Σειρά από συγκριτικά πλεονεκτήματα, που προσφέρουν μεγαλύτερη άνεση κινήσεων και περιορίζουν τις κεφαλαιακές επιπτώσεις, δίνει στην ιταλική UniCredit η… σοφιστικέ διαχείριση της συμμετοχής της στην Alpha Bank. Μιας συμμετοχής, που κατηγοριοποιείται σε πραγματική και δυνητική.

Όπως προέκυψε από την επίσημη κοινοποίηση, η UniCredit αύξησε σε 29,541% τη σύνθετη θέση της στην ελληνική τράπεζα, στις 24 Οκτωβρίου. Έναντι του 25,132 %, όπου βρισκόταν στις 25 Αυγούστου και του 20,141% στα τέλη Μαίου της εφετινής χρονιάς. Όταν και συμφωνήθηκε η πώληση του 9,75% από πλευράς του Χένρι Χόλτερμαν  (Reggeborgh).

1

Πλέον η συνολική θέση που έχει λάβει η UniCredit στην Alpha Bank μεταφράζεται σε 683.949.419 μετοχές. Κι αν μάλιστα εξαιρεθούν οι ίδιες μετοχές που προορίζονται για διαγραφή, τότε η συμμετοχή της ανεβαίνει εμμέσως στο 29,64%. Με την προοπτική να διευρυνθεί περαιτέρω, ανάλογα με το πώς θα «τρέξει» αλλά και πώς θα χρησιμοποιηθεί από τηνAlpha Bank το «στοκ» των ιδιοκατεχόμενων μετοχών.

Ήδη, ο διοικητικός ηγέτης (CEO) της ιταλικής τράπεζας Αντρέα Ορσέλ έχει λάβει από την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα το απαιτούμενο fit & proper, που επιτρέπει την αύξηση της μετοχικής επιρροής στην Alpha Bank έως το 33,3%.

Ωστόσο η UniCredit δεν έχει πάνω της όλες τις μετοχές, που αντιστοιχούν στο ποσοστό ελέγχου της ελληνικής τράπεζας, παρά ένα υποσύνολο. Δηλαδή 226.138.299 μετοχές, οι οποίες ισοδυναμούν με το 9,767%. Και κατά τα φαινόμενα αφορούν το μετοχικό «πακέτο» που αγόρασε προ διετίας από το Τ.Χ.Σ, με την προσθήκη και ενός ακόμη, μικρού αριθμού μετοχών. Οι οποίες αποκτήθηκαν από την αγορά.

Με «εργαλεία» των Παραγώγων το 19,774%

Το υπόλοιπο και μεγαλύτερο τμήμα της σύνθετης θέσης της UniCredit (ήτοι 457.811.120 μετοχές και ποσοστό 19,774%) δεν ανήκει άμεσα στο χαρτοφυλάκιο της ιταλικής τράπεζας. Αλλά αποτυπώνεται σε χρηματοοικονομικά προϊόντα, που συνιστούν διμερείς συμφωνίες μελλοντικής εκπλήρωσης, προφανέστατα με επενδυτικές τράπεζες.

Εστιασμένα όλα αυτά σε πέντε Total Return Swap, με διαφορετικές ημερομηνίες λήξεως κι ένα συμβόλαιο Forward.

Με άλλα λόγια αντί η ιταλική τράπεζα να αγοράσει απευθείας  για λογαριασμό της τις μετοχές, χρησιμοποιεί ως ενδιάμεση λύση τα χρηματοοικονομικά «εργαλεία» των Παραγώγων. Έχοντας ως αντισυμβαλλόμενο κάποια επενδυτική τράπεζα, η οποία και κατέχει τις μετοχές αυτές.

Οι εν λόγω πρακτική μπορεί να φαντάζει εξεζητημένη, πλην όμως είναι συνηθισμένη στις αγορές. Άλλωστε η UniCredit έχει ακολουθήσει τα ίδια βήματα και στη γερμανική Commerzbank. Όπου από το 26% της απεικονιζόμενης,  σύνθετης συμμετοχής, μόνο το 9,9% είναι άμεσο, ενώ όλο το άλλο διασυνδέεται με Παράγωγα.

Ακόμη και στη συμφωνία με τον Χόλτερμαν, η UniCredit δεν φαίνεται να αγόρασε σε δικό της λογαριασμό τις 229 εκατ. μετοχές της Alpha Bank, που εκείνος διέθεσε  έναντι 618,3 εκατ. ευρώ.

Προφανώς οι μετοχές αυτές κατέληξαν κατόπιν υποδείξεως της UniCredit σε επενδυτική τράπεζα, με την οποία η ιταλική πλευρά προχώρησε στη σύναψη συμβάσεων μελλοντικής εκπλήρωσης.

Άνεση κινήσεων χωρίς επίπτωση στην κεφαλαιακή δομή

Εκ των πραγμάτων η χρήση χρηματοοικονομικών μέσων δίνει στην ιταλική τράπεζα σημαντικά πλεονεκτήματα:

Πρώτον. Προσφέρει ευελιξία χρονισμού στις κινήσεις της, αφού μεταθέτει  τον οριστικό καθορισμό των αποφάσεων, σε μεταγενέστερο διάστημα.

Δεύτερον. Αντί η UniCredit να προχωρήσει άμεσα στην απευθείας αγορά μετοχών, ακολουθεί τον… δεύτερο δρόμο των Παραγώγων, χωρίς να χρειαστεί να διαθέσει το πλήρες αντίτιμο της συναλλαγής. Γεγονός που δεν έχει επίπτωση στην κεφαλαιακή της δομή. Δεν «χτυπάει» δηλαδή στα σταθμισμένα για τον κίνδυνο στοιχεία ενεργητικού. Καθώς δεν την βαρύνει παρά μόνο το συγκριτικά χαμηλό κόστος των χρηματοοικονομικών προϊόντων.

Τρίτον. Αποκτά έκθεση σε μετοχές που… δεν έχει. Όπως δεν έχει και τα συνακόλουθα δικαιώματα ψήφου. Λαμβάνει όμως πλήρως τις αποδόσεις, όπως αυτές προκύπτουν από μερισματικές  παροχές και υπεραξίες. Με αντάλλαγμα την πληρωμή ενός συμφωνημένου επιτοκίου στον αντισυμβαλλόμενο.

Τέταρτον. Διαχειρίζεται ευχερέστερα τα ζητήματα στρατηγικής και κυρίως αυτά που άπτονται των εποπτικών  ρυθμίσεων. Διότι οι απαιτούμενες εγκρίσεις που αφορούν τις διαβαθμίσεις στα ποσοστά συμμετοχής, μπορούν να ληφθούν σε δευτερεύοντα χρόνο από εκείνο της αρχικής μετοχικής έκθεσης.

Πέμπτον. Μέσω των  «εργαλείων» που προσφέρουν τα Παράγωγα προγραμματίζεται η μελλοντική αγορά μετοχών σε συμφωνημένη τιμή. Περιορίζοντας την αβεβαιότητα, ως προς τη «συμπεριφορά» των τιμών.

Με φόντο τη «μάχη» για την Commerzbank

Έκτον. Η UniCredit έχει την ευχέρεια να κρίνει το πότε θα «γυρίσει» τα χρηματοοικονομικά προϊόντα σε…φυσικές μετοχές της Alpha Bank, ανάλογα με την έκβαση της «μάχης» για την Commerzbank.

Έβδομον. Η δομή των Παραγώγων δίνει τη δυνατότατα, είτε της πραγματικής αγοράς μετοχών σε συμφωνημένη τιμή, είτε τον χρηματικό διακανονισμό των συμβολαίων, χωρίς εν τέλει να αποκτήσει τις μετοχές. Σε περίπτωση ακύρωσης της αρχικής βούλησης, δεν απαιτείται η πώληση των μετοχών ( καθώς δεν κατέχονται) παρά μόνο το κλείσιμο της θέσης. Κάτι που δεν επιφέρει πιέσεις στην αγοραία τιμή τους.

Όγδοο. Μέσα από αυτού του είδους τις κινήσεις, η ιταλική τράπεζα δεν αποκαλύπτει τα «χαρτιά» της. Τόσο για το που οδηγεί τα ποσοστά συμμετοχής, όσο και για το συνεπαγόμενο κόστος κτήσης.

Ένατον. Η UniCredit έχει τη δυνατότητα, από τη στιγμή που πάρει πάνω της όλες τις μετοχές, να προχωρήσει σε ολική ενοποίηση της Alpha Bank. Τηρώντας βέβαια ορισμένες προϋποθέσεις στις οποίες συγκαταλέγεται και ο έλεγχος του Δ.Σ. Σε  μια τέτοια εξέλιξη η ιταλική τράπεζα θα εγγράψει και σημαντικά κέρδη από υπεραξίες.

Πετυχημένη στρατηγική συνεργασία

Ούτως ή άλλως και όπως με έμφαση έχει τονιστεί από πλευράς του Αντρέα Ορσέλ « η UniCredit πιστεύει ακράδαντα στις θετικές προοπτικές της ελληνικής οικονομίας και του τραπεζικού συστήματος της χώρας. Η επιτυχής στρατηγική συνεργασία με την Αlpha Bank δίνει τη δυνατότητα στους δύο Ομίλους να αξιοποιήσουν τα συγκριτικά τους πλεονεκτήματα και να ενισχύσουν περαιτέρω τη συνεργασία τους στους τομείς των πληρωμών, των εξειδικευμένων χρηματοδοτικών υπηρεσιών, των συμβουλευτικών υπηρεσιών, των κεφαλαιαγορών, της διαχείρισης κεφαλαίων και των ασφαλιστικών προϊόντων.»

Οι κρίσιμες ημερομηνίες λήξεως των συμβολαίων

Πέραν τούτων και με φόντο τα επικαιροποιημένα Total Return Swap, που αποτελούν διμερείς συμβάσεις ανταλλαγής αποδόσεων, υπάρχουν 5 ημερομηνίες λήξεως. Με πρώτη εκείνη της 19ης Δεκεμβρίου του 2025 που αφορά 54.151.986 μετοχές της Alpha Bank (ποσοστό 2,339%). Οι υπόλοιπες 4 έχουν ημερομηνίες λήξεως στο διάστημα από 10 Φεβρουαρίου έως 28 Μαρτίου του 2026.

Στο αμέσως προσεχές διάστημα και συγκεκριμένα στις 26 Νοεμβρίου έχει οριστεί η ημερομηνία λήξης για στο συμβόλαιο Forward που «εκφράζει» το 4,391% της Alpha Bank (101.688.852 μετοχές).

Και αυτό συνιστά επίσης διμερή  συμφωνία αγοράς ή πώλησης μετοχών σε μελλοντική ημερομηνία και σε προκαθορισμένη τιμή. Λειτουργώντας ως αντιστάθμιση κινδύνου.

Και στις δύο περιπτώσεις, στα χρηματοοικονομικά αυτά προϊόντα μπορεί να επαναδιατυπωθούν οι ημερομηνίες λήξεως.

Μένει πλέον να διακριβωθεί το πώς θα δρομολογηθούν οι επόμενες κινήσεις της UniCredit.

Διαβάστε επίσης

UniCredit: Με 29,5% στην Alpha Bank, πήρε άδεια από ΕΚΤ – Η επίσημη ανακοίνωση

Alpha Bank: Ο Αντρέα Ορσέλ πήρε fit & proper για το 33% της τράπεζας – Θα πάει για δημόσια προσφορά η UniCredit;

Η ιδιωτική συνάντηση μεταξύ Ορσέλ και Νοφ (UniCredit-Commerzbank)