιοριστεί σημαντικά.

«Είμαστε πολύ επιφυλακτικοί απέναντι στις ευρωπαϊκές μετοχές συνολικά μετά το ράλι», δήλωσε, αναφερόμενος τόσο στη συρρίκνωση της διαφοράς αποτίμησης με την αμερικανική αγορά όσο και στην υποτονική οικονομική ανάπτυξη και στην εξασθένηση της δυναμικής των εταιρικών κερδών.

«Προς το παρόν αποφεύγουμε τα περισσότερα ευρωπαϊκά περιουσιακά στοιχεία, καθώς βλέπουμε μεγαλύτερα περιθώρια ανόδου αλλού», πρόσθεσε.

Ο Stoxx 600 διαπραγματεύεται σήμερα περίπου 14 φορές τα εκτιμώμενα μελλοντικά κέρδη των εταιρειών που τον απαρτίζουν, εμφανίζοντας έκπτωση αποτίμησης 20% έναντι του S&P 500.

Η διαφορά αυτή είναι αισθητά μικρότερη από τη μέση έκπτωση περίπου 30% που καταγράφηκε την τελευταία πενταετία.

Η σύγκλιση των αποτιμήσεων δεν οφείλεται αποκλειστικά στην άνοδο των ευρωπαϊκών μετοχών, αλλά και στη φετινή υποχώρηση των αμερικανικών αποτιμήσεων.

Στις ΗΠΑ, η επενδυτική αισιοδοξία γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη έχει περιοριστεί εξαιτίας των ανησυχιών για υπερβολικές δαπάνες στον κλάδο, των πολιτικών εξελίξεων μετά την επικράτηση των Δημοκρατικών στο Κογκρέσο και της απομάκρυνσης του διευθύνοντος συμβούλου της Nvidia, Τζένσεν Χουάνγκ.

Bank of America: Πρόβλεψη για υστέρηση 10% έναντι των διεθνών αγορών

Στην πλευρά των επιφυλακτικών αναλυτών προστέθηκε και η Bank of America, με τον στρατηγικό αναλυτή Σεμπάστιαν Ρέντλερ να υποβαθμίζει την επενδυτική στάση του οίκου για την Ευρώπη σε underweight την Παρασκευή.

Ο Ρέντλερ προβλέπει ότι οι ευρωπαϊκές μετοχές θα μπορούσαν να εμφανίσουν υποαπόδοση περίπου 10% έναντι των διεθνών αγορών έως το δεύτερο τρίμηνο του 2027.

Η εκτίμησή του στηρίζεται σε τρεις βασικούς παράγοντες.

Πρώτον, η ιδιαίτερα ισχυρή περίοδος εταιρικών αποτελεσμάτων που καταγράφηκε στην Ευρώπη δεν θεωρείται αντιπροσωπευτική της συνήθους πορείας της κερδοφορίας.

Δεύτερον, η θετική επίδραση από την πτώση των τιμών του πετρελαίου έχει σε μεγάλο βαθμό ήδη ενσωματωθεί στις αποτιμήσεις.

Τρίτον, αναμένεται νέα αύξηση των περιθωρίων απόδοσης των γαλλικών κρατικών ομολόγων έναντι των γερμανικών, εξέλιξη που θα μπορούσε να επαναφέρει τις ανησυχίες για τον δημοσιονομικό και πολιτικό κίνδυνο στην Ευρωζώνη.

Από αύξηση κερδών 19% το 2026 σε απότομη επιβράδυνση το 2027

Η φετινή πορεία της εταιρικής κερδοφορίας αποτέλεσε έναν από τους σημαντικότερους παράγοντες που στήριξαν την άνοδο των ευρωπαϊκών χρηματιστηρίων.

Κατά το τρίτο τρίμηνο, οι ευρωπαϊκές επιχειρήσεις παρουσίασαν ιδιαίτερα ισχυρά αποτελέσματα, με τον ρυθμό αύξησης των κερδών τους να ανταγωνίζεται εκείνον των αμερικανικών εταιρειών για πρώτη φορά από τις αρχές του 2023.

Ωστόσο, οι προβλέψεις για το επόμενο έτος είναι αισθητά πιο συγκρατημένες.

Σύμφωνα με στοιχεία του Bloomberg Intelligence, τα κέρδη ανά μετοχή των εταιρειών του Stoxx Europe 600 αναμένεται να αυξηθούν κατά 19% το 2026, αλλά ο ρυθμός ανάπτυξής τους προβλέπεται να περιοριστεί σε λιγότερο από το μισό το 2027.

Η αναμενόμενη επιβράδυνση δημιουργεί ερωτήματα για το κατά πόσο οι σημερινές αποτιμήσεις μπορούν να υποστηριχθούν από τη μελλοντική πορεία των εταιρικών αποτελεσμάτων.

Η εικόνα αυτή ενισχύει τις επιφυλάξεις των επενδυτικών οίκων που θεωρούν ότι το μεγαλύτερο μέρος των θετικών εξελίξεων έχει ήδη αποτυπωθεί στις τιμές των μετοχών.

Ενδείξεις υπερθέρμανσης σε επτά κλάδους

Πέρα από τις αποτιμήσεις και τα θεμελιώδη μεγέθη, ορισμένοι τεχνικοί δείκτες της ευρωπαϊκής αγοράς εμφανίζουν ενδείξεις υπερθέρμανσης.

Το ποσοστό των μετοχών που χαρακτηρίζονται τεχνικά υπεραγορασμένες παραμένει υψηλό, ενώ σχεδόν καμία δεν βρίσκεται σε αντίστοιχη κατάσταση υπερπώλησης.

Συνολικά, επτά κλάδοι εμφανίζουν ενδείξεις υπεραγορασμένης αγοράς, μεταξύ των οποίων ο τουρισμός και η αναψυχή, οι επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας και η υγειονομική περίθαλψη.

Παρότι ο Stoxx 600 συνολικά δεν χαρακτηρίζεται υπεραγορασμένος, η αύξηση του αριθμού των επιμέρους μετοχών που έχουν φθάσει σε τέτοια επίπεδα αποτελεί ένδειξη ότι η άνοδος έχει ήδη επεκταθεί σε μεγάλο μέρος της αγοράς.

Παράλληλα, στοιχεία της Citigroup δείχνουν σημαντική ενίσχυση των καθαρών τοποθετήσεων υπέρ των ευρωπαϊκών μετοχών στις αρχές Νοεμβρίου, την ώρα που στις ΗΠΑ καταγραφόταν περαιτέρω εξασθένηση των αντίστοιχων ροών.

Η εξέλιξη αυτή υποδηλώνει ότι ένα μέρος της μετακίνησης επενδυτικών κεφαλαίων προς την Ευρώπη έχει ήδη πραγματοποιηθεί, περιορίζοντας ενδεχομένως τα πρόσθετα περιθώρια ανόδου από νέες τοποθετήσεις.

Société Générale: Περιορισμένα περιθώρια ανόδου έως το τέλος του έτους

Ανάλογη επιφυλακτικότητα εκφράζει και η Société Générale, με ομάδα αναλυτών στην οποία συμμετέχει ο Ρολάν Καλόγιαν να εκτιμά ότι το πρόσφατο ράλι έχει επεκταθεί αρκετά.

Σε σχετικό σημείωμα, οι αναλυτές επικαλούνται τους επίμονους μακροοικονομικούς και πολιτικούς κινδύνους, τα θεμελιώδη μεγέθη των ευρωπαϊκών επιχειρήσεων και τις τεχνικές ενδείξεις της αγοράς.

«Θεωρούμε ότι το ράλι έχει προχωρήσει αρκετά, δεδομένων των επίμονων μακροοικονομικών και πολιτικών κινδύνων, των θεμελιωδών μεγεθών των ευρωπαϊκών μετοχών και των τεχνικών δεικτών», σημειώνουν.

Καθώς ο Stoxx 600 βρίσκεται ήδη κοντά στο επίπεδο που ο οίκος θεωρεί ως στόχο σε ένα ευνοϊκό σενάριο, οι αναλυτές βλέπουν περιορισμένο πρόσθετο περιθώριο ανόδου μέχρι το τέλος του 2026.

Η αναταραχή στην τεχνητή νοημοσύνη ευνοεί την Ευρώπη

Ένα σημαντικό μέρος της πρόσφατης υπεραπόδοσης των ευρωπαϊκών μετοχών συνδέεται με τις δυσκολίες που αντιμετωπίζει η αμερικανική αγορά και ειδικότερα ο κλάδος της τεχνητής νοημοσύνης.

Οι ανησυχίες για το ύψος των επενδύσεων σε υποδομές AI, σε συνδυασμό με την αβεβαιότητα γύρω από τη μελλοντική κερδοφορία των τεχνολογικών εταιρειών, έχουν οδηγήσει ορισμένους επενδυτές στην αναζήτηση περισσότερο αμυντικών τοποθετήσεων.

Η ευρωπαϊκή αγορά, με διαφορετική κλαδική σύνθεση και μικρότερη εξάρτηση από τις μεγάλες αμερικανικές εταιρείες τεχνολογίας, έχει επωφεληθεί από αυτή τη μετατόπιση.

Ταυτόχρονα, ο επίμονος πληθωρισμός και η ανθεκτικότητα της αμερικανικής αγοράς εργασίας ενισχύουν τις προσδοκίες για αυξήσεις επιτοκίων από τη Federal Reserve.

Ένα περιβάλλον υψηλότερων επιτοκίων επιβαρύνει ιδιαίτερα τις επιχειρήσεις με υψηλό δανεισμό, μεταξύ των οποίων περιλαμβάνονται και εταιρείες του τεχνολογικού κλάδου.

Ωστόσο, η εξάρτηση της ευρωπαϊκής υπεραπόδοσης από τις δυσκολίες της αμερικανικής αγοράς αποτελεί και έναν από τους κινδύνους για τη συνέχεια, καθώς μια βελτίωση του επενδυτικού κλίματος στις ΗΠΑ θα μπορούσε να περιορίσει την ελκυστικότητα της Ευρώπης.

Πετρέλαιο, τράπεζες και AI: Οι παράγοντες που συνεχίζουν να στηρίζουν την αγορά

Παρά τις επιφυλάξεις, οι ευρωπαϊκές μετοχές εξακολουθούν να διαθέτουν ορισμένους σημαντικούς υποστηρικτικούς παράγοντες.

Οι τιμές του πετρελαίου έχουν υποχωρήσει κατά 19% μέσα στον Νοέμβριο, καθώς ενισχύθηκαν οι προσδοκίες για ειρηνευτικές εξελίξεις στην Ουκρανία και στο Ιράν.

Η μείωση του ενεργειακού κόστους αποτελεί θετική εξέλιξη για σημαντικό μέρος των ευρωπαϊκών επιχειρήσεων, ενώ μπορεί να συμβάλει στον περιορισμό των πληθωριστικών πιέσεων.

Παράλληλα, τα υψηλότερα επιτόκια στηρίζουν την κερδοφορία των τραπεζών, οι οποίες αποτελούν τον κλάδο με τη μεγαλύτερη στάθμιση στον Stoxx 600, αντιπροσωπεύοντας περίπου 16% του δείκτη.

Ένας ακόμη πιθανός καταλύτης είναι η μετατόπιση του επενδυτικού ενδιαφέροντος στην τεχνητή νοημοσύνη από τις εταιρείες που αναπτύσσουν τις απαραίτητες υποδομές προς εκείνες που αξιοποιούν την τεχνολογία στις δραστηριότητές τους.

Μια τέτοια αλλαγή θα μπορούσε να δημιουργήσει ευκαιρίες για ευρωπαϊκές επιχειρήσεις που ενσωματώνουν εφαρμογές τεχνητής νοημοσύνης στην παραγωγή, στις υπηρεσίες και στη λειτουργία τους.

Citi και UBS διατηρούν θετικές προβλέψεις

Δεν συμμερίζονται όλοι οι μεγάλοι επενδυτικοί οίκοι την επιφυλακτική στάση απέναντι στην Ευρώπη.

Ομάδα αναλυτών της Citigroup, υπό την Μπεάτα Μάνθεϊ, αναβάθμισε νωρίτερα μέσα στον Νοέμβριο τη σύστασή της για τις ευρωπαϊκές μετοχές σε overweight, εκτιμώντας ότι υπάρχουν περιθώρια περαιτέρω ενίσχυσης των τοποθετήσεων στην περιοχή.

Αντίστοιχα, οι στρατηγικοί αναλυτές της UBS, Τζέρι Φάουλερ και Σουτάνια Τσέντα, προβλέπουν διψήφια ποσοστιαία κέρδη για τον Stoxx 600 έως το τέλος του 2027.

Οι θετικές αυτές εκτιμήσεις στηρίζονται στην προοπτική διατήρησης των ευνοϊκών συνθηκών για επιμέρους ευρωπαϊκούς κλάδους και στη δυνατότητα περαιτέρω ενίσχυσης των εταιρικών αποδόσεων.

Η διαφοροποίηση των προβλέψεων αποτυπώνει τη διάσταση απόψεων μεταξύ των επενδυτικών οίκων για το κατά πόσο το πρόσφατο ράλι αποτελεί την αρχή μιας πιο μακροχρόνιας ανοδικής περιόδου ή έχει ήδη απορροφήσει μεγάλο μέρος των θετικών καταλυτών.

Goldman Sachs: Μόλις 5% άνοδος για τον Stoxx 600 έναντι 15% για τον S&P 500

Πιο συγκρατημένη εμφανίζεται η Goldman Sachs, η οποία διατηρεί σύσταση underweight για τις ευρωπαϊκές μετοχές ενόψει του 2027, ενώ προτιμά τις αγορές των ΗΠΑ και της Ιαπωνίας.

Σε ανάλυση που δημοσιεύθηκε την Πέμπτη, ομάδα στρατηγικών αναλυτών, μεταξύ των οποίων οι Πίτερ Οπενχάιμερ και Σάρον Μπελ, προέβλεψε ότι ο Stoxx 600 θα ενισχυθεί κατά 5% τους επόμενους 12 μήνες.

Η πρόβλεψη αυτή υπολείπεται σημαντικά της εκτίμησης του οίκου για άνοδο 15% του S&P 500 στο ίδιο χρονικό διάστημα.

Οι αναλυτές υποστηρίζουν ότι οι ευρωπαϊκές αποτιμήσεις δεν έχουν υποχωρήσει στον ίδιο βαθμό με εκείνες άλλων αγορών, ενώ τα προβλήματα δημόσιου χρέους και το επιβαρυμένο πολιτικό ημερολόγιο αυξάνουν τους κινδύνους.

Κατά την Goldman Sachs, οι παράγοντες αυτοί περιορίζουν τη σχετική ελκυστικότητα της Ευρώπης, παρά την πρόσφατη ισχυρή χρηματιστηριακή της επίδοση.

Γαλλία και Ισπανία στο επίκεντρο του πολιτικού κινδύνου

Σημαντικό μέρος των ανησυχιών για την ευρωπαϊκή αγορά συνδέεται με τις πολιτικές και δημοσιονομικές εξελίξεις.

Στη Γαλλία, η αντιπαράθεση για τον περιορισμό του υψηλού δημοσιονομικού ελλείμματος και η πορεία προς τις προεδρικές εκλογές του 2027 έχουν ενισχύσει την αβεβαιότητα.

Το περιθώριο απόδοσης μεταξύ των γαλλικών και των γερμανικών δεκαετών κρατικών ομολόγων έχει διευρυνθεί σε περισσότερες από 150 μονάδες βάσης, αντανακλώντας την αυξημένη επιφυλακτικότητα των επενδυτών απέναντι στον γαλλικό δημοσιονομικό κίνδυνο.

Παράλληλα, διαδηλώσεις για το αυξημένο κόστος ζωής έχουν εκδηλωθεί στη Γαλλία, στην Ιταλία και στην Ισπανία, ενισχύοντας τις πιέσεις προς τις κυβερνήσεις.

Στην Ισπανία, η προκήρυξη πρόωρων εκλογών για τις 29 Νοεμβρίου προσθέτει έναν ακόμη παράγοντα πολιτικής αβεβαιότητας στο ευρωπαϊκό περιβάλλον.

Οι εξελίξεις αυτές παρακολουθούνται από τους διεθνείς επενδυτές, καθώς ενδέχεται να επηρεάσουν τόσο τις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων όσο και τις προοπτικές των ευρωπαϊκών μετοχών.

State Street: Χωρίς αύξηση κερδών δύσκολα θα συνεχιστεί η άνοδος

Τις επιφυλάξεις για τη μελλοντική πορεία της ευρωπαϊκής αγοράς συμμερίζεται και η Μαρίγια Βέιτμανε, επικεφαλής έρευνας μετοχών της State Street Global Markets.

«Είμαι γενικά αρκετά επιφυλακτική για τις προοπτικές της Ευρώπης», δήλωσε, επισημαίνοντας ότι το μακροοικονομικό περιβάλλον εξακολουθεί να είναι δύσκολο και πιθανότατα θα παραμείνει έτσι και το επόμενο έτος.

Κατά την εκτίμησή της, ακόμη και αν οι αποτιμήσεις και οι επενδυτικές τοποθετήσεις παραμένουν σε σχετικά χαμηλά επίπεδα, η αγορά δύσκολα θα καταγράψει ισχυρή επίδοση χωρίς αντίστοιχη αύξηση των εταιρικών κερδών.

«Το μακροοικονομικό περιβάλλον παραμένει απαιτητικό και πιθανότατα θα συνεχίσει να είναι και το επόμενο έτος. Επομένως, παρά τις χαμηλές αποτιμήσεις και τις περιορισμένες τοποθετήσεις, είναι δύσκολο να φανταστεί κανείς ισχυρή επίδοση χωρίς αύξηση της κερδοφορίας», ανέφερε.